Konvertible obligationer: Fordele og ulemper for virksomheder og investorer

Der er fordele og ulemper ved brugen af konvertible obligationer som et middel til finansiering af virksomheder. En af flere fordele ved denne metode til egenkapitalfinansiering er en forsinkelse fortynding af aktier og indtjening pr. aktie (EPS).

En anden er, at virksomheden kan tilbyde obligationen til en lavere kuponrente - mindre end den skulle betale på en lige bånd. Reglen er normalt, at jo mere værdifuld konverteringsfunktionen er, desto lavere udbytte skal der tilbydes for at sælge udgaven; konverteringsfunktionen er a sødemiddel. Læs videre for at finde ud af, hvordan virksomheder drager fordel af konvertible obligationer, og hvad det betyder for de investorer, der køber dem.

Fordele ved gældsfinansiering i konvertible obligationer

Uanset hvor rentabel virksomheden er, konvertibel obligationsindehavere modtage kun en fast, begrænset indkomst indtil konvertering. Dette er en fordel for virksomheden, fordi flere af driftsindtægter er tilgængelig for almindelige aktionærer. Virksomheden skal kun dele driftsindtægter med de nyomdannede aktionærer, hvis det klarer sig godt. Normalt har obligationsindehavere ikke ret til at stemme på direktører; stemmestyring er i hænderne på de fælles aktionærer.

Når en virksomhed således overvejer alternative finansieringsmidler, hvis den eksisterende ledergruppe er bekymret over at miste stemmekontrollen af forretningen, så vil salg af konvertible obligationer give en fordel, men måske kun midlertidigt, i forhold til finansiering med fælles lager. Derudover er obligationsrenter en fradragsberettiget udgift for det udstedende selskab, så for et selskab i de 30% skatteklasse, betaler den føderale regering i realiteten 30% af renteomkostningerne på gæld.

På denne måde har obligationer fordele frem for almindelige og foretrukne lager til et selskab, der planlægger at rejse ny kapital.

Hvad investorer skal kigge efter i konvertible obligationer

Virksomheder med dårlige kreditvurderinger udsteder ofte cabriolet for at sænke det afkast, der er nødvendigt for at sælge deres gældspapirer. Investoren bør være opmærksom på, at nogle økonomisk svage virksomheder vil udstede konvertibler bare for at reducere deres finansieringsomkostninger uden nogen hensigt om, at spørgsmålet nogensinde bliver konverteret. Som hovedregel, jo stærkere virksomheden er, desto lavere er det foretrukne udbytte i forhold til dets obligationsrente.

Der er også virksomheder med svage kreditvurderinger der også har et stort vækstpotentiale. Sådanne virksomheder vil være i stand til at sælge cabriolet gældsspørgsmål til en næsten normal pris, ikke på grund af kvaliteten af ​​obligationen, men på grund af attraktiviteten af ​​konverteringsfunktionen for denne "vækst" -aktie.

Når pengene er stramme, og aktiekurserne vokser, vil selv meget kreditværdige virksomheder udstede konvertible værdipapirer i et forsøg på at reducere deres omkostninger ved at skaffe knap kapital. De fleste udstedere håber, at hvis prisen på deres aktier stiger, vil obligationerne blive konverteret til almindelige aktier til en pris, der er højere end den nuværende fælles aktiekurs.

Ved denne logik tillader den konvertible obligation udsteder at sælge almindelige aktier indirekte til en pris, der er højere end nuværende pris. Fra købers perspektiv er den konvertible obligation attraktiv, fordi den giver mulighed for at opnå det potentielt store afkast, der er forbundet med aktier, men med sikkerheden i en obligation.

Ulemperne ved konvertible obligationer

Der er også nogle ulemper ved konvertible obligationsudstedere. Den ene er, at finansiering med konvertible værdipapirer risikerer ikke kun at udvande EPS i selskabets fælles aktie, men også kontrollere virksomheden. Hvis en stor del af spørgsmålet købes af en køber, typisk en investeringsbankmand eller forsikringsselskab, kan en konvertering flytte virksomhedens stemmekontrol væk fra dens oprindelige ejere og mod omformerne.

Dette potentiale er ikke et væsentligt problem for store virksomheder med millioner af aktionærer, men det er en meget reel overvejelse for mindre virksomheder eller dem, der lige er gået offentligt.

Mange af de andre ulemper ligner ulemperne ved at anvende almindelig gæld generelt. For selskabet indebærer konvertible obligationer betydeligt større risiko for konkurs end foretrukne eller almindelige aktier. Desuden, jo kortere løbetid, jo større risiko. Bemærk endelig, at brugen af fastforrentede værdipapirer forstørrer tab for de almindelige aktionærer, når salg og indtjening falder; dette er det ugunstige aspekt ved finansiel gearing.

Det indrykning bestemmelser (restriktive covenants) om en konvertibel obligation er generelt meget strengere, end de enten er på kort sigt kreditaftale eller for almindelige eller foretrukne aktier. Derfor kan virksomheden være underlagt meget mere foruroligende og lammende restriktioner under a langtidsgæld arrangement, end det ville være tilfældet, hvis det havde lånt på kort sigt, eller hvis det havde udstedt almindelige eller foretrukne aktier.

Endelig vil stor brug af gæld påvirke virksomhedens evne til at finansiere operationer i tider med økonomisk stress. Efterhånden som en virksomheds formuer forværres, vil det opleve store vanskeligheder med at rejse kapital. Desuden er investorer i sådanne tider i stigende grad bekymrede over sikkerheden i deres investeringer, og de kan nægte at forskudte midler til virksomheden undtagen på grundlag af godt sikrede lån. Et selskab, der finansierer med konvertibel gæld i gode tider til det punkt, hvor dets gæld/formue -forhold er ved de øvre grænser for sin branche, simpelthen muligvis slet ikke kan få finansiering i tider med stress. Virksomhedskasserer kan derfor godt lide at bevare en vis "reserveindlånskapacitet". Dette begrænser deres brug af gældsfinansiering i normale tider.

Hvorfor udsteder virksomheder konvertibel gæld

Beslutningen om at udstede nye aktier, konvertible og fastforrentede værdipapirer kapital midler styres af en række faktorer. Den ene er tilgængeligheden af ​​internt genererede midler i forhold til det samlede finansieringsbehov. Sådan tilgængelighed er til gengæld en funktion af en virksomheds rentabilitet og udbyttepolitik.

En anden nøglefaktor er den aktuelle markedspris på selskabets aktie, som bestemmer egenkapitalomkostninger finansiering. Endvidere er omkostningerne ved alternative eksterne finansieringskilder (dvs. renter) af afgørende betydning. Omkostningerne ved lånte midler i forhold til aktiefonde, sænkes betydeligt ved fradragsberettigelse af rentebetalinger (men ikke udbytte) til føderal indkomstskat.

Derudover har forskellige investorer forskellige risiko-afkast præferencer. For at appellere til det bredest mulige marked skal virksomheder tilbyde værdipapirer, der interesserer så mange forskellige investorer som muligt. Også forskellige typer værdipapirer er mest passende på forskellige tidspunkter.

Bundlinjen

Anvendt klogt kan en politik med at sælge differentierede værdipapirer (herunder konvertible obligationer) for at drage fordel af markedsforholdene sænke en virksomheds samlede kapitalomkostninger under hvad det ville være, hvis det kun udstedte en klasse af gæld og aktier. Der er imidlertid fordele og ulemper ved brugen af ​​konvertible obligationer til finansiering; investorer bør overveje, hvad problemet betyder fra et virksomhedsmæssigt synspunkt, før de køber ind.