Je Fed za křivkou?
Ve středu Federální rezervní systém je nastaven tak, aby zvýšil sazba krmených prostředků o 25 bazických bodů. Ve svém prohlášení z prosince 2016, ve kterém rada zvýšila sazby podruhé za 10 let, FOMCřekl, že v roce 2017 uvidí tři výlety. Klíčové ukazatele však naznačují, že Fed musí začít zpřísňovat rychlejším tempem, než bylo uvedeno, nebo riskuje pokles za křivku, pokud tak již neučinil.
Centrální banka se dostává za křivku, když nezvyšuje úrokové sazby dostatečně rychle, aby udržela krok s inflací. Federální rezervní systém se naopak může dostat před křivku zvýšením úrokových sazeb tempem rychlejším, než naznačuje inflace.
Klesající reálné ceny
Od prosince 2015, kdy Fed poprvé zvedl sazby z nuly, reálné úrokové sazby klesly. Podle agentury Bloomberg upraveno o Inflace PCE - míra inflace preferovaná FEDem - skutečné úrokové sazby klesly o 100 bazických bodů na minus 1,2 procenta, a úroveň, která nesvědčí o ekonomice, která se blíží dosažení svého dvojího mandátu maximální zaměstnanosti a 2 procenta inflace. (Viz také: Rozdělení duálního mandátu Federální rezervy)
Zdroj: Bloomberg
Potlačené úrokové sazby v USA zatraktivnily další třídy aktiv, zejména akcie a bydlení. Od zvýšení v prosinci 2015 vzrostly americké akciové trhy o více než 15 procent a dosáhly historických maxim. Díky rekordně nízkým půjčkám se trh s bydlením zotavil z finanční krize a ceny se blížily úrovni před recesí. Pokud je Fed skutečně za křivkou a je nucen zvýšit tempo zvyšování, mohlo by dojít k prudkému obratu u akcií i cen nemovitostí. (Viz také: Fed, Wall Street, ekonomové milují zvýšení sazeb)
Taylorovo pravidlo
Další důkaz, že Fed zaostává za křivkou, lze nalézt pohledem na vztah mezi současnou politikou Fedu a Taylorovo pravidlo. Taylor Rule, vyvinutý Stanfordským ekonomem Johnem Taylorem, je matematický vzorec, který se snaží cílit na sazbu přiváděných fondů pomocí aktuální míry inflace a reálného HDP. Vzorec používá základní sazbu prostředků 2 procenta, což je jeho historický průměr. Vzorec je r = p + 0,5 s + 0,5 (p - 2) + 2 kde p je aktuální inflace a y je odchylka reálného HDP od cíle.
Při použití tohoto modelu je Fed až 300 bazických bodů za cílem Taylor Rule.
Taylor tvrdil, že nadměrná akomodační politika v letech 2003-2005 byla zdrojem bubliny na trhu bydlení.
Sečteno a podtrženo
Od finanční krize zaznamenala americká ekonomika stabilní obrat, částečně kvůli politickým opatřením přijatým Federálním rezervním systémem. Od roku 2015, kdy FED začal uvažovat o zvýšení sazeb, však uváděl mnoho rizik, která ponechávají sazby politiky na rekordně nízkých úrovních. V roce 2015 bránila volatilita na rozvíjejících se trzích Fedu, aby nekonal, na začátku roku 2016 to byla ropná krize a ve druhé polovině roku 2016 vyvolávaly obavy obavy volby. (Viz také: Jak mohl Trump rychle otřást FEDem)
Jelikož se však inflace zvýšila a trh práce zůstává na vzestupu, mohlo by skutečným rizikem pro FED nezvyšovat sazby dostatečně rychle?