Kdo zabil Sears? Padesát let na cestě do zkázy

Žádost podala společnost Sears Holdings (SHLD) Kapitola 11 bankrot října 15, 2018.Vlna zavírání obchodů a obchodů v zoufalých pokusech zůstat nad vodou nedokázala zachránit bojujícího maloobchodníka, který v evidenci uváděl aktiva 6,9 miliardy USD a závazky 11,3 miliardy USD.

Společnost v prohlášení oznámila, že generální ředitel, Edward Lampert, by odstoupil, přičemž každodenní operace by byly řízeny třemi vysoce postavenými manažery. Lampert zůstal předsedou představenstva.Firma začala restrukturalizovat poté, co nezaplatila 134 milionů dolarů splatných v říjnu. 15.

Kde je Sears dnes?

Konkurzní soudce schválil prodej majetku společnosti za 5,2 miliardy dolarů Lampertovi v konkurzní aukci. V dubnu 2019 zůstalo otevřeno asi 425 obchodů, přičemž téměř 45 000 pracovních míst bylo neporušených. Když bylo oznámeno podání podle kapitoly 11, Sears mělo v USA otevřeno téměř 700 obchodů ve srovnání s 3500 Sears a Kmart, když se spojily v roce 2005.

Společnost zastavila prodej spotřebičů Whirlpool v roce 2017, které nesla od roku 1916. Interní zpráva společnosti údajně citovala cenové spory.V srpnu 2018 Lampert nabídl, že koupí značku spotřebičů Kenmore za 400 milionů dolarů v hotovosti prostřednictvím svého hedgeový fond Investice ESL poté, co společnost nenašla další odběratele.ESL také nabídla, že koupí firmu Sears 'Home Improvement za 80 milionů dolarů v hotovosti.

„Za posledních několik let jsme tvrdě pracovali na transformaci našeho podnikání a uvolnění hodnoty našeho majetku,“ uvedl Lampert v prohlášení, které oznámilo návrh na konkurz. „Přestože jsme dosáhli pokroku, plán dosud nepřinesl požadované výsledky a řešení Okamžité potřeby likvidity společnosti ovlivnily naše úsilí stát se ziskovými a konkurenceschopnějšími maloobchodník. Proces podle kapitoly 11 poskytne Holdings flexibilitu při posilování své rozvahy, což Společnosti umožní urychlit strategickou transformaci, pokračovat ve správném přizpůsobování provozního modelu a vrátit se do ziskovost. "

V září 2018, ceny akcií SHLD klesl pod dolara v říjnu to dále sklouzlo k obchodování blízko 50 centů 10, 2018.

Společnost Sears Holdings podala žalobu na společnosti Lampert a ESL Investments s tím, že byla zbavena nejcennějších aktiv, což ji přimělo k bankrotu. Žaloba uvedla, že majetek - mimo jiné včetně Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada a Sears Hometown a Outlet Stores - byl oceněn asi na 2 miliardy dolarů. Společnost ESL odpověděla s tím, že obvinění v žalobě jsou neopodstatněná.

Příběh maloobchodní arogance

Začalo to prodejem jediné kategorie produktů. Když ale vyšlo najevo, že se před ním rozpadne ospalý, předražený maloobchodní sektor, nic nebránilo tomu, aby společnost něco a všechno prodala. Objednávat můžete z pohodlí domova. Mohli byste zaplatit férovou cenu. Zaslal by vám zboží přímo k vám. Prodeje explodovaly, a pokud byste při vstupu společnosti na burzu vybrali dostatečně velký kus akcií, už byste nikdy nemuseli pracovat.

Tento popis se kdysi vztahoval na Sears, Roebuck a Co., ale nyní lépe popisuje společnost, která je obviňována - nebo se jí připisuje - její hrozící zánik, Amazon. Sears, který v 90. letech 19. století hrál roli začínajícího maloobchodního kocourka, se nyní nachází ve stejné pozici jako venkovské obchody se smíšeným zbožím, které dříve hromadně vytlačoval z podnikání.

Na druhou stranu, Searsův zánik není pouze chybou Amazonu, ani nejde o jednoduché podobenství o kruhu života. Sears se podílel na chybách.

Ve své výroční zprávě za rok 2016 společnost uvedla společnost Walmart (WMT), Cílová (TGT), Kohlův (KSS), J.C.Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (NÍZKÝ), Nejlepší nákup (BBY) a Amazon jako jeho hlavní konkurenti. Od října 2018, Sears ztratil 96% své hodnoty, protože začal obchodovat pod svým aktuálním tickerem v květnu 2003. J.C.Penney si vedl ještě hůře, ale Lowe's, Best Buy a Home Depot zaznamenaly minimálně dvojnásobné ceny akcií.

Akcie Amazonu se naopak zvýšily téměř 33krát. I pro kamenného prodejce v digitální éře se Sears potýká s problémy.

Sears 'Rise: Prvních 90 let

V polovině 80. let 19. století pracoval Richard Sears jako staniční agent pro Minneapolis a St. Louis Railway v North Redwood, Minnesota. Ze strany by prodával řezivo a uhlí, což mu poskytlo zkušenosti, které se mu hodily, když v roce 1886 místní klenotník odmítl zásilku zlatem plněných hodinek z Chicaga. Sears je koupil sám, prodal je se ziskem a objednal další. V Minneapolisu založil společnost R.W.Sears Watch Company, poté se v roce 1887 přestěhoval do Chicaga a spojil se s Alvah C. Roebuck, hodinář z Indiany. Oběma bylo dvacet.

Následující rok spustili katalog hodinek a šperků a v roce 1893 začlenili Sears, Roebuck a Co. O dva roky později koupil společnost chicagský výrobce oblečení Julius Rosenwald. Do té doby se zásilková operace rozdělila z hodinek. Prodeje dosáhly 750 000 dolarů a ikonický katalog Sears se zvýšil na 532 stran. Zemědělci, otrávení podzásobenými a předraženými obchody se smíšeným zbožím, se hrnuli do Sears.

Společnost prodala akcie v roce 1906 v první počáteční veřejné nabídce (IPO) pro americkou maloobchodní firmu - o první se postarala společnost Goldman Sachs. Ve stejném roce otevřelo v Chicagu logistické centrum o rozloze 40 akrů. Henry Ford nakonec podnikl pouť do tohoto „sedmého divu“ podnikatelského světa, aby se dozvěděl o slavné efektivitě společnosti.

Ford by hodil klíč do obchodního modelu společnosti Sears, protože automobily vytvořily řetězové obchody přitažlivější a zásilkové katalogy méně důležité pro venkovské zákazníky. Sears se přizpůsobil a ve 20. letech 20. století otevíral maloobchodní prodejny, které do roku 1931 prodaly katalog. Tržby toho roku činily 180 milionů dolarů - v dnešních dolarech kolem 2,8 miliardy dolarů. Společnost začala ve 20. letech minulého století zavádět vlastní značky, včetně Craftsman, DieHard a Kenmore. V roce 1931 začala prodávat pojištění prostřednictvím své dceřiné společnosti Allstate.

Sears 'Downfall: Posledních 50 let

V roce 1969 zahájila společnost Sears, největší maloobchodní prodejce na světě, stavbu nejvyššího mrakodrapu na světě. Dokončení Searsovy věže o čtyři roky později nemusí znamenat vrchol společnosti, ale její maloobchodní dominance začala v té době slábnout. V osmdesátých letech přijala strategii „ponožek a akcií“, která expandovala do finančních služeb nad rámec stávající pojišťovací činnosti. V roce 1981 společnost koupila Dean Witter Reynolds Organization Inc., makléř a Coldwell, Banker & Co., realitní makléř. V roce 1985 spustila Discover Card prostřednictvím Dean Witter.

V roce 1984 spolu s IBM (IBM) a (na nějaký čas) CBS, společnost vytvořila něco, co by se stalo Prodigy, před webovým online portálem. Postaven na soukromé síti, byl odlišný od internetu, ale předznamenával jej mnoha způsoby, nabízel e -maily, hry, zprávy, počasí, sport a nakupování.

V roce 1992, kdy tržby společnosti Sears dosáhly 59 miliard USD, společnost oznámila plány na zjednodušení její struktury. Trvalo to část Dean Witter a Allstate public, poté rozdělil zbývající akcie investorům. Poté, co se mezi ně prodal projekt Prodigy více než 1 miliardu dolarů, Sears a IBM obdržely z prodeje v roce 1996 necelých 200 milionů dolarů. Sears také prodal Coldwell Banker spolu s dalšími dceřinými společnostmi finančních služeb.

Podle archivů společnosti se do roku 1999 „vrátilo ke svým maloobchodním kořenům“.Ve skutečnosti si zachovala významnou divizi spotřebitelských úvěrů, přičemž američtí dlužníci představovali v roce 2002 61% provozního zisku společnosti ve výši 2,5 miliardy USD. Investoři se začali obávat, že recese na počátku roku 2000 způsobila, že vydávání kreditních karet bylo příliš riskantní, a Sears v roce 2003 prodal podnik Citigroup (C).

Na přelomu století se Sears vážně obrátil na web. Tisková zpráva z července 2000 se chlubila tím, že sears.com prodává domácí elektroniku, počítače, kancelářské vybavení, spotřebiče, nádobí, dětské výrobky a školní uniformy.Amazon se mezitím v listopadu začal rozdělovat z knih a nabízet software, videohry a produkty pro domácí kutily. 1999.

V té době nebyl Searsovým problémem ani tak Amazon, jako spíše Walmart, který se v devadesátých letech stal největším maloobchodním prodejcem v zemi.

Sears, Seznamte se s Kmartem

V listopadu Kmart oznámil, že koupí Sears za 11 miliard dolarů. 2004. Sloučené společnosti - se sídlem v Chicagu a nazývané Sears Holdings - by provozovaly přibližně 3 500 míst. Analytici vyjádřili nadšení z kombinace opor slábnoucích obrů, cross-sellingu značek jako Sears 'Craftsman a Kmart's Martha Stewart Everyday. Vedení slíbilo, že do roku 2007 ušetří 500 milionů dolarů ročně, částečně díky omezení pracovních míst a zavírání obchodů.

Hlavním strůjcem dohody byl předseda Kmart Edward Lampert, Goldman Sachs (GS) absolvent a jednorázový spolubydlící bývalého ministra financí Stevena Mnuchina v Yale. Lampert opustil Goldman, aby založil hedgeový fond v roce 1988 ve věku 25 let a koupil Kmartův dluh, když maloobchodník v roce 2002 vyhlásil bankrot. Získal 53% podíl ve společnosti za méně než 1 miliardu dolarů. Týden po ohlášení fúze se Sears Bloomberg oznámil, že tržní kapitalizace společnosti Kmart byla 8,6 miliardy USD.

Lampert přebírá otěže

Jako předseda kombinované společnosti - v roce 2013 se ujal role generálního ředitele - Lampert zpočátku přitahoval dechovou chválu ze strany médií. Krycí příběh Bloomberg Businessweek z roku 2004 jej nazýval „dalším Warrenem Buffettem“. „Stejně jako Buffett proměnil krachující textilní společnost na prostředek nadlidských výnosů, Lampert použil Kmart jako krávu peněz pro důvtipné akvizice. Průměrný roční výnos jeho hedgeového fondu ve výši 29% od jeho vzniku do roku 2003 byl dobrým znamením.

O něco více než 13 let později se taková srovnání zdají směšná. Tržby společnosti Sears Holdings vzrostly v roce 2006, což byl její první celý rok jako kombinovaná společnost, ale poté klesaly v následujících devíti letech. Akcie Sears na nějaký čas stejně stouply, ale finanční krize mezi jeho maximem v dubnu 2007 a minimem v listopadu 2008 vymazala jeho hodnotu o 85%. Zotavení bylo vlažné a krátkodobé. Akcie v dubnu opět dosáhly vrcholu na méně než dvou třetinách svého předkrizového maxima. Od té doby se nevzpamatovali.

Kmart byl Lampertův první většinový podíl a ukázal se, že je lepší spekulant než manažer. Článek Bloomberg z roku 2013 excoriates jeho přístup inspirovaný Ayn Randovou: V roce 2008 rozdělil společnost na 30 divize - které se o rok později zvětšily na 40 - každá z nich vykazovala zisky samostatně a musela soutěžit s ostatními pro zdroje. Lampert byl přísný na peníze i vzdálený, zřídka opouštěl svůj domov na jižní Floridě.

Divize se chovaly jako samostatné společnosti, dokonce mezi sebou uzavíraly smlouvy. Náklady na kompenzace rostly, protože každá divize najala vlastní vrcholové vedení. Tito manažeři si zase museli vytvořit vlastní správní rady a jejich plat byl stanoven podle interní metrika zisku, která vedla ke kanibalizaci, protože některé divize omezovaly pracovní místa a nutily ostatní ke kroku v. Jednotka spotřebičů byla zničena jednotkou Kenmore, a tak místo toho koupila zboží od jihokorejského konglomerátu LG.

Zisky kombinované společnosti dosáhly vrcholu v roce 2006 na 1,5 miliardy dolarů, poté se do roku 2010 téměř nezmenšily. Společnost v letech 2011 až 2016 přišla o 10,4 miliardy dolarů. V roce 2014 její celkový dluh překonal tržní kapitalizaci.

Zatímco Lampert experimentoval s novými technikami řízení, Amazon vybudoval maloobchodní impérium. Jeho celkové tržby činily pouhých 17% Sears 'v roce 2005, první celý rok po fúzi Kmart. Ale zatímco tržby Sears klesly v následujících pěti letech o 14%, Amazon se téměř zčtyřnásobil. V roce 2011 překonal technologický gigant Sears a v roce 2013 jej překonal. V roce 2016 dosáhla tržby 136 miliard USD na 22 miliard USD společnosti Sears.

Když byla v roce 2004 oznámena akvizice společnosti Sears společností Kmart, Lampert poznamenal: „Nemyslím si, že by jakýkoli maloobchodník měl usilovat o to, aby jeho nemovitosti měly větší hodnotu než jeho provozní činnost.“

Sears roztočí majetek, seká personál

Jak se však Searsovy vyhlídky vytrácejí, investoři začali prohlížet její nemovitosti. Sears vyčlenil přibližně 200 nemovitostí do realitního investičního trustu (REIT), který se začal obchodovat jako Seritage Growth Properties (SRG) v červenci 2015.Odečtena byla i další aktiva, včetně společnosti Lands 'End a Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) souhlasil s koupí Craftsman v lednu. 2017.

Sears zkracuje hodiny, platy a počet zaměstnanců maloobchodu, aby ušetřil hotovost, což způsobilo zhoršení obchodů a zákaznických zkušeností. „Máme 17letého, který vede kancelář a pokladnu,“ napsal v srpnu jeden zaměstnanec Business Insider. 2016. „V žádném z nich nemá žádné zkušenosti, ale je to teplé tělo, které by tuto práci plnilo. Konec se brzy blíží, vypadněte, dokud můžete. “

Přidružená společnost Lampertova zajišťovacího fondu souhlasila s půjčením Sears až do výše 500 milionů USD v lednu. 2017, čímž se celková částka, kterou Lampert od září vrátil, zpět do podnikání. 2014 na zhruba 1 miliardu dolarů.

Při dalším pokusu zachránit své podnikání Sears oznámil dohodu s Amazonem (AMZN) 9. května 2018, ve kterém by maloobchodní řetězec použil Sears Auto Centers k instalaci pneumatik pro automobily objednaných na Amazonu. Akcie Sears vyskočily na zprávy téměř o 20%. Nebylo to poprvé, co se Sears spojil s Amazonem - společnost v roce 2017 uzavřela dohody o prodeji spotřebičů a autobaterií na Amazonu.

Ve druhém čtvrtletí roku 2018 společnost Sears zaznamenala pokles celkových příjmů o 25%, ale pokles prodejů ve stejných obchodech se zpomalil. Maloobchodník za toto čtvrtletí vykázal ztrátu 508 milionů USD, čímž se jeho celková ztráta od roku 2010, posledního ziskového roku, dostala na více než 11 miliard USD.

Lampert se pokusil koupit Searsova aktiva z bankrotu za 4,4 miliardy dolarů prostřednictvím své investiční společnosti ESL Investments.

Sečteno a podtrženo

Bylo by snadné číst tento příběh jako triumf elektronického obchodování nebo zamyslet se nad ironií, že Sears byl prvním tahounem, pokud jde o online nakupování, se svým proto-internetovým společným podnikem Prodigy. Ale ještě nedávno byl Sears v této oblasti před křivkou. Podle Bloomberga Lampert „zasypal“ online divizi zdroji, zatímco zbytek bojoval o zmenšující se koláč.

Ani konkurence se samotným Amazonem nesrážela Searsův pokles. Když tržby a zisky začaly slábnout, v polovině roku 2000 se dařilo dalším maloobchodníkům s velkými krabicemi-zejména Walmartu. V roce 2011, tedy v roce, kdy Sears ztratil přes 3,1 miliardy dolarů, Walmart vydělal 16,4 miliardy dolarů.

Možná by měl být příští Warren Buffett poslouchat originál, který řekl univerzitě studentů z Kansasu v roce 2005 „Eddie je velmi chytrý člověk, ale dát dohromady Kmart a Sears je těžké ruka. Otočit maloobchodníka, který dlouhodobě klouže, by bylo velmi obtížné. Napadá vás příklad maloobchodníka, který byl úspěšně otočen? "