สไตล์มีความสำคัญในการสร้างแบบจำลองทางการเงิน

สมมติว่าคุณกำลังอ่านโฆษณาที่ต้องการและพบโฆษณาสำหรับนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ การจ่ายเงินนั้นยอดเยี่ยม มีโอกาสเดินทาง ดูเหมือนว่างานสำหรับคุณ เมื่อมองดูรายชื่อคุณสมบัติ คุณจะต้องตรวจสอบคุณสมบัติแต่ละข้อ:

ปริญญาตรี วิศวกรรมศาสตร์ หรือ คณิตศาสตร์ - ตรวจสอบ
ปริญญาโทด้านเศรษฐศาสตร์หรือบริหารธุรกิจ - ตรวจสอบ
อยากรู้อยากเห็นนักคิดสร้างสรรค์ - ตรวจสอบ
สามารถตีความงบการเงิน - ตรวจสอบได้
ทักษะการวิเคราะห์ทางเทคนิคที่แข็งแกร่ง - ตรวจสอบ
จำเป็นต้องมีประสบการณ์ในการสร้างแบบจำลอง - ตรวจสอบ ไม่ต้องรอ ทำเคลือบเงา 8x10 ให้ดีขึ้น

ความจริงก็คือ เมื่อบริษัทต่างๆ ต้องการให้นักวิเคราะห์หุ้นของตนมีประสบการณ์ในการสร้างแบบจำลอง พวกเขาไม่สนใจว่าพวกเขาจะถ่ายรูปอย่างไร คำนี้หมายถึงอะไรเป็นส่วนสำคัญและซับซ้อนของการวิเคราะห์ตราสารทุนที่เรียกว่า การสร้างแบบจำลองทางการเงิน. ในบทความนี้ เราจะมาศึกษาว่าแบบจำลองทางการเงินคืออะไรและ วิธีการสร้าง.

การสร้างแบบจำลองทางการเงินที่กำหนด

ในทางทฤษฎี โมเดลทางการเงินคือชุดของสมมติฐานเกี่ยวกับสภาพธุรกิจในอนาคตที่ขับเคลื่อนการคาดการณ์ของบริษัท รายได้, รายได้, กระแสเงินสด, และ งบดุล บัญชี

instagram viewer

ในทางปฏิบัติ แบบจำลองทางการเงินคือสเปรดชีต (โดยปกติในซอฟต์แวร์ Excel ของ Microsoft) ที่นักวิเคราะห์ใช้เพื่อ พยากรณ์ ผลประกอบการทางการเงินในอนาคตของบริษัท การประมาณการรายรับและกระแสเงินสดในอนาคตอย่างเหมาะสมเป็นสิ่งสำคัญเนื่องจาก คุณค่าที่แท้จริง ของหุ้นส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับแนวโน้มผลประกอบการทางการเงินของบริษัทที่ออกหลักทรัพย์

สเปรดชีตแบบจำลองทางการเงินมักจะดูเหมือนตารางข้อมูลทางการเงินที่จัดอยู่ในบัญชีการเงิน ไตรมาส และ/หรือปี แต่ละคอลัมน์ของตารางแสดงถึงงบดุล งบกำไรขาดทุน, และ งบกระแสเงินสด ของไตรมาสหรือปีในอนาคต แถวของตารางแสดงรายการทั้งหมดของงบการเงินของบริษัท เช่น รายได้ ค่าใช้จ่าย จำนวนหุ้น รายจ่ายฝ่ายทุน และบัญชีงบดุล เช่นเดียวกับงบการเงิน โดยทั่วไปเราจะอ่านแบบจำลองจากบนลงล่างหรือรายรับผ่านรายรับและกระแสเงินสด

แต่ละไตรมาสฝังชุดสมมติฐานสำหรับช่วงเวลานั้น เช่น รายได้ อัตราการเจริญเติบโต, NS อัตรากำไรขั้นต้น สมมติฐานและอัตราภาษีที่คาดหวัง สมมติฐานเหล่านี้คือสิ่งที่ขับเคลื่อนผลลัพธ์ของแบบจำลอง โดยทั่วไปคือตัวเลขรายได้และกระแสเงินสดที่ใช้ในการประเมินมูลค่าบริษัทหรือช่วยในการตัดสินใจด้านการเงินของบริษัท

ประวัติศาสตร์เป็นแนวทาง

เมื่อพยายามทำนายอนาคต จุดเริ่มต้นที่ดีคืออดีต ดังนั้น ขั้นตอนแรกที่ดีในการสร้างแบบจำลองคือการวิเคราะห์ชุดข้อมูลทางการเงินในอดีตอย่างครบถ้วน และเชื่อมโยงการคาดการณ์กับข้อมูลในอดีตเพื่อเป็นฐานสำหรับแบบจำลอง หากบริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในช่วง 40% ถึง 45% ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา อาจเป็น ยอมรับที่จะสมมติได้ว่า เมื่อมีสิ่งอื่นๆ เท่ากัน ระยะขอบของระดับนี้จะยั่งยืนใน อนาคต.

ดังนั้น ประวัติกำไรขั้นต้นในอดีตอาจกลายเป็นพื้นฐานสำหรับประมาณการรายได้ในอนาคต นักวิเคราะห์มักฉลาดที่จะตรวจสอบและวิเคราะห์แนวโน้มในอดีตของการเติบโตของรายได้ ค่าใช้จ่าย เงินทุน รายจ่ายและตัวชี้วัดทางการเงินอื่น ๆ ก่อนพยายามแสดงผลลัพธ์ทางการเงินลงใน อนาคต. ด้วยเหตุผลนี้ สเปรดชีตแบบจำลองทางการเงินมักจะรวมชุดของข้อมูลทางการเงินในอดีตและมาตรการวิเคราะห์ที่เกี่ยวข้องซึ่งนักวิเคราะห์ใช้สมมติฐานและการคาดการณ์

ประมาณการรายได้

สมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้อาจเป็นหนึ่งในสมมติฐานที่สำคัญที่สุดในแบบจำลองทางการเงิน ความแปรปรวนเล็กน้อยใน ท็อปไลน์ การเติบโตอาจหมายถึงความแปรปรวนอย่างมากใน กำไรต่อหุ้น (EPS) และ กระแสเงินสด และดังนั้นการประเมินมูลค่าหุ้น ด้วยเหตุผลนี้ นักวิเคราะห์จึงต้องให้ความสนใจอย่างมากกับการฉายภาพระดับบนสุดให้ถูกต้อง จุดเริ่มต้นที่ดีคือการดูประวัติของรายได้ บางทีรายได้จะคงที่ทุกปี บางทีมันอาจจะอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของรายได้ประชาชาติหรือตัวแปรทางเศรษฐกิจอื่นๆ เมื่อเวลาผ่านไป บางทีการเติบโตกำลังเร่งขึ้นหรือบางทีสิ่งที่ตรงกันข้ามก็เป็นจริง สิ่งสำคัญคือต้องทำความเข้าใจถึงสิ่งที่ส่งผลกระทบต่อรายได้ในอดีต เพื่อสร้างสมมติฐานที่ดีเกี่ยวกับอนาคต

เมื่อได้ตรวจสอบแนวโน้มทางประวัติศาสตร์แล้ว รวมถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในไตรมาสที่รายงานล่าสุด ก็ควรตรวจสอบว่าฝ่ายบริหารได้ให้ไว้หรือไม่ คำแนะนำรายได้ซึ่งเป็นมุมมองของผู้บริหารในอนาคต จากนั้นวิเคราะห์ว่าแนวโน้มเป็นไปในทางอนุรักษ์นิยมหรือมองโลกในแง่ดีโดยพิจารณาจากภาพรวมเชิงวิเคราะห์ของธุรกิจอย่างละเอียดถี่ถ้วนหรือไม่

การคาดการณ์รายได้ของไตรมาสในอนาคตมักถูกขับเคลื่อนโดยสูตรในเวิร์กชีต เช่น

$\begin{matrix} {NS.}_{1.} = {NS.}_{0.} \times (1. + NS.) \\ ที่ไหน: \\ {NS.}_{1.} = รายได้ในอนาคต \\ {NS.}_{0.} = รายได้ปัจจุบัน \\ NS. = อัตราการเติบโตร้อยละ \end{matrix}$ NS1=NS0×(1+NS)ที่ไหน:NS1=รายได้ในอนาคตNS0=รายได้ปัจจุบันNS=อัตราการเติบโต

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและมาร์จิ้น

อีกครั้งที่แนวโน้มในอดีตเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีในการคาดการณ์ค่าใช้จ่าย ยอมรับว่ามีความแตกต่างอย่างมากระหว่าง ต้นทุนคงที่ และ ต้นทุนผันแปร ที่เกิดขึ้นโดยธุรกิจ นักวิเคราะห์จะฉลาดที่จะพิจารณาทั้งค่าใช้จ่ายเป็นดอลลาร์และสัดส่วนของรายได้ในช่วงเวลาหนึ่ง ถ้า การขายทั่วไปและการบริหาร ค่าใช้จ่าย (SG&A) อยู่ระหว่าง 8% ถึง 10% ของรายได้ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา จากนั้นจึงมีแนวโน้มที่จะตกอยู่ในช่วงนั้นในอนาคต นี่อาจเป็นพื้นฐานสำหรับการประมาณการ - อีกครั้งโดยคำแนะนำของผู้บริหารและแนวโน้มของธุรกิจโดยรวม หากธุรกิจมีการพัฒนาอย่างรวดเร็ว สะท้อนจากสมมติฐานการเติบโตของรายได้ อาจเป็นองค์ประกอบต้นทุนคงที่ของ SG&A จะกระจายไปทั่วฐานรายได้ที่ใหญ่ขึ้น และสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A จะน้อยกว่าในปีหน้า ตอนนี้. แปลว่า ระยะขอบ มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นซึ่งอาจเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับนักลงทุนในตราสารทุน

สมมติฐานเกี่ยวกับรายจ่ายมักจะสะท้อนให้เห็นเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้ และเซลล์สเปรดชีตที่มีรายการค่าใช้จ่ายมักจะมีสูตรต่างๆ เช่น

$\begin{matrix} {อี}_{1.} = {NS.}_{1.} \times NS. \\ ที่ไหน: \\ {อี}_{1.} = ค่าใช้จ่าย. \\ {NS.}_{1.} = รายได้สำหรับงวด \\ NS. = เปอร์เซ็นต์ค่าใช้จ่ายของรายได้สำหรับงวด \end{matrix}$ อี1=NS1×NSที่ไหน:อี1=ค่าใช้จ่ายNS1=รายได้สำหรับงวดNS=เปอร์เซ็นต์ค่าใช้จ่ายของรายได้สำหรับงวด

ค่าใช้จ่ายที่มิใช่การดำเนินงาน

สำหรับบริษัทอุตสาหกรรม ค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ดำเนินการเป็นหลัก ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย และภาษีเงินได้ สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้เมื่อประมาณการค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคือ สัดส่วนของหนี้และไม่ได้เชื่อมโยงอย่างชัดเจนกับกระแสรายได้จากการดำเนินงาน การพิจารณาวิเคราะห์ที่สำคัญคือระดับปัจจุบันของหนี้ทั้งหมดที่บริษัทเป็นหนี้อยู่ โดยทั่วไปภาษีจะไม่เชื่อมโยงกับรายได้ แต่เป็นรายได้ก่อนหักภาษี อัตราภาษีที่บริษัทจ่ายอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยหลายประการ เช่น จำนวนประเทศที่ดำเนินธุรกิจ หากบริษัทในประเทศล้วนๆ นักวิเคราะห์อาจปลอดภัยโดยใช้อัตราภาษีของรัฐเป็นสมมติฐานที่ดีในการประมาณการ เป็นอีกครั้งหนึ่งที่จะเป็นประโยชน์ในการดูประวัติที่ผ่านมาในรายการโฆษณาเหล่านี้เป็นแนวทางสำหรับอนาคต

รายได้และกำไรต่อหุ้น

ที่คาดการณ์ไว้ รายได้สุทธิ ใช้ได้สำหรับ ผู้ถือหุ้นทั่วไป คือรายได้ที่คาดการณ์ไว้ลบด้วยค่าใช้จ่ายที่คาดการณ์ไว้

ประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) คือตัวเลขนี้หารด้วยประมาณการ หุ้นปรับลดเต็มที่โดดเด่น รูป. รายได้และประมาณการกำไรต่อหุ้นโดยทั่วไปถือเป็นผลลัพธ์หลักของแบบจำลองทางการเงิน เนื่องจากมักใช้เพื่อประเมินมูลค่าหุ้นหรือสร้าง ราคาเป้าหมาย สำหรับหุ้น

ในการคำนวณราคาเป้าหมายหนึ่งปี นักวิเคราะห์สามารถดูแบบจำลองเพื่อหาตัวเลข EPS สำหรับสี่ไตรมาสในอนาคตและคูณด้วยสมมติฐาน P/E ทวีคูณ. ผลตอบแทนที่คาดการณ์จากหุ้น (ไม่รวมเงินปันผล) คือเปอร์เซ็นต์ความแตกต่างจากราคาเป้าหมายนั้นกับราคาปัจจุบัน:

$\begin{matrix} ผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ = \frac{(NS. - NS.)}{NS.} \\ ที่ไหน: \\ NS. = ราคาเป้าหมาย. \\ NS. = ราคาปัจจุบัน. \end{matrix}$ ผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้=NS(NS−NS)ที่ไหน:NS=ราคาเป้าหมายNS=ราคาปัจจุบัน

ตอนนี้นักวิเคราะห์มีพื้นฐานง่ายๆ ในการตัดสินใจลงทุน นั่นคือผลตอบแทนที่คาดหวังจากหุ้น

บรรทัดล่าง

เนื่องจากมูลค่าปัจจุบันของหุ้นมีการเชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับแนวโน้มผลการดำเนินงานทางการเงินของ ผู้ออกหุ้นควรสร้างประมาณการทางการเงินบางรูปแบบเพื่อประเมินส่วนของผู้ถือหุ้น การลงทุน การตรวจสอบอดีตในบริบทเชิงวิเคราะห์เป็นเพียงครึ่งเดียวของเรื่องราว (หรือน้อยกว่านั้น) การพัฒนาความเข้าใจว่างบการเงินของบริษัทอาจมีหน้าตาเป็นอย่างไรในอนาคตมักจะเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินมูลค่าหุ้น