ท้าทาย EBITDA Metric

กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ได้รับการลงโทษที่ไม่ดีในแวดวงการเงินบางส่วน แต่มาตรการทางการเงินนี้สมควรแก่ความไม่พอใจของนักลงทุนหรือไม่?

EBITDA เป็นหน่วยวัดมูลค่าของธุรกิจที่มักถูกใช้ แต่นักวิจารณ์ค่านิยมนี้มักจะชี้ว่าเป็นตัวเลขที่อันตรายและทำให้เข้าใจผิดเพราะมักจะสับสนกับ กระแสเงินสด. อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้สามารถช่วยให้นักลงทุนสร้างการเปรียบเทียบระหว่างแอปเปิ้ลกับแอปเปิ้ล โดยไม่ทิ้งรสขมที่ค้างอยู่ในคอ

การคำนวณ EBITDA

EBITDA คำนวณโดยการเอา รายได้สุทธิ และบวกดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายกลับเข้าที่ EBITDA ใช้ในการวิเคราะห์ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทก่อนค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ดำเนินการ เช่น ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักอื่นๆ และ ไม่ใช่เงินสด ค่าใช้จ่ายเช่นค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย เหตุใดตัวเลขที่เรียบง่ายนี้จึงถูกด่าอย่างต่อเนื่องในอุตสาหกรรมการเงิน?

นักวิจารณ์ของการวิเคราะห์ EBITDA

การจ่ายดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายอาจทำให้บริษัทที่ทำกำไรไม่ได้ดูเหมือนจะมีฐานะทางการเงินที่ดี มองย้อนกลับไปที่ ดอทคอม บริษัทต่างๆ ในยุค 2000 ได้ให้ตัวอย่างมากมายของบริษัทที่ไม่มีความหวังและไม่มีรายได้แต่กลายเป็นที่รักของโลกแห่งการลงทุน การใช้ EBITDA เป็นตัวชี้วัด

สุขภาพทางการเงิน ทำให้บริษัทเหล่านี้ดูน่าสนใจ

ในทำนองเดียวกัน ตัวเลข EBITDA นั้นง่ายต่อการจัดการ หากมีการใช้เทคนิคการบัญชีที่ฉ้อโกงเพื่อเพิ่มรายได้ในขณะที่นำดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายออกจากสมการ เกือบทุกบริษัทอาจดูดี แน่นอน เมื่อความจริงเปิดเผยเกี่ยวกับตัวเลขยอดขาย บ้านไพ่จะพังทลาย และนักลงทุนจะต้องเดือดร้อน

EBITDA เทียบกับ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เป็นตัววัดที่ดีกว่าว่าบริษัทผลิตเงินสดได้มากเพียงใด เนื่องจากจะเพิ่มค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด (ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) กลับเป็นรายได้สุทธิและรวมถึงการเปลี่ยนแปลงใน เงินทุนหมุนเวียน ที่ใช้หรือจัดหาเงินสดด้วย (เช่น การเปลี่ยนแปลงในลูกหนี้ เจ้าหนี้ และสินค้าคงเหลือ)

ปัจจัยด้านเงินทุนหมุนเวียนเหล่านี้เป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดจำนวนเงินที่บริษัทจะสร้างรายได้ หากนักลงทุนไม่รวมการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนในการวิเคราะห์และพึ่งพา EBITDA เพียงอย่างเดียว พวกเขาจะพลาดเบาะแสที่ระบุว่าบริษัทกำลังสูญเสียเงินเพราะไม่ได้ทำสิ่งใด ฝ่ายขาย.

ปัจจัยบวกของ EBITDA

แม้จะมีนักวิจารณ์ แต่ก็มีหลายคนที่ชื่นชอบสมการที่มีประโยชน์นี้ ข้อเท็จจริงหลายประการสูญหายไปในการบ่นทั้งหมดเกี่ยวกับ EBITDAแต่พวกเขาได้รับการส่งเสริมอย่างเปิดเผยจากกองเชียร์

ประมาณการกระแสเงินสดสำหรับหนี้ระยะยาว

ปัจจัยแรกที่ต้องพิจารณาคือ EBITDA สามารถใช้เป็นทางลัดในการประมาณกระแสเงินสดที่มีอยู่เพื่อชำระหนี้ได้ ทรัพย์สินระยะยาวเช่น อุปกรณ์และสิ่งของอื่นๆ ที่มีอายุการใช้งานวัดเป็นทศวรรษมากกว่าปี หาร EBITDA ด้วยจำนวนการชำระหนี้ที่ต้องการให้ผลตอบแทน a อัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้. การแยกตัวประกอบ "ITDA" ของ EBITDA ได้รับการออกแบบมาเพื่อรองรับต้นทุนของสินทรัพย์ระยะยาวและ ให้ดูที่กำไรที่จะเหลือหลังจากนำต้นทุนของเครื่องมือเหล่านี้ไปลง การพิจารณา. นี่คือการใช้ EBIDTA ก่อนปี 1980 และเป็นการคำนวณที่ถูกต้องตามกฎหมายอย่างสมบูรณ์

ความจำเป็นในการทำกำไรที่ถูกต้องตามกฎหมาย

อีกปัจจัยหนึ่งที่มักถูกมองข้ามคือเพื่อให้การประมาณการ EBITDA มีความถูกต้องตามสมควร บริษัทที่อยู่ภายใต้การประเมินจะต้องมีผลกำไรที่ถูกต้องตามกฎหมาย การใช้ EBITDA เพื่อประเมินบริษัทอุตสาหกรรมแบบเก่ามีแนวโน้มที่จะให้ผลลัพธ์ที่เป็นประโยชน์ ความคิดนี้หายไปในช่วงปี 1980 เมื่อ การซื้อกิจการที่มีเลเวอเรจ เป็นแฟชั่นและ EBITDA เริ่มถูกใช้เป็น พร็อกซี่ สำหรับกระแสเงินสด สิ่งนี้พัฒนาไปสู่แนวทางปฏิบัติล่าสุดในการใช้ EBITDA เพื่อประเมินดอทคอมที่ไม่ทำกำไรรวมถึงบริษัทต่างๆ เช่น โทรคมนาคม ซึ่งการอัพเกรดเทคโนโลยีเป็นค่าใช้จ่ายคงที่

เปรียบเทียบเหมือนบริษัท

EBITDA สามารถใช้เปรียบเทียบบริษัทต่างๆ และค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมได้ นอกจากนี้ EBITDA ยังเป็นตัววัดที่ดีของแนวโน้มกำไรหลัก เนื่องจากช่วยขจัดปัจจัยภายนอกบางประการและช่วยให้สามารถเปรียบเทียบ "ผลแอปเปิลกับแอปเปิล" ได้มากขึ้น

ในที่สุด EBITDA ไม่ควรแทนที่การวัดกระแสเงินสดซึ่งรวมถึงปัจจัยสำคัญของการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน อย่าลืมว่า "เงินสดคือราชา" เพราะมันแสดงถึงความสามารถในการทำกำไรที่ "จริง" และความสามารถในการดำเนินงานของบริษัทต่อไป

ตัวอย่าง: W.T. Grant Company

ประสบการณ์ของบริษัท W.T. Grant ได้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความสำคัญของการสร้างเงินสดผ่าน EBITDA Grant เป็นร้านค้าปลีกทั่วไปในสมัยก่อนห้างสรรพสินค้าและa บลูชิปสต็อก ของวัน

น่าเสียดายที่ฝ่ายบริหารของ Grant ทำผิดพลาดหลายประการ ระดับสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น และบริษัทจำเป็นต้องกู้ยืมจำนวนมากเพื่อเปิดประตู เพราะหนัก ภาระหนี้ในที่สุด Grant ก็ออกจากธุรกิจไป และนักวิเคราะห์ชั้นนำของวันนั้นที่เน้นเฉพาะ EBITDA พลาดกระแสเงินสดติดลบ

สายที่ไม่ได้รับจำนวนมากในช่วงปลายยุคดอทคอมสะท้อนคำแนะนำที่วอลล์สตรีทเคยทำเพื่อแกรนท์ ในกรณีนี้ ความคิดโบราณเป็นเรื่องที่ถูกต้อง ประวัติศาสตร์มักจะซ้ำรอย นักลงทุนควรฟังคำเตือนนี้

ข้อผิดพลาดบางประการของ EBITDA

ในบางกรณี EBITDA สามารถสร้างผลลัพธ์ที่ทำให้เข้าใจผิดได้ หนี้ในทรัพย์สินระยะยาวนั้นง่ายต่อการคาดการณ์และวางแผนในขณะที่ หนี้ระยะสั้น ไม่ใช่. การขาดความสามารถในการทำกำไรไม่ใช่สัญญาณที่ดีของความสมบูรณ์ของธุรกิจโดยไม่คำนึงถึง EBITDA ในกรณีเหล่านี้ แทนที่จะใช้ EBITDA เพื่อกำหนดสุขภาพของบริษัทและใส่ a การประเมินมูลค่า ในบริษัท ควรใช้เพื่อกำหนดระยะเวลาที่บริษัทสามารถชำระหนี้ของตนต่อไปโดยไม่ต้องจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม

นักวิเคราะห์ที่ดีจะเข้าใจข้อเท็จจริงเหล่านี้และใช้การคำนวณตามนั้น นอกเหนือจากการประมาณการอื่นๆ ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนและส่วนบุคคล

ใช้ดีที่สุดในบริบท

EBITDA ไม่มีอยู่ในสุญญากาศ ชื่อเสียงที่ไม่ดีของมาตรการส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการรับแสงมากเกินไปและการใช้งานที่ไม่เหมาะสม เช่นเดียวกับพลั่วที่มีประสิทธิภาพในการขุดรู มันก็ไม่ใช่เครื่องมือที่ดีที่สุดสำหรับการขันสกรูหรือเติมลมยาง ดังนั้น EBITDA ไม่ควรใช้เป็นเครื่องมือแบบสแตนด์อโลนขนาดเดียวที่เหมาะกับทุกคนในการประเมินความสามารถในการทำกำไรขององค์กร นี่เป็นจุดที่ถูกต้องอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าการคำนวณ EBITDA ไม่สอดคล้องกับ หลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป (GAAP).

เช่นเดียวกับการวัดอื่นๆ EBITDA เป็นเพียงตัวบ่งชี้เดียว เพื่อพัฒนาภาพรวมที่สมบูรณ์ของสุขภาพของบริษัทใดบริษัทหนึ่ง จะต้องคำนึงถึงมาตรการมากมาย หากการระบุบริษัทที่ยอดเยี่ยมทำได้ง่ายๆ เพียงตรวจสอบหมายเลขเดียว ทุกคนก็จะตรวจสอบหมายเลขนั้น และนักวิเคราะห์มืออาชีพก็จะไม่ดำรงอยู่อีกต่อไป