Market Wizards: Hvorfor Buffett, Shiller-modeller er bearish på aktier
At forudsige den fremtidige retning for aktiemarkedet er en farlig forretning, og selv de mest fremtrædende eksperter tager ofte fejl. Ikke desto mindre har investorer brug for en fornemmelse af vejen frem, og to bemærkelsesværdige tal, der er værd at tage hensyn til, er milliardær investeringsguru Warren Buffett af Berkshire Hathaway og Nobelprismodtager økonom Robert Shiller fra Yale University. Hver har en foretrukken aktiemarkedsvurderingsmetode, som begge følges tæt af finansielle eksperter, der bruger dem til at forudsige markedstendenser.
De seneste prognoser, baseret på Buffetts og Shillers metoder, indikerer, at aktiemarkedets årlige afkast vil aftage drastisk - eller endda falde - i løbet af de næste 10 år. Prognoserne baseret på disse metoder blev udarbejdet af den respekterede New York-økonom og finansekspert, Stephen Jones, i en detaljeret historie i MarketWatch. (Se tabellen nedenfor.)
Hvad Market Wizards fortæller os
(S&P 500-indeks præstation over de næste 10 år)
- Buffett Model: -2,0% gennemsnitlig årlig nedgang i indekset
- Shiller Model: +2,6% gennemsnitlig årlig ægtesamlet afkast
Kilde: Økonom Stephen Jones per MarketWatch
Betydning for investorer
Buffett har tidligere sagt, at forholdet mellem S&P 500-indekset og U.S. BNP er "sandsynligvis det bedste enkeltmål for hvor værdiansættelser stå," pr MW. Han har ikke fremsat nylige offentlige kommentarer om denne sag, men der er ingen beviser for, at hans synspunkt har ændret sig. For at dette forhold gradvist skal vende tilbage til langsigtede historiske gennemsnit over de næste 10 år, ville S&P 500 falde med 2,0 % om året.
Ikke desto mindre indikerer Buffetts offentlige udtalelser, at han stadig foretrækker aktier frem for obligationer lige nu. "Hvis jeg i dag havde et valg om et 10-årigt køb af en 10-årig obligation uanset hvad det er...eller at købe S&P 500 og holde det i 10 år, ville jeg købe S&P 500 på et sekund." han fortalte CNBC for nylig.
Buffett er ikke den første person, der foreslår denne metrik. En lignende er Q-forhold, forbundet med afdøde James Tobin, også en nobelprismodtager. Q Ratio-analyse tyder på, at aktierne vil falde 0,5 % om året i løbet af det næste årti.
Shillers udsigt
Shiller formulerede det cyklisk korrigerede pris/indtjening forhold (KAP), baseret på inflationskorrigeret gennemsnit indtjening pr. aktie (EPS) gennem de seneste 10 år. Denne metode formodes at udjævne de forbigående virkninger af Forretningscykel og enkeltstående begivenheder på indtjening.
Selvom de ikke tilbyder nogen specifikke forudsigelser, Shiller har bemærket at værdiansættelserne har været høje i forhold til historiske normer, og at lave afkast fremadrettet dermed er sandsynlige. Baseret på CAPE-metoden fremskriver MW, at det reale samlede afkast, korrigeret for inflation og inklusive udbytte, i gennemsnit vil være 2,6 % årligt over det næste årti.
Den nuværende udbytteprocent for S&P 500 er 2,0%, pr Wall Street Journal. Dette indebærer, at den inflationskorrigerede gennemsnitlige årlige stigning i værdien af S&P 500 kun vil være omkring 0,6 %.
Ser frem til
De fremskrivninger, der tilbydes ovenfor, hviler på antagelser om BNP, virksomhedernes indtjening og inflation over det næste årti, som kan ændre sig dramatisk - og dermed ændre markedets retning.
Med hensyn til Buffetts favoriserede forhold, kan stigende BNP hen ad vejen understøtte yderligere gevinster i S&P 500. Og i tilfældet med Shillers CAPE-forhold, hvis indtjeningen vokser, og inflationen forbliver lav, kan det retfærdiggøre endnu større fremtidige årlige afkast end 2,6 %.
Men virkeligheden på dagens marked – drevet af en aftagende BNP-vækst og nedskærede profitprognoser – tyder på, at de dystre prognoser fra disse to markedsguidemodeller kan være nøjagtige.