ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทำให้การเลื่อนออกไป มันอาจไม่มีวันมา

เป็นเวลากว่าหนึ่งปีแล้วที่นักเศรษฐศาสตร์ต่างรอคอยให้เศรษฐกิจถดถอยมาถึง แต่มันก็ยังยืนหยัดอยู่ได้ และอาจถูกยกเลิกโดยสิ้นเชิง

ความยืดหยุ่นของตลาดงานได้หนุนความหวังของนักเศรษฐศาสตร์ที่เชื่อว่าเฟดจะสามารถลดอัตราเงินเฟ้อได้ในขณะที่หลีกเลี่ยงการปลดพนักงานจำนวนมาก ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เฟด เจ้าหน้าที่เรียกว่า "การลงจอดแบบนุ่มนวล" มาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่ชื่นชอบของเฟด หรือการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล ได้ลดลงจากจุดสูงสุดของการเพิ่มขึ้น 7% ต่อปีเป็น 4.4% แม้จะปรับตัวสูงขึ้นในเดือนเมษายนมากกว่าครึ่งหนึ่งของเป้าหมายเงินเฟ้อของเฟดที่ 2% ในขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.4% ในเดือนเมษายน ซึ่งเท่ากับระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2512

การตกต่ำในอดีตเช่น ภาวะถดถอยครั้งใหญ่รวมถึงความล้มเหลวทางธุรกิจ การปลดพนักงานจำนวนมาก การทำลายความมั่งคั่ง และความทุกข์ยากทางเศรษฐกิจที่ส่งผลกระทบต่อผู้คนนับล้าน ทั้งหมดนี้ถูกหลีกเลี่ยง อย่างน้อยก็จนถึงตอนนี้ เนื่องจากเศรษฐกิจได้ต่อต้านพลังอันทรงพลังที่ฉุดรั้งเศรษฐกิจเอาไว้

ในบรรดาผู้มองโลกในแง่ดีที่ระมัดระวังคือแบรด เคส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของนักพัฒนา Middleburg Communities ผู้ซึ่งคาดการณ์การลงจอดอย่างนุ่มนวลตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว ข้อมูลเมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่าการก่อสร้างบ้านใหม่และใบอนุญาตก่อสร้างเพิ่มขึ้นทำให้เขามีความมั่นใจมากขึ้นในการเรียกร้องดังกล่าว เมื่อ Case เสียบข้อมูลใหม่เข้ากับแบบจำลองที่คาดการณ์โอกาสที่เศรษฐกิจถดถอยในปีหน้า ความน่าจะเป็นจะลดลงจาก 70% เป็น 53%

“มันไปในทิศทางที่ถูกต้อง” เคสกล่าว “ถ้าผมใช้แต่ข้อมูล ผมก็จะบอกว่า ใช่ ผมคิดว่าเรากำลังเข้าสู่ภาวะถดถอย มีโอกาสที่ดีกว่าอย่างอื่น เมื่อฉันใช้วิจารณญาณ ฉันบอกว่าฉันไม่คิดว่าข้อมูลนั้นชี้ไปที่อะไร”

ฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อนที่แล้ว ผู้เชี่ยวชาญหลายคนมองไปยังขอบฟ้าและเห็นว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอย—การตกต่ำอย่างกว้างขวางและยาวนานในหลายส่วนของเศรษฐกิจ—จะเกิดขึ้นภายใน 12 เดือนข้างหน้า และมันยังอยู่ที่นั่นเพียงข้ามขอบฟ้า

ตัวอย่างเช่น Robert Fry นักเศรษฐศาสตร์อิสระ เริ่มต้นปี 2023 ด้วยการคาดการณ์ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะมาถึงในช่วงครึ่งแรกของปี ตอนนี้เขาเลื่อนการคาดการณ์นั้นกลับไปสู่ช่วงครึ่งหลัง

“ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ผมคาดการณ์ไว้จะมาถึงช้ากว่าที่ผมคาดไว้เล็กน้อย” เขากล่าวในบทวิจารณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

อัตราเงินเฟ้อเป็นพายุที่รวมตัวกัน

ความกลัวต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยก่อตัวขึ้นตั้งแต่ปี 2564 เมื่อราคาสินค้ามีความต้องการสูงอย่างกระทันหันและมีจำนวนจำกัด อุปทาน เช่น รถยนต์และไม้ซุง เพิ่มขึ้น ทำให้นักเศรษฐศาสตร์บางคนกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลายเป็น แพร่หลาย ภายในฤดูร้อนปี 2565 อัตราเงินเฟ้อมี พุ่งสูงสุดในรอบกว่า 40 ปี.

ราคาที่พุ่งสูงขึ้นส่งสัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นส่วนใหญ่เนื่องจากการรักษาอัตราเงินเฟ้อในอดีตส่งผลให้เศรษฐกิจดำดิ่งสู่ภาวะถดถอย เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ธนาคารกลางสหรัฐได้เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานในเดือนมีนาคม 2565 จากใกล้ศูนย์เป็นมากกว่า 5% ในเวลาเพียงปีเดียว.

วิธีการนี้ประสบความสำเร็จในอดีตด้วยต้นทุนที่สูง เกือบทุกครั้งที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับสูง ภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็ตามมา

ในเดือนกันยายน มหาเศรษฐี Barry Sternlicht บ่นในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า Fed กำลัง "โจมตีเศรษฐกิจด้วย ค้อนขนาดใหญ่” โดยสังเกตว่าตลาดที่อยู่อาศัยหยุดชะงักท่ามกลางอัตราการจำนองที่สูงขึ้น และคาดการณ์ถึงการชะลอตัวและการจ้างงานในวงกว้าง การสูญเสีย

อย่างไรก็ตาม การสูญเสียงานจำนวนมากเหล่านี้ยังไม่เกิดขึ้นจริง ซึ่งท้าทายรูปแบบทางประวัติศาสตร์

เจอโรม เพาเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐกล่าวในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคมว่า เขายังคงคาดหวังว่าเศรษฐกิจจะหลีกเลี่ยงสิ่งที่เลวร้ายที่สุด

“ไม่น่าจะเป็นไปได้ที่การเปิดรับสมัครงานจะลดลงมากเท่ากับการลดลงโดยไม่มีการว่างงานเพิ่มขึ้น” เขากล่าว “สำหรับฉันแล้ว ดูเหมือนว่าเป็นไปได้ที่เราจะสามารถทำให้ตลาดแรงงานเย็นลงได้ต่อไปโดยปราศจากการว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างมากซึ่งหายไปจากหลาย ๆ ตอนก่อนหน้านี้”

นอกเหนือจากการว่างงานที่ต่ำเป็นประวัติการณ์แล้ว รายได้ยังแข็งแกร่งเช่นกัน: หลังจากปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว รายได้ครัวเรือนซึ่งไม่นับเงินที่รัฐบาลมอบให้ประชาชน เพิ่มขึ้น 1.2% ในเดือนเมษายนเมื่อเทียบกับ ปีก่อน.

และการใช้จ่ายของผู้บริโภคในขณะที่แสดงสัญญาณการชะลอตัวยังคงแข็งแกร่งตามข้อมูลล่าสุด ตัวอย่างเช่น ยอดค้าปลีกในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้น 3.1% จากเดือนเมษายน 2022 ข้อมูลจากสำนักสำรวจสำมะโนประชากรเปิดเผยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

“ตลาดงานมีความแข็งแกร่งในวงกว้าง การบริโภคมีความแข็งแกร่งในวงกว้าง การเติบโตของรายได้มีความแข็งแกร่งในวงกว้าง” Case กล่าว “นั่นคือสามเสาหลักของเศรษฐกิจมหภาค”

ความเสี่ยงยังคงปรากฏอยู่

ยังคงมีภัยคุกคามต่อความเจริญรุ่งเรืองอย่างต่อเนื่อง

ผู้ซื้อต้องต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อที่สูงและบีบคั้นด้วยต้นทุนการกู้ยืมที่สูง ใช้เงินออม พวกเขาสร้างขึ้นจากโรคระบาดและอาจถูกบังคับให้ลดการใช้จ่าย นั่นเป็นลางร้ายสำหรับเศรษฐกิจเนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคเป็นกลไกหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งคิดเป็น 68% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ

นอกจากนี้ธนาคารได้รับมากขึ้น ป้องกันและสร้างเครดิตได้ยากขึ้นซึ่งทำให้ชีวิตยากขึ้นสำหรับธุรกิจและบุคคลที่พยายามกู้เงินที่ทำให้เศรษฐกิจซบเซา

ประวัติการติดตามของเฟดในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นไม่ดีนัก ตามรายงานของนักเศรษฐศาสตร์ที่ Piper Sandler ในเดือนมีนาคม 2565 ซึ่งพบว่า จากเก้าครั้งล่าสุดที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเกิดขึ้นแปดครั้ง และในปี 1994 เท่านั้นที่เฟดดึงเอาทุกอย่างออกมาอย่างนุ่มนวล ลงจอด

ข้อมูลการซื้อขายตราสารหนี้มีส่วนทำให้เกิดความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอย เดอะ เส้นอัตราผลตอบแทนซึ่งเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ระยะยาวกับระยะสั้น แสดงให้เห็นว่าผู้ค้ากำลังคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกบีบให้ลดดอกเบี้ย ในอนาคตอันใกล้เพื่อตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย

แต่ก็ยังมีความหวังสำหรับการลงจอดอย่างนุ่มนวล

ในขณะที่เส้นอัตราผลตอบแทนและตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้องมีประวัติที่ดีในการทำนายภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่อาจไม่น่าเชื่อถือเท่าที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดไว้ Case ให้เหตุผล นั่นเป็นเพราะไม่เคยเกิด Soft Landing จากอัตราเงินเฟ้อที่สูง ดังนั้นจึงไม่มีใครรู้ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจะมีลักษณะอย่างไรก่อนสถานการณ์ดังกล่าว

“เราไม่เคยลงจอดแบบซอฟต์แลนดิ้ง ดังนั้นจึงเป็นไปไม่ได้เลยที่จะคาดการณ์การลงจอดแบบซอฟต์แลนดิ้งโดยตรง” เคสกล่าว

ในขณะที่นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากยังคงคาดหวังว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ก็ยังห่างไกลจากสิ่งที่แน่นอน เมื่อ Wall Street Journal สำรวจความคิดเห็นของนักเศรษฐศาสตร์ 62 คนในเดือนเมษายน พวกเขาประเมินโอกาสที่เศรษฐกิจถดถอยในปีหน้าจะอยู่ที่ 61% โดยเฉลี่ย เช่นเดียวกับที่พวกเขากล่าวไว้ในเดือนมกราคม

Michael Pearce หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐที่ Oxford Economics เขียนในบทวิจารณ์ในสัปดาห์นี้ว่าเขาเป็น คาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอนาคตอันใกล้ แต่เห็นโอกาสที่เพิ่มขึ้นว่าจะถูกผลักกลับอีกครั้งหรือ ยกเลิกด้วยซ้ำ

“การคาดการณ์พื้นฐานของเราคือภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ไม่รุนแรงในช่วงครึ่งหลังของปี แต่เรายังคงคิดว่ามีความเป็นไปได้ ของสถานการณ์ goldilocks ที่เฟดคืนอัตราเงินเฟ้อให้เป็นไปตามเป้าหมาย 2% โดยไม่ผลักดันเศรษฐกิจไปสู่ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย”