En introduktion til OIS -rabat
Når det kommer til at investere i finansielle instrumenter, er værdiansættelse ikke kun afgørende for at bestemme et køretøjs fair markedsværdi, men det er også vigtigt for finansiel rapportering og risikoanalysefunktioner. Det mest almindelige værdiansættelsesværktøj, kendt som diskonteret pengestrøm (DCF) metode, bruges til at projektere fremtidige pengestrømme, samtidig med at det fremhæver den sandsynlige rabatter knyttet til disse pengestrømme.
Vigtige takeaways
- Når man overvejer en investeringsmulighed, stoler forskningsanalytikere på den diskonterede pengestrømsmetode som et værdifuldt værktøj til at estimere pengestrømme.
- Værdien af afledte instrumenter forudsætter, at alle en investerings underliggende aktiver er baseret på den risikofrie rente; derfor, ægte væksten i disse aktiver påvirker ikke de forventede værdier.
- Sikkerhedsstillede derivater anses for at være mindre risikable, fordi sådanne transaktioner udgør mindre modpartsrisiko, da sikkerheden kan bruges til at imødegå eventuelle tab.
- Sikkerhedsstillede derivater er meget sikrere investeringer end deres ikke-sikkerhedsstillede modparter, og de er derfor værdiansat med risikofrie renter.
Afledte værdiansættelser før og efter den økonomiske krise i 2008
Finansiel derivater indføre diversificering af en investeringsportefølje ved at lette eksponeringen for forskellige markeder. Værdien af disse derivater forudsætter, at afkastet på alle underliggende aktiver er baseret på risikofrit sats. Derfor er ægte den hastighed, hvormed de underliggende aktiver vokser, påvirker ikke deres værdier væsentligt. Dette koncept er kendt som "risikoanetral" værdiansættelse.
Før finanskrisen 2008, statsobligationer blev betragtet som risikofrie investeringer. Det er trods alt næsten umuligt for regeringen at misligholde sin gæld, når den amerikanske finansminister simpelthen kan udskrive flere penge for at opfylde gældsforpligtelser. Endvidere blev swaprenter baseret på interbanklånerenter (LIBOR, Euribor osv.) Stort set anset for at være risikofri. Swaprenter blev derfor anset for mere hensigtsmæssige til risikoneutral værdiansættelse end obligationsrenter, fordi Provenuet fra afledte transaktioner investeres generelt i interbankmarkedet i modsætning til obligationen marked.
Efter finanskrisen i 2008 signalerede nogle bankers fiasko, at interbankudlånsrenter faktisk ikke var risikofrie, som tidligere troet. Mange afledte investeringer udviste betydelig modpartsrisiko, fordi transaktioner ikke var genstand for sikkerhed eller marginopkald.
En sådan modpartsrisiko førte berømt til investeringsbankgigantens konkurs Brødrene Lehman. Som modpart til 930.000 derivattransaktioner, der repræsenterer cirka 5% af den globale derivataktivitet, banken var ude af stand til at kravle ud af under sin knusende $ 619 milliarder gæld og lukkede i sidste ende dørene for godt.
Sikkerhedsstillelse mod usikrede derivater
Derivater, der handler i håndkøb (OTC) anvender standard ISDA -aftaler der ofte inkluderer Kreditstøttebilag (CSA'er), som er klausuler, der skitserer tilladte kreditreducerende midler for en transaktion, såsom netting og sikkerhedsstillelse. Sikkerhedsstillede transaktioner udgør mindre modpartsrisiko, fordi sikkerheden kan bruges til at inddrive eventuelle tab. Når sådan sikkerhed falder under en bestemt tærskel, kan der hentes flere.
Forskelle i risikoprofiler mellem sikkerhedsstillede og usikrede transaktioner fører altid til divergerende diskonteringsrenter. Da det er mindre risikabelt for de to, skal derivater med sikkerhed i værdiansættes til risikofrie renter.
OIS-rabatter og risikofri satser for sikkerhedsstillede derivater
Standard CSA -aftaler begrænser tab ved at pålægge daglige opkald til sikkerhed for at forhindre modparter i at lukke ud. Midt i denne baggrund er det naturlige valg for den risikofrie diskonteringsrente typisk en slags natpris. Dette kaldes "OIS -diskontering" eller "CSA -diskontering". Udbyttekurver over natten kan udledes af index -swaps (OIS) for natten.
Inden finanskrisen var der lille forskel mellem rentekurven for natten og rentekurven udledt af swaprenter. Under krisen udvidede spændene mellem de to rentekurver betydeligt. Selvom indeksswaps for natten blev indført relativt for nylig, kan udviklede lande som Japan og Schweiz prale af meget likvid OIS, hvilket muliggør mere pålidelige værdiansættelser.
Selvom lande, der mangler tilstrækkeligt likvide OIS -markeder, kan kæmpe med at bestemme værdiansættelser, kan de støtte sig til løsninger, der indebærer Oprettelse af syntetisk OIS på tværs af valutaer, der anvender en likvid OIS-kurve som basis og anvender et krydsvaluta-spread for at udlede en lokal valuta OIS -kurve. Hvis optioner er stillet sikkerhed, og optionsmargenen tjener en dagspris, kan OIS -diskontering anvendes. Som regel giver call -optioner lavere værdier, mens put -optioner udviser højere værdier.
Daglige sikkerhedsopkald tyder på, at OIS -diskontering er det logiske valg for sådanne typer værdiansættelser.
Bundlinjen
For at bestemme markedsværdien for en investering udføres en værdiansættelse traditionelt ved hjælp af metoden til diskonteret pengestrøm (DCF). For at værdien skal være fair, skal diskonteringsrenten være den samme som afkastet.
Selvom derivater historisk blev anset for at være fri for modpartsrisiko, ændrede denne opfattelse sig efter finanskrisen i 2008. I det nuværende økonomiske klima reducerer sikkerhedsstillede derivathandler modpartsrisiko og skal derfor værdiansættes ved hjælp af en risikofri rente.