Чому Morgan Stanley каже, що портфель 60/40 приречений

Оскільки американські акції встановлюють нові рекорди, Morgan Stanley попереджає, що прибутковість традиційно збалансована портфель з 60% акцій і 40% облігацій може досягти мінімуму за 100 років і скоротитися вдвічі порівняно з останніми 20 років. «Перспективи повернення протягом наступного десятиліття є тверезими – інвестори стикаються з нижчими та більш плоскими кордонами порівняно з попередніми десятиліттями», – написав Morgan Stanley у записці для клієнтів, як цитує видання. Business Insider.

«Інвесторам доведеться погодитися на набагато вище волатильність щоб отримати невеликі додаткові одиниці повернення», – додається в записці. Morgan Stanley прогнозує 2,8% середньорічної прибутковості протягом наступних 10 років для портфеля 60/40. Середній показник становив майже 8,0% з 1881 року і близько 6% за останні 20 років після того, як річна прибутковість з двозначним числом досягала 16% з початку 1980-х до початку 2000-х років.

Значення для інвесторів

«Очікувана прибутковість акцій США знижується через комбінацію нижчої прибутковості, низьких інфляційних очікувань та штрафів, вищих за середній. оцінки і зростання, що перевищує тенденцію, яке неможливо витримати протягом наступного десятиліття», – йдеться у записці. Крім того, за 10 років після фінансової кризи, «ціни ризикових активів підтримувалися надзвичайною монетарною політикою, яка знаходиться в процесі згортання», згідно з уривком, який цитує Bloomberg.

Morgan Stanley припускає, що протягом наступних 10 років індекс S&P 500 даватиме середньорічну прибутковість 4,9%, тоді як 10-річна казначейська нота США запропонує середню прибутковість 2,1%. На перший погляд, це означає річну прибутковість 3,8% для портфеля 60/40.

Проте 10-річна T-Note наразі прибутковість трохи нижче 1,9%. Щоб отримати 2,1%, його ціна повинна знизитися майже на 10%, зменшуючи таким чином середньорічний загальна віддача портфеля на один процентний пункт на рік протягом 10 років, скоротивши його з 3,8% до 2,8%.

«Приріст акціонерного капіталу у 2019 році пов’язаний з багаторазовим розширенням [оцінки] внаслідок зниження вартості капіталу», – сказала Ліза Шалетт. головний інвестиційний директор (CIO) Morgan Stanley Wealth Management повідомляє у поточному випуску The GIC Weekly від їхнього комітету з глобальних інвестицій. Інша група в Morgan Stanley випустила записку, процитовану вище.

«Без попутного вітру зниження ставок, коли ФРС зупиняється, майбутні прибутки залежатимуть від позитивного покращення прибутків, які, у свою чергу, залежать від економічного зростання», — додає Шалетт. Називаючи зростання прибутку «неявним», вона не вражена поточними економічними даними і очікує, що ринки будуть «безкерованими місяцями».

Дивлячись вперед

Багато провідних спостерігачів на ринку вже чекали a повернення до середнього прибутковості інвестицій у майбутньому. Вони очікують, що продовжений майбутній період низької прибутковості за історичними стандартами імовірно, врівноважуючи зростання вище тенденції, опубліковане протягом поточного десятирічного бичачого ринку.

Раніше цього року Джермі Грантем, Скотт Майнерд із Guggenheim Investments, Джим Полсен із The Leuthold Group та економіст Роберт Шиллер з Єльського університету також передбачили різко нижчу прибутковість у майбутньому. попередній звіт. Тим часом індекс S&P 500 має оцінку у верхніх 10% свого історичного діапазону, оскільки інвестори не можуть оцінити ризик рецесії, яка може знизити ціни на акції на 30%, нещодавнє дослідження Група Лейтольд сперечається.