เรียนรู้ว่าการลดลงส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ตลาดหุ้น และนักลงทุนอย่างไร

เรียวคืออะไร?

เรียวหมายถึงนโยบายที่ปรับเปลี่ยนแบบดั้งเดิม ธนาคารกลาง กิจกรรม. ความพยายามในการลดสัดส่วนมุ่งเป้าไปที่อัตราดอกเบี้ยเป็นหลักและเพื่อควบคุมการรับรู้ของนักลงทุนเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ความพยายามในการเรียวอาจรวมถึงการเปลี่ยนแปลง อัตราส่วนลด หรือข้อกำหนดการสำรอง

การเรียวอาจเกี่ยวข้องกับการชะลอตัวของการซื้อสินทรัพย์ซึ่งในทางทฤษฎีนำไปสู่การกลับรายการของ ผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) นโยบายที่ดำเนินการโดยธนาคารกลาง การเรียวเกิดขึ้นหลังจากนโยบาย QE บรรลุผลตามที่ต้องการในการกระตุ้นและทำให้เศรษฐกิจมีเสถียรภาพ

การเรียวสามารถเกิดขึ้นได้หลังจากดำเนินโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจบางประเภทแล้วเท่านั้น

ทำความเข้าใจการเรียว

การเรียวคือการลดอัตราที่ธนาคารกลางสะสมสินทรัพย์ใหม่บน งบดุล ภายใต้นโยบาย QE การทำให้เรียวเล็กเป็นขั้นตอนแรกในกระบวนการลดทอน หรือถอนตัวออกจากโปรแกรมกระตุ้นการเงินที่ดำเนินการไปแล้ว

เมื่อธนาคารกลางไล่ตาม นโยบายขยาย เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจในภาวะถดถอย พวกเขามักจะสัญญาอย่างชัดเจนว่าจะกลับนโยบายกระตุ้นเมื่อเศรษฐกิจฟื้นตัว ทั้งนี้เพราะยังคงกระตุ้นเศรษฐกิจด้วย เงินง่าย เมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยสิ้นสุดลง อาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้ นโยบายการเงินเป็นตัวขับเคลื่อน ฟองสบู่ราคาสินทรัพย์และเศรษฐกิจที่ร้อนระอุ

ธนาคารกลางดำเนินการลดขนาดอย่างไร?

สื่อสารอย่างเปิดเผยกับ นักลงทุน เกี่ยวกับทิศทางของนโยบายธนาคารกลางและกิจกรรมในอนาคตช่วยกำหนดความคาดหวังของตลาดและลดความไม่แน่นอนของตลาด นี่คือเหตุผลที่ธนาคารกลางมักจะใช้นโยบายการเงินแบบค่อยเป็นค่อยไป แทนที่จะหยุดนโยบายการเงินแบบขยายตัวในทันที

ธนาคารกลางช่วยบรรเทาความไม่แน่นอนของตลาดใดๆ โดยการสรุปแนวทางในการลดลงและการสรุปเงื่อนไขเฉพาะที่การลดลงจะดำเนินต่อไปหรือยุติลง ในเรื่องนี้ การลดนโยบาย QE ที่คาดการณ์ไว้จะได้รับการสื่อสารล่วงหน้า ทำให้ตลาดสามารถเริ่มทำการปรับเปลี่ยนได้ก่อนที่จะมีกิจกรรมเกิดขึ้นจริง

ในกรณีของ QE ธนาคารกลางจะประกาศแผนการที่จะชะลอการซื้อสินทรัพย์และขายออกหรืออนุญาตให้สินทรัพย์ครบกำหนด มีวัตถุประสงค์เพื่อลดจำนวนสินทรัพย์ของธนาคารกลางทั้งหมด และในทางกลับกัน อุปทานเงิน.

ประวัติศาสตร์เผยเรียวเป็นกิจกรรมทางทฤษฎี

ในช่วงเวลาต่างๆ สหรัฐอเมริกา ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และธนาคารกลางอื่น ๆ ที่มีส่วนร่วมใน QE ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ได้ประกาศความตั้งใจที่จะลดระดับและย้อนกลับ QE ในที่สุด อย่างไรก็ตาม จนถึงตอนนี้ ธนาคารกลางได้พิสูจน์แล้วว่าไม่สามารถหรือไม่เต็มใจที่จะมีส่วนร่วมในการลดระดับอย่างยั่งยืนของนโยบาย QE ของพวกเขาได้อย่างสมบูรณ์

เฟดสหรัฐ, ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ, ธนาคารกลางยุโรป, ธนาคารแห่งสวิตเซอร์แลนด์ และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ต่างก็เสนอหรือพยายามลดหย่อนหรือผ่อนปรน นโยบาย QE ของพวกเขา เพื่อต่ออายุและเร่งการซื้อสินทรัพย์และขยายยอดคงเหลือต่อไป แผ่น

Sveriges Riksbank ธนาคารกลางของสวีเดนได้ดำเนินการที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดจนถึงตอนนี้เพื่อลดความสมดุล ตั้งแต่ปี 2010 ถึง 2011 แต่ได้ขยายงบดุลอย่างต่อเนื่องตั้งแต่นั้นมาจนเกือบสองเท่าของก่อนหน้า จุดสูงสุด. ผลที่ได้คือ แนวคิดทางทฤษฎีของธนาคารกลางที่ลดหรือคลาย QE ยังคงเป็นคำมั่นสัญญาที่ว่างเปล่าเป็นส่วนใหญ่ มากกว่าความเป็นไปได้ที่แท้จริง

คำอธิบายหนึ่งว่าทำไมธนาคารกลางถึงไม่เต็มใจที่จะยกเลิกนโยบาย QE ของพวกเขาก็คือการเกิดซ้ำของสิ่งที่เรียกว่า "ความโกรธเกรี้ยวกราด” นักลงทุน (และตลาดการเงินโดยรวม) สามารถตอบโต้อย่างรุนแรงต่อความเป็นไปได้ที่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากธนาคารกลางอาจชะลอตัวลง

ตัวอย่างเช่น การประกาศการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางที่กำลังจะเกิดขึ้นนั้น มักจะพบกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วใน พันธบัตรรัฐบาล ผลผลิตและลดลงใน ตลาดหุ้น. สิ่งนี้สร้างแรงจูงใจอันทรงพลังให้ผู้กำหนดนโยบายการเงินชะลอหรือยกเลิกแผนการเพื่อผ่อนคลาย งบดุลเพราะต้องการหลีกเลี่ยงการทำร้ายผลประโยชน์ของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในด้านการเงิน ภาค

ตัวอย่างการเรียว

ในสหรัฐอเมริกา โครงการ QE ของ Fed เกี่ยวข้องกับการซื้อสินทรัพย์ ซึ่งรวมถึง หลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBS) และสินทรัพย์อื่นๆ ที่มีระยะเวลาครบกำหนดระยะยาว เพื่อช่วยปรับลดอัตราดอกเบี้ย การซื้อเหล่านี้จะลดอุปทานของพันธบัตรในตลาดเปิด ส่งผลให้ราคาสูงขึ้นและให้ผลตอบแทนต่ำลง (เช่น อัตราดอกเบี้ยระยะยาว)

ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าลดต้นทุนการกู้ยืม ในทางทฤษฎี ต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำลงจะช่วยให้ธุรกิจสามารถจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการใหม่ๆ ได้ง่ายขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มการจ้างงานด้วย และการเพิ่มขึ้นของระดับการจ้างงานจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของการบริโภคโดยรวมและการเติบโตทางเศรษฐกิจ

โดยพื้นฐานแล้ว QE เป็นเครื่องมือนโยบายการเงินอย่างหนึ่งที่เฟดสามารถใช้เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจได้ เมื่อมีการดำเนินมาตรการ QE เฟดสัญญาว่านโยบายเหล่านี้จะถูกยกเลิกอย่างค่อยเป็นค่อยไปหรือลดลงเมื่อบรรลุวัตถุประสงค์ของนโยบายเหล่านี้แล้ว

โครงการ QE ของธนาคารกลางสหรัฐหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2550-2551

ตัวอย่างล่าสุดของ Fed ที่พยายามทำให้เรียวเล็กเป็นไปตามโปรแกรม QE ขนาดใหญ่ที่ดำเนินการเพื่อตอบสนองต่อ วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2550-2551. เรียวเข้ามาอยู่ข้างหน้าในเดือนมิถุนายน 2013 เมื่ออดีตประธานเฟด เบน เบอร์นันเก้ประกาศว่าเฟดจะลดจำนวนสินทรัพย์ที่ซื้อทุกเดือนตราบเท่าที่สภาพเศรษฐกิจ เช่น อัตราเงินเฟ้อและการว่างงาน ยังอยู่ในเกณฑ์ดี ในกรณีนี้ การเรียวหมายถึงการลดการซื้อสินทรัพย์ของเฟด ไม่ใช่การกำจัด

เมื่อ 2013 เข้าใกล้จุดจบ คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ สรุปว่า QE ซึ่งได้เพิ่มงบดุลของเฟดเป็น 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ ได้บรรลุเป้าหมายที่ตั้งใจไว้ และถึงเวลาที่จะเริ่มลดระดับลง กระบวนการเรียวจะเกี่ยวข้องกับการซื้อพันธบัตรที่มีขนาดเล็กลงจนถึงเดือนตุลาคม 2014

แผนเรียวของธนาคารกลางสหรัฐ

เมื่อต้นปี 2557 เฟดได้ประกาศความตั้งใจที่จะลดการซื้อรายเดือนจาก 75 พันล้านดอลลาร์เป็น 65 พันล้านดอลลาร์ การเรียวจะเริ่มต้นที่ 6 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนสำหรับหลักทรัพย์ธนารักษ์และ 4 พันล้านดอลลาร์สำหรับ MBS กระบวนการนี้จะต่อยอดที่ 30 พันล้านดอลลาร์สำหรับหลักทรัพย์ธนารักษ์และ 20 พันล้านดอลลาร์สำหรับ MBS เมื่อถึงระดับเหล่านี้แล้ว การชำระเงินเพิ่มเติมจะถูกนำกลับมาลงทุนใหม่

ในระดับนี้ งบดุลของเฟดคาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2020 ในทางกลับกัน เฟดยังคงรักษางบดุลไว้ที่ประมาณ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์จนถึงต้นปี 2561 แทน โดยต้องเผชิญกับความเกรี้ยวกราดของตลาดที่ลดลงอย่างรวดเร็ว ณ จุดนี้ มันเริ่มลดสินทรัพย์ลงทีละน้อยอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ภายในกลางปี ​​2019 ปฏิกิริยาของตลาดต่อการอ่อนตัวลงของ QE ส่งผลให้ เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน และสัญญาณบ่งชี้ภาวะถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น อีกครั้งที่เฟดเริ่มเร่งนโยบาย QE (โดยเพิ่มการซื้อพันธบัตร) โดยมีสินทรัพย์เกิน $4 ล้านล้านในเดือนธันวาคม 2019 และระเบิดมากกว่า $7 ล้านล้านในต้นปี 2020 เนื่องจากความกลัวว่าจะมีไวรัสโคโรน่าเข้าครอบงำ Fed

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับการเรียว

ต้นกำเนิดของการเรียวคืออะไร?

การเรียวสามารถเกิดขึ้นได้หลังจากมีการวางนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจบางประเภทแล้วเท่านั้น ตัวอย่างล่าสุดของการกระตุ้นเศรษฐกิจประเภทนี้คือโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ที่ดำเนินการโดยเฟดสหรัฐเพื่อตอบสนองต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2550-2551

โครงการ QE นี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อขยายงบดุลของเฟดโดยการซื้อพันธบัตรอายุยาวและสินทรัพย์อื่นๆ การซื้อของเฟดทำให้อุปทานที่มีอยู่ลดลง ส่งผลให้ราคาสูงขึ้นและให้ผลตอบแทนลดลง (อัตราดอกเบี้ยระยะยาว)

ผลตอบแทนที่ลดลงในทางกลับกันลดต้นทุนการกู้ยืม สิ่งนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้บริษัทต่างๆ สามารถจัดหาเงินทุนให้กับโครงการใหม่ๆ ที่สร้างงานใหม่ได้ง่ายขึ้น และในทางทฤษฎี การจ้างงานที่เพิ่มขึ้นจะนำไปสู่ความต้องการที่สูงขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจ

หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน เฟดใช้ QE เป็นเครื่องมือหนึ่งในการกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจทั้งหมด นโยบาย QE ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายที่จะคงอยู่ถาวร ในที่สุด หลังจากบรรลุผลตามที่ต้องการของโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจแล้ว นโยบายเหล่านั้นจะต้องค่อย ๆ ยกเลิก

นี่คือที่มาของแนวคิดเรื่องการเทเปอร์ หากธนาคารกลางเปลี่ยนแปลงการดำเนินงานเร็วเกินไป ก็สามารถผลักดันเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยได้ หากธนาคารกลางไม่เคยผ่อนปรนนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ ผลกระทบที่ไม่พึงประสงค์อาจเป็นการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อที่ไม่ต้องการ

Tapering ส่งผลต่อตลาดหุ้นอย่างไร?

นโยบาย QE ที่บังคับใช้หลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2550-2551 ส่งผลดีต่อราคาหุ้นและพันธบัตรในตลาดการเงินสหรัฐฯ ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของการลดลงหรือลดลงจากนโยบายที่เป็นประโยชน์เหล่านี้

เนื่องจากการเรียวเป็นไปได้ในทางทฤษฎี—ธนาคารกลางไม่เคยประสบความสำเร็จมาก่อนที่ ออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดย QE เป็นการยากที่จะบอกได้ชัดเจนว่าการลดผลกระทบจะส่งผลต่อหุ้นอย่างไร ตลาด. อย่างไรก็ตาม ในอดีต เป็นที่เชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าเมื่อเฟดเริ่มการกลับตัวของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างช้าๆ ตลาดหุ้นก็จะตอบสนองในทางลบ

ความแตกต่างระหว่างการเรียวและการขันให้แน่นคืออะไร?

ในบริบทของนโยบายการเงินตึงตัวหรือ หดตัวนโยบายเป็นแนวทางปฏิบัติที่ดำเนินการโดยธนาคารกลาง เช่น เฟดในสหรัฐอเมริกา เพื่อชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ บีบรัดการใช้จ่ายในระบบเศรษฐกิจที่เห็นว่าเร่งตัวเร็วเกินไป หรือควบคุมอัตราเงินเฟ้อเมื่อเพิ่มสูงขึ้นด้วย เร็ว.

เฟดกระชับนโยบายการเงินโดยขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นผ่านการเปลี่ยนแปลงนโยบายเป็นอัตราคิดลด หรือที่เรียกว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง เฟดอาจขายสินทรัพย์ในงบดุลของธนาคารกลางออกสู่ตลาดผ่าน การดำเนินการตลาดเปิด (โอโม่).

การกระชับนโยบายการเงินเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับนโยบายการเงินแบบขยายตัว นโยบายที่ขยายตัวหรือหลวมพยายามที่จะกระตุ้นเศรษฐกิจโดยการกระตุ้นความต้องการผ่านการกระตุ้นทางการเงินและการคลัง QE เป็นเครื่องมือของนโยบายการเงินแบบขยาย

ดังนั้น การเรียวหมายถึงการพลิกกลับด้านหนึ่งของนโยบายการเงินแบบหลวม ๆ นั่นคือ QE ในขณะที่ความเข้มงวดหมายถึงการดำเนินการตามนโยบายการเงินที่เข้มงวด การลดลงของการซื้อสินทรัพย์โดยเฟดสามารถเกิดขึ้นได้ในเวลาเดียวกันกับโครงการนโยบายการเงินแบบขยายตัว แม้ว่าการเรียวและการรัดกุมมีวัตถุประสงค์เพื่อให้มีผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดที่คล้ายคลึงกัน แต่ก็ไม่ได้เกิดขึ้นพร้อมกันเสมอไป