Country Risk Premium (CRP) คำจำกัดความ

Country Risk Premium (CRP) คืออะไร?

Country Risk Premium (CRP) คือผลตอบแทนเพิ่มเติมหรือเบี้ยประกันภัยที่ผู้ลงทุนต้องการชดเชยให้ การลงทุนในต่างประเทศมีความเสี่ยงสูงเมื่อเทียบกับการลงทุนในประเทศ ตลาด. โอกาสการลงทุนในต่างประเทศมาพร้อมกับความเสี่ยงที่สูงขึ้นเนื่องจากความสมบูรณ์ของภูมิรัฐศาสตร์และ ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาค ปัจจัยที่ต้องพิจารณา ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ทำให้นักลงทุนระมัดระวังการลงทุนในต่างประเทศและเป็นผลให้พวกเขาต้องการเบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับการลงทุนในพวกเขา NS ความเสี่ยงของประเทศ โดยทั่วไปแล้วพรีเมี่ยมจะสูงกว่าสำหรับตลาดกำลังพัฒนามากกว่าสำหรับประเทศที่พัฒนาแล้ว

การทำความเข้าใจความเสี่ยงระดับประเทศ (CRP)

ความเสี่ยงของประเทศประกอบด้วยปัจจัยหลายประการ ได้แก่:

ความไม่มั่นคงทางการเมือง
ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ เช่น ภาวะเศรษฐกิจถดถอย อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ฯลฯ
ภาระหนี้อธิปไตยและความน่าจะเป็นที่ผิดนัด
ความผันผวนของค่าเงิน
กฎระเบียบของรัฐบาลที่ไม่พึงประสงค์ (เช่น การเวนคืนหรือการควบคุมสกุลเงิน)

ความเสี่ยงของประเทศเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณาเมื่อลงทุนในตลาดต่างประเทศ หน่วยงานพัฒนาการส่งออกของประเทศส่วนใหญ่มีเอกสารเชิงลึกเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกิจในประเทศต่างๆ ทั่วโลก

instagram viewer

Country Risk Premium สามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ การประเมินมูลค่า และ การเงินองค์กร การคำนวณ การคำนวณ CRP เกี่ยวข้องกับการประเมินความเสี่ยงระดับพรีเมียมสำหรับตลาดที่อิ่มตัว เช่น สหรัฐอเมริกา และการเพิ่มส่วนต่างเริ่มต้นเข้าไป

ประเด็นที่สำคัญ

Country Risk Premium เป็นเบี้ยประกันภัยเพิ่มเติมที่จำเป็นในการชดเชยนักลงทุนสำหรับความเสี่ยงที่สูงขึ้นของการลงทุนในต่างประเทศ เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณาเมื่อลงทุนในตลาดต่างประเทศ
โดยทั่วไปแล้ว CRP จะสูงกว่าสำหรับตลาดกำลังพัฒนามากกว่าสำหรับประเทศที่พัฒนาแล้ว

การประเมินความเสี่ยงระดับประเทศ

มีสองวิธีที่ใช้กันทั่วไปในการประมาณค่า CRP:

วิธีการชำระหนี้อธิปไตย: CRP สำหรับประเทศใดประเทศหนึ่งสามารถประมาณได้โดยการเปรียบเทียบส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนของหนี้อธิปไตยระหว่างประเทศและตลาดที่อิ่มตัวเช่นสหรัฐอเมริกา
วิธีความเสี่ยงด้านตราสารทุน: CRP วัดจากความผันผวนของผลตอบแทนจากตลาดตราสารทุนระหว่างประเทศที่เฉพาะเจาะจงและประเทศที่พัฒนาแล้ว

อย่างไรก็ตาม มีข้อเสียสำหรับทั้งสองวิธี หากถูกมองว่ามีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยเพิ่มขึ้น หนี้จะพุ่งสูงขึ้น เช่นเดียวกับหลายประเทศในยุโรปในทศวรรษที่สองของปัจจุบัน สหัสวรรษ. ในกรณีเช่นนี้ การแพร่กระจายของอัตราผลตอบแทนของหนี้สาธารณะอาจไม่จำเป็นต้องเป็นตัวบ่งชี้ที่เป็นประโยชน์ต่อความเสี่ยงที่นักลงทุนในประเทศดังกล่าวต้องเผชิญ สำหรับวิธีความเสี่ยงด้านตราสารทุน อาจกล่าวได้ว่า CRP ต่ำเกินไปหากความผันผวนของตลาดของประเทศคือ ต่ำอย่างผิดปกติเนื่องจากขาดสภาพคล่องในตลาดและมีบริษัทมหาชนน้อยลงซึ่งอาจเป็นลักษณะเฉพาะของ บาง ตลาดชายแดน.

การคำนวณเบี้ยประกันความเสี่ยงของประเทศ

วิธีที่สามในการคำนวณหมายเลข CRP ที่นักลงทุนในตราสารทุนสามารถใช้เอาชนะข้อเสียของสองวิธีข้างต้น สำหรับประเทศ A ที่กำหนด เบี้ยประกันความเสี่ยงของประเทศสามารถคำนวณได้ดังนี้:

Country Risk Premium (สำหรับประเทศ A) = ส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนของหนี้สาธารณะของประเทศ A x (ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานรายปีของดัชนีหุ้นของประเทศ A / ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำปีของตลาดหรือดัชนีพันธบัตรรัฐบาลของประเทศ A)

ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานรายปีเป็นตัวชี้วัดความผันผวน เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการเปรียบเทียบความผันผวนของตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ของประเทศใดประเทศหนึ่งในลักษณะนี้คือการแข่งขันกันเองเพื่อกองทุนนักลงทุน ดังนั้น หากตลาดหุ้นของประเทศใดมีความผันผวนมากกว่าตลาดตราสารหนี้ของประเทศอย่างมีนัยสำคัญ CRP ของประเทศก็จะอยู่ในระดับสูง หมายความว่า ที่นักลงทุนจะเรียกร้องเบี้ยประกันภัยที่มากกว่าเพื่อลงทุนในตลาดทุนของประเทศ (เทียบกับตลาดตราสารหนี้) ตามที่จะถือว่า เสี่ยงกว่า

โปรดทราบว่าเพื่อวัตถุประสงค์ในการคำนวณนี้ พันธบัตรอธิปไตยของประเทศควรกำหนดเป็นสกุลเงินที่มีนิติบุคคลที่ไม่มีการผิดนัดชำระหนี้ เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือยูโร

เนื่องจากความเสี่ยงที่คำนวณในลักษณะนี้ใช้กับการลงทุนในตราสารทุน CRP ในกรณีนี้จึงมีความหมายเหมือนกันกับ Country Equity Risk Premium และคำสองคำนี้มักใช้แทนกันได้

ตัวอย่าง:

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีในสกุลเงิน USD ของประเทศ A = 6.0%
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี = 2.5%
ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานรายปีสำหรับดัชนีหุ้นอ้างอิงของประเทศ A = 30%
ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานรายปีสำหรับดัชนีพันธบัตรอธิปไตยสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐของประเทศ A = 15%

Country (Equity) Risk Premium สำหรับประเทศ A = (6.0% - 2.5%) x (30% / 15%) =7.0%

ประเทศที่มี CRP สูงสุด

Aswath Damodaran ศาสตราจารย์ด้านการเงินที่ Stern School of Business ของ NYU รักษาฐานข้อมูลสาธารณะของการประเมิน CRP ของเขาซึ่งใช้กันอย่างแพร่หลายในอุตสาหกรรมการเงิน ณ เดือนเมษายน 2020 ประเทศที่มี CRP สูงสุดจะแสดงในตารางด้านล่าง ตารางแสดงค่าเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงด้านตราสารทุนทั้งหมดในคอลัมน์ที่สองและ CRP ในคอลัมน์ที่สาม ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การคำนวณ CRP เป็นการประมาณค่าความเสี่ยงสำหรับตลาดที่อิ่มตัวและเพิ่มส่วนต่างเริ่มต้นเข้าไป

Damodaran ถือว่าความเสี่ยงระดับพรีเมียมสำหรับตลาดตราสารทุนที่ครบกำหนดที่ 5.23% (ณ วันที่ 1 กรกฎาคม 2020) ดังนั้นแองโกลาจึงมี CRP อยู่ที่ 25.77% และเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านตราสารทุนรวมอยู่ที่ 31.78% (22.14% + 6.01%)

ประเทศที่มี CRP สูงสุด
ประเทศ	เบี้ยประกันภัยความเสี่ยงด้านทุนทั้งหมด	ระดับความเสี่ยงระดับประเทศ
แองโกลา	31.78%	25.77%
แซมเบีย	24.84%	18.83%
ไนจีเรีย	17.84%	11.83%
อิรัก	17.82%	11.81%
ยูเครน	16.00%	9.99%
รวันดา	15.56%	9.55%
เอลซัลวาดอร์	15.15%	9.14%
เคนยา	14.52%	8.51%
โอมาน	14.28%	8.27%
ปากีสถาน	14.08%	8.07%

แหล่งที่มา: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

การรวม CRP เข้ากับ CAPM

รูปแบบการกำหนดราคาทรัพย์สินทุน (CAPM) สามารถปรับเปลี่ยนเพื่อสะท้อนความเสี่ยงเพิ่มเติมของการลงทุนระหว่างประเทศ CAPM ให้รายละเอียดความสัมพันธ์ระหว่าง ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ และ ผลตอบแทนที่คาด สำหรับสินทรัพย์โดยเฉพาะหุ้น รูปแบบ CAPM ใช้กันอย่างแพร่หลายในอุตสาหกรรมบริการทางการเงินเพื่อวัตถุประสงค์ในการกำหนดราคา ของหลักทรัพย์เสี่ยง การสร้างผลตอบแทนที่คาดหวังในภายหลังของสินทรัพย์ และการคำนวณทุน ค่าใช้จ่าย

ฟังก์ชัน CAPM:

$\begin{matrix} {NS.}_{NS.} = {NS.}_{NS.} + {β.}_{NS.} ({NS.}_{NS.} - {NS.}_{NS.}) \\ ที่ไหน: \\ {NS.}_{NS.} = อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง \\ {β.}_{NS.} = เบต้าของการรักษาความปลอดภัย \\ {NS.}_{NS.} = ผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวัง \end{matrix}$ NSNS=NSNS+βNS(NSNS−NSNS)ที่ไหน:NSNS=อัตราผลตอบแทนที่ไร้ความเสี่ยงβNS=เบต้าของการรักษาความปลอดภัยNSNS=ผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวัง

มีสามวิธีในการรวม Country Risk Premium เข้ากับ CAPM เพื่อให้ได้มาซึ่ง เบี้ยประกันภัยความเสี่ยงตราสารทุน ที่สามารถใช้ในการประเมินความเสี่ยงในการลงทุนในบริษัทที่ตั้งอยู่ในต่างประเทศ

แนวทางแรกถือว่าทุกบริษัทในต่างประเทศมีความเสี่ยงเท่าเทียมกัน แม้ว่าวิธีนี้จะใช้กันทั่วไป แต่ก็ไม่ได้ทำให้ความแตกต่างระหว่างสองบริษัทในต่างประเทศ แม้ว่าบริษัทหนึ่งจะเป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่เน้นการส่งออก และอีกบริษัทหนึ่งเป็นธุรกิจท้องถิ่นขนาดเล็ก ในกรณีดังกล่าว CRP จะถูกเพิ่มเข้าไปในผลตอบแทนที่คาดหวังของตลาดที่อิ่มตัว ดังนั้น CAPM จะเป็น:

$\begin{matrix} {NS.}_{อี} = {NS.}_{NS.} + β. ({NS.}_{NS.} - {NS.}_{NS.}) + ซีอาร์พี \end{matrix}$ NSอี=NSNS+β(NSNS−NSNS)+CRP

วิธีที่สองถือว่าบริษัทมีความเสี่ยงต่อประเทศใกล้เคียงกับความเสี่ยงด้านตลาดอื่นๆ ดังนั้น,

$\begin{matrix} {NS.}_{อี} = {NS.}_{NS.} + β. ({NS.}_{NS.} - {NS.}_{NS.} + ซีอาร์พี) \end{matrix}$ NSอี=NSNS+β(NSNS−NSNS+CRP)

วิธีที่สามพิจารณาความเสี่ยงของประเทศเป็นปัจจัยเสี่ยงที่แยกจากกัน โดยคูณ CRP กับตัวแปร (โดยทั่วไปแสดงด้วยแลมบ์ดาหรือ λ) โดยทั่วไปแล้ว บริษัทที่เปิดรับในต่างประเทศอย่างมีนัยสำคัญ - โดยอาศัยรายได้จำนวนมากจากสิ่งนั้น ประเทศ หรือมีส่วนแบ่งการผลิตเป็นจำนวนมากที่ตั้งอยู่ในนั้น - จะมีค่า λ สูงกว่าบริษัทที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า ประเทศ.

ตัวอย่าง: ต่อจากตัวอย่างที่ยกมาก่อนหน้านี้. จะเป็นอย่างไร ต้นทุนของทุน สำหรับบริษัทที่กำลังพิจารณาจัดตั้งโครงการในประเทศ A กำหนดพารามิเตอร์ดังต่อไปนี้?

$\begin{matrix} CRP สำหรับประเทศ A. = 7. . 0. % \\ {NS.}_{NS.} = อัตราที่ปราศจากความเสี่ยง = 2. . 5. % \\ {NS.}_{NS.} = ผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวัง = 7. . 5. % \\ โครงการเบต้า = 1. . 2. 5. \\ ต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น = {NS.}_{NS.} + β. ({NS.}_{NS.} - {NS.}_{NS.} + ซีอาร์พี) \\ = 2. . 5. % + 1. . 2. 5. (7. . 5. % - 2. . 5. % + 7. . 0.) \end{matrix}$ CRP สำหรับประเทศ A=7.0%NSNS=อัตราปลอดความเสี่ยง=2.5%NSNS=ผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวัง=7.5%โครงการเบต้า=1.25ต้นทุนของทุน=NSNS+β(NSNS−NSNS+CRP)ต้นทุนของทุน=2.5%+1.25(7.5%−2.5%+7.0)

Country Risk Premium - ข้อดีและข้อเสีย

ในขณะที่ส่วนใหญ่จะยอมรับว่าประเทศเสี่ยง premia ช่วยโดยแสดงให้เห็นว่าประเทศเช่นเมียนมาร์มีความไม่แน่นอนมากกว่าพูดในเยอรมนี แต่ฝ่ายตรงข้ามบางคนตั้งคำถามถึงประโยชน์ของ CRP บางคนแนะนำว่าความเสี่ยงของประเทศมีความหลากหลาย เกี่ยวกับ CAPM ที่อธิบายข้างต้น ควบคู่ไปกับรูปแบบความเสี่ยงและผลตอบแทนอื่น ๆ ซึ่งเกี่ยวข้องกับ ความเสี่ยงด้านตลาดที่ไม่สามารถกระจายได้ - คำถามยังคงอยู่ว่าความเสี่ยงด้านตลาดเกิดใหม่เพิ่มเติมสามารถเป็นได้หรือไม่ หลากหลายออกไป ในกรณีนี้ บางคนโต้แย้งว่าไม่ควรเรียกเก็บเงินเบี้ยประกันเพิ่มเติม

คนอื่นเชื่อว่า CAPM ดั้งเดิมสามารถขยายไปสู่แบบจำลองระดับโลกได้ ดังนั้นจึงรวมเอาความหลากหลาย ซีอาร์พี ในมุมมองนี้ CAPM ทั่วโลกจะจับพรีเมี่ยมความเสี่ยงด้านตราสารทุนระดับโลกเพียงรายการเดียว โดยอาศัย an สินทรัพย์ เบต้า เพื่อกำหนดความผันผวน อาร์กิวเมนต์หลักสุดท้ายขึ้นอยู่กับความเชื่อที่ว่าความเสี่ยงของประเทศสะท้อนให้เห็นในกระแสเงินสดของบริษัทได้ดีกว่าอัตราคิดลดที่ใช้ไป การปรับเหตุการณ์เชิงลบที่อาจเกิดขึ้นภายในประเทศ เช่น ความไม่มั่นคงทางการเมืองและ/หรือเศรษฐกิจ จะ เข้าสู่กระแสเงินสดที่คาดหวัง ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องปรับปรุงในส่วนอื่นๆ การคำนวณ

โดยรวมแล้ว CRP มีจุดประสงค์ที่เป็นประโยชน์โดยการหาปริมาณความคาดหวังผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการลงทุน ในเขตอำนาจศาลต่างประเทศซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่ามีความเสี่ยงเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับในประเทศ การลงทุน ในปี 2020 ความเสี่ยงของการลงทุนในต่างประเทศดูเหมือนจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากความตึงเครียดทางการค้าและข้อกังวลอื่นๆ ทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น

BlackRock ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกมี "แดชบอร์ดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่วิเคราะห์ความเสี่ยงชั้นนำ ณ วันที่ ธ.ค. ปี 2020 ความเสี่ยงเหล่านี้รวมถึง: การกระจายตัวของยุโรป, การแข่งขันระหว่างสหรัฐฯ-จีน, ความตึงเครียดในเอเชียใต้, ความตึงเครียดทางการค้าระดับโลก ความขัดแย้งในเกาหลีเหนือ การก่อการร้ายและการโจมตีทางไซเบอร์ครั้งใหญ่ ความตึงเครียดในอ่าวอาหรับ และ LatAm นโยบาย. แม้ว่าปัญหาเหล่านี้บางอย่างอาจแก้ไขได้ทันเวลา แต่ก็ควรระมัดระวังที่จะพิจารณาปัจจัยเสี่ยงเหล่านี้ในการประเมินผลตอบแทนจากโครงการหรือการลงทุนในต่างประเทศ