Аналіз співвідношення ціни та грошових потоків

Кратні ціни зазвичай використовуються для визначення вартості власного капіталу компанії. Відносна легкість і простота цих відносних оцінка Методи роблять їх одними з улюблених інституційних та роздрібних інвесторів.

Ціна до прибутку, ціна до продажу та ціна до книги значення зазвичай аналізуються при порівнянні цін різних акцій на основі бажаного стандарту оцінки. The ціновий потік множинні (P/CF) потрапляють до тієї ж категорії, що й вищезазначені показники цін, оскільки оцінюють ціну акцій компанії відносно того, наскільки грошовий потік компанія виробляє.

Розрахунок коефіцієнта P/CF

Кратні P/CF обчислюються за аналогічним підходом до того, що використовується в інших цінових показниках. P або ціна - це просто поточна ціна акції. Щоб уникнути мінливості в кратному, 30 або 60 днів

середня ціна може бути використана для отримання більш стабільної вартості, яка не перекошується випадковими рухами ринку. CF або грошовий потік, знайдений у знаменнику коефіцієнта, отримується шляхом розрахунку останніх 12-місячних грошових потоків, створених фірмою, поділених на кількість акцій, що перебувають у обігу.

Припустимо, що середня ціна акцій компанії ABC за 30 днів становить 20 доларів США-протягом останніх 12 місяців було створено 1 мільйон доларів грошового потоку, і у компанії є 200 000 акцій в обігу. Розрахунок грошовий потік на акцію, отримується вартість 5 доларів (або 1 мільйон доларів ÷ 200 000 акцій). Після цього потрібно розділити 20 доларів на 5 доларів, щоб отримати необхідне ціна кратна.

Також зверніть увагу, що той самий результат буде визначено, якщо Ринкова капіталізація ділиться на загальний грошовий потік фірми. Співвідношення P/E - це простий інструмент оцінки компанії, але жодне єдине співвідношення не може розповісти всієї історії.

Різні види грошових потоків

Існує кілька підходів для розрахунку грошового потоку. При проведенні порівняльного аналізу між відносними цінностями подібних фірм необхідно застосовувати послідовний підхід до оцінки протягом усього процесу оцінки.

Наприклад, один аналітик може обчислити грошовий потік як просте додавання негрошових витрат, таких як амортизація та амортизація до чистого прибутку, тоді як інший аналітик може поглянути на більш повний вільний грошовий потік фігура. Крім того, альтернативним підходом було б просто підсумувати операційні, фінансові та інвестиційні грошові потоки, виявлені в межах звіт про рух грошових коштів.

Хоча підхід до вільного грошового потоку є найбільш трудомістким, він зазвичай дає найбільш точні результати, які можна порівняти між компаніями. Вільні грошові потоки розраховуються таким чином:

FCF = [Прибуток до сплати відсотків x (1 - Податкова ставка) + Амортизація + Амортизація - Зміна чистого Робочий капітал - Капітальні витрати]

Більшість цих матеріалів можна швидко вилучити з компанії фінансова звітність. Незалежно від використовуваного підходу, він повинен бути послідовним. Намагаючись оцінити компанію, вона завжди зводиться до визначення вартості вільних грошових потоків та дисконтування їх до сьогодні.

Аналіз відносної вартості

Після розрахунку співвідношення P/CF початковий результат насправді не виявляє нічого великого для аналітика. Аналогічно подальшій процедурі для відносне значення методології, які використовують мультиплікатори P/E, P/S та P/BV, розраховані P/CF повинні оцінюватись на основі порівняних компаній.

P/CF, що становить 5, насправді не дає багато корисної інформації, якщо не відомі галузь та життєвий етап компанії. Коефіцієнт низької ціни вільних грошових потоків може бути непривабливим для встановленої страхової компанії з повільним зростанням, але представляє хорошу можливість для покупки невеликої біотехнології стартап.

В основному, щоб зрозуміти, якщо компанія торгує за дешевою ціною щодо своїх грошових потоків, складіть список відповідних порівнянні має формувати порівняння еталон.

Переваги та недоліки P/CF

Є кілька переваг, які P/CF має перед іншими інвестиційними кратними. Найголовніше - на відміну від прибутків, продажів та балансової вартості - компаніям набагато важче керувати грошовими потоками. Хоча продажами та неминучим прибутком можна керувати за допомогою таких методів, як агресивний облік, а балансова вартість активів стає жертвою суб’єктивних оцінок та методів амортизації, грошовий потік - це просто грошовий потік. Це конкретний показник того, скільки готівки компанія принесла за певний період.

Множини грошових потоків також забезпечують більш точне уявлення про компанію. Наприклад, дохід може бути надзвичайно високим, але мізерним валовий прибуток знищить позитивні переваги високого обсягу продажів. Подібним чином коефіцієнти прибутку часто важко стандартизувати через змінну бухгалтерська практика між компаніями. Дослідження, що стосуються фундаментального аналізу, прийшли до висновку, що співвідношення P/CF є надійним показником довгострокової віддачі.

Незважаючи на численні переваги, є деякі незначні підводні камені у співвідношенні P/CF. Як уже зазначалося, грошовий потік у знаменнику можна розрахувати кількома способами, щоб відобразити різні типи грошових потоків. Вільний надходження грошових коштів до власного капіталу власників, наприклад, обчислюється інакше, ніж грошовий потік до зацікавлених сторін, що відрізняється від простого підсумовування різних грошових потоків у звіті про грошові потоки. Щоб уникнути плутанини, завжди важливо вказати тип грошового потоку, який застосовується до метрики.

По-друге, коефіцієнти P/CF нехтують впливом безготівкових компонентів, таких як відстрочені доходи. Хоча це часто використовується як аргумент проти цієї множини, безготівкові статті, такі як відстрочені доходи, врешті-решт запровадять відчутну або вимірювану грошову складову.

Нарешті, подібно до всіх методів множинної оцінки, коефіцієнт P/CF є «швидким і брудним» підходом, який слід доповнити процедурами дисконтування грошових потоків.

Суть

Аналіз вартості акцій на основі грошових потоків подібний до визначення того, чи є акція нижчою або завищена на основі заробітку. Високий коефіцієнт P/CF свідчить про те, що конкретна фірма торгує за високою ціною, але не генерує достатньо грошей потоків для підтримки декількох - іноді це нормально, залежно від фірми, галузі та її специфіки операцій. Як правило, переважні менші коефіцієнти цін, оскільки вони можуть виявити фірму, що генерує достатні грошові потоки, які ще не враховані належним чином у поточній ціні акції.

Враховуючи постійність усіх факторів, з точки зору інвестицій, менший P/CF є кращим за більший кратний. Тим не менш, як і всі фундаментальні співвідношення, одна метрика ніколи не розповідає про всю історію. Всю картину необхідно належним чином визначити з кількох ракурсів (співвідношень), щоб оцінити внутрішня цінність інвестиції. Множини P/CF - це просто ще один інструмент, який інвестори повинні додати до свого репертуару методів пошуку вартості.