Hvordan pengepolitik påvirker dine investeringer

Pengepolitik refererer til de strategier, der anvendes af en nations centralbank med hensyn til mængden af ​​penge, der cirkulerer i økonomien, og hvad disse penge er værd. Mens det endelige mål med pengepolitikken er at opnå langsigtet økonomisk vækst, kan centralbanker have forskellige erklærede mål mod dette formål. I USA, Federal Reserves pengepolitiske mål skal fremme maksimal beskæftigelse, stabile priser og moderate langsigtede renter. Det Bank of Canada'S mål er at holde inflationen tæt på 2 procent, baseret på den opfattelse, at lav og stabil inflation er det bedste bidrag, pengepolitikken kan yde til en produktiv og velfungerende økonomi.

Investorer bør have en grundlæggende forståelse af pengepolitik, da den kan have en betydelig indvirkning på investeringsporteføljer og nettoværdi.

Virkning på investeringer

Pengepolitik kan være restriktiv (stram, kontraktionær), imødekommende (løs, ekspansiv) eller neutral (et sted imellem). Når økonomien vokser for hurtigt, og inflationen bevæger sig markant højere, centralbanken kan tage skridt til at afkøle økonomien ved at hæve de korte renter, hvilket er restriktivt eller stram pengepolitik. Omvendt, når økonomien er træg, vil centralbanken vedtage en imødekommende politik ved at sænke de korte renter for at stimulere vækst og få økonomien tilbage på sporet.

Pengepolitikkens indvirkning på investeringerne er således direkte såvel som indirekte. Den direkte indvirkning er gennem renteniveau og retning, mens den indirekte effekt er gennem forventninger om, hvor inflationen er på vej hen.

Pengepolitikken påvirker de primære aktivklasser over hele linjen - aktier, obligationer, kontanter, ejendom, råvarer og valutaer. Virkningen af ​​pengepolitiske ændringer er opsummeret nedenfor (det skal bemærkes, at virkningen af ​​sådanne ændringer er variabel og muligvis ikke følger det samme mønster hver gang).

Pengepolitiske værktøjer

Centralbanker har en række værktøjer til deres rådighed til at påvirke pengepolitikken. For eksempel har Federal Reserve tre politiske værktøjer:

• Åbne markedsoperationer, som involverer køb og salg af finansielle instrumenter af Federal Reserve;
• Det rabat, eller den rente opkrævet af Federal Reserve til depositarinstitutter på kortfristede lån; og
• Reservekrav eller andelen af ​​indlån, som banker skal opbevare som reserver.

Centralbanker kan også ty til ukonventionelle pengepolitiske værktøjer i særligt udfordrende tider. I kølvandet på global 2008-09 kreditkrise, blev Federal Reserve tvunget til at holde de korte renter tæt på nul for at stimulere den amerikanske økonomi. Når denne strategi ikke havde den ønskede effekt, brugte Federal Reserve successive runder af kvantitativ lempelse (QE), som indebar køb af længere sigt realkreditobligationer direkte fra finansielle institutioner. Denne politik satte et nedadgående pres på de længere renter og pumpede hundredvis af milliarder af dollars ind i den amerikanske økonomi.

Venlig pengepolitik

I perioder med imødekommende politik stiger aktier typisk stærkt. Det Dow Jones industrielle gennemsnit og S&P 500 nåede f.eks rekordhøjder på det tidspunkt i første halvår af 2013. Dette skete et par måneder efter Federal Reserve frigjorde QE3 i september 2012 ved at forpligte sig til at købe 85 milliarder dollar længerefristede værdipapirer månedligt indtil arbejdsmarked viste en væsentlig forbedring. Denne ekspansionspolitik med at købe markedsaktiver kombineret med meget lave renter øgede aktiekurserne som investorer fandt det lettere at låne - det samme gjorde de virksomheder, de investerede i, som var i stand til at udvide deres output til lav relativ koste.

Med lave renter, obligationsrenter tendens lavere, og deres omvendte forhold til obligationspriser betyder, at de fleste renteinstrumenter giver store kursgevinster. Amerikanske statsobligationsrenter var rekordhøje i foråret 2020, hvor 10-årige statskasser gav mindre end 0,90 procent og 30-årige statskasser giver omkring 1,25 procent. Kravet om højere udbytte i dette lavt udbytte miljø førte til en masse bud på virksomhedsobligationer, også at sende deres renter til nye lavpunkter og gøre det muligt for mange virksomheder at udstede obligationer med rekordlav kuponer. Denne forudsætning er dog kun gyldig, så længe investorerne er sikre på, at inflationen er under kontrol. Hvis politikken er imødekommende for længe, ​​kan inflationsproblemer sende obligationer kraftigt lavere, da renterne tilpasser sig højere inflationsforventninger.

Sådan ser nogle andre aktiver i gennemsnit ud, når pengepolitikken er løs:

• Kontanter er ikke konge i perioder med imødekommende politik, da investorer foretrækker at anvende deres penge overalt frem for at parkere dem i indskud, der giver minimalt afkast. Lave renter gør besparelser mindre attraktive for indskydere.
• Ejendomme har en tendens til at klare sig godt, når renten er lav, da husejere og investorer vil drage fordel af lav realkreditrenter at snappe egenskaber op. Det er almindeligt anerkendt, at det lave niveau af amerikanske realrenter fra 2001-04 var medvirkende til at sætte gang i landets ejendom boble der toppede i 2006-07.
• Råvarer er det typiske "risikable aktiv", og de har en tendens til at sætte pris på i perioder med imødekommende politik af flere årsager. Risikoappetitten tilskyndes af lave renter, den fysiske efterspørgsel er robust, når økonomier vokser stærkt, og usædvanligt lave renter kan føre til, at inflationsbekymringer perkolerer under overfladen.
• Virkningen på valutaer i sådanne tider er sværere at konstatere, selvom det ville være logisk at forvente en nations valuta med en imødekommende politik at afskrive mod sine jævnaldrende. Men hvad hvis de fleste valutaer har lave renter, som det var tilfældet i 2013? Virkningen på valutaer afhænger derefter af omfanget af monetær stimulans samt de økonomiske udsigter for en bestemt nation. Et eksempel på førstnævnte kan ses i ydeevnen for den japanske yen, der faldt kraftigt i forhold til de fleste større valutaer i første halvår af 2013. Valutaen faldt som spekulation monteret at Bank of Japan ville fortsætte med at lette pengepolitikken. Det gjorde det i april og lovede at fordoble landets pengebase inden 2014 i et hidtil uset skridt. Den amerikanske dollar uventede styrke, også i første halvår af 2013, viser effekten af ​​de økonomiske udsigter for en valuta. Det greenback støttede mod praktisk talt enhver valuta, da betydelige forbedringer i bolig og beskæftigelse gav anledning til den globale efterspørgsel efter USA finansielle aktiver.

Begrænsende pengepolitik

Det modsatte har en tendens til at gælde, når centralbanken fører en restriktiv eller stram pengepolitik. Dette vil blive taget i brug, når den økonomiske vækst er robust, og der er en reel risiko for løbende inflation. Højere renter gør låntagning dyrere, lægger en dæmper på den hurtige vækst for at holde det i skak. Lad os se på, hvordan forskellige aktiver klarer sig i denne type miljø:

• Aktier underpræstere i stramme pengepolitiske perioder, da højere renter begrænser risikovilligheden og gør det relativt dyrt at købe værdipapirer i margin. Imidlertid er der typisk en betydelig forsinkelse mellem det tidspunkt, hvor en centralbank begynder at stramme pengepolitikken, og når aktier topper. Som et eksempel, mens Federal Reserve begyndte at hæve de korte renter i juni 2003, toppede amerikanske aktier først i oktober 2007, næsten 3½ år senere. Denne forsinkelseseffekt tilskrives investortillid, som økonomien voksede stærkt nok til virksomhedens indtjening at absorbere virkningen af ​​højere renter i de tidlige faser af stramninger.
• Højere korte renter er et stort negativt for obligationer, da investorernes efterspørgsel efter højere renter sender deres priser lavere. Obligationer led en af ​​deres værste bjørnemarkeder i 1994, da Federal Reserve hævede sin nøgle føderale fondsrente fra 3% i begyndelsen af ​​året til 5,5% ved årets udgang.
• Kontanter har en tendens til at klare sig godt i stramme pengepolitiske perioder, da højere indlånsrenter får forbrugerne til at spare frem for at bruge. Kortfristede indskud foretrækkes generelt i sådanne perioder for at drage fordel af stigende renter.
• Som det kan forventes, fast ejendom falder, når renten stiger da det koster mere at servicere realkreditgæld, hvilket fører til et fald i efterspørgslen blandt husejere og investorer. Det klassiske eksempel på den til tider katastrofale indvirkning af stigende satser på boliger er naturligvis USA's sprængning boligboble fra 2006 og frem. Dette blev stort set udfældet af en kraftig stigning i variablen realkreditlån renter, der sporer den føderale fondsrente, som steg fra 2,25% i begyndelsen af ​​2005 til 5,25% ved udgangen af ​​2006. Federal Reserve har forhøjet renten på forbundsfondene ikke mindre end 12 gange i løbet af denne toårige periode i trin på 25 basispunkter.
• Råvarer handler på en måde, der ligner aktier i perioder med stram politik, og bevarer deres opadgående momentum den indledende fase med at stramme og falde kraftigt senere, da højere renter lykkes med at bremse økonomien.
• Højere renter eller endda udsigten til højere renter har generelt en tendens til at øge national valuta. Den canadiske dollar handlede for eksempel på eller over paritet med den amerikanske dollar i meget af tiden mellem 2010 og 2012, da Canada forblev den eneste G-7 nation for at bevare en skærpende bias for sin pengepolitik i denne periode. Valutaen faldt imidlertid mod greenbacken i 2013, da det blev klart, at den canadiske økonomi var på vej mod en periode med langsommere vækst end USA, hvilket førte til forventninger om, at Canadas Bank ville blive tvunget til at droppe sin stramning partiskhed.

Porteføljepositionering

Investorer kan øge deres afkast med positionering af porteføljer til at drage fordel af pengepolitiske ændringer. Sådan porteføljepositionering afhænger af den type investor, du er siden risikotolerance og investeringshorisont er nøglefaktorer i beslutningen om sådanne træk.

Aggressive investorer

Yngre investorer med lange investeringshorisonter og en høj grad af risikotolerance ville være godt tjent med en tung vægtning i relativt risikable aktiver såsom aktier og fast ejendom (eller fuldmagter f.eks. REITs) i imødekommende politikperioder. Denne vægtning bør sænkes, efterhånden som politikken bliver mere restriktiv. Med fordel i bagklogskaben ved at være stærkt investeret i aktier og fast ejendom fra 2003 til 2006 og tage en del af overskuddet fra disse aktiver og at implementere dem i obligationer fra 2007 til 2008 og derefter flytte tilbage til aktier i 2009 ville have været det ideelle porteføljebevægelse for en aggressiv investor til lave.

Konservative investorer

Selvom sådanne investorer ikke har råd til at være unødigt aggressive med deres porteføljer, er de også nødt til at tage skridt til at bevare kapital og beskytte gevinster. Dette gælder især for pensionister, for hvem investeringsporteføljer er en vigtig kilde til pensionsindkomst. For sådanne investorer er anbefalede strategier at trimme aktieeksponeringen, når markederne marcherer højere, undgår råvarer og gearede investeringer og låser højere renter på terminsindskud hvis renten ser ud til at være lavere. Det tommelfingerregel for en konservativ investors egenkapitalkomponent er cirka 100 minus investorens alder; det betyder, at en 60-årig ikke bør have mere end 40% investeret i aktier. Men hvis dette viser sig at være for aggressivt for en konservativ investor, bør aktiekomponenten i en portefølje trimmes yderligere.

Bundlinjen

Pengepolitiske ændringer kan have en betydelig indvirkning på alle aktivklasse. Men ved at være opmærksom på nuancerne i pengepolitikken kan investorer placere deres porteføljer for at drage fordel af politiske ændringer og øge afkastet.