"Наступне прокляття Уоррена Баффетта" справжнє

Залиште думку про Аллана Мехама. На перший погляд, важко пожаліти керівника Арлінгтонського вартісного менеджменту, який у свої 34 роки за 12 років до 2011 року зареєстрував 400% прибуток. Він зробив це без МВА або навіть вищої освіти. Жодного офісу на Манхеттені (спробуйте Солт -Лейк -Сіті), ані шикарного моделювання Excel, ані італійських костюмів. Просто "кілька тактик здорового глузду", як фінансовий оглядач Бретт Арендс написав у 2012 році.

Звучить знайомо? Поєднання середньоамериканського смирення та чудової інвестиційної проникливості надихнуло Арендса згадати певного інвестора з Омахи кілька разів у своєму профілі Mecham. Кілька років по тому-як Арлінгтон продовжував набирати апетитні здобутки-Арендс (або редактор) зважився і написав цей заголовок: "Це наступний Уоррен Баффет?"

Визначення "Baby Baffett" може бути найнебезпечнішим компліментом, який може отримати інвестор. Навантажений очікуванням і невеликою кількістю зловісної магії, марка виявилася катастрофічною для більш ніж одного інвестора. (Дивитися також, Біографія Уоррена Баффетта.)

Едді Ламперт

Візьміть Едді Ламперта. Він навряд чи виїхав з Єльського університету, де був співмешканцями з майбутнім міністром фінансів Стівен Мнучін, коли він пройшов стажування, а потім роботу в Goldman Sachs. До 25 років він заснував власний хедж -фонд і почав збільшувати середньорічну прибутковість на 29%. Серед його клієнтів були Девід Геффен і Майкл Делл. Його секрет? "Деякі з найменш сексуальних інвестицій", як Businessweek 2004 року профіль поклади це. (Дивитися також, 26 випускників Goldman Sachs, які керують світом.)

Порівняння було неминучим: "Наступний Уоррен Баффет?" заголовок Businessweek. Ламперт придбав більшість акцій Kmart після банкрутства 2002 року, витративши менше 1 млрд доларів на компанія, яка після того, як оголосила про злиття з Sears, мала ринкову капіталізацію у 8,6 млрд доларів та "подібну до Баффетта" премія ».

Sears Holdings Corp. (SHLD), як відомо об’єднане об’єднання, роками летіло високо, але коли спад прийшов у 2007 році, він впав і не зміг піднятися. Компанія, яка мала бути "наступною Berkshire Hathaway" (BRK-A, BRK-B) тепер стала порожнистою оболонкою. Її корпоративна споруда нагадує її магазини: оскільки порожні полиці, можливо, ніколи не поповнюються, компанія втрачає бренди та нерухомість у низці дедалі відчайдушніших поділів. Sears ' - це вид акцій, які зростають через оголошення про закриття масових магазинів, оскільки такі заходи запобігають привиду банкрутства. (Дивитися також, Хто вбив Сірса?)

З альбатросом "Next Buffett", що висить на його шиї, Ламперт взявся за натхнення Айн Ренд капітальний ремонт структури Сірса. У 2008 році він розділив компанію на 30 підрозділів і змусив їх працювати як окремі підприємства. Кожен найняв би своїх керівників, що зменшувало б витрати на оплату праці. Коли підрозділи потребували співпраці, вони укладали між собою договори; в один момент прилад, відляканий цінами підрозділу Кенмор, замість цього надав перевагу продуктам південнокорейського конгломерату LG. Amazon.com Inc. ((AMZN) хижацтва навряд чи допомогли. У 2016 році Sears втратив 2,2 мільярда доларів, шостий рік з поразки в 10,4 мільярда доларів.

Дж. Майкл Пірсон

На конференції Sohn у 2015 році, щорічному зборі типів хедж -фондів у Нью -Йорку, керівник Pershing Square Capital Management Білл Акман стверджував, що помітив ранню стадію Berkshire Hathaway: канадський виробник ліків Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Як і Беркшир, Екман сперечався, Valeant-це "платформа", бізнес ", яким керують вищі оператори, які здійснюють придбання, що підвищують вартість, та розподіл капіталу, орієнтованого на акціонерів".

Він мав рацію, що Valeant, як і Berkshire, придбав: він об’єднався з Biovail у 2010 році, придбав Medicis у 2012 році, потім придбав Bausch & Lomb у 2013 році та Salix у 2015 році. У своїй презентації Sohn Акман підкреслив, наскільки прибутковою була ця стратегія, побудувавши схему придбань Valeant на графіку, який показав невпинне зростання курсу акцій. За підрахунками Екмана, інвестиція, зроблена в день, коли Пірсон став генеральним директором (1 лютого 2008 р.), Повернула б 4002% станом на 1 травня 2015 р.

Трохи більше двох років потому всі ці здобутки були стерті. "Хтось сидить сьогодні в тіні, тому що хтось давно посадив дерево", - сказав Баффет. Навіть якщо Оракул Омахи не садить метафоричне дерево - можна сказати, він купує його і прагне до нього - стратегія Пірсона була більше схоже на виривання дерева з-під землі, проштовхування його через дровокол та поркання результату як завищеного бренду попурі.

Щоразу, коли Valeant купував ліки, він підвищував ціну, іноді різко і круто: Ісупрел, препарат, який використовується для підтримки циркуляції пацієнтів під час операції та малої кількості безпечних замінників, збільшилася на 525% 2015. Коли компанія Turing Pharmaceuticals Мартіна Шкрелі підвищила ціну на 60-річний препарат від СНІДу з 13,50 доларів за таблетку до 750 доларів, законодавці викликали Пірсона, а також Шкрелі. Даючи свідчення перед Сенатом у квітні 2016 року, генеральний директор Valeant не міг назвати препарат, придбаний його компанією, без подальшого підвищення ціни.

Тим часом бухгалтерський скандал прискорив зниження Valeant. Рифтування на Випускникросійська сцена "пластмаси", австралійський короткопродавець Джон Хемптон написав 15 жовтня 2015 року, що він мав "лише одне слово" для читачів: Філідор. Він не згадував Valeant, але ринки досить швидко зрозуміли, що Філідор - це спеціалізована аптека за допомогою якого виробник ліків направляв дорогі фірмові ліки до пацієнтів, які могли б використовувати дженерики замість цього. Valeant також заздалегідь забронював дохід від Філідора на 58 мільйонів доларів, змусивши його повторити кілька кварталів результатів. (Дивитися також, Пізній щорічний звіт Valeant Files, який відновлює результати.)

Можливо, Valeant виглядав як Беркшир за два роки до 5 серпня 2015 року, коли його акції зросли на 175% до рекордно близького значення-262,52 долара. Етикетка виглядала менш влучною наступного квітня, коли був Пірсон виштовхнув Білла Екмана, того самого інвестора, який порівнював свою стратегію з стратегією Баффета. У день повалення Пірсона акції Valeant закрилися на рівні 35,16 долара. На момент написання цієї статті вона торгувалася нижче 13 доларів, на глибину, коли вона востаннє падала у 2009 році.

Білл Екман

Навантаживши Пірсона лейблом Next Buffett, справедливо, що Акман повинен відчути його вагу сам. «Baby Baffett», обкладинка Forbes, 25 травня 2015 року проголошено: "Минулого року гучний голос Уолл -стріт заробив понад 1 мільярд доларів. Тепер він спокійно створює наступний Беркширський Хетеуей ". Руки схрещені, Акман холоднокровно оглянув свій домен. Підзаголовок закінчувався хибними дужками: "(Хочете зайти?)"

Ні, дякую, ринок відповів. ТОВ "Першінг Сквер Холдингз" (PSH.NA), котирується в Амстердамі публічний сегмент хедж-фонду Ackman Pershing Square Capital, втратив понад третину своєї вартості з моменту дебюту в жовтні 2014 року. Ставка Акмана проти Herbalife Ltd. (HLF), яку він підтримує з 2012 року, не вдалося розширити. У березні він продав свою частку в 3,2 мільярда доларів у Valeant з втратою понад 90%. Вдалі ставки, такі як позиція у відновленні Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) дещо пом’якшили біль, але твердження Екфена про «інвестування у дуже стабільний, передбачуваний бізнес» переконало небагатьох. (Дивитися також, Valeant Investment стала "величезною помилкою".)

Сет Кларман

Можливо, є надія. Поки що Сет Кларман зумів уникнути руйнувань прокляття "Next Buffett", незважаючи на роки повторень. Існує ряд потенційних пояснень. Можливо, його врятували, тому що, незважаючи на це кільказаголовки використовуючи його ім’я поруч із словом B, єдине справді видатне видання, яке вело такий профіль, вибрало евфемізм: "Бостонський оракул" (де базується група Baupost Klarman). Інша можливість полягає в тому, що Кларман був щеплений публічною похвалою Баффетта.

Ризикуючи ще більше звільнити Клармана, також можливо, що він справжня стаття. У Клармана більше ніж запах Баффетта. Він знущається над вимогами обіграти інші фонди або контрольні показники, стверджуючи, що збереження капіталу важливіше (його фонд втратив гроші лише за три з останніх 34 років). Він ухиляється від кредитного плеча і зберігатиме великі грошові позиції, коли відчує, що ризики перевищують потенційні прибутки. Проте консервативний підхід не гальмував продуктивність. Morgan Creek Capital Management підраховує, що Baupost за 33 роки до 2015 року склав 16,4% сукупну річну прибутковість (відстає Баффетта 20.8%).

Як і Баффет, Кларман також пише, і пише як Баффетт. "Купуйте угоди", - сказав він радився у колонці Financial Times за 2015 рік. "Якість має значення для бізнесу та людей… Послідовність і терпіння мають вирішальне значення... Звільніться від короткочасного тиску на продуктивність. "Якби не брак народних метафор, колонку міг би написати сам Баффет. В міру попиту на мудрість Клармана, книга, що вийшла з друку, яку він написав у 1991 році, продається на Amazon за 720 доларів (використовується).

Якщо пощастить, Аллан Меачхам, як і Сет Кларман, позбудеться поганих відчуттів "Next Buffett" і продовжить набирати значних успіхів. У своєму листі до інвесторів у 2016 році він написав, що його фонд AVM Ranger за цей рік набрав 29,1%, що склало 30,7% річного прибутку за попередні вісім з половиною років. Очікуваний підозріло вибірковий період часу, це вражає. Однак Мехам залишається реалістом, відповідаючи на власне питання про те, чи зможе Арлінгтон зберегти такий рекорд у довгостроковій перспективі: "ми не зможемо".