อัตราส่วนผลตอบแทนของผลตอบแทนตราสารหนี้ – คำจำกัดความของเบียร์

อัตราส่วนผลตอบแทนตราสารทุน (BEER) คืออะไร?

อัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ (BEER) เป็นตัวชี้วัดที่ใช้ในการประเมินความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรและผลตอบแทนของรายได้ในตลาดหุ้น BEER มีสองส่วน—ตัวเศษแสดงด้วยผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิง เช่น คลังอายุ 5 หรือ 10 ปี ในขณะที่ตัวส่วนคือค่าปัจจุบัน ผลตอบแทนรายได้ ของเกณฑ์มาตรฐานหุ้น เช่น S&P 500

การเปรียบเทียบผลตอบแทนในระยะยาว หนี้รัฐบาล และผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดตราสารทุนสามารถใช้เป็นตัวบ่งชี้ว่าเมื่อใดควรซื้อหุ้น หากอัตราส่วนสูงกว่า 1.0 แสดงว่าตลาดหุ้นมีมูลค่าสูงเกินไป ค่าที่อ่านได้น้อยกว่า 1.0 บ่งชี้ว่าตลาดหุ้นถูกตีราคาต่ำเกินไป

อัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ยังอาจปรับตามอัตราส่วนผลตอบแทนของตราสารทุน (GEYR)

สูตรสำหรับเบียร์

$\begin{array}{c}\text{เบียร์.}=\frac{\text{ผลตอบแทนพันธบัตร}}{\text{ผลตอบแทนรายได้}}\end{array}$เบียร์=ผลตอบแทนของรายได้ผลตอบแทนพันธบัตร​​

เบียร์ทำงานอย่างไร

BEER คำนวณโดยการหารผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลด้วยผลตอบแทนของรายได้ปัจจุบันของเกณฑ์มาตรฐานหุ้นในตลาดเดียวกัน ผลตอบแทนของกำไรในปัจจุบันของตลาดหุ้น (หรือเพียงแค่หุ้นแต่ละตัว) เป็นเพียงค่าผกผันของ ราคาต่อกำไร อัตราส่วน (P/E) อัตราผลตอบแทนของรายได้คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ ซึ่งวัดเปอร์เซ็นต์ของการลงทุนแต่ละดอลลาร์ที่บริษัท ภาคส่วนงาน หรือตลาดทั้งหมดได้รับในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา

ตัวอย่างเช่น หากอัตราส่วน P/E ของ S&P 500 คือ 25 ผลตอบแทนของรายได้คือ 1/25 = 0.04 การเปรียบเทียบผลตอบแทนของรายได้กับผลตอบแทนพันธบัตรง่ายกว่าการเปรียบเทียบอัตราส่วน P/E กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

เบียร์บอกอะไรคุณบ้าง?

ทฤษฎีเบื้องหลังอัตราส่วนคือว่าหากหุ้นให้ผลตอบแทนมากกว่าพันธบัตร นั่นคือ BEER < 1 หุ้นก็จะถูกเนื่องจากการลงทุนในตราสารทุนมีมูลค่ามากขึ้น เมื่อนักลงทุนเพิ่มความต้องการหุ้น ราคาก็สูงขึ้น ทำให้อัตราส่วน P/E เพิ่มขึ้น เมื่ออัตราส่วน P/E เพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนของรายได้จะลดลง ทำให้สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมากขึ้น

ในทางกลับกัน หากผลตอบแทนของหุ้นน้อยกว่าผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล (BEER > 1) รายได้จากการขายหุ้นจะถูกนำไปลงทุนในพันธบัตร ส่งผลให้อัตราส่วน P/E ลดลงและเพิ่มผลตอบแทนของรายได้ ในทางทฤษฎี ค่าเบียร์ 1 จะบ่งบอกถึงระดับความเสี่ยงที่เท่ากันในตลาดตราสารหนี้และตลาดหุ้น

นักวิเคราะห์มักรู้สึกว่าอัตราส่วนเบียร์ที่มากกว่า 1 บ่งชี้ว่าตลาดตราสารทุนมีมูลค่าสูงเกินไปในขณะที่ ตัวเลขที่น้อยกว่า 1 หมายความว่ามีราคาต่ำเกินไป หรือผลตอบแทนของพันธบัตรที่มีอยู่นั้นไม่ได้กำหนดราคาอย่างเพียงพอ เสี่ยง. หาก BEER อยู่เหนือระดับปกติ สมมติฐานคือราคาหุ้นจะลดลง ดังนั้น BEER จะลดลง

ตัวอย่างวิธีการใช้เบียร์

พิจารณา คลัง 10 ปี พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทน 2.8% และผลตอบแทนของ S&P 500 ที่ 4% (บ่งบอกถึง P/E 25x) อัตราส่วนเบียร์สามารถคำนวณได้ดังนี้:

$\text{เบียร์.}=\text{ผลตอบแทนพันธบัตร}\left(0..0.2.8.\right)/\text{ผลตอบแทนรายได้}\left(0..0.4.\right)=0..7.$เบียร์=ผลตอบแทนพันธบัตร(0.028)/ผลตอบแทนของรายได้(0.04)=0.7

จากผลลัพธ์ข้างต้น นักลงทุนสามารถสรุปได้ว่าตลาดหุ้นมีการประเมินค่าต่ำเกินไป เนื่องจากอัตราส่วนคำนวณให้ต่ำกว่า 1.0

ความแตกต่างระหว่างเบียร์กับเฟดโมเดล

NS เฟดโมเดล เป็นกรณีเฉพาะของอัตราส่วนผลตอบแทนของรายได้จากตราสารหนี้ อัตราส่วนเบียร์สามารถคำนวณได้โดยใช้ผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงใดๆ และผลตอบแทนจากรายได้ของตลาดหุ้นอ้างอิง แบบจำลองเฟดเป็นเครื่องมือในการพิจารณาว่าตลาดหุ้นสหรัฐมีมูลค่ายุติธรรมในช่วงเวลาที่กำหนดหรือไม่ แบบจำลองนี้ใช้สมการที่เปรียบเทียบผลตอบแทนของรายได้โดยเฉพาะของ S&P 500 กับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี

นักเศรษฐศาสตร์ Ed Yardeni ได้สร้างแบบจำลองของเฟด เขาให้ชื่อนี้โดยบอกว่าเป็น "รูปแบบการประเมินมูลค่าหุ้นของเฟดแม้ว่าจะไม่มีใครรับรองอย่างเป็นทางการในเฟด มัน." แบบจำลองของเฟดบอกว่าหากผลตอบแทนของ S&P สูงกว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐ ตลาดก็จะ "รั้น."

ตลาดรั้นถือว่าราคาหุ้นกำลังจะสูงขึ้นและเป็นเวลาที่เหมาะสมในการซื้อหุ้น หากผลตอบแทนของกำไรลดลงต่ำกว่าผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปี ให้ถือว่าตลาด "งุ่มง่ามตลาดขาลงถือว่าราคาหุ้นจะลดลง แบบจำลองของเฟดดูเหมือนจะไม่ทำงานในระหว่างและหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551รูปแบบที่ใช้กันอย่างแพร่หลายและเป็นที่ยอมรับยังคงมีผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนหลายคนตั้งคำถามถึงประโยชน์ใช้สอยในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ข้อจำกัดของ BEER

อัตราส่วนผลตอบแทนของรายได้จากตราสารหนี้ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจมูลค่าที่สร้างขึ้นโดยการลงทุนในพันธบัตรหนึ่งดอลลาร์เมื่อเทียบกับการลงทุนในหุ้นของเงินดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ได้ชี้ให้เห็นว่าอัตราส่วนเบียร์นั้นมีค่าที่คาดการณ์ได้เป็นศูนย์ โดยอิงจากการวิจัยที่ดำเนินการกับผลตอบแทนในอดีตของกระทรวงการคลังและตลาดหุ้น

นอกจากนี้ การสร้างความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตรมีข้อบกพร่องเนื่องจากการลงทุนทั้งสองต่างกันใน มีหลายวิธี—ในขณะที่พันธบัตรรัฐบาลมีการค้ำประกันตามสัญญาเพื่อชำระคืนเงินต้น แต่หุ้นก็ไม่รับประกัน ในทำนองเดียวกัน กำไรและเงินปันผลของหุ้นนั้นไม่สามารถคาดเดาได้ ต่างจากดอกเบี้ยพันธบัตร และมูลค่าของหุ้นนั้นไม่ได้รับการค้ำประกันตามสัญญา