บทบาทและหน้าที่ของธนาคารเพื่อการลงทุนสมัยใหม่

บางทีอาจไม่มีองค์กรอื่นใดที่สร้างแรงบันดาลใจให้กับความน่าเกรงขาม การวางอุบาย การโต้เถียง และความอยากรู้อยากเห็นได้มากเท่ากับธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลก ธนาคารเพื่อการลงทุน มีประวัติความเป็นมาและวันนี้ พวกเขานั่งคร่อมกระแสการค้าและทุนโลกอย่างรวดเร็ว

บทความนี้ให้ภาพรวมทางประวัติศาสตร์โดยย่อของธนาคารเพื่อการลงทุน อธิบายบทบาทต่างๆ ที่พวกเขาเล่นในการกำเนิดและ การกระจายหลักทรัพย์และตรวจสอบความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกิดขึ้นเมื่อหน้าที่เหล่านี้เกิดขึ้นภายใต้หลังคาเดียวกัน

ประวัติศาสตร์ยุคแรก

อดัม สมิธ ได้บรรยายถึงลัทธิทุนนิยมว่า an มือที่มองไม่เห็น ชี้นำตลาดในการจัดสรรสินค้าและบริการ เครื่องมือทางการเงินของมือนี้ในช่วงศตวรรษที่ 18 และ 19 คือธนาคารพาณิชย์ในยุโรป เช่น Hope & Co., Baring Brothers และ Morgan Grenfell เนเธอร์แลนด์—และต่อมาในบริเตนใหญ่—ปกครองกระแสการค้าทั่วโลกในท่าเรือที่ห่างไกล เช่น อินเดียและฮ่องกง

โมเดลธนาคารพาณิชย์ได้ข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกและทำหน้าที่เป็นแรงบันดาลใจให้กับบริษัททางการเงินที่ก่อตั้งโดยครอบครัวที่มีชื่อเสียงซึ่งอาจจะเรียกได้ว่า ตลาดเกิดใหม่ ของวันนี้—สหรัฐอเมริกา โครงสร้างและกิจกรรมของบริษัทสหรัฐยุคแรกๆ เช่น JP Morgan & Co., Dillon Read และ Drexel & Co. สะท้อนให้เห็น คู่ค้าในยุโรปและรวมถึงการจัดหาโอกาสทางธุรกิจใหม่ ๆ ผ่านการระดมทุนและปรับใช้การลงทุน เงินทุน.

เมื่อเวลาผ่านไป แบบจำลองสองแบบที่ค่อนข้างจะแตกต่างกันก็เกิดขึ้นจากสิ่งนี้ รูปแบบการธนาคารสำหรับผู้ค้าแบบเก่าเป็นส่วนใหญ่เป็นเรื่องส่วนตัวที่ดำเนินการในหมู่พลเมืองที่มีสิทธิพิเศษของโลกแห่งความมั่งคั่งในยุโรปเก่า โดยทั่วไปแล้ว ธนาคารพาณิชยการจะใส่เงินทุนของตัวเอง (ที่ครอบครัวเป็นเจ้าของ) จำนวนมหาศาลพร้อมกับผลประโยชน์ส่วนตัวอื่น ๆ ที่เข้ามาในข้อตกลงเช่น ความรับผิด จำกัด พันธมิตร

การเติบโตของธนาคารเพื่อการลงทุน

ในช่วงศตวรรษที่ 19 มีการนำโมเดลใหม่มาใช้โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา บริษัทที่หาทุนจะออกหลักทรัพย์ให้บุคคลภายนอกซึ่งจะมีความสามารถในการซื้อขายหลักทรัพย์เหล่านี้ในหลักทรัพย์ที่จัด การแลกเปลี่ยน ของศูนย์กลางทางการเงินที่สำคัญเช่นลอนดอนและนิวยอร์ก บทบาทของบริษัททางการเงินคือ ผู้รับประกันภัยเป็นตัวแทนผู้ออกสู่สาธารณะที่ลงทุน ได้รับความสนใจจากนักลงทุน และอำนวยความสะดวกในรายละเอียดของการออก บริษัทที่ทำธุรกิจนี้กลายเป็นที่รู้จักในนามวาณิชธนกิจ

บริษัทอย่าง JP Morgan ไม่ได้จำกัดตัวเองให้อยู่แค่วาณิชธนกิจ แต่ก่อตั้งตัวเองในธุรกิจการเงินอื่นๆ ที่หลากหลาย รวมถึงการให้กู้ยืมและการรับเงินฝาก (เช่น ธนาคารพาณิชย์). ความล้มเหลวของตลาดหุ้นในปี 2472 และภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ทำให้รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ข้อสรุป ว่าตลาดการเงินจำเป็นต้องได้รับการควบคุมอย่างใกล้ชิดมากขึ้นเพื่อปกป้องผลประโยชน์ทางการเงินของค่าเฉลี่ย ชาวอเมริกัน ส่งผลให้มีการแยกวาณิชธนกิจออกจากการธนาคารพาณิชย์ใน พระราชบัญญัติ Glass-Steagall ปี 1933.

บริษัทด้านวาณิชธนกิจของการแยกนี้ (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers และ First Boston) ดำเนินต่อไป ที่จะมีบทบาทสำคัญในการจัดจำหน่ายของบริษัทอเมริกาในช่วงหลังสงครามและได้รับชื่อเสียงมากที่สุดในฐานะ ที่เรียกว่า วงเล็บนูน.

ธนาคารผู้ค้าและบริษัทหลักทรัพย์เอกชน

คำว่า ธนาคารพาณิชย์ กลับมาสู่กระแสความนิยมในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ด้วยธุรกิจไพรเวทอิควิตี้ของบริษัทต่างๆ เช่น Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) การธนาคารสำหรับผู้ค้าในบริบทสมัยใหม่หมายถึงการใช้ทุนของตนเอง (มักมาพร้อมกับการจัดหาเงินกู้จากภายนอก) ในภาคเอกชน ธุรกรรม ซึ่งตรงข้ามกับการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ผ่านหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งเป็นฟังก์ชันคลาสสิกของ an ธนาคารเพื่อการลงทุน บริษัทระดับโลกขนาดใหญ่หลายแห่งในปัจจุบันดำเนินการทั้งธนาคารพาณิชย์ (ภาคเอกชน) และวาณิชธนกิจ

โครงสร้างพื้นฐานด้านกฎระเบียบ

ในสหรัฐอเมริกา วาณิชธนกิจดำเนินการตามกฎหมายที่ตราขึ้นในเวลาของ Glass-Steagall NS พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 2476 กลายเป็นพิมพ์เขียวสำหรับวิธีการที่ธนาคารเพื่อการลงทุนจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ในตลาดสาธารณะ พระราชบัญญัติกำหนดแนวปฏิบัติของ ความขยันหมั่นเพียรการออกหนังสือชี้ชวนเบื้องต้นและสุดท้าย การกำหนดราคาและการเผยแพร่ฉบับใหม่

พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477 กล่าวถึงการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์และองค์กรนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ NS พรบ.บริษัทการลงทุน พ.ศ. 2483 และพระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุน พ.ศ. 2483 ได้กำหนดระเบียบสำหรับผู้รับมอบอำนาจ เช่น กองทุนรวม ผู้จัดการเงินส่วนตัว และที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนในภาษาวอลล์สตรีทวาณิชธนกิจเป็นตัวแทนของ "ฝ่ายขาย" (เนื่องจากส่วนใหญ่อยู่ใน ธุรกิจขายหลักทรัพย์ให้กับนักลงทุน) ในขณะที่กองทุนรวม ที่ปรึกษา และอื่นๆ ประกอบเป็น "ซื้อ ." ด้านข้าง".

กายวิภาคของการเสนอขาย

บริษัทเลือกวาณิชธนกิจเป็นผู้จัดการหลักในการเสนอขายหลักทรัพย์ ความรับผิดชอบรวมถึงการเป็นผู้นำในการสอบทานธุรกิจและการร่าง หนังสือชี้ชวน. ผู้จัดการหลักจะสร้างทีมผู้เชี่ยวชาญจากภายนอก ซึ่งรวมถึงที่ปรึกษากฎหมาย ผู้เชี่ยวชาญด้านบัญชีและภาษี เครื่องพิมพ์ด้านการเงิน และอื่นๆ นอกจากนี้ ผู้จัดการหลักยังเชิญธนาคารอื่นเข้ามารับการรับประกันภัยด้วย ซินดิเคท เป็นผู้จัดการร่วม หัวหน้าและผู้จัดการร่วมจะจัดสรรหุ้นบางส่วนที่จะเสนอขายกันเอง เนื่องจากค่าธรรมเนียมการรับประกันภัยมาจากปัญหาที่พวกเขาขาย การแข่งขันสำหรับผู้จัดการหลักและผู้อาวุโส การจัดสรร ตำแหน่งค่อนข้างรุนแรง

เมื่อบริษัทออกหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เป็นครั้งแรกผ่าน an การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO)หัวหน้าผู้จัดการจะแต่งตั้งนักวิเคราะห์การวิจัยให้เขียนรายงานการวิจัยและเริ่มการรายงานข่าวของบริษัทอย่างต่อเนื่อง รายงานจะประกอบด้วยการวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจของธุรกิจและแนวโน้มของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์และบริการ การแข่งขันและปัจจัยอื่นๆ เมื่อนักวิเคราะห์เริ่มต้นการรายงานข่าวแล้ว พวกเขาจะให้คำแนะนำอย่างต่อเนื่องแก่ลูกค้าของธนาคารในการซื้อ ถือ หรือขายหุ้นตามการรับรู้ มูลค่ายุติธรรม เทียบกับราคาหุ้นปัจจุบัน

การจัดจำหน่ายและการรับประกันภัย

การกระจายเริ่มต้นด้วย การสร้างหนังสือ กระบวนการ. ซินดิเคทการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์สร้างหนังสือที่น่าสนใจในช่วงระยะเวลาเสนอขาย โดยปกติแล้วจะมาพร้อมกับโรดโชว์ ซึ่งผู้ออกหลักทรัพย์อาวุโส ผู้บริหารและสมาชิกในทีมซินดิเคทพบปะกับผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุน (ส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ เงินบริจาค และการประกันภัย บริษัท). ผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนจะได้รับ a ปลาชนิดหนึ่งสีแดงซึ่งเป็นหนังสือชี้ชวนเบื้องต้นที่มีข้อมูลที่สำคัญทั้งหมดเกี่ยวกับผู้ออกแต่ละเว้นราคาที่ออกในขั้นสุดท้ายและจำนวนหุ้น

ในตอนท้ายของโรดโชว์ ผู้จัดการหลักจะกำหนดราคาเสนอขายสุดท้ายตามความต้องการที่มีอยู่ ผู้จัดการการจัดจำหน่ายพยายามที่จะมีการเสนอขาย สมัครเกิน (สร้างความต้องการมากกว่าหุ้นที่มีอยู่) หากพวกเขาประสบความสำเร็จ พวกเขาจะใช้วิธีการจัดสรรโดยรวมที่เรียกว่า a กรีนชูซึ่งได้รับการตั้งชื่อตาม Green Shoe Manufacturing Company ซึ่งเป็นผู้ออกตัวเลือกดังกล่าวรายแรกซึ่งทำให้ผู้รับประกันการจัดจำหน่ายสามารถเพิ่มจำนวนหุ้นที่ออกใหม่ได้ถึง 15% (จากจำนวนที่ระบุไว้ในหนังสือชี้ชวน) โดยไม่ต้องลงทะเบียนเพิ่มเติมใดๆตลาดฉบับใหม่เรียกว่า ตลาดหลัก.

NS สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) จดทะเบียนหลักทรัพย์ก่อนการออกหลัก จากนั้นจึงเริ่มซื้อขายในตลาดรองบน ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก, แนสแด็ก หรือสถานที่อื่นที่รับหลักทรัพย์เข้าจดทะเบียนและซื้อขายหลักทรัพย์

ผลประโยชน์ทับซ้อน

วาณิชธนกิจเต็มไปด้วยความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น ปัญหานี้ทวีความรุนแรงขึ้นจากการควบรวมกิจการที่กวาดผ่าน บริการทางการเงิน อุตสาหกรรมจนถึงจุดที่มีข้อกังวลจำนวนมาก - ธนาคารวงเล็บนูนในตำนาน - บัญชีสำหรับส่วนแบ่งธุรกิจที่ไม่สมส่วนทั้งในด้านการซื้อและการขาย

ความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นจากสิ่งนี้เข้าใจง่าย ตัวแทนฝ่ายซื้อ—ที่ปรึกษาการลงทุนและผู้จัดการเงิน—มี ความไว้วางใจ ภาระผูกพันในการดำเนินการเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของลูกค้าที่ลงทุนของตนเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจของตนเองในการแนะนำผลิตภัณฑ์หรือกลยุทธ์หนึ่งเทียบกับอีกผลิตภัณฑ์หนึ่ง วาณิชธนกิจด้านการขายพยายามเพิ่มผลลัพธ์สูงสุดให้กับลูกค้าผู้ออกบัตร เมื่อบริษัทที่สายธุรกิจหลักเป็นฝ่ายขายได้มาซึ่งผู้จัดการสินทรัพย์ด้านซื้อ สิ่งจูงใจเหล่านี้อาจขัดแย้งกันได้

น่าเสียดายสำหรับนักลงทุน เศรษฐศาสตร์ของธุรกิจนั้นกำไรของวาณิชธนกิจในจำนวนที่ไม่สมส่วนมาจากธุรกิจจัดจำหน่ายหลักทรัพย์และจัดจำหน่าย การแข่งขันสำหรับอาณัติมีความเข้มข้น และแรงกดดันต่อผู้เข้าร่วมทั้งหมด—นายธนาคาร นักวิเคราะห์การวิจัย พ่อค้า และพนักงานขายเพื่อส่งมอบผลลัพธ์

ตัวอย่างหนึ่งโดยเฉพาะคือการวิจัย นักวิเคราะห์การวิจัยควรจะได้ข้อสรุปที่เป็นอิสระโดยไม่คำนึงถึงผลประโยชน์ของวาณิชธนกิจ ข้อบังคับกำหนดให้ธนาคารบังคับใช้การแยกระหว่างการวิจัยกับการธนาคาร อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง หลายบริษัทได้เชื่อมโยงค่าตอบแทนของนักวิเคราะห์การวิจัยเข้ากับผลกำไรของวาณิชธนกิจ การตรวจสอบหลังจากการล่มสลายของ ฟองสบู่ดอทคอม ในปีพ.ศ. 2543 ได้นำไปสู่ความพยายามที่จะปฏิรูปแนวปฏิบัติที่บกพร่องเหล่านี้

ค่าตอบแทนสำหรับการประกอบอาชีพในวาณิชธนกิจ

การอภิปรายเกี่ยวกับวาณิชธนกิจจะไม่สมบูรณ์หากไม่ได้รับเงินจำนวนมหาศาลจากวาณิชธนกิจ โดยพื้นฐานแล้ว สินทรัพย์ที่สร้างรายได้หลักของธนาคารจะเดินออกจากอาคารสำนักงานทุกเย็น ข้อตกลงเสร็จสมบูรณ์และสร้างรายได้จากความสัมพันธ์ ประสบการณ์ และความคิดอันชาญฉลาดของผู้เชี่ยวชาญที่ทำงานที่นั่นเท่านั้น

ดังนั้นธนาคารเพื่อการลงทุนจึงมีส่วนเกี่ยวข้องกับผลกำไรเพียงเล็กน้อยเท่านั้น ยกเว้นการจ่ายให้กับผู้ที่สร้างมันขึ้นมา ไม่ใช่เรื่องแปลกสำหรับ 50% หรือมากกว่าของ ท็อปไลน์ รายได้เข้าเป็นเงินเดือนและโบนัสของพนักงานธนาคารเพื่อการลงทุน ส่วนใหญ่จะเป็นของสถาปนิกหลักของข้อตกลง แต่ก็ตกเป็นของผู้ร่วมงานและนักวิเคราะห์ที่ทำงานหนัก ลดกระแสเงินสด สเปรดชีตและแบบจำลองเปรียบเทียบจนถึงเช้าตรู่

การจับรางวัลส่วนใหญ่จะจ่ายเป็นโบนัส เงินเดือนคงที่ไม่ได้หมายความว่าเจียมเนื้อเจียมตัว แต่ผลตอบแทนเจ็ดหลักใหญ่มาจากการแจกโบนัส ความเสี่ยงสำหรับวาณิชธนกิจคือการจ่ายเงินดังกล่าวสามารถหายไปได้อย่างรวดเร็วหากสภาวะตลาดแย่ลงหรือบริษัทมีปีที่แย่

นายธนาคารเพื่อการลงทุนใช้เวลามากเกินไปในการพยายามหาวิธีใหม่ๆ ในการทำเงินในช่วงเวลาที่ดีและไม่ดี พื้นที่ธุรกิจเช่น การควบรวมกิจการ (M&A), การปรับโครงสร้าง, ไพรเวทอิควิตี้ และ โครงสร้างการเงินซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของละครของวาณิชธนกิจก่อนช่วงกลางถึงปลายทศวรรษ 1970 แสดงหลักฐานของความสามารถของอาชีพนี้ในการหาวิธีใหม่ ๆ ในการทำเงินอย่างต่อเนื่อง

บรรทัดล่าง

สำหรับความลึกลับทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับธนาคารเพื่อการลงทุน บทบาทที่พวกเขาเล่นตลอดวิวัฒนาการของระบบทุนนิยมสมัยใหม่นั้นค่อนข้างตรงไปตรงมา สถาบันเหล่านี้จัดเตรียมวิธีการทางการเงินเพื่อให้มือที่มองไม่เห็นของอดัม สมิธทำงาน

ธนาคารเพื่อการลงทุนมีความเจริญรุ่งเรืองในหลายระบบเศรษฐกิจ ตั้งแต่ผู้ค้าขายในลอนดอนในศตวรรษที่ 18 และอัมสเตอร์ดัม ไปจนถึงบริษัทยักษ์ใหญ่ในทุกวันนี้ ซึ่งมีอิทธิพลไปทั่วโลก ตราบใดที่มี เศรษฐกิจตลาดมีแนวโน้มที่จะมีวาณิชธนกิจคิดหาวิธีใหม่ในการทำเงิน