Roblox เลือกรายการโดยตรงเหนือ IPO Madness

Roblox Corporation บริษัทวิดีโอเกมที่มีรูปแบบการซื้อในเกม ควรจะดำเนินการให้เสร็จสิ้น การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว บริษัท เลื่อนการเสนอขายหุ้น IPO หลังจากเห็น Airbnb, Inc. (ABNB) และ DoorDash, Inc. (DASH) โพสต์เพลงป๊อปวันแรกที่น่าทึ่งที่ท้าทาย การประเมินมูลค่า แบบจำลองสำหรับการเสนอขายหุ้นเทคโนโลยี แต่บริษัทได้ประกาศว่าจะเผยแพร่สู่สาธารณะผ่านการจดทะเบียนโดยตรง เราจะดูว่ารายชื่อโดยตรงคืออะไรและทำไมการตัดสินใจของ Roblox จึงเป็นสัญญาณของปัญหาสำหรับตลาด IPO แบบเดิม

วิธีการทำงานของรายการขายตรง

เคยมีเส้นแบ่งที่ชัดเจนระหว่างรายการโดยตรงและการเสนอขายหุ้น IPO รายชื่อโดยตรงได้ดำเนินการเป็นหลัก ด้วยเหตุผลด้านสภาพคล่อง เนื่องจากไม่ได้เพิ่มทุนใหม่เพราะมีเพียงหุ้นที่มีอยู่เท่านั้นที่ถูกประมูลบน ตลาด. Spotify Technology S.A. (

จุด) และ Slack Technologies, Inc. (งาน) เป็นบริษัทเทคโนโลยีที่มีชื่อเสียงสองแห่งที่เผยแพร่สู่สาธารณะผ่านการจดทะเบียนโดยตรงภายใต้กระบวนการดั้งเดิม ในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2020 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. ) เปลี่ยนกฎเกี่ยวกับการจดทะเบียนโดยตรงเพื่อให้ บริษัท ต่างๆสามารถระดมทุนผ่านการจดทะเบียนโดยตรงโดยการประมูลหุ้นใหม่พร้อมกับผู้ถือหุ้นปัจจุบันที่ต้องการขาย

ด้วยการเปลี่ยนแปลงกฎเมื่อเร็ว ๆ นี้ การลงประกาศขายตรงนั้นน่าดึงดูดยิ่งกว่าเดิม ก่อนการเปลี่ยนแปลงกฎ การลงรายการโดยตรงยังอนุญาตให้บริษัทประหยัดเงินที่จ่ายไป ผู้จัดการการจัดจำหน่าย ในการเสนอขายหุ้น แต่พวกเขาไม่สามารถระดมทุนใหม่ได้ ด้วยการเปลี่ยนแปลงกฎ บริษัทต่างๆ สามารถเข้าจดทะเบียนโดยตรง เพิ่มทุน และยังประหยัดเงินได้อีกด้วย ขั้นตอนการลงรายการโดยตรงด้วย ไม่กักขังผู้ถือหุ้นเดิม เหมือนการเสนอขายหุ้น IPO

ประเด็นการเสนอขายหุ้น

กฎการเปลี่ยนแปลงเกี่ยวกับรายชื่อโดยตรง – หนึ่งผลักดันโดย ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) – เชื่อมโยงกับปัญหาใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับตลาด IPO แนวคิดเบื้องหลังการเสนอขายหุ้นคือบริษัทจ่ายค่าธรรมเนียมสำหรับความช่วยเหลือจากผู้เชี่ยวชาญและสนับสนุนการกำหนดราคาหุ้นเพื่อให้ตลาดซื้อทั้งหมดในราคาที่เหมาะสม ค่าธรรมเนียมที่จ่ายโดยเป็นส่วนหนึ่งของการเสนอขายหุ้นเป็นต้นทุนโดยตรงที่ใหญ่ที่สุด และ PWC ประมาณการว่าค่าธรรมเนียมการรับประกันภัยเฉลี่ยอยู่ที่ 3.5% ถึง 7% ของรายได้ IPO ขั้นต้น โดยทั่วไป ยิ่งข้อตกลงยิ่งใหญ่เท่าใด ค่าธรรมเนียมร้อยละก็จะยิ่งน้อยลง แม้ว่าจำนวนเงินดอลลาร์จะสูงกว่ามากเมื่อเราพูดถึงการเสนอขายหุ้น IPO มูลค่าพันล้านดอลลาร์

แม้ว่าค่าใช้จ่ายจะมีนัยสำคัญ แต่ค่าธรรมเนียมจะไม่เป็นปัญหาหากบริษัทรู้สึกว่าพวกเขาได้รับมูลค่าเต็มจากด้านราคา น่าเสียดายที่การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ของบริษัทอย่าง Airbnb แนะนำว่าบริษัทเหล่านี้กำลังทิ้งเงินไว้บนโต๊ะเมื่อออกสู่สาธารณะ มีข้อโต้แย้งที่ดีมากว่าเราอยู่ในฟองสบู่ IPO เล็กน้อย แต่ก็ไม่ได้แก้ตัว มืออาชีพที่บริษัทต่างๆ จ่ายเงินหลายสิบล้านเหรียญ โดยทิ้งเงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ไว้บน โต๊ะ.

ทำไม Roblox ถึงเลือกรายการโดยตรง

เราไม่ต้องใช้เวลามากในการเดาว่าทำไม Roblox ถึงเลิกเสนอขายหุ้น IPO The Wall Street Journal รายงานว่าเป็นการดำเนินการซื้อขายใน Airbnb และ DoorDash ที่ทำให้ผู้บริหารของบริษัทล่าช้าแทนที่จะทิ้งเงินทุนไว้บนโต๊ะ หลังจากการเลื่อนการเสนอขายหุ้นตามแผน Roblox ได้ระดมทุนกว่าครึ่งพันล้านในรอบ Series H การระดมทุนรอบล่าสุดทำให้บริษัทมีมูลค่า 29.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 4 พันล้านดอลลาร์ในรอบการระดมทุนครั้งก่อน

นี่อาจหมายความว่า Roblox ไม่ค่อยกังวลกับการระดมทุนมากขึ้นซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของรายชื่อโดยตรงที่วางแผนไว้ รายชื่อโดยตรงเป็นเพียงการให้นักลงทุนที่มีอยู่มีเหตุการณ์สภาพคล่องตามแผนเพื่อจ่ายเงินหากต้องการ Roblox จะยังคงมีตัวเลือกในการระดมทุนเพิ่มเติมเมื่อถึงเวลาแน่นอนและรายชื่อโดยตรงมีการวางแผนไม่ใช่ในเร็ว ๆ นี้ Roblox สามารถเปลี่ยนแผนเหล่านั้นได้เสมอเหมือนที่ทำกับ IPO

บรรทัดล่าง: การเสนอขายหุ้นต้องมีการเปลี่ยนแปลง

รายชื่อโดยตรงเป็นเพียงทางเลือกหนึ่งสำหรับปัญหาการเสนอขายหุ้น IPO แน่นอน เป็นเวลาหลายปีแล้วที่เราได้เห็นบริษัทต่างๆ เลือกที่จะรักษาความเป็นส่วนตัวและทำการระดมทุนส่วนตัวมากขึ้น โดยจะต้องผ่านการเสนอขายหุ้นในขั้นที่เติบโตเต็มที่เท่านั้น นี่คือสิ่งที่ Roblox ทำกับรอบ Series H แม้ว่าจะระบุว่ารายการโดยตรงคือ ในขั้นตอนการวางแผนจึงทำให้นักลงทุนปัจจุบันมีความมุ่งมั่นสู่ตลาดในที่สุด สภาพคล่อง

ความจริงที่ว่าบริษัทกำลังก้าวไปไกลกว่านั้น เงินทุน Series A, B และ C เป็นสัญญาณว่ามีบางอย่างไม่ถูกต้อง แม้ว่าแนวโน้มนี้จะเข้าใจได้จากมุมมองของบริษัท แต่ก็หมายความว่านักลงทุนรายย่อยพลาดการเติบโตอย่างมากในบริษัทเหล่านี้ เมื่อบริษัทต่างๆ ที่อยู่ในช่วงท้ายของการพัฒนาได้รับการเสนอขายหุ้น IPO นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ให้ความช่วยเหลือที่มีความซับซ้อนในช่วงต้นและ นักลงทุนสถาบัน ถอนเงินพร้อมกำไรมากมาย เห็นได้ชัดว่ากระบวนการ IPO จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลง มิฉะนั้นเราจะได้เห็นรายชื่อโดยตรงมากขึ้นและ/หรือ IPO ที่ล่าช้าในอนาคต