Kayıp On Yıl: Japonya'nın Emlak Krizinden Dersler

Japonya'nın "Kayıp On Yılı" Gayrimenkul Krizi Neydi?

Serbest piyasa ekonomilerinin tabi olduğu döngüler. Ekonomik döngüler dalgalı ekonomik genişleme dönemlerinden oluşur ve kasılma bir ulus tarafından ölçüldüğü gibi gayri safi yurtiçi Hasıla (GSYİH).

Ekonomik döngülerin uzunluğu (genişleme dönemlerine karşı daralma) büyük ölçüde değişebilir. Bir ekonominin geleneksel ölçüsü durgunluk art arda iki veya daha fazla çeyrek düşen gayri safi yurtiçi hasıladır. Ayrıca, uzun süreli ekonomik daralma dönemleri olan ekonomik depresyonlar da vardır. Büyük çöküntü 1930'lardan kalma.

1991'den 2001'e kadar Japonya bir ekonomik kriz dönemi yaşadı. durgunluk ve "Japonya'nın" olarak bilinen fiyat deflasyonu Kayıp On YılJapon ekonomisi bu dönemi geride bırakırken, bunu diğer sanayileşmiş uluslardan çok daha yavaş bir hızda yaptı. Bu dönemde Japon ekonomisi hem kredi sıkışıklığı ve bir likidite tuzağı.

Japonya'nın "Kayıp On Yılı" Gayrimenkul Krizini Anlamak

Japonya'nın Kayıp On Yılı

Japonya'nın ekonomisi 1980'lerde dünyanın kıskançlığıydı - ABD'deki %3,07'ye kıyasla, 1980'lerde yıllık ortalama %3,89 (GSYİH ile ölçüldüğü gibi) oranında büyüdü. Ancak Japonya ekonomisi 1990'larda sıkıntılarla karşılaştı.

1991'den 2003'e kadar, GSYİH ile ölçülen Japon ekonomisi, diğer sanayileşmiş ülkelerin çok altında, yılda sadece %1,14 büyüdü.

Japonya'nın öz sermayesi ve Emlak balonlar 1989 sonbaharında patladı. Hisse senedi değerleri 1989 sonundan Ağustos 1992'ye kadar %60 düştü. arazi değerleri 1990'lar boyunca düştü, 2001'de inanılmaz bir %70 düştü.

Japonya Merkez Bankası'nın Faiz Oranı Hataları

olduğu genel olarak kabul edilmektedir. Japonya Bankası (BoJ), Japonya'nın Merkez Bankası, hisse senedi ve gayrimenkul balonlarının patlamasının olumsuz etkilerini artırmış ve uzatmış olabilecek birkaç hata yaptı.

Örneğin, para politikası dur-kalktı; hakkında endişeli şişirme ve varlık fiyatları, Japonya Merkez Bankası frene bastı. para arzı 1980'lerin sonlarında hisse senedi balonunun patlamasına katkıda bulunmuş olabilir. Ardından, hisse değerleri düşerken, BoJ faiz oranlarını yükseltmeye devam etti çünkü halen değer kazanan gayrimenkul değerleriyle ilgili endişelerini sürdürdü.

Daha yüksek faiz oranları, artan arazi fiyatlarının sona ermesine katkıda bulundu, ancak aynı zamanda genel ekonominin aşağı doğru bir sarmal içine kaymasına da yardımcı oldu. 1991 yılında, hisse senedi ve arazi fiyatları düşerken, Japonya Merkez Bankası rotayı önemli ölçüde tersine çevirdi ve faiz oranlarını düşürmeye başladı. Ama çok geçti, bir likidite tuzak çoktan kurulmuştu ve bir kredi krizi başlıyordu.

Bir Likidite Tuzağı

Likidite tuzağı, hane halklarının ve yatırımcıların nakit üzerinde oturduğu ekonomik bir senaryodur; ya kısa vadeli hesaplarda ya da kelimenin tam anlamıyla eldeki nakit olarak.

Bunu birkaç nedenden dolayı yapabilirler: daha fazla kazanabileceklerine dair güvenleri yoktur. getiri oranı yatırım yaparak inanıyorlar deflasyon ufukta (nakit değeri sabit varlıklara göre artacaktır) veya deflasyon zaten var. Her üç neden de yüksek oranda ilişkilidir ve bu koşullar altında hane halkı ve yatırımcı inançları gerçeğe dönüşmektedir.

Bir likidite tuzağında, düşük faiz oranları, para politikası, etkisiz hale gelir. İnsanlar ve yatırımcılar basitçe harcamaz veya yatırım yapmazlar. Mal ve hizmetlerin yarın daha ucuz olacağına inanıyorlar, bu yüzden tüketmek için bekliyorlar ve yatırım yapmaktansa sadece paralarının üzerine oturarak daha iyi bir getiri elde edebileceklerine inanıyorlar. Japonya Bankası'nın indirim oranı 1990'ların çoğu için %0,5 idi, ancak Japon ekonomisini canlandırmayı başaramadı ve deflasyon devam etti.

Likidite Tuzağından Çıkmak

Likidite tuzağından kurtulmak için hanehalkları ve işletmeler harcamaya ve yatırım yapmaya istekli olmalıdır. Onlara bunu yaptırmanın bir yolu, maliye politikası. Hükümetler, vergi indirimleri yoluyla doğrudan tüketicilere para verebilir. vergi oranları, vergi indirimleri ve kamu harcamaları.

Japonya, likidite tuzağından çıkmak için birkaç maliye politikası önlemi denedi, ancak genel olarak inanılıyor. bu önlemler iyi uygulanmadı - verimsiz kamu işleri projelerine para harcandı ve başarısızlığa verildi işletmeler. Çoğu ekonomist, mali teşvik politikasının etkili olması için paranın verimli bir şekilde tahsis edilmesi gerektiği konusunda hemfikirdir. Başka bir deyişle, parayı doğrudan tüketicilerin eline koyarak nereye harcayacağına ve yatırım yapacağına piyasanın karar vermesine izin verin.

Likidite tuzağından kurtulmanın bir başka yolu, hedeflenen paranın yerine gerçek para arzını artırarak ekonomiyi "yeniden şişirmektir". nominal faiz oranları. Bir merkez bankası, belirlenmiş bir hedef faiz oranına (örneğin faiz oranı gibi) bakmaksızın bir ekonomiye para enjekte edebilir. beslenen fon oranı ABD'de) satın alma yoluyla devlet tahvilleri içinde açık piyasa işlemleri.

Bu, bir merkez bankasının bir tahvil satın aldığı zamandır, bu durumda onu etkin bir şekilde nakitle değiştirir ve bu da para arzını arttırır. Bu olarak bilinir para kazanma borç. (Açık piyasa operasyonlarının aynı zamanda hedef faizi elde etmek ve sürdürmek için kullanıldığına dikkat edilmelidir. ancak bir merkez bankası borcu paraya çevirdiğinde, bunu hedef faizi dikkate almadan yapar. oran.)

2001 yılında, Japonya Merkez Bankası faiz oranları yerine para arzını hedeflemeye başladı ve bu da deflasyonun hafifletilmesine ve teşvik edilmesine yardımcı oldu. ekonomik büyüme. Ancak, bir merkez bankası piyasaya para enjekte ettiğinde finansal sistem, bankalar ellerinde daha fazla para kaldı, ancak bu parayı ödünç vermeye de istekli olmalılar. Bu bizi Japonya'nın karşılaştığı bir sonraki soruna getiriyor: kredi sıkışıklığı.

Kredi Sıkıntısı

Kredi sıkışıklığı, bankaların borç verme şartlarını sıkılaştırdığı ve çoğunlukla borç vermediği bir ekonomik senaryodur.

Aşağıdakiler de dahil olmak üzere çeşitli nedenlerle borç vermeyebilirler: 1) varlıklarını onarmak için rezerv tutma ihtiyacı. bilançolar Ağır gayrimenkul yatırımı yapan Japon bankalarının başına gelen zararlardan sonra ve 2) genel bir geri çekmek Amerika Birleşik Devletleri'nde 2007 ve 2008 yıllarında meydana gelen risk almada finansal Kurumlar ile ilgili olarak başlangıçta kayıplara uğrayan yüksek faizli ipotek kredisi borç verme her türlü borç vermede geri çekildi, bilançolarını kaldıraçsızlaştırdı ve genel olarak her alanda risk seviyelerini düşürmeye çalıştı.

Hesaplanmış risk alma ve borç verme, bir işletmenin can damarıdır. serbest pazar ekonomi. Sermaye işe koyulduğunda, işler yaratılır, harcamalar artar, verimlilikler keşfedilir (verimlilik artar) ve ekonomi büyür. Öte yandan, bankalar kredi vermekte isteksiz olduklarında ekonominin büyümesi zorlaşıyor.

Bir likidite tuzağının deflasyona yol açması gibi, bir kredi sıkışıklığı da deflasyonun nedenidir. Bankalar kredi vermek istemiyor ve bu nedenle tüketiciler ve işletmeler harcama yapamıyor, bu da fiyatların yükselmesine neden oluyor. sonbahar.

Kredi Sıkıntısına Çözümler

Japonya da 1990'larda bir kredi sıkışıklığından zarar gördü ve Japon bankaları zarar almakta yavaş kaldı. Bankalara bilançolarını yeniden yapılandırmaları için kamu kaynakları sağlanmış olsa da, bunu başaramadılar. Uzun süredir saklanan kayıpların açığa çıkmasıyla ilişkili damgalanma korkusu ve kontrolü yabancılara kaptırma korkusu. yatırımcılar. Kredi sıkışıklığından kurtulmak için banka kayıplarının tanınması, bankacılık sisteminin şeffaf olması ve bankaların risk değerlendirme ve yönetme yeteneklerine güven duymaları gerekir.

Açıkçası, deflasyon birçok soruna neden olur. Varlık fiyatları düştüğünde, hane halkı ve yatırımcılar nakit biriktirir çünkü nakit yarın bugün olduğundan daha değerli olacaktır. Bu bir likidite tuzağı yaratır. Varlık fiyatları düştüğünde, teminat Destek kredileri düşer ve bu da banka kayıplarına yol açar. Bankalar zarara uğradığında, kredi vermeyi keserek bir kredi sıkışıklığı yaratırlar.

Çoğu zaman aklımıza şişirme olabilir, ancak bir ekonomiyi yeniden şişirmek, Japonya'nın 1990'larda yaşadığı gibi uzun süreli yavaş büyüme dönemlerinden kaçınmak için tam olarak gerekli olan şey olabilir.

Sorun şu ki, bir ekonomiyi yeniden şişirmek kolay değil, özellikle de bankalar borç vermek istemiyorsa. Önemli Amerikalı ekonomist Milton Friedman bir likidite tuzağından kaçınmanın yolunun atlamak olduğunu öne sürdü. finansal aracılar ve bireylere harcamaları için doğrudan para vermek. Bu, "helikopter parası" olarak bilinir, çünkü teori, bir merkez bankasının kelimenin tam anlamıyla bir helikopterden para bırakabileceğidir. Bu aynı zamanda, hangi ülkede yaşıyor olursanız olun, hayatın doğru zamanda doğru yerde olmakla ilgili olduğunu da gösterir.