Einführung in das internationale CAPM

Investieren in alle Anlage hat Risiken, die durch den Einsatz von Finanzinstrumenten zur Ermittlung minimiert werden können erwartete Renditen. Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist eines dieser Werkzeuge. Dieses Modell berechnet die erforderliche Rendite für einen Vermögenswert unter Verwendung der erwarteten Rendite sowohl auf dem Markt als auch auf einem risikolose Anlage, und die Korrelation oder Sensitivität des Vermögenswerts zum Markt.

Einige der dem Modell innewohnenden Probleme sind seine Annahmen, darunter: nein Transaktionskosten, keine Steuern, Anleger, die zum risikofreien Zinssatz Kredite aufnehmen und verleihen können und Anleger, die rational und risikoscheu. Offensichtlich sind diese Annahmen nicht vollständig auf Investitionen in der realen Welt anwendbar. Trotzdem ist CAPM als eines von mehreren Werkzeugen nützlich, um die erwartete Rendite einer Investition abzuschätzen.

Die unrealistischen Annahmen von CAPM haben zur Erstellung mehrerer erweiterter Modelle geführt, die zusätzliche Faktoren beinhalten, und zur Lockerung einiger Annahmen, die in CAPM verwendet werden.

Internationales CAPM (ICAPM) verwendet dieselben Eingaben wie das CAPM, berücksichtigt aber auch andere Variablen, die die Kapitalrendite auf globaler Basis. Infolge, ICAPM ist viel nützlicher als CAPM in der Praxis. Trotz der Lockerung einiger Annahmen weist ICAPM jedoch Einschränkungen auf, die sich auf seine Praktikabilität auswirken.

ICAPM-Berechnungen verstehen

Da ICAPM zusätzliche Variablen oder Faktoren in das CAPM-Modell einführt, müssen Anleger zunächst die Berechnungen von CAPM verstehen. CAPM sagt einfach, dass Investoren entschädigt werden wollen für:

1. Das Zeitwert des Geldes, von denen sie erwarten, dass sie über dem risikofreien Zinssatz liegt und
2. Einnahme Marktrisiko Daher verlangen sie eine Prämie über die Marktrendite abzüglich des risikofreien Zinssatzes mal der Korrelation mit dem Markt.

ICAPM erweitert CAPM, indem es weiter sagt, dass Investoren nicht nur für den Zeitwert des Geldes und die Prämie für das Eingehen von Marktrisiken entschädigt werden müssen direktes und indirektes Fremdwährungsrisiko. ICAPM ermöglicht es Anlegern, dem CAPM Währungseffekte hinzuzufügen, um die Empfindlichkeit gegenüber Änderungen der Fremdwährung zu berücksichtigen, wenn Anleger einen Vermögenswert halten. Diese Sensitivität berücksichtigt Währungsänderungen, die sich direkt oder indirekt auf die Rentabilität und damit auf die Rendite auswirken.

Wenn beispielsweise ein in den USA ansässiges Unternehmen Teile aus China kauft und der US-Dollar die relative Yuan, dann sinken die Kosten dieser Einfuhren. Dieses indirekte Währungsrisiko wirkt sich auf die Rentabilität eines Unternehmens und die durch die Investition erzielten Renditen aus. Um diese Effekte zu bestimmen, müssen Anleger die Differenz zwischen dem erwarteten zukünftigen Kassakurs und dem Terminkurs und dividiere diesen Unterschied durch den heutigen Kassakurs, deren Ergebnis die Fremdwährungsrisikoprämie (FCRP) ist. Dann multiplizieren Sie dies mit der Sensitivität der Renditen der inländischen Währung auf Änderungen in Fremdwährungen. ICAPM bietet Anlegern die Möglichkeit, die erwarteten Renditen in lokaler Währung zu berechnen, indem die folgenden Variablen berücksichtigt werden:

​Erwartete Rückkehr=RFR+β(Rm​−RF​)+β(FCRP)wo:RFR=Inländischer risikofreier Zinssatzβ=BetaRm​=Erwartete MarktrenditeRF​=Risikofreier TarifRm​−RF​=Prämie für das globale Marktrisiko gemessenin LandeswährungFCRP=Währungsrisikoprämie​

Annahmen

Während ICAPM die unrealistischen Annahmen von CAPM verbessert, sind noch mehrere Annahmen erforderlich, damit das theoretische Modell gültig ist. Die wichtigste Annahme ist, dass internationale Kapitalmärkte integriert sind. Wenn diese Annahme fehlschlägt und internationale Märkte segmentiert werden, kommt es zu Preisdiskrepanzen zwischen Vermögenswerten mit ähnlichen Risikoprofile aber in anderen Währungen. Infolgedessen führen segmentierte Märkte dazu, dass Anleger in bestimmten Ländern höhere Allokationen auf bestimmte Vermögenswerte vornehmen, was zu einer ineffizienten Vermögenspreisbildung führt. ICAPM übernimmt auch eine unbegrenzte Kreditvergabe und Kreditaufnahme zum risikofreien Zinssatz.

Praktische Anwendungen

ICAPMs Nützlichkeit bei der Aktienauswahl und Portfolioverwaltung ist nur so gut, wie die oben genannten Annahmen zu verstehen. Trotz dieser Einschränkungen kann die Portfolioauswahl durch das Modell beeinflusst werden. Das Verständnis der Auswirkungen von Währungsbewegungen auf die Geschäftstätigkeit und die Gewinne eines bestimmten Unternehmens wird Anlegern helfen, zwischen zwei Vermögenswerten mit ähnlichen Eigenschaften in verschiedenen Ländern zu wählen.

Wenn beispielsweise ein Anleger in den USA die erwartete Rendite aus dem Halten von Vermögenswerten A berechnen und diese mit der erwarteten Rendite aus dem Halten von Vermögenswerten vergleichen möchte B, er muss die Eingaben für die letzten beiden Komponenten des Modells bestimmen, die den direkten Währungseinfluss und die indirekte Währung bestimmen sollen Einschlag. Die ersten beiden Variablen in der Gleichung sind für beide Assets gleich. Daher liegt der praktische Nutzen des ICAPM darin, zu verstehen, wie sich eine Währung auf ein Unternehmen auswirkt das Ausland und wie sich die Umrechnung in die Landeswährung des Anlegers auf die Rendite des Anlage.

Beispiel: Ein Anleger entscheidet sich, in einen der folgenden Vermögenswerte zu investieren:

• Unternehmen A: Japanisches Unternehmen, das alle seine Gewinne und Inputkosten in Yen
• Unternehmen B: Japanisches Unternehmen, das alle seine Gewinne in US-Dollar erwirtschaftet, aber die Inputkosten in Yen. hat

Beide Vermögenswerte haben ähnliche Betas, oder Sensibilität für Veränderungen in der Welt Marktportfolio. In einem makroökonomisches Umfeld Wenn der US-Dollar gegenüber dem Yen schwächer wird, wird ein Investor feststellen, dass die Gewinne für Unternehmen B sinken würden, da der Kauf der Produkte mehr US-Dollar kosten würde. Daher würde die erforderliche Rendite für Unternehmen B im Vergleich zu Unternehmen A steigen, um das zusätzliche Währungsrisiko auszugleichen.

Die Quintessenz

ICAPM ist eines von mehreren Modellen, die verwendet werden, um die erforderliche Rendite eines Vermögenswerts zu bestimmen. In Verbindung mit anderen Finanzinstrumenten kann es Investoren bei der Auswahl von Vermögenswerten unterstützen, die die geforderte Rendite erfüllen. ICAPM geht wie CAPM von mehreren Annahmen aus, unter anderem davon, dass die globalen Märkte integriert und effizient sind. Wenn diese Annahme fehlschlägt, ist die Aktienauswahl von entscheidender Bedeutung; Die Zuweisung von mehr Ressourcen für Investitionen in Ländern mit Währungsvorteilen sollte dazu führen, dass Alpha. Währungsvorteile verschwinden tendenziell schnell, wenn ausgenutzte Marktineffizienzen schließen, aber die Tatsache, dass diese Ineffizienzen auftreten, argumentiert, dass aktives Portfoliomanagement der Schlüssel zur Erzielung überdurchschnittlicher Renditen gegenüber dem Markt ist Portfolio.