การดิ้นรนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐในรอบ 10 ปีทำให้เกิดเหตุการณ์สำคัญที่น่าหนักใจ

เจ้าหนี้พันธบัตรที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดที่สุดในโลก นั่นคือธนบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปี เผชิญกับโอกาสที่จะคงอยู่ได้เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ นั่นคือ สูญเสียเงินลงทุนเป็นปีที่สามติดต่อกัน

ธนบัตรอายุ 10 ปีร่วงลง 1.2% ในปีนี้ หลังจากที่ขาดทุนหนักที่สุดเท่าที่เคยมีมาคือ 17.8% ในปี 2565 และลดลง 4.4% ในปีก่อนหน้า

ไม่เคยมีการลดลงทุกปีติดต่อกันเป็นเวลาสามปีในบันทึก 10 ปีตามข้อมูลที่มีอยู่ย้อนหลังไปเกือบศตวรรษ ยิ่งไปกว่านั้น นับตั้งแต่ปี 1928 ธนบัตรอายุ 10 ปีสูญเสียเงินไปในเวลาเพียง 19 ปีปฏิทิน ซึ่งหมายความว่ามันให้ผลตอบแทนที่เป็นบวกต่อปีถึง 80%

ผลเสียจากการต่อสู้ของเฟด

ราคาพันธบัตรลดลงเมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น

, และ การรณรงค์ของธนาคารกลางสหรัฐเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นใกล้ 4.30% ซึ่งสูงกว่าเมื่อสามปีที่แล้วถึงแปดเท่าครึ่ง ในช่วงที่มีการปิดตัวของโรคระบาดครั้งใหญ่ และเป็นช่วงการซื้อขายสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550 อัตราผลตอบแทนที่ต่ำในอดีตสะท้อนถึงความต้องการธนบัตรอายุ 10 ปีที่เพิ่มขึ้นจากนักลงทุนที่หวาดกลัวที่กำลังมองหาที่หลบภัยสำหรับสินทรัพย์ของตน เพิ่มขึ้น 11.3% ในปี 2563 ซึ่งเป็นผลตอบแทนรายปีสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2554

แต่กลับมีการขาดทุนสะสมนับแต่นั้นมา โดยจำนวนมากเกิดขึ้นหลังจากที่เฟดเริ่มเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินกู้มาตรฐานอย่างต่อเนื่องเมื่อหนึ่งปีครึ่งที่แล้ว เพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่เลวร้ายที่สุดในรอบสี่ทศวรรษ

ภาวะแทรกซ้อนด้านงบประมาณของสหรัฐอเมริกา

แม้ว่านักลงทุนจะผิดหวัง แต่การต่อสู้ดิ้นรนของธนบัตรอายุ 10 ปีนี้ถือเป็นปริศนาสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งต้องอาศัยการลงทุนในธนบัตรเป็นแหล่งสำคัญในการให้ทุนแก่การดำเนินงาน

มูลค่าตลาดของหนี้คงค้างของรัฐบาลแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 25.1 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม 55% ของจำนวนเงินนั้นประกอบด้วยตั๋วเงินคลังที่มีอายุ 2 ถึง 10 ปี

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed แต่ละครั้งส่งผลให้มูลค่าของพันธบัตรที่ออกก่อนหน้านี้ลดลง และนักลงทุนก็ไม่กล้าซื้อพันธบัตรเมื่อพวกเขารับรู้ถึงความเป็นไปได้ที่จะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นในอนาคต

ในเวลาเดียวกัน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะต้องเพิ่มอัตราที่เสนอสำหรับธนบัตรอายุ 10 ปีผ่านการประมูลตามปกติเพื่อดึงดูดผู้เสนอราคาลงทุนมากขึ้น แม้ว่านั่นจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น แต่กระทรวงการคลังก็มีทางเลือกน้อย: จำเป็นต้องมีเงินทุนเพื่อเติมเต็มการขาดดุลงบประมาณ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ที่เกิดขึ้นในปีงบประมาณ 2023

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะรักษาอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้หรือไม่?

นักลงทุนขายตั๋วเงินคลังอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากที่ Fitch Ratings ปรับลดอันดับหนี้ของสหรัฐฯ เป็น AA+ จากอันดับสูงสุดที่ AAA S&P Global ยังปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของหนี้สหรัฐในระหว่างการประลองเพดานหนี้ในปี 2554

เมื่อต้นวันศุกร์ อัตราผลตอบแทน 10 ปีพุ่งขึ้นเกือบ 50 จุดนับตั้งแต่กลางเดือนมิถุนายน แม้ว่าเฟดจะระงับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยชั่วคราวก็ตาม

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นอาจดึงดูดนักลงทุนได้มากขึ้น นั่นเป็นเพราะพวกเขาสามารถล็อคอัตราผลตอบแทนระยะยาวสำหรับทศวรรษหน้า ซึ่งขณะนี้เกินกว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีของสหรัฐฯ ซึ่งวัดได้ 3.2% ในเดือนกรกฎาคมอย่างสบายๆ

ความต้องการดังกล่าวหากเกิดขึ้นจริงก็จะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง ในทางกลับกัน นั่นอาจช่วยให้บันทึกอายุ 10 ปีหลีกเลี่ยงการสร้างประวัติศาสตร์ที่ค่อนข้างน่าสงสัยได้