Robinhood, Reddit, Citadel ปกป้องการกระทำของพวกเขาก่อนรัฐสภา

คณะกรรมการด้านบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกาได้จัดให้มีการพิจารณาคดีเสมือนจริงเมื่อวันที่ 2 ก.พ. 18 ต.ค. 2564 ในหัวข้อ "เกมหยุด? ใครชนะและแพ้เมื่อคนขายชอร์ต โซเชียลมีเดีย และนักลงทุนรายย่อยชนกัน” การประกาศรับฟังความคิดเห็นระบุว่า “ตลาดล่าสุด ความผันผวน ที่เกี่ยวข้องกับ GameStop [บริษัท (GME)] หุ้นและหุ้นอื่นๆ" ก็จะเป็นจุดสนใจของการพิจารณาคดี

ในแถลงการณ์เมื่อ ม.ค. 28 ต.ค. 2564 หลังจากการโต้เถียงเรื่องการซื้อขายหุ้นของ GameStop ผู้แทน Maxine Waters, D-Calif. ซึ่งเป็นประธานคณะกรรมการได้แสดงความห่วงใยเป็นพิเศษเกี่ยวกับ กองทุนป้องกันความเสี่ยง, "สัตว์กินเนื้อ ขายชอร์ต," "กองทุนส่วนบุคคลที่มีส่วนร่วมใน กลยุทธ์อีแร้ง," และ gamification. ต่อมาบันทึกของคณะกรรมการที่ออกก่อนการประชุมได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับ การชำระเงินสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อ (PFOF) และ การดำเนินการที่ดีที่สุด ภาระผูกพัน

ข้อมูลสรุปต่อไปนี้อิงจากการพิจารณาคดีตั้งแต่เริ่มเวลา 12.00 น. ตามเวลาตะวันออกจนถึงช่วงพักเวลา 16:19 น. ซึ่งสมาชิกส่วนใหญ่ของคณะกรรมการได้พูดไปแล้ว

แบ่งพรรคพวก

คำถามและความคิดเห็นจากคณะกรรมการโดยทั่วไปจะแตกแยกไปตามเส้นของพรรคพวก ส่วนใหญ่ พรรคเดโมแครตแสดงความคิดเห็นเชิงลบเกี่ยวกับการจ่ายเงินสำหรับการสั่งซื้อและสงสัยเกี่ยวกับผลประโยชน์ ของที่เรียกว่า "ประชาธิปไตยในการลงทุน" โดยที่แพลตฟอร์มเช่น Robinhood ได้กระตุ้นการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น โดย นักลงทุนรายย่อย.

ตัวแทน Jim Hines, D-Conn. เปรียบตลาดการเงินกับ "คาสิโน" ที่สถาบันเป็นตัวแทนของ บ้านและใช้ประโยชน์จากนักลงทุนรายย่อยที่ไม่ซับซ้อนซึ่งอุตสาหกรรมการเงินมองว่าเป็น "เงินใบ้ต่อมา ผู้แทนสตีฟ สติเวอร์ส อาร์-โอไฮโอ แสดงความเห็นว่าเพื่อนร่วมงานในพรรคเดโมแครตของเขากำลังพยายาม.

ความคิดเห็นของ Stivers ถูกตำหนิจาก Chairwoman Waters ซึ่งเห็นว่านี่เป็นความพยายามที่จะ "ขัดขวาง" แรงจูงใจของสมาชิกในพรรคของเธอ ในขณะเดียวกัน สมาชิกพรรคเดโมแครตหลายคนเห็นการประชดในชื่อของโรบินฮู้ด โดยบอกว่าบริษัทกำลังรับการลงทุนจากนักลงทุนรายย่อยเพื่อมอบให้กับผู้เล่นรายใหญ่ในตลาด

สมาชิกพรรครีพับลิกันมักจะยกย่อง "การทำให้เป็นประชาธิปไตยในการลงทุน" ไม่เห็นประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการชำระเงินสำหรับกระแสคำสั่งซื้อ และเชื่อว่าการรีบเร่งในการร่างกฎหมายใหม่จะไม่แนะนำ ตัวแทน Ann Wagner, R-Missouri กล่าวว่าเธอเห็นว่า "ดีในบัญชีขั้นต่ำที่ต่ำกว่าและไม่มีค่าคอมมิชชั่นในการซื้อขาย" เธอเสริมว่า "สภาคองเกรสควรลดอุปสรรคในการมีส่วนร่วมทางการตลาดโดยชาวอเมริกันธรรมดา" และกล่าวว่าเธอ "ต่อต้านกฎระเบียบของรัฐบาลกลางใหม่ ภาระกับ อุปสรรคในการเข้า."

ความเห็นที่คล้ายคลึงกันต่อพรรครีพับลิกันนั้นถูกเปล่งออกมาโดย Jennifer Schulp ผู้อำนวยการด้านการศึกษากฎระเบียบทางการเงินที่ Cato Institute ซึ่งเป็นหน่วยงานด้านความคิดที่สนับสนุนองค์กรอิสระและรัฐบาลที่จำกัด เคยเป็นทนายความบังคับที่ FINRA.

ความขัดแย้ง GameStop

Vlad Tenev ซีอีโอของบริษัทนายหน้าออนไลน์ Robinhood Markets, Inc. ได้ออกมาปฏิเสธโดยเด็ดขาดว่าบริษัทของเขาตัดสินใจ จำกัดการซื้อขายใน GameStop และหุ้นอื่นๆ ตามความสัมพันธ์ทางธุรกิจของบริษัทของเขากับบริษัทการลงทุนที่ถูกจับได้ ใน บีบสั้น เกี่ยวกับหุ้นเหล่านี้ แต่เขากล่าวว่า Robinhood จำกัดการซื้อ (แต่ไม่ใช่การขาย) ของหุ้นเหล่านี้ตามข้อกำหนดหลักประกันที่กำหนดโดยสำนักหักบัญชี กศน, บริษัทในเครือของ DTCC. เขายังกล่าวอีกว่านายหน้ารายอื่นได้กำหนดข้อจำกัดในการซื้อขายที่คล้ายคลึงกัน

Jennifer Schulp แห่งสถาบัน Cato ได้อภิปรายในภายหลังโดยระบุว่า ระยะเวลาการชำระ T+2 มีความเสี่ยงที่จะไม่ตกลงกัน และบริษัทนายหน้านั้นต้องเข้าถึงหลักประกันที่เพียงพอเพื่อลดความเสี่ยงนี้ ในการตอบคำถามในภายหลัง เธอตั้งข้อสังเกตว่า ด็อด-แฟรงค์ บิล เป็นที่มาของความต้องการเงินทุนที่เป็นประเด็น

ก่อนหน้านี้ Schulp เรียกเหตุการณ์ GameStop ว่า "ความไม่สมดุลของตลาดโดยทั่วไป" และไม่เห็นความจำเป็นในการออกกฎหมาย ในทำนองเดียวกัน Tenev อธิบายเรื่อง GameStop ว่าเป็น "five-sigma" "หงส์ดำ," หรือ "หนึ่งใน 3.5 ล้าน" เหตุการณ์

ตัวแทน Carolyn Maloney, D-NY, วิจารณ์ Tenev ว่า "ขาดความตรงไปตรงมา" เกี่ยวกับเรื่อง GameStop เนื่องจากเขาไม่ได้เปิดเผยข้อกำหนดหลักประกันเป็นเหตุผลในขณะนั้น "ข้อจำกัดในการซื้อขายของคุณไม่มีความชัดเจน" เธอกล่าวเสริม Tenev ตอบโต้ด้วยการยอมรับข้อผิดพลาดและสัญญาว่าจะปรับปรุงในอนาคต

การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ

ตัวแทน Brad Sherman, D-Calif. แสดงความกังวลว่าในทางตรงกันข้ามกับค่าคอมมิชชั่นซึ่งก็คือ "ใน การเปิด" การชำระเงินสำหรับการสั่งซื้อส่งผลให้ราคาดำเนินการแย่ลงสำหรับนักลงทุนซึ่งไม่ เปิดเผย เขาถาม Kenneth Griffin ซีอีโอของ Citadel LLC ซึ่ง เจ้าตลาด ดิวิชั่นเป็นผู้รับกระแสการสั่งซื้อรายใหญ่จาก Robinhood ไม่ว่าลูกค้าของ Robinhood จะได้รับราคาเดียวกับสถาบันหลักอย่าง Fidelity หรือไม่ เชอร์แมนเรียกร้องคำตอบง่ายๆ ว่าใช่หรือไม่ใช่ และกริฟฟินพยายามอธิบายให้ยาวขึ้น โดยระบุว่า "ช่องทางมีความสำคัญ" และยอมให้ขนาดของการค้าขายเป็นปัจจัยหนึ่ง เชอร์แมนหงุดหงิดกล่าวหาว่ากริฟฟินฝ่ายค้าน

ภายหลังการพิจารณาคดี กริฟฟินยืนยันว่าบริษัทของเขาเสนอการดำเนินการได้ดีกว่าการแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นเหตุว่าทำไม Citadel จึงได้รับคำสั่งซื้อ เขาอ้างถึงกฎข้อบังคับที่กำหนดให้การแลกเปลี่ยนเพื่อรักษา สเปรดเสนอราคา อย่างน้อยหนึ่งเซ็นต์ ซึ่งสามารถขยายกว้างเกินจริงสำหรับหุ้นราคาต่ำ ในทางตรงกันข้าม บริษัทของเขาสามารถเสนอราคาสเปรดได้น้อยกว่าหนึ่งเซ็นต์ นอกจากนี้ เขาระบุว่าคำสั่งจาก Robinhood มีขนาดเล็กกว่าการซื้อขายส่วนใหญ่ที่ดำเนินการบน แลกเปลี่ยนและมีความเสี่ยงน้อยลง แม้ว่าเขาจะไม่ชัดเจนว่าสิ่งนี้มีอิทธิพลต่อบริษัทของเขาอย่างไร การกำหนดราคา

ทว่าในภายหลัง กริฟฟินกล่าวว่าควรแก้ไขกฎระเบียบเพื่อให้การแลกเปลี่ยนมีการแข่งขันมากขึ้น แทนที่จะจำกัดกิจกรรมของผู้ทำตลาดที่ไม่แลกเปลี่ยนเช่นสิ่งที่เรียกว่า สระน้ำมืด.

ในส่วนของเขา Tenev กล่าวว่า "Citadel นำเสนอคุณภาพการดำเนินการที่เหนือกว่า" และ Robinhood จะกำหนดเส้นทางการค้าออกจาก Citadel โดยอัตโนมัติหากผู้ดูแลสภาพคล่องรายอื่นเสนอการดำเนินการที่ดีกว่า Tenev ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า Robinhood มีนโยบายในการยอมรับการชำระเงินแบบเดียวกันสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อจากผู้ดูแลสภาพคล่องทั้งหมด เพื่อขจัดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ นอกจากนี้ เขาตั้งข้อสังเกตว่าในขณะที่ Robinhood ไม่เรียกเก็บค่าคอมมิชชั่น เพราะมันจ่ายสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ เป็นเรื่องปกติที่บริษัทนายหน้ารายอื่นจะได้รับรายได้ทั้งสองทางพร้อมๆ กัน การค้าขาย

Jennifer Schulp จาก Cato Institute กล่าวว่าการชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อได้ขับเคลื่อนนวัตกรรมเชิงบวกในตลาด อย่างไรก็ตาม เธอยังระบุด้วยว่าการเปิดเผยมากกว่านี้คงจะดี

การมุ่งเน้นระยะยาวของนักลงทุน Robinhood

เพื่อตอบสนองต่อข้อเสนอแนะโดยตัวแทน Gregory Meeks, D-NY ที่ Robinhood สนับสนุนแนวทางการลงทุนที่มีความเสี่ยง Tenev ได้เสนอสถิติเหล่านี้ให้กับลูกค้าของเขา: เพียง 2% ซื้อที่มาร์จิ้น, เพียง 14% เทรดในออปชั่น, เพียง 3% เทรดใน ตัวเลือกหลายขาแต่ส่วนใหญ่เป็น "ระยะยาว ซื้อแล้วถือ นักลงทุน"

Tenev ตั้งข้อสังเกตว่ากฎเกณฑ์ในการซื้อขายมาร์จิ้นนั้นครอบคลุมทั้งอุตสาหกรรม แต่ยืนยันว่าบริษัทของเขามีข้อจำกัดมากกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เขากล่าวว่าเฉพาะลูกค้าของ Robinhood Gold ที่จ่ายค่าธรรมเนียมรายเดือน $5 เท่านั้นที่สามารถซื้อขายด้วยมาร์จิ้นได้ ต่อมาเขายังระบุด้วยว่าในฐานะกลุ่มลูกค้าของ Robinhood มีรายได้มากกว่า $35,000 ล้านใน กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้น ในบัญชีของตน

ตัวแทน Cindy Axne, D-Iowa แสดงความกังวลเกี่ยวกับการปฏิบัติที่เธอเห็นว่าเป็นการส่งเสริมการซื้อขายที่มากเกินไป Tenev กล่าวว่า Robinhood พยายาม "ให้สิ่งที่พวกเขาต้องการแก่ผู้คนด้วยความรับผิดชอบ" พร้อมๆ กัน และขัดต่อการเล่นการพนัน

บทบาทของ Reddit

ความคลั่งไคล้ในการซื้อขายใน GameStop ส่วนใหญ่มาจากโพสต์บน Reddit Steve Huffman ซีอีโอของ Reddit กล่าวว่าบริษัทของเขาใช้มาตรการเพื่อให้แน่ใจว่าแพลตฟอร์มจะไม่ถูกใช้เพื่อยักยอก อย่างไรก็ตาม ฟอรั่ม Wall Street Bets อนุญาตให้ผู้ใช้ปกปิดตัวตนที่แท้จริงของพวกเขา ซึ่งเขาปกป้องเพื่อเป็นช่องทางให้ผู้คนพูดคุยเรื่องการเงินส่วนบุคคลโดยไม่เปิดเผยข้อมูลส่วนบุคคล

ตัวแทน David Scott, D-Georgia แสดงความเห็นว่ามันจะเป็น “ภัยคุกคามร้ายแรงต่อระบบการเงินหากทวีต และโพสต์ทำเพื่อย้ายหุ้นมากกว่าข้อมูลที่เป็นวัตถุ” ในสายเลือดนี้ เขาถามว่า Robinhood ติดตามสังคมหรือไม่ สื่อ Tenev กล่าวว่า: "เราไม่ทำ เราไม่มีข้อมูลที่จะผูกโพสต์กับข้อมูลประจำตัว"

สกอตต์ยังถามด้วยว่า Robinhood เฝ้าติดตามว่าลูกค้าแลกเปลี่ยนข้อมูลที่ดีหรือไม่ มากกว่าที่จะเป็นข่าวลือ แทนที่จะพูดถึงว่าสามารถทำได้จริงหรือไม่ Tenev กลับพูดถึงพอร์ทัล Robinhood Learn ซึ่งเป็นแหล่งข้อมูลการศึกษาฟรีที่ทุกคนสามารถเข้าถึงได้ ไม่ใช่แค่ลูกค้าเท่านั้น

ตัวแทน French Hill, R-Ariz. ถาม Jennifer Schulp จาก Cato Institute ว่า วินาที ควรตรวจสอบความเป็นไปได้ที่ Wall Street Bets ถูกใช้เป็นประจำเพื่อเผยแพร่ข้อมูลที่หลอกลวงหรือบิดเบือน เธอเชื่อว่า ก.ล.ต. ควรตรวจสอบเรื่องนี้ แม้ว่าเธอไม่เห็นหลักฐาน

ภาษีธุรกรรม

ในการตอบคำถามว่าการออกกฎหมายภาษีธุรกรรมจะเป็นผลบวกหรือไม่ การตอบสนองนโยบายที่ออกแบบมาเพื่อยับยั้งการซื้อขายที่มากเกินไป Tenev, Griffin และ Schulp ต่างก็ตอบกลับใน เชิงลบ. พวกเขาทั้งหมดตั้งข้อสังเกตว่าผลสุดท้ายคือการเพิ่มต้นทุนและลดผลตอบแทนการลงทุนสำหรับสามัญ นักลงทุนรายย่อยและผู้ออม รวมถึงผู้รับผลประโยชน์จากกองทุนบำเหน็จบำนาญในขณะเดียวกันก็ขัดขวางการไหลของ เงินทุน. แม้ว่าจะไม่มีใครใช้คำศัพท์นี้ ผลจากความคิดเห็นของพวกเขาก็คือภาษีดังกล่าวจะสร้างเน็ต การสูญเสียน้ำหนัก สำหรับเศรษฐกิจ

มองไปข้างหน้า

ประธานกรรมการ Waters ระบุว่าเธอจะจัดให้มีการพิจารณาคดีอีกสองครั้งในเรื่องนี้และเรื่องที่เกี่ยวข้อง