Як я надаю фірмі знижку на безкоштовний грошовий потік (FCFF)?
Знижка вільний грошовий потік для фірми (FCFF) має дорівнювати всім надходженням та відтоком грошових коштів, скоригованим до теперішньої вартості відповідною процентною ставкою, яку можна очікувати від компанії протягом свого життя. Це форма аналізу вартості часу - скільки інвестор заплатив би сьогодні, щоб мати права на весь майбутній грошовий потік.
Вільні грошові потоки не є легкодоступною цифрою. Фінансові аналітики повинні самостійно інтерпретувати та розраховувати вільні грошові потоки. FCFF відрізняється від вільного грошового потоку до власного капіталу, який не враховує кредиторів облігацій та привілейованих акціонерів.
Коротке визначення FCFF - це грошовий потік, доступний для всіх вкладників капіталу після того, як фірма оплатить усі операційні витрати, податки та інші витрати виробництва.
До дисконтний грошовий потік належним чином, вам спочатку потрібно знати, як обчислити менші компоненти формули. Найважливішим з них є середньозважена вартість капіталу (WACC) та FCFF.
Середньозважена вартість капіталу
Фірми покладаються на WACC для оцінки зваженої вартості всіх джерел капіталу. Це спосіб дозволити менеджерам побачити, наскільки ефективно вони фінансують свою діяльність. Формулу для WACC можна записати так:
WACC=SEDVVE×CE+SEDVVD×Компакт -диск×(1−CTR)де:VE = Вартість власного капіталуSEDV = Сума власного капіталу та вартості боргуCE = Вартість власного капіталуVD = Вартість боргуCD = вартість боргуCTR = Ставка корпоративного податку
Безкоштовний грошовий потік до фірми
Існує кілька конкуруючих формул для FCFF. Починається відносно проста версія прибуток до відсотків, податків та амортизації. Його можна записати так:
FCFF = EBITDA×(1− TR) + DA × TR + WC − CEде:EBITDA = Прибуток до відсотків, податків та амортизаціїTR = Ставка податкуDA = Знос та амортизаціяWC = Зміни оборотних коштівCE = Капітальні витрати
Простий підхід до пільгових FCFF
Одне просте визначення вартості фірми - і те, що викладається на курсах CFA - дорівнює нескінченному потоку вільних грошових потоків, дисконтованих WACC. Однак багато що залежить від прогнозованого зростання фірми та того, чи буде це зростання стабільним.
Одноетапну оцінку стабільного зростання дисконтованих FCFF можна виразити так:
WACC − Темп зростанняFCFF
Багатоступінчасті моделі значно складніші і найкраще виконуються тими, хто знає обчислення.
Прогнозування майбутніх грошових потоків
Передбачення майбутнього зростання та чистих грошових потоків в кращому випадку неточна наука. У фінансовій літературі існує два загальних підходи: застосування історичних грошових потоків та прогнозування змін базових складових грошових потоків.
Використовувати історичний метод легко. Якщо основи фірми міцні і не очікується, що вони зміняться у найближчому майбутньому, аналітики можуть застосувати історичний рівень вільного грошового потоку.
Метод базових компонентів не такий простий. Зростання доходів узгоджується з очікуваними прибутками та витратами майбутніх капітальних видатків, що включає заміну та розширення основного капіталу, будь -яку амортизацію та зміни у робочий капітал.
Не плутайте фізичний основний капітал, такий як машини та фабрики, з фінансуванням капіталу за рахунок боргу та власного капіталу.