Hvorfor likviditet betyder noget på virksomhedsobligationsmarkedet
EN virksomhedsobligationer likviditet styrer i høj grad dens evne til at foretage store, billige aktivhandel uden at udløse en mærkbar prisændring. Faktisk er forholdet mellem en obligations likviditet og dens rentespredning blevet undersøgt kraftigt i undersøgelser som "Markedslikviditet og handelsaktivitet"og"Illikviditeten i virksomhedsobligationer."
Vigtige takeaways
- En virksomhedsobligations likviditet påvirker i vid udstrækning dens evne til at foretage handler i stor stil med lave omkostninger uden at forårsage store kursændringer.
- Forskere har fundet ud af, at der er stærke forbindelser, der knytter systematisk likviditetsrisiko til prissætningen af værdipapirer på virksomhedsobligationsmarkedet.
- Forskning tyder på, at illikviditet i væsentlig grad kan påvirke rentespændene, som vokser betydeligt i tider med markedsvolatilitet.
- Obligationer med AAA -rating er bedre i stand til at klare perioder med økonomisk stress end andre obligationer.
- Størstedelen af virksomhedsobligationer foretages af institutionelle investorer, fordi detailinvestorer ofte ikke har adgang til disse muligheder eller den nødvendige kapital.
Almindelig (systematisk) likviditet på markedet
Bevis viser en stærk forbindelse mellem systematisk likviditetsrisiko (også kendt som fælles likviditetsrisiko) og prisfastsættelse af værdipapirer på virksomhedsobligationsmarkedet. Beviser tyder også på, at illikviditet i væsentlig grad kan påvirke rentespænd, som dramatisk udvides i tider med markedsvolatilitet.
Faktisk er en undersøgelse foretaget af Friewald et al. (2012) fandt, at likviditet tegner sig for op til 14% af en virksomhed obligationens udbytte under rolige markeder, men stiger til næsten 30% under recessioner og andre tider med økonomisk stress.Interessant nok gælder dette fænomen for alle obligationer, bortset fra dem, der er vurderet AAA.
I store træk svinger likviditeten i alle virksomhedsobligationer, især under rystende økonomier. Men forskellige klasser af virksomhedsobligationer reagerer forskelligt på illikviditetschok, stort set afhængigt af deres kreditvurderinger. Mens AAA-obligationer reagerer positivt, klarer virksomhedsobligationer med højere rente og lavere rating dårligt. På stabile markeder har de determinante likviditetsfaktorer tendens til at være idiosynkratiske baseret på den enkelte udsteders adfærd.
Obligationens specifikke (idiosynkratiske) likviditet
Heck et al. identificerede et betydeligt forhold mellem udbytte spredes og obligationens likviditet. Deres undersøgelse fandt specifikt, at den særegne adfærd, der udvises af likviditeten i nogle virksomhedsobligationer, ganske enkelt kan skyldes den lukkede karakter af marked, hvor investorer usandsynligt vil investere i obligationer, enten fordi de ikke er klar over deres eksistens, eller fordi de er forbudt at få adgang til dem.
I mange tilfælde er individuelle/detailinvestorer mangler de midler, der er nødvendige for at investere i de obligationer, der bærer høje trossamfund på $ 100.000 eller mere. Disse høje tal har en tendens til at forpurre deres evne til at inkorporere sådanne virksomhedsobligationer i deres bredt diversificerede porteføljer.
Ved sammenligning af forskellige typer af virksomhedsobligationer fandt Heck også ud af, at både kortsigtede og højere afkastende obligationer oplever større modtagelighed over for en sådan idiosynkratisk illikviditet.
Forskning tyder på, at illikviditet har den største indvirkning på rentespændene på obligationer med høj rente, som også er kendt som uønskede obligationer.
Bundlinjen
Talrige undersøgelser har vist, at illikviditet er prissat i virksomhedsobligationsrenter. Derfor, likviditet påvirker markederne for virksomhedsobligationer betydeligt og bør overvåges nøje af både private og institutionelle investorer. Likviditetsrisiko er et meget komplekst emne, der kræver dybdegående faglig analyse.