เงินเฟ้อหรือเศรษฐกิจ: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะทำลายอะไรก่อน?

มันเป็นมนต์สำหรับนักเศรษฐศาสตร์: เมื่อธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย มันจะดำเนินต่อไปจนกว่าจะมีอะไรแตกหัก แล้วอะไรจะพังต่อไป?

ในปีที่ผ่านมาเฟดได้ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง เป็นช่วง 4.75% ถึง 5% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2549 จากระดับใกล้ศูนย์ นับเป็นแคมเปญที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 ธนาคารกลางได้ตัดเงินราคาถูกที่ทำให้เศรษฐกิจปั่นป่วนตลอดการแพร่ระบาด กระตุ้นอสังหาริมทรัพย์และตลาดหุ้นให้เฟื่องฟู

นั่นทำให้หลายส่วนของเศรษฐกิจตกอยู่ภายใต้ความเครียด เดอะ ความล้มเหลวอย่างกะทันหันของ Silicon Valley Bankซึ่งเป็นธนาคารขนาดใหญ่อันดับ 16 ของประเทศ สร้างความวิตกว่าระบบการเงินกำลังแสดงรอยร้าว กระตุ้นให้เกิด การดำเนินการช่วยเหลือที่รุนแรง จากรัฐบาล

ครั้งล่าสุดที่อัตราสูงขนาดนี้ สิ่งที่พังทลายคือเศรษฐกิจทั้งหมด รอบการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยปี 2549 สิ้นสุดลงด้วย การล่มสลายของตลาดที่อยู่อาศัย, วิกฤตการเงินปี 2550-2551, และ ภาวะถดถอยครั้งใหญ่. ด้วยอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงสูงอยู่ และมีความเป็นไปได้ที่การปรับขึ้นมากกว่านี้ นี่คือสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าอาจแตกเป็นเสี่ยงๆ ต่อไป

เจ้าของบ้านอาจต้องดิ้นรนเพื่อชำระคืนเงินกู้

แม้ว่าบางบริษัทจะพยายาม ย้อนนโยบายการทำงานจากที่บ้านในยุคโรคระบาดความต้องการพื้นที่สำนักงานต่ำกว่าที่เคยเป็นมาก่อนปี 2563 บริษัทอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ Cushman & Wakefield กล่าวว่าอัตราว่างเพิ่มขึ้นทุกๆ ไตรมาสเป็นเวลาสามเดือน ปี และคาดการณ์ในรายงานล่าสุดว่าเมื่อสัญญาเช่าหมดอายุ สัญญาเช่าจะเพิ่มขึ้น 55% จากระดับก่อนเกิดโรคระบาดภายใน 2030.

สำนักงานว่างเปล่าเหล่านั้นซึ่งการก่อสร้างได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากเงินกู้ธนาคาร เป็นระเบิดเวลาทางเศรษฐกิจที่ฟ้อง เจ้าของบ้านอ้างอิงจาก Richard Wolff ศาสตราจารย์กิตติคุณด้านเศรษฐศาสตร์แห่งมหาวิทยาลัยแมสซาชูเซตส์ แอมเฮิสต์

“พวกเขาเป็นหนี้บุญคุณกับวาซูในการสร้างอาคารสำนักงานซึ่งเป็นไปตามการตลาด ซึ่งบอกพวกเขาว่าสำนักงานทุกแห่งในสถานที่นั้นจะได้รับการเช่าในอัตราคงที่ที่ดี” เขากล่าว “ทั้งหมดนั้นหายไป สำนักงานว่างเปล่า”

พื้นที่ใดที่ถูกครอบครองอาจมีค่าเช่าลดลง เมื่อรวมกับอัตราการเข้าพักที่ลดลง นั่นหมายถึงรายได้จากพื้นที่สำนักงานลดลงเมื่อปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว 17 เปอร์เซ็นต์คะแนนระหว่างเดือนธันวาคม 2019 ถึงพฤษภาคม 2022 จากการศึกษาของนักวิจัยที่ NYU และ โคลัมเบีย. นั่นอาจหมายความว่าเจ้าของบ้านจะมีปัญหาในการชำระคืนเงินกู้เหล่านั้น ซึ่งอาจเป็นปัญหาในการสะกดคำสำหรับธนาคารที่ให้สินเชื่อเหล่านั้นด้วย

“ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มสูงขึ้น เศรษฐกิจที่ชะลอตัวและความต้องการพื้นที่สำนักงานที่ยังคงเงียบอยู่ เจ้าของจะยังคงดำเนินต่อไป เผชิญกับความยากลำบากในอนาคตอันใกล้” CommercialEdge บริษัทข้อมูลอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์กล่าวในรายงานล่าสุด สัปดาห์. “สิ่งนี้เป็นจริงอย่างยิ่งสำหรับเจ้าของสำนักงานที่มีสินเชื่อที่จะครบกำหนดในอีก 3 ปีข้างหน้า ซึ่งมีอาคารมากกว่า 9,500 หลังและ 17% ของสต็อกสำนักงานทั้งหมด”

Wolff กล่าวอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น

“เป็นเพียงคำถามว่าเมื่อใดที่สินเชื่อสำนักงานขัดข้องในระบบ” เขากล่าว “ไม่มีใครรู้ว่ามันเลวร้ายแค่ไหนและการสลายตัวจะเกิดขึ้นในรูปแบบใด”

หนี้อาจกระตุ้นการเปิดเผยของ 'Zombie'

Nouriel Roubini ศาสตราจารย์เกียรติคุณแห่ง NYU ผู้ได้รับฉายาว่า “Dr. Doom” สำหรับการทำนายวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 เรียกว่าที่เกี่ยวข้อง ความเปราะบาง: ครัวเรือนที่เป็นหนี้สูง บริษัท สถาบันการเงิน รัฐบาล และประเทศต่าง ๆ อยู่ในสภาพที่เลวร้ายจนเขาเรียกว่า “ซอมบี้”

หน่วยงานที่ตายแล้วเหล่านั้นยังคงอยู่เพียงเพราะอัตราดอกเบี้ยต่ำตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ พวกเขาได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมเมื่อเฟดลดอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ระหว่างการแพร่ระบาด

“เราเตะกระป๋องไปตามถนน” Roubini กล่าวในพอดคาสต์ของ McKinsey เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว “เราประกันตัวและขัดขวางผู้คนจำนวนมาก แต่ตอนนี้เกมจบลงแล้ว เพราะคุณมีอัตราเงินเฟ้อและคุณต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย แทนที่จะจำกัดให้เป็นศูนย์หรือติดลบ นั่นคือจุดเสี่ยงของวิกฤตหนี้ทั้งมวลที่เกิดขึ้น”

เงินเฟ้อไป ขึ้น ในการตอบสนองต่อการปรับขึ้นอัตรา

เฟดหวังว่าอัตราที่สูงขึ้นจะทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงภายใต้ทฤษฎีที่ว่า ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นจะทำให้การกู้ยืมและการใช้จ่ายลดลง. โดยบุคคลสามารถซื้อสินค้าและบริการได้น้อยลง และบริษัทต่างๆ สามารถใช้จ่ายเงินเดือนได้น้อยลง และลงทุนขยายกิจการ ผู้ขายจะขึ้นราคาไม่ได้มาก คนงานก็ไม่ได้ใหญ่โต ยก นั่นหมายความว่าอุปสงค์และอุปทานจะปรับสมดุลและราคาจะมีเสถียรภาพ

เป็นไปได้ว่าบริษัทต่างๆ จะไม่ปฏิบัติตามสคริปต์นั้น

นักเศรษฐศาสตร์บางคนกล่าวว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อแย่ลง บริษัทที่ต้องเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้นในการชำระหนี้ของพวกเขาสามารถตอบสนองโดยการขึ้นราคาและส่งต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ลูกค้า Tim Di Muzio ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์แห่งมหาวิทยาลัย Wollongong ในออสเตรเลียกล่าวในบล็อกโพสต์ล่าสุด ปี.

เขาบอกว่านั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นในปี 1980 ในขั้นต้น การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้เรื่องแย่ลง และอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเมื่อราคาน้ำมันโลกลดลงเท่านั้น ซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับการกระทำของเฟด

ในสถานการณ์ดังกล่าว “อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นจะส่งผลกระทบในทางลบที่ไม่ต้องการ โดยทำให้อัตราเงินเฟ้อแย่ลง ไม่ใช่ดีขึ้น” วูล์ฟฟ์กล่าว

นั่นอาจนำไปสู่ความเลวร้ายของทั้งสองโลก—บริษัทต่าง ๆ ขึ้นราคาและลดการผลิต ซึ่งนำไปสู่การผสมผสานที่น่ากลัวของอัตราเงินเฟ้อและความซบเซาทางเศรษฐกิจที่เรียกว่า “เศรษฐกิจถดถอย.”

ธนาคารไม่ได้มาจากป่า

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประธานเฟด เจอโรม เพาเวลล์ ให้ความมั่นใจกับสาธารณชนว่า “ระบบธนาคารของสหรัฐนั้นแข็งแกร่งและยืดหยุ่น”

เมื่อธนาคารใน Silicon Valley และ Signature ล้มเหลว มาตรการฉุกเฉินโดย Fed, Federal Deposit Insurance Corporation และกรมธนารักษ์ทำให้ผู้ฝากเงินที่ Silicon Valley Bank ทั้งหมดและหักหลังทั้งหมด ระบบธนาคาร. จนถึงขณะนี้ยังไม่มีธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐรายอื่นที่อยู่ภายใต้

อย่างไรก็ตามต่อมา การล่มสลายของเครดิตสวิสธนาคารสวิส, และปัญหาที่ สาธารณรัฐแรก และ ธนาคารดอยซ์แบงก์ ได้แสดงให้เห็นว่าระบบการเงินโลกยังไม่พ้นขีดอันตราย โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเฟดยังคงเดินหน้าต่อไป

“อย่างน้อยที่สุด ระบบการเงินโลกที่ซับซ้อนกำลังแสดงรอยร้าวให้เห็น” Alexander Kurov, a ศาสตราจารย์ด้านการเงินแห่งมหาวิทยาลัยเวสต์เวอร์จิเนียกล่าวในบทความใน The Conversation ก่อนหน้านี้ เดือน. “เจ้าหน้าที่เฟดมีสิทธิที่จะกังวลเกี่ยวกับการต่อสู้กับเงินเฟ้อ แต่พวกเขาก็ไม่ต้องการจุดชนวนของวิกฤตการเงิน ซึ่งอาจส่งผลให้สหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย”

อาจไม่มีอะไรทำลาย

จริงอยู่ เศรษฐกิจได้ต่อต้านการดูถูกเหยียดหยามที่ผู้เชี่ยวชาญหลายคนกลัวว่าจะผ่านพ้นไปแล้ว นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยมานานกว่าหนึ่งปี แม้ว่าบริษัทเทคโนโลยีที่จ่ายเงินเดือนในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ได้ปลดพนักงานไปแล้ว แต่หลายบริษัท มีการจ้างงานอย่างต่อเนื่องและอัตราการว่างงานอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ตลอดทั้งปี

ในการคาดการณ์ในสัปดาห์นี้ นักเศรษฐศาสตร์ที่ Fannie Mae กล่าวว่า ความวุ่นวายในภาคธนาคารเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้มีโอกาสเกิดภาวะถดถอยมากขึ้น แต่กระนั้น เลื่อนวันที่เริ่มต้นที่คาดไว้เป็นครึ่งหลังของปีเนื่องจากเศรษฐกิจได้พิสูจน์แล้วว่าแข็งแกร่งกว่าพวกเขา ที่คาดหวัง.

ถนนที่ไม่ได้ถ่าย

สาเหตุของอัตราเงินเฟ้ออาจง่ายกว่าที่เจ้าหน้าที่ต้องการยอมรับ Wolff กล่าว นอกจากนี้ยังอาจต้องการวิธีแก้ปัญหาที่ตรงไปตรงมามากขึ้น

“อะไรเป็นสาเหตุของเงินเฟ้อ คำตอบนั้นง่ายมาก นั่นคือการตัดสินใจของนายจ้างในการขึ้นราคาของสิ่งที่สถานประกอบการของตนผลิตและจำหน่าย” วูล์ฟฟ์กล่าว “หากมีการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานหรือขึ้นค่าจ้างหรือขึ้นภาษี แต่นายจ้างไม่ต้องการลดผลกำไร เขาก็ตัดสินใจขึ้นราคา ไม่มีใครเอาปืนจ่อหัว เขาเป็นผู้ตัดสินใจเรื่องราคาและเขาต้องการอำนาจนั้น”

แม้จะมีความเสี่ยงจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ก็เป็นเครื่องมือต่อสู้เงินเฟ้อที่ต้องการ ประเทศทั่วโลก ที่กำลังต่อสู้กับระดับราคาผู้บริโภคที่พุ่งสูงขึ้น ครั้งหนึ่งสหรัฐอเมริกาเคยพยายามใช้แนวทางที่ตรงกว่าซึ่งทำให้อัตราเงินเฟ้อผิดกฎหมาย

ในปี 1971 ประธานาธิบดี Richard Nixon ตอบโต้ภาวะเงินเฟ้อโดย สั่งตรึงราคาและขึ้นค่าจ้าง 90 วันซึ่งต่อมาได้มีการขยายความ นโยบายดังกล่าวหยุดอัตราเงินเฟ้อตามเดิม แม้ว่าจะกลับมาดังอีกครั้งเมื่อการแช่แข็งสิ้นสุดลง และผลกระทบระยะยาวยังคงเป็นประเด็นถกเถียงในหมู่นักเศรษฐศาสตร์

“การหยุดราคาค่าจ้างมีปัญหา เช่นเดียวกับนโยบายอื่น ๆ ในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่มีปัญหา” วูล์ฟรับทราบ

อย่างไรก็ตาม เขากล่าวว่า การควบคุมราคาและนโยบายอื่นๆ ไม่ได้ถูกพูดถึงอย่างจริงจัง แม้ว่าจะมีข้อเสียของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ตาม เศรษฐกิจเป็นระบบที่ซับซ้อน และความเครียดจากอัตราที่สูงอาจทำให้เศรษฐกิจล้มเหลวในลักษณะที่คาดการณ์ได้หรือไม่คาดคิด

Wolff กล่าวว่า “คุณเห็นเศรษฐกิจที่ง่อนแง่น เริ่มจากปัญหาหนึ่งไปสู่อีกปัญหาหนึ่ง และค้นพบว่าการแก้ปัญหาในปัญหาแรกทำให้ปัญหาที่สองแย่ลง” วูล์ฟฟ์กล่าว “มันเหมือนคนโบราณในวาระสุดท้ายของชีวิตในโรงพยาบาลที่หมอบอกว่า ‘เราไม่สามารถให้ยานี้แก่คุณได้ โรค เพราะมันขัดแย้งกับยาตัวอื่นสำหรับโรคอื่นๆ ของคุณ’ และเมื่อถึงจุดหนึ่ง คุณบอกลาทุกคนที่คุณรัก เกิน."