ภาระหนี้ที่มีหลักประกัน (CDOs) รับผิดชอบต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 หรือไม่?

NS ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ เป็นช่วงเวลาที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจลดลงอย่างมากในช่วงปลายทศวรรษ 2000 ภาวะถดถอยครั้งใหญ่เริ่มต้นในปี 2550 เมื่อตลาดที่อยู่อาศัยของสหรัฐเปลี่ยนจากความเฟื่องฟูไปสู่ภาวะตกต่ำ และจำนวนมหาศาลของ หลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBSs) และอนุพันธ์สูญเสียมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ

CDO คืออะไร?

NS ภาระหนี้ค้ำประกัน (CDO) เป็นเครื่องมือทางการเงินประเภทหนึ่งที่จ่ายให้กับนักลงทุนจากแหล่งที่สร้างรายได้ วิธีหนึ่งในการจินตนาการถึง CDO คือกล่องที่ชำระเงินรายเดือนจากการจำนองหลายรายการ มักจะแบ่งออกเป็นสาม งวดซึ่งแต่ละอันแสดงถึงระดับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

การทำความเข้าใจบทบาทของ CDO ในภาวะถดถอยครั้งใหญ่

แม้ว่า CDO จะมีบทบาทสำคัญในภาวะถดถอยครั้งใหญ่ แต่ก็ไม่ใช่สาเหตุเดียวของการหยุดชะงัก และไม่ใช่สิ่งแปลกใหม่เพียงอย่างเดียว เครื่องมือทางการเงิน ที่ใช้ในขณะนั้น

CDO มีความเสี่ยงจากการออกแบบ และมูลค่าของสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง ส่วนใหญ่ จำนองส่งผลให้เกิดความสูญเสียอย่างมากสำหรับหลาย ๆ คนในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน ขณะที่ผู้กู้ชำระเงินค่าจำนอง กล่องจะเต็มไปด้วยเงินสด เมื่อถึงเกณฑ์ เช่น 60% ของข้อผูกพันของเดือน นักลงทุนกลุ่มล่างจะได้รับอนุญาตให้ถอนหุ้นของตนได้

ระดับความมุ่งมั่นเช่น 80% หรือ 90% อาจเป็นเกณฑ์สำหรับนักลงทุนในระดับสูงในการถอนหุ้น การลงทุนด้านล่างใน CDO เป็นสิ่งที่น่าสนใจ นักลงทุนสถาบัน เพราะตราสารจ่ายในอัตราที่สูงกว่า ตั๋วเงิน แม้จะถือว่าแทบไม่มีความเสี่ยง

เกิดอะไรขึ้น

ในช่วงหลายปีก่อนเกิดวิกฤตปี 2550-2551 CDOs ได้แพร่ขยายไปทั่วสิ่งที่บางครั้งเรียกว่า ธนาคารเงา ชุมชน. ธนาคารเงาอำนวยความสะดวกในการสร้างสินเชื่อทั่วโลก ระบบการเงินแต่สมาชิกไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ

ระบบธนาคารเงายังหมายถึงกิจกรรมที่ไม่ได้รับการควบคุมโดยสถาบันที่ได้รับการควบคุม กองทุนป้องกันความเสี่ยง ตราสารอนุพันธ์ที่ไม่อยู่ในรายการ และตราสารอื่นๆ ที่ไม่อยู่ในรายการเป็นตัวกลางที่ไม่อยู่ภายใต้ข้อบังคับ สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น เป็นตัวอย่างกิจกรรมที่ไม่ได้รับการควบคุมโดยสถาบันควบคุม

ในขณะที่แนวทางปฏิบัติในการควบรวมสินทรัพย์และการแยกความเสี่ยงที่พวกเขาเป็นตัวแทนนั้นเติบโตขึ้นและเจริญรุ่งเรือง เศรษฐศาสตร์ของ CDO ก็ยิ่งซับซ้อนและหายากขึ้นเรื่อยๆ ตัวอย่างเช่น CDO-squared ประกอบด้วยชุดกลางของ CDO ปกติหลายชุด ซึ่งรวมกันเพื่อสร้างการลงทุนที่ "ปราศจากความเสี่ยง" มากขึ้นสำหรับธนาคาร กองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนรายใหญ่อื่นๆ ที่กำลังมองหาบัลลาสต์

จากนั้นช่วงกลางของการลงทุนเหล่านี้สามารถรวมกันเป็นตราสารที่เป็นนามธรรมมากขึ้นที่เรียกว่า CDO-cubed เมื่อถึงจุดนี้ ผลตอบแทนที่นักลงทุนดึงออกมาถูกนำออกจากสินค้าอ้างอิงถึงสามครั้ง ซึ่งมักจะ สินเชื่อที่อยู่อาศัย.

สินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นสินค้าอ้างอิง

จุดแข็งของ CDO ก็เป็นจุดอ่อนเช่นกัน โดยการรวมความเสี่ยงจาก ตราสารหนี้, CDOs ทำให้สามารถรีไซเคิลหนี้ที่มีความเสี่ยงเป็นพันธบัตรระดับ AAA ที่ถือว่าปลอดภัยสำหรับการลงทุนเพื่อการเกษียณอายุและเพื่อการประชุม ข้อกำหนดเงินทุนสำรอง. ซึ่งช่วยส่งเสริมให้มีการออก ซับไพรม์และบางครั้ง subpar จำนองให้กับผู้กู้ที่ไม่น่าจะชำระหนี้ได้ดี

ทั้งหมดนี้นำไปสู่การดำเนินการตามพระราชบัญญัติการป้องกันการล้มละลายและการคุ้มครองผู้บริโภค (BAPCPA)ร่างกฎหมายนี้ได้ปฏิรูปการล้มละลายส่วนบุคคลโดยมุ่งเป้าไปที่การจำกัดการใช้ระบบในทางที่ผิด การเรียกเก็บเงินยังเพิ่มค่าใช้จ่ายในการล้มละลายส่วนบุคคลและทำให้เจ้าของบ้านล้มละลาย โดยไม่ต้องไล่เบี้ย เมื่อพบว่าตนเองไม่สามารถชำระหนี้จำนองได้

สิ่งที่ตามมาคือการล่มสลายเหมือนโดมิโนของเครือข่ายสัญญาที่ซับซ้อนซึ่งประกอบขึ้นเป็นตลาดตราสารหนี้ที่มีหลักประกัน เนื่องจากเจ้าของบ้านหลายล้านคนผิดนัด CDOs ล้มเหลวในการเข้าถึงช่วงกลางและบนของพวกเขา นักลงทุน CDO-squared และ CDO-cubed เสียเงินจากการลงทุนที่เรียกว่า "ไร้ความเสี่ยง"