อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR) คำจำกัดความ

อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR) คืออะไร?

อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR) เป็นเกณฑ์มาตรฐาน อัตราดอกเบี้ย สำหรับอนุพันธ์และเงินกู้ยืมที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์ที่แทนที่ อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารในลอนดอน (LIBOR). การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 80 ล้านล้านดอลลาร์ในหนี้ตามสัญญาเปลี่ยนเป็น SOFR ในเดือนตุลาคม 2020 การเปลี่ยนแปลงนี้คาดว่าจะเพิ่มสภาพคล่องในระยะยาว แต่ยังส่งผลให้เกิดความผันผวนในการซื้อขายระยะสั้นอย่างมากในอนุพันธ์

ทำความเข้าใจกับอัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR)

อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัยหรือ SOFR เป็นอัตราดอกเบี้ยที่มีอิทธิพลซึ่งธนาคารใช้ในการกำหนดราคาในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ อนุพันธ์ และเงินกู้ อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่มีความปลอดภัยรายวัน (SOFR) ขึ้นอยู่กับธุรกรรมใน กระทรวงการคลัง ตลาดซื้อคืนซึ่งนักลงทุนเสนอสินเชื่อข้ามคืนของธนาคารที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์พันธบัตร

อัตราเกณฑ์มาตรฐานเช่น SOFR คือ สำคัญในการซื้อขายอนุพันธ์-โดยเฉพาะ
การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยซึ่งบริษัทและบุคคลอื่นๆ ใช้เพื่อจัดการความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยและเพื่อเก็งกำไรจากการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนการกู้ยืม

สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเป็นสัญญาที่คู่สัญญาแลกเปลี่ยนการจ่ายดอกเบี้ยในอัตราคงที่สำหรับการจ่ายดอกเบี้ยอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ในการแลกเปลี่ยน “วานิลลา” ฝ่ายหนึ่งตกลงที่จะจ่าย a อัตราดอกเบี้ยคงที่และเพื่อเป็นการแลกเปลี่ยนฝ่ายรับตกลงที่จะจ่าย a อัตราดอกเบี้ยลอยตัว อิงตาม SOFR—อัตราอาจสูงหรือต่ำกว่า SOFR โดยขึ้นอยู่กับอันดับความน่าเชื่อถือของพรรคและเงื่อนไขอัตราดอกเบี้ย

ในกรณีนี้ ผู้จ่ายจะได้รับประโยชน์เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เนื่องจากมูลค่าของการชำระเงินตาม SOFR ที่เข้ามาในขณะนี้สูงขึ้น แม้ว่าค่าใช้จ่ายของการชำระเงินในอัตราคงที่ไปยัง คู่สัญญา ยังคงเหมือนเดิม ค่าผกผันเกิดขึ้นเมื่ออัตราลดลง

ประวัติของอัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR)

นับตั้งแต่ก่อตั้งขึ้นในช่วงกลางทศวรรษ 1980 LIBOR เป็นอัตราดอกเบี้ยที่นักลงทุนและธนาคารยึดไว้ สัญญาสินเชื่อ. ประกอบด้วยห้าสกุลเงินและเจ็ด ครบกำหนด, LIBOR ถูกกำหนดโดยการคำนวณอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยที่ธนาคารใหญ่ทั่วโลกกู้ยืมจากกัน ห้าสกุลเงินคือดอลลาร์สหรัฐ (ดอลล่าร์), ยูโร (EUR), ปอนด์อังกฤษ (GBP), เยนญี่ปุ่น (เยนญี่ปุ่น) และฟรังก์สวิส (CHF) และ LIBOR ที่เสนอราคากันมากที่สุดคืออัตราดอลลาร์สหรัฐฯ สามเดือน ซึ่งปกติจะเรียกว่าอัตรา LIBOR ปัจจุบัน

กำลังติดตาม วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551หน่วยงานกำกับดูแลเริ่มระมัดระวังการพึ่งพามาตรฐานนั้นมากเกินไป ประการหนึ่ง LIBOR ขึ้นอยู่กับการประมาณการจากธนาคารทั่วโลกที่ได้รับการสำรวจและไม่จำเป็นต้องเกี่ยวกับธุรกรรมที่เกิดขึ้นจริงเป็นส่วนใหญ่ ข้อเสียของการให้ธนาคารที่มีละติจูดปรากฏชัดในปี 2555 เมื่อมีการเปิดเผยว่า สถาบันการเงินมากกว่าหนึ่งโหลปลอมแปลงข้อมูลของพวกเขา เพื่อเก็บเกี่ยวผลกำไรที่มากขึ้นจากผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ของ LIBOR

นอกจากนี้ กฎเกณฑ์การธนาคารหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินทำให้มีน้อยลง ระหว่างธนาคาร การกู้ยืมเกิดขึ้น กระตุ้นให้เจ้าหน้าที่บางคนแสดงความกังวลว่ากิจกรรมการซื้อขายที่จำกัดทำให้ LIBOR มีความน่าเชื่อถือน้อยลง ในที่สุดหน่วยงานกำกับดูแลของอังกฤษที่รวบรวมอัตรา LIBOR กล่าวว่าจะไม่ต้องการให้ธนาคารส่งข้อมูลการให้กู้ยืมระหว่างธนาคารหลังจากปี 2564 อีกต่อไป การอัปเดตนี้ส่งประเทศที่พัฒนาแล้วทั่วโลกต่างตะเกียกตะกายเพื่อค้นหาทางเลือกอื่น อัตราอ้างอิง ที่สามารถทดแทนได้ในที่สุด

ในปี 2560 ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ตอบโต้ด้วยการรวบรวมคณะกรรมการอัตราการอ้างอิงทางเลือก ซึ่งประกอบด้วยธนาคารขนาดใหญ่หลายแห่ง เพื่อเลือกอัตราอ้างอิงทางเลือกสำหรับสหรัฐอเมริกา คณะกรรมการได้เลือกอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR) และ อัตราค้างคืนเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่สำหรับสัญญาสกุลเงินดอลลาร์

อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR) เทียบกับ LIBOR

ต่างจาก LIBOR มีการซื้อขายในคลังอย่างกว้างขวาง repo ของตลาด—ประมาณ 1,500 เท่าของสินเชื่อระหว่างธนาคาร ณ ปี 2018— ทำให้เป็นตัวชี้วัดต้นทุนการกู้ยืมที่ถูกต้องตามหลักวิชามากขึ้น

นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมข้ามคืนที่มีหลักประกัน (SOFR) อิงจากข้อมูลจากธุรกรรมที่สังเกตได้ มากกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้โดยประมาณ เช่นเดียวกับในบางครั้งในกรณีของ LIBOR

การเปลี่ยนไปใช้อัตราการจัดหาเงินทุนข้ามคืนที่ปลอดภัย (SOFR)

สำหรับตอนนี้ LIBOR และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมข้ามคืนที่มีหลักประกัน (SOFR) จะอยู่ร่วมกัน อย่างไรก็ตาม คาดว่าอย่างหลังจะเข้ามาแทนที่ LIBOR ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า เนื่องจากเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่โดดเด่นสำหรับอนุพันธ์ในสกุลเงินดอลลาร์และ เครดิต สินค้า.

ในวันที่ 30 พฤศจิกายน 2020 Federal Reserve ประกาศว่า LIBOR จะถูกยกเลิกและแทนที่ในที่สุดภายในเดือนมิถุนายน 2023 ในประกาศเดียวกัน ธนาคารได้รับคำสั่งให้หยุดเขียนสัญญาโดยใช้ LIBOR ภายในสิ้นปี 2564 และสัญญาทั้งหมดที่ใช้ LIBOR ควรสิ้นสุดภายในวันที่ 30 มิถุนายน 2566

ความท้าทายในการเปลี่ยนผ่าน

การเปลี่ยนไปใช้อัตรามาตรฐานใหม่เป็นเรื่องยาก เนื่องจากมีสัญญาที่อิงกับ LIBOR มูลค่าหลายล้านล้านเหรียญ และบางส่วนยังไม่ถูกกำหนดให้ครบกำหนดจนกว่า LIBOR จะเกษียณอายุ ซึ่งรวมถึง LIBOR ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายเป็นเวลา 3 เดือน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 200 ล้านล้านดอลลาร์ หนี้ และสัญญาผูกมัดกับมัน

การปรับราคาสัญญามีความซับซ้อนเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยทั้งสองมีความแตกต่างที่สำคัญหลายประการ ตัวอย่างเช่น LIBOR หมายถึง สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันในขณะที่ SOFR หมายถึงเงินกู้ที่ได้รับการสนับสนุนจาก พันธบัตรรัฐบาล (T-bonds) เป็นอัตราที่แทบไม่มีความเสี่ยง นอกจากนี้ LIBOR มีอัตราที่แตกต่างกัน 35 อัตรา ในขณะที่ SOFR ในปัจจุบันเผยแพร่เพียงอัตราเดียวโดยอิงจากสินเชื่อข้ามคืนเท่านั้น

การย้ายไปใช้ SOFR จะมีผลกระทบมากที่สุดต่อตลาดอนุพันธ์ อย่างไรก็ตาม มันจะมีบทบาทสำคัญในผลิตภัณฑ์สินเชื่อเพื่อผู้บริโภค—รวมถึงบางส่วน การจำนองแบบปรับอัตราได้ และสินเชื่อนักศึกษาเอกชน—เช่นเดียวกับตราสารหนี้เช่น กระดาษเชิงพาณิชย์.

ในกรณีของการจำนองอัตราที่ปรับได้ตาม SOFR การเคลื่อนไหวของอัตราอ้างอิงจะกำหนดว่าผู้กู้จะจ่ายเป็นจำนวนเท่าใดเมื่อระยะเวลาดอกเบี้ยคงที่ของพวกเขา เงินกู้ สิ้นสุด หาก SOFR สูงขึ้นเมื่อเงินกู้ "รีเซ็ต" เจ้าของบ้านจะต้องจ่ายในอัตราที่สูงขึ้นเช่นกัน

ข้อพิจารณาพิเศษ

ประเทศอื่น ๆ ได้แสวงหาทางเลือกของตนเองแทน LIBOR ตัวอย่างเช่น สหราชอาณาจักรเลือก ค่าเฉลี่ยดัชนีสเตอร์ลิงข้ามคืน (SONIA) ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืน ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสัญญาที่ใช้เงินปอนด์สเตอร์ลิงในอนาคต

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เลือกใช้ ดัชนีเฉลี่ยข้ามคืนยูโร (EONIA) ซึ่งใช้เงินกู้ข้ามคืนที่ไม่มีหลักประกัน ขณะที่ญี่ปุ่นจะใช้อัตราของตนเอง เรียกว่าอัตราเฉลี่ยค้างคืนของโตเกียว (TONAR)