Jak riziko úvěrového hodnocení ovlivňuje podnikové dluhopisy

Jak riziko úvěrového hodnocení ovlivňuje podnikové dluhopisy

Podle SEK (2013) klíčovými riziky korporátních dluhopisů jsou riziko selhání (označované také jako úvěrové riziko), úrokové riziko, ekonomické riziko, riziko likvidity a další významná rizika včetně rizika volání a události. Vyšší riziko selhání je hlavním důvodem, proč musí emitenti dluhopisů spekulativního stupně platit vyšší úrokové sazby ruku v ruce s takzvaným rizikem migrace kreditu (neboli rizikem ratingu), které je součástí úvěrového rizika rozšíření. Hodnocení úvěru, poskytované ratingovými agenturami, jako jsou S&P a Moody's, mají zachytit a kategorizovat úvěrové riziko.

Podle Rebel (2009) riziko migrace kreditu popisuje riziko „potenciálu přímé ztráty v důsledku interních/ externích ratingů downgrade nebo vylepšit stejně jako potenciální nepřímé ztráty, které mohou vyplývat z události migrace úvěru “, označované také jako riziko úvěrového ratingu nebo riziko downgrade.

Kreditní riziko a vnímání investora

Zde je klíčové to, co investoři vnímají. Například mnohokrát, když a korporátní dluhopis má snížený rating, klesne i jeho cena. Realita je však taková, že cenu nesnižuje právě klesající úvěrový rating. Za pokles ceny je místo toho vnímaná hodnota tohoto dluhopisu v myslích investorů. Existuje tedy více než jen úvěrový rating, protože to je jen jedna z věcí, které investoři berou v úvahu při určování ceny korporátního dluhopisu. To také znamená, že cena dluhopisu může také klesnout před poklesem úrokové sazby. Cena dluhopisu může také klesat kvůli jiným obavám investorů. Podobně jakékoli zvýšení úrokové sazby dluhopisu může také vést ke zvýšení ceny dluhopisu.

To znamená, že řádný postup při degradaci dluhopisu je na investorech, aby to vyšetřili co způsobilo tento pokles, abychom zjistili, zda se jedná o problémy krátkodobé nebo dlouhodobé problémy. Kromě toho by investoři měli také vyhodnotit své tolerance rizika při zvažování změny úrokové sazby u dluhopisu, abychom zjistili, zda je nový investiční strategie by byla rozumnější volba.

Migrace úvěrového rizika a výchozí pravděpodobnosti

Kreditní riziko pro emitenta je určeno pravděpodobností výchozí za dané období. Podle BBMMS (2010)„migrace kreditu se týká konkrétně přesunu emitenta cenného papíru z jedné třídy rizika do nové. Například přechod do výchozího stavu by byl stav migrace. Jedná se však o speciální třídu migrace, absorbující třídu nebo riziko. Je to proto, že když dojde k selhání, dojde k určité výši ztráty riziko mínus případné zotavení.

Na rozdíl od výchozí migrace kreditu funguje určování hodnoty ostatních migrací trochu jinak. Pravděpodobnost jakékoli takové migrace se určuje na základě prozkoumání historických dat. Významným rozdílem mezi defaultem a jinými takovými migracemi je, že jiné rizikové stavy automaticky nespouštějí ztrátu hodnoty cenných papírů, které firma vydává. Místo toho se změní jejich pravděpodobnost selhání na základě těchto nových historických dat. Tak z trhu na trh transakce dávají hodnotu takové migraci kvůli vlivu na průtoky v budoucnosti, které budou záviset na rozpětí kreditu, které se liší od stavu úvěru k stavu úvěru.

Historická data zde informují investory o četnosti selhání v závislosti na tom, jak chtějí termín stanovit. Ratingová agentura může také poskytnout historickou frekvenci výchozích plateb po dobu 90 dnů. Ve skutečnosti některé banky a agentury dokonce vedou historii selhání jakéhokoli bankrotu nebo zmeškaných plateb. Taková historická data jsou pro investory užitečná jen do určité míry, protože jim nedává vědět, jaké míry selhání by měli očekávat.

Hodnocení úvěru

Jedním z běžných postupů, které zde lze použít, je mapování frekvencí výchozích hodnot pomocí hodnocení od agentur. Mějte na paměti; nicméně, že taková hodnocení nejsou v žádném případě a Přímo měřítko pravděpodobnosti selhání. To, co agentury hodnotí, není kreditní pozice emitenta cenných papírů, ale kvalita jejich rizika. Tato kvalita rizika je stanovena jako závažnost možných ztrát, která zahrnuje jak šanci na selhání, tak i to, co by bylo získáno zpět, pokud by k selhání došlo. To znamená, že hodnocení konkrétního problému ne vždy přesně odpovídá hodnocení a výchozí pravděpodobnosti firmy, která jej vydala. Existuje však korelace mezi historickou frekvencí selhání a jak emisí, tak hodnocením emitenta. Mnoho bank dokonce interně určí skóre a namapuje je spolu s hodnocením agentury, aby samy určily výchozí frekvence.

Různé zdroje potvrzují, že migrace ratingu musí hrát nedílnou roli v obecnější oblasti úvěrové riziko posouzení korporátní dluhopisy. Informace v předchozí literatuře o úvěrovém riziku se proto v posledních letech zvýšily. Existují podstatné informace o migračním riziku a selhání, se zvláštním zaměřením na různé obavy investorů ohledně nich. Dalo by se zaměřit pouze na přehled všech historických dat. Jiný by se mohl zaměřit na modelování technik pravděpodobnosti výchozí nebo hodnocení.

Sečteno a podtrženo

Riziko migrace kreditu je obecně zásadní součástí hodnocení úvěrového rizika. Analýza rizika migrace kreditu je základní technikou v kreditních metrikách a dalších úvěrovýchVaR modely. Studie od Nickell a kol. v roce 2007 potvrdil, že tento typ rámce měřícího úvěrové riziko spojené s portfolii nedobytné cenné papíry mají potenciál způsobit revoluci v řízení úvěrového rizika a jeho měření techniky.