Інвесторам потрібен хороший WACC

Коли ринкові індекси зростають до запаморочливих нових максимумів і здаються відірваними від реальності, настав час повернутися до основ. Зокрема, настав час поглянути на ключовий аспект оцінки акцій: середньозважена вартість капіталу (WACC).

Ключові висновки

Середньозважена вартість капіталу (WACC) показує нам прибуток, який кредитори та акціонери очікують отримати в обмін на надання капіталу компанії.
Наприклад, якщо кредитори вимагають 10%прибутку, а акціонери - 20%, то WACC компанії становить 15%.
WACC корисний для визначення того, чи будує компанія чи знижує вартість. Його рентабельність інвестованого капіталу повинна бути вищою, ніж його WACC.

Розуміння WACC

Компанія фінансування капіталу складається з двох складових: боргу та власного капіталу. Кредитори та акціонери очікують певної віддачі від наданих ними коштів або капіталу. The вартість капіталу є очікувана віддача власникам акцій (або акціонерам) та власникам боргів. Тож WACC повідомляє нам про прибуток, якого можуть очікувати обидві зацікавлені сторони. WACC представляє інвестора

instagram viewer

Альтернативна вартість взяти на себе ризик вкладання грошей у компанію.

Щоб зрозуміти WACC, подумайте про компанію як про мішок грошей. Гроші в сумці надходять з двох джерел: борг та власний капітал. Гроші від господарських операцій - не третє джерело, оскільки після сплати боргу залишки готівки не повертаються акціонерів у вигляді дивідендів, але зберігається в мішку від їх імені. Якщо власники боргів вимагають 10% рентабельності своїх інвестицій, а акціонери - 20%, то в середньому проекти, що фінансуються за рахунок пакета, повинні будуть повернути 15%, щоб задовольнити власників боргів та акцій. П'ятнадцять відсотків - це WACC.

Якщо єдині гроші, які містив мішок, були 50 доларів від боржників, 50 доларів від акціонерів та 100 доларів, вкладених у проект, повернення з цього проекту повинно було повертати 5 доларів на рік власникам боргів і 10 доларів на рік для зустрічі акціонерів очікування. Для цього буде потрібно a загальний прибуток 15 доларів на рік або 15% WACC.

WACC: Інвестиційний інструмент

Аналітики з цінних паперів використовують WACC під час оцінки та вибору інвестицій. Наприклад, у дисконтований грошовий потік Аналіз, WACC використовується як ставка дисконтування, що застосовується до майбутнього грошові потоки для отримання бізнесу чиста теперішня вартість. WACC можна використовувати як коефіцієнт перешкод проти чого оцінювати ROIC продуктивність. Він також відіграє ключову роль у економічна додана вартість (EVA) розрахунки.

Інвестори використовують WACC як інструмент, щоб вирішити, чи інвестувати. WACC являє собою мінімум норма прибутку за якої компанія виробляє цінність для своїх інвесторів. Скажімо, компанія приносить прибуток 20% і має WACC 11%. За кожний 1 долар, який компанія вкладає у капітал, компанія створює 0,09 долара вартості. Навпаки, якщо прибуток компанії менша за її WACC, компанія втрачає вартість, вказуючи на те, що це невигідна інвестиція.

WACC служить корисною перевіркою реальності для інвесторів. Відверто кажучи, середній інвестор, ймовірно, не піде на проблеми з розрахунком WACC, оскільки для цього потрібно багато детальної інформації про компанію. Тим не менш, це допомагає інвесторам зрозуміти значення WACC, коли вони бачать його у звітах брокерських аналітиків.

Розрахунок WACC

Для розрахунку WAAC інвесторам необхідно визначити компанію вартість власного капіталу та вартість боргу.

Вартість власного капіталу

Вартість власного капіталу може бути трохи складним для розрахунку як Акціонерний капітал не несе "явних" витрат. На відміну від боргу, власний капітал не має конкретної ціни, яку компанія повинна заплатити. Однак це не означає, що вартість власного капіталу не існує.

Звичайні акціонери очікують певної віддачі від своїх інвестицій у компанію. Власники акцій необхідна норма прибутку часто вважається витратами, оскільки акціонери продаватимуть свої акції, якщо компанія не забезпечить очікуваного прибутку. В результаті ціна акції знизиться. Вартість власного капіталу - це в основному те, що коштує компанії підтримувати ціну акцій, задовільну для інвесторів.

Виходячи з цього, найбільш прийнятний метод розрахунку вартості власного капіталу походить від Нобелівської премії модель ціноутворення на капітальні активи (CAPM):

$\begin{matrix} {Р.}_{e.} = {Р.}_{f.} + β. ({Р.}_{м.} - {Р.}_{f.}) \\ де: \\ {Р.}_{e.} = CAPM. \\ {Р.}_{f.} = Безризикова ставка. \\ β. = Бета -версія. \\ {Р.}_{м.} = Ринковий курс. \end{matrix}$ Re=Rf+β(Rм−Rf)де:Re=CAPMRf=Безризикова ставкаβ=Бета -версіяRм=Ринковий курс

Але що це означає?

R_f—Безризикова ставка: Це сума, отримана від інвестування в цінні папери, які вважаються вільними кредитний ризик, такі як державні облігації з розвинених країн. Процентна ставка Казначейські векселі США часто використовується як проксі для безризикової ставки.
ß—Бета -версія: Це вимірює, наскільки ціна акцій компанії реагує на ринок в цілому. Наприклад, бета -значення 1 означає, що компанія рухається відповідно до ринку. Якщо бета -версія перевищує 1, ця частка перебільшує рух ринку; менше 1 означає, що частка є більш стабільною. Іноді компанія може мати негативну бета-версію (наприклад, видобувну компанію з видобутку золота), що означає, що ціна акції рухається у протилежному напрямку до широкого ринку. За публічних компаній, можна знайти служби баз даних, які публікують бета -версії компаній. Кілька служб краще оцінюють бета -версії, ніж MSCI Barra. Bloomberg є ще одним цінним джерелом промислових бета -версій.
(R_м - Р_f)—Премія за ринок акцій: Премія за ринок ринків акцій (EMRP) являє собою прибутки, які інвестори очікують в обмін на їх інвестування на фондовому ринку, що перевищує безризикову ставку. Іншими словами, це різниця між безризиковою ставкою та ринковою. Це дуже спірна фігура.

Багато хто стверджує, що вона зросла через уявлення про те, що володіння акціями стало більш ризикованим. Часто цитована EMRP базується на історичному середньорічному рівні надмірна віддача отримані від інвестування на фондовому ринку вище безризикової ставки. Середнє значення можна обчислити за допомогою середнє арифметичне або a середнє геометричне. Середнє геометричне забезпечує щорічну складну норму перевищення прибутку і в більшості випадків буде нижчою за середнє арифметичне.

Обидва методи популярні, але середнє арифметичне отримало широке визнання. Після розрахунку вартості власного капіталу можна внести корективи для факторів ризику, характерних для компанії, які можуть збільшити або зменшити її профіль ризику. До таких факторів належать розмір компанії, незавершені судові процеси, концентрація клієнтської бази та залежність від неї ключові працівники. Коригування - це виключно питання оцінки інвестора, і вони різняться від компанії до компанії.

Вартість боргу

Порівняно з вартістю власного капіталу, вартість боргу досить просто розрахувати. Вартість боргу (R_d) має бути поточна ринкова ставка, яку компанія сплачує за боргом. Якщо компанія не платить ринкові ставки, слід оцінити відповідну ринкову ставку, яку сплачує компанія.

Оскільки компанії виграють від податкові відрахування доступна на сплачені відсотки, чиста вартість боргу-це фактично сплачені відсотки за вирахуванням податкової економії, отриманої в результаті сплати відрахування податку. Тому вартість боргу після сплати податків становить R_d(1 - ставка корпоративного податку).

Структура капіталу

WACC - це середнє зважене вартості власного капіталу та вартості боргу на основі частки боргу та власного капіталу в компанії структура капіталу. Частка боргу представлена D/V - коефіцієнтом, що порівнює борг компанії з загальною вартістю компанії. Частка власного капіталу представлена E/V, коефіцієнтом порівняння власного капіталу компанії з загальною вартістю компанії. WACC представлений наступною формулою:

$\begin{matrix} WACC. = {Р.}_{e.} \times \frac{Е.}{В.} + ({Р.}_{d.} \times \frac{Д.}{В.} \times (1. - CTR.)) \\ де: \\ {Р.}_{e.} = Загальна вартість власного капіталу. \\ Е. = Ринкова вартість загального капіталу. \\ В. = Загальна ринкова вартість сукупної компанії. \\ борг та власний капітал. \\ {Р.}_{d.} = Загальна вартість боргу. \\ Д. = Ринкова вартість загального боргу. \\ C. Т. Р. = Ставка корпоративного податку. \end{matrix}$ WACC=Re×В.E+(Rd×В.D×(1−CTR))де:Re=Загальна вартість власного капіталуE=Ринкова вартість загального капіталуВ.=Загальна ринкова вартість сукупної компаніїборг та власний капіталRd=Загальна вартість боргуD=Ринкова вартість загального боргуC.ТR=Ставка корпоративного податку

WACC компанії є функцією поєднання боргу та власного капіталу та вартості цього боргу та власного капіталу. З одного боку, історично низькі процентні ставки зменшили WACC компаній. З іншого боку, перспектива корпоративних катастроф—подібно до Енрон та WorldCom на початку 2000 -х років—збільшує сприйманий ризик капіталовкладень.

Але будьте обережні: Формула WACC здається легше обчислити, ніж є насправді. Так само, як дві людини навряд чи коли -небудь будуть інтерпретувати витвір мистецтва однаково, так рідко двоє людей отримають один і той же WACC. Навіть якщо дві людини досягнуть одного і того ж WACC, усі інші застосовані судження та методи оцінки будуть такими ймовірно, гарантують, що кожен з них має різну думку щодо компонентів, що входять до складу компанії значення.