Optimal Sermaye Yapısı Tanımı

Optimal Sermaye Yapısı Nedir?

Bir firmanın optimal sermaye yapısı, bir şirketin piyasa değerini maksimize ederken sermaye maliyetini minimize eden borç ve öz sermaye finansmanının en iyi karışımıdır. Teoride, borç finansmanı, vergiden düşülebilirliği nedeniyle en düşük sermaye maliyetini sunar. Bununla birlikte, çok fazla borç, hissedarlar için finansal riski artırır ve özkaynak kârlılığı ihtiyaç duyduklarını. Bu nedenle şirketler, borcun marjinal faydasının marjinal maliyete eşit olduğu optimal noktayı bulmak zorundadır.

Optimal Sermaye Yapısını Anlamak

Optimum sermaye yapısı, en aza indiren borç ve özsermaye karışımı hesaplanarak tahmin edilir. ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) bir şirketin piyasa değerini maksimize ederken Sermaye maliyeti ne kadar düşükse, firmanın gelecekteki nakit akışlarının WACC tarafından iskonto edilen bugünkü değeri o kadar büyük olur. Bu nedenle, herhangi bir kurumsal finans departmanının ana hedefi, en düşük WACC ve şirketin maksimum değeri (hissedar serveti) ile sonuçlanacak optimal sermaye yapısını bulmak olmalıdır.

Ekonomistlere göre Franco Modigliani ve Merton Millervergi yokluğunda, iflas Maliyetler, temsilci maliyetleri ve asimetrik bilgi, etkin bir piyasada bir firmanın değeri sermaye yapısından etkilenmez.

Optimal Sermaye Yapısı ve WACC

Borç maliyeti öz sermayeden daha ucuzdur çünkü daha az risklidir. Borç yatırımcılarını tazmin etmek için gereken getiri, öz sermayeyi tazmin etmek için gereken getiriden daha azdır. yatırımcılar, çünkü faiz ödemeleri temettülere göre önceliğe sahiptir ve borçlular, bir tasfiye. Borç ayrıca öz sermayeden daha ucuzdur, çünkü şirketler faiz üzerinden vergi indirimi alırken, temettü ödemeleri vergi sonrası gelirden ödenir.

Ancak, bir şirketin sahip olması gereken borç miktarının bir sınırı vardır, çünkü aşırı miktarda borç faiz ödemelerini, kazançların oynaklığını ve iflas riskini artırır. Hissedarlara yönelik finansal riskteki bu artış, onları telafi etmek için daha büyük bir getiriye ihtiyaç duyacakları anlamına gelir, bu da WACC'yi artırır ve bir işletmenin piyasa değerini düşürür. Optimal yapı, işin değişkenliğini hesaba katarak, borcu geri ödeyememe riskini azaltmak için yeterli öz sermaye kullanmayı içerir. nakit akımı.

Tutarlı nakit akışına sahip şirketler, çok daha büyük bir borç yükünü tolere edebilir ve optimal sermaye yapılarında çok daha yüksek bir borç yüzdesine sahip olacaklardır. Tersine, değişken nakit akışlarına sahip bir şirketin çok az borcu ve büyük miktarda öz sermayesi olacaktır.

Optimal Sermaye Yapısının Belirlenmesi

Optimal sermaye yapısını tam olarak belirlemek zor olabileceğinden, yöneticiler genellikle bir dizi değer içinde hareket etmeye çalışırlar. Finansman kararlarının piyasaya gönderdiği sinyalleri de hesaba katmak zorundalar.

Beklentileri iyi olan bir şirket, bundan kaçınmak için özsermaye yerine borç kullanarak sermaye artırmaya çalışacaktır. seyreltme ve piyasaya herhangi bir olumsuz sinyal göndermek. Borç alan bir şirket hakkında yapılan duyurular genellikle olumlu haber olarak görülür. borç sinyali. Bir şirket belirli bir süre içinde çok fazla sermaye artırırsa, borç maliyetleri, imtiyazlı hisse senedi, ve adi sermaye artmaya başlayacak ve bu gerçekleştikçe, sermayenin marjinal maliyeti de artacaktır. çocuk büyütmek.

Bir şirketin ne kadar riskli olduğunu ölçmek için potansiyel hisse senedi yatırımcıları, borç özkaynak oranı. Aynı sektördeki diğer işletmelerin kullandığı kaldıraç miktarını da karşılaştırırlar - bu şirketlerin Optimal bir sermaye yapısı ile çalışmak—şirketin sermayesi içinde olağandışı miktarda borç kullanıp kullanmadığını görmek için yapı.

Optimal borç-özsermaye seviyelerini belirlemenin bir başka yolu da bir banka gibi düşünmektir. Bir bankanın borç vermeye hazır olduğu optimal borç seviyesi nedir? Bir analist, şirketi bir tahvil notu kullanarak bir kredi profiline sokmak için diğer borç oranlarını da kullanabilir. Tahvil derecesine eklenen varsayılan marj, daha sonra AAA dereceli bir şirketin risksiz oranının üzerindeki marj için kullanılabilir.

Optimal Sermaye Yapısının Sınırlamaları

Ne yazık ki, gerçek dünyada optimal sermaye yapısına ulaşmak için rehberlik olarak kullanılacak sihirli bir borç/öz sermaye oranı yoktur. Sağlıklı bir borç ve öz sermaye karışımını tanımlayan şey, ilgili sektörlere, iş kollarına ve firmanın gelişim aşamasıdır ve ayrıca faiz oranlarındaki ve mevzuattaki dış değişiklikler nedeniyle zaman içinde değişebilir. Çevre.

Ancak, yatırımcılar paralarını güçlü bilançoları olan şirketlere yatırmaktan daha iyi oldukları için, optimal dengenin genel olarak daha düşük borç seviyelerini ve daha yüksek borç seviyelerini yansıtması mantıklıdır. Eşitlik.

Sermaye Yapısı Teorileri

Modigliani-Miller (M&M) Teorisi

Modigliani-Miller (M&M) teoremi, Franco Modigliani ve Merton Miller'ın adını taşıyan bir sermaye yapısı yaklaşımıdır. Modigliani ve Miller, sermaye yapısı teorisini inceleyen ve 1958'de sermaye yapısı ilgisizlik önermesini geliştirmek için işbirliği yapan iki ekonomi profesörüydü.

Bu önerme, mükemmel piyasalarda bir şirketin kullandığı sermaye yapısının önemli olmadığını belirtir. Çünkü bir firmanın piyasa değeri, kazanma gücü ve altında yatan risk tarafından belirlenir. varlıklar. Modigliani ve Miller'a göre değer, kullanılan finansman yönteminden ve bir şirketin yatırımlarından bağımsızdır. NS M&M teoremi şu iki önermeyi yaptı:

önerme I

Bu önerme, sermaye yapısının bir firmanın değeriyle alakasız olduğunu söyler. İki özdeş firmanın değeri aynı kalacak ve değer, varlıkları finanse etmek için benimsenen finansman seçiminden etkilenmeyecektir. Bir firmanın değeri gelecekteki beklenen kazançlara bağlıdır. Verginin olmadığı dönemdir.

önerme II

Bu önerme, finansal kaldıracın bir firmanın değerini artırdığını ve WACC'yi azalttığını söylüyor. Vergi bilgilerinin mevcut olduğu zamandır. Modigliani-Miller teoremi finans alanında çalışılırken, gerçek firmalar vergi, kredi riski, borç ve öz sermaye finansmanının karışımını oluşturan işlem maliyetleri ve verimsiz piyasalar önemli.

Gagalama Düzeni Teorisi

Hiyerarşi teorisi, asimetrik bilgi maliyetlerine odaklanır. Bu yaklaşım, şirketlerin finansman stratejilerine en az direnç gösteren yola göre öncelik verdiklerini varsayar. İlk tercih edilen yöntem iç finansman olup, bunu son çare olarak borç ve dış sermaye finansmanı izlemektedir.