Dividendenabschlagsmodell – DDM-Definition
Was ist das Dividendenrabattmodell?
Das Dividendendiskontierungsmodell (DDM) ist eine quantitative Methode zur Vorhersage des Aktienkurses eines Unternehmens auf der Grundlage der Theorie, dass sein heutiger Kurs die Summe seiner gesamten Zukunft wert ist Dividende Zahlungen, wenn ermäßigt wieder auf ihren aktuellen Wert zurück. Es versucht, den beizulegenden Zeitwert einer Aktie unabhängig von den vorherrschenden Marktbedingungen zu berechnen und berücksichtigt die Dividendenausschüttungsfaktoren und die erwarteten Marktrenditen. Wenn der aus dem DDM erhaltene Wert höher ist als der aktuelle Handelspreis der Aktie, ist die Aktie unterbewertet und qualifiziert sich für einen Kauf und umgekehrt.
1:46
Dividendenrabattmodell
Das DDM verstehen
Ein Unternehmen produziert Waren oder bietet Dienstleistungen an, um Gewinne zu erzielen. Das Cashflow aus solchen Geschäftsaktivitäten verdient, bestimmt seinen Gewinn, der sich in den Aktienkursen des Unternehmens widerspiegelt. Unternehmen zahlen auch Dividenden an Aktionäre, die in der Regel aus Unternehmensgewinnen stammen. Das DDM-Modell basiert auf der Theorie, dass der Wert eines Unternehmens der gegenwärtige Wert der Summe aller seiner zukünftigen Dividendenzahlungen ist.
Zeitwert des Geldes
Stellen Sie sich vor, Sie haben Ihrem Freund 100 Euro als zinsloses Darlehen gegeben. Nach einiger Zeit gehst du zu ihm, um dein geliehenes Geld abzuholen. Dein Freund gibt dir zwei Möglichkeiten:
- Nimm jetzt deine $100
- Nimm deine $100 nach einem Jahr
Die meisten Menschen werden sich für die erste Wahl entscheiden. Wenn Sie das Geld jetzt nehmen, können Sie es bei einer Bank einzahlen. Wenn die Bank Nominalzinsen zahlt, sagen wir 5 Prozent, wird Ihr Geld nach einem Jahr auf 105 Dollar anwachsen. Es ist besser als die zweite Option, bei der Sie nach einem Jahr 100 US-Dollar von Ihrem Freund erhalten. Mathematisch,
ZukunftWert=GeschenkWert∗(1+InteresseBewertung%)
Das obige Beispiel zeigt den Zeitwert von Geld, der zusammengefasst werden kann als „Geldwert ist zeitabhängig“. Es ansehen Wenn Sie den zukünftigen Wert eines Vermögenswerts oder einer Forderung kennen, können Sie den gegenwärtigen Wert mit demselben Zinssatz berechnen Modell.
Gleichung umstellen,
GeschenkWert=(1+InteresseBewertung%)ZukunftWert
Im Wesentlichen kann bei zwei beliebigen Faktoren der dritte berechnet werden.
Das Dividendendiskontierungsmodell verwendet dieses Prinzip. Es nimmt den erwarteten Wert der Cashflows, die ein Unternehmen in der Zukunft erwirtschaften wird, und berechnet seine Nettobarwert (NPV) aus dem Konzept der Zeitwert des Geldes (TVM). Im Wesentlichen baut der DDM auf der Summe aller zukünftigen Dividenden auf, die voraussichtlich von den und Berechnung seines Barwertes mit einem Nettozinsfaktor (auch Diskont genannt) Bewertung).
Erwartete Dividenden
Die Schätzung der zukünftigen Dividenden eines Unternehmens kann eine komplexe Aufgabe sein. Analysten und Investoren können bestimmte Annahmen treffen oder versuchen, Trends basierend auf der Vergangenheit der Dividendenzahlungen zu erkennen, um zukünftige Dividenden abzuschätzen.
Man kann davon ausgehen, dass das Unternehmen eine feste Wachstumsrate der Dividenden hat, bis ewig, was sich auf einen konstanten Strom identischer Cashflows für einen unendlichen Zeitraum ohne Enddatum bezieht. Wenn ein Unternehmen beispielsweise in diesem Jahr eine Dividende von 1 US-Dollar pro Aktie gezahlt hat und eine Wachstumsrate von 5 Prozent für die Dividendenzahlung erwartet wird, wird die Dividende für das nächste Jahr voraussichtlich 1,05 US-Dollar betragen.
Alternativ, wenn man einen bestimmten Trend erkennt – wie ein Unternehmen, das Dividendenzahlungen von 2,00 USD, 2,50 USD, 3,00 USD und 3,50 USD in den letzten vier Jahren – dann kann davon ausgegangen werden, dass die diesjährige Zahlung $4.00. Eine solche erwartete Dividende wird mathematisch durch (D) dargestellt.
Abzinsungsfaktor
Aktionäre, die ihr Geld in Aktien anlegen, gehen ein Risiko ein, da ihre gekauften Aktien an Wert verlieren können. Gegen dieses Risiko erwarten sie eine Rendite/Entschädigung. Ähnlich wie ein Vermieter seine Immobilie zur Miete vermietet, treten die Aktieninvestoren als Geldverleiher an das Unternehmen auf und erwarten eine bestimmte Rendite. Die Eigenkapitalkosten eines Unternehmens stellen die Entschädigung dar, die der Markt und die Anleger im Gegenzug für den Besitz des Vermögenswerts und die Übernahme des Eigentumsrisikos verlangen. Diese Rendite wird durch (r) dargestellt und kann mithilfe der Capital Asset Pricing Model (CAPM) oder das Dividendenwachstumsmodell. Diese Rendite kann jedoch nur realisiert werden, wenn ein Anleger seine Anteile verkauft. Die erforderliche Rendite kann nach Ermessen des Anlegers variieren.
Unternehmen, die Dividenden zahlen, tun dies zu einem bestimmten Jahressatz, der durch (g) dargestellt wird. Die Rendite abzüglich der Dividendenwachstumsrate (r - g) stellt den effektiven Diskontierungsfaktor für die Dividende eines Unternehmens dar. Die Dividende wird von den Aktionären ausgeschüttet und realisiert. Die Dividendenwachstumsrate lässt sich durch Multiplikation der Eigenkapitalrendite (ROE) bis zum Rückhaltequote (Letzteres ist das Gegenteil der Dividendenausschüttungsquote). Da die Dividende aus den vom Unternehmen erwirtschafteten Erträgen stammt, kann sie im Idealfall den Gewinn nicht übersteigen. Die Rendite der Gesamtaktie muss über der Wachstumsrate der Dividenden für zukünftige Jahre liegen, andernfalls kann das Modell nicht aufrechterhalten und zu Ergebnissen mit negativen Aktienkursen führen, die in nicht möglich sind Wirklichkeit.
DDM-Formel
Basierend auf der erwarteten Dividende pro Aktie und dem Nettoabzinsungsfaktor wird die Formel zur Bewertung einer Aktie nach dem Dividendenabschlagsmodell mathematisch wie folgt dargestellt:
WertvonLager=(CCE−DGR)EDSBwo:EDPS=erwartete Dividende pro AktieCCE=Kapitalkosten Eigenkapital
Da die in der Formel verwendeten Variablen die Dividende pro Aktie beinhalten, ist der Nettoabzinsungssatz (dargestellt durch den erforderliche Rendite oder Eigenkapitalkosten und die erwartete Dividendenwachstumsrate) ist mit Sicherheit verbunden Annahmen.
Da Dividenden und ihre Wachstumsrate wichtige Eingaben für die Formel sind, wird angenommen, dass der DDM nur auf Unternehmen anwendbar ist, die regelmäßige Dividenden ausschütten. Es kann jedoch immer noch auf Aktien angewendet werden, die keine Dividenden zahlen, indem Annahmen darüber getroffen werden, welche Dividende sie sonst gezahlt hätten.
DDM-Variationen
Das DDM hat viele Variationen, die sich in der Komplexität unterscheiden. Obwohl dies für die meisten Unternehmen nicht korrekt ist, geht die einfachste Iteration des Dividendenrabattmodells von einem Nullwachstum in die Dividende, in diesem Fall ist der Wert der Aktie der Wert der Dividende dividiert durch den erwarteten Satz von Rückkehr.
Die gebräuchlichste und einfachste Berechnung eines DDM ist bekannt als die Gordon-Wachstumsmodell (GGM), das von einem stabilen Dividendenwachstum ausgeht und in den 1960er Jahren nach dem amerikanischen Ökonomen Myron J. Gordon.Dieses Modell geht von einem Jahr für Jahr stabilen Dividendenwachstum aus. Um den Preis einer Dividendenaktie zu ermitteln, berücksichtigt der GGM drei Variablen:
D=der geschätzte Wert der Dividende des nächsten JahresR=die Kapitalkosten des Unternehmens Eigenkapital
Unter Verwendung dieser Variablen lautet die Gleichung für das GGM:
Preis pro Aktie=R−gD
Eine dritte Variante existiert als übernatürliches Dividendenwachstum Modell, das eine Phase hohen Wachstums berücksichtigt, gefolgt von einer niedrigeren, konstanten Wachstumsphase. Während der Periode mit hohem Wachstum kann man jeden Dividendenbetrag nehmen und auf die aktuelle Periode zurückdiskontieren. Für die konstante Wachstumsperiode folgen die Berechnungen dem GGM-Modell. Alle diese berechneten Faktoren werden aufsummiert, um einen Aktienkurs zu erhalten.
Beispiele für das DDM
Angenommen, Unternehmen X zahlt in diesem Jahr eine Dividende von 1,80 USD pro Aktie. Das Unternehmen erwartet, dass die Dividenden dauerhaft um 5 Prozent pro Jahr wachsen und die Eigenkapitalkosten des Unternehmens 7 Prozent betragen. Die Dividende von 1,80 USD ist die Dividende für dieses Jahr und muss um die Wachstumsrate angepasst werden, um D. zu finden1, die geschätzte Dividende für das nächste Jahr. Diese Berechnung lautet: D1 = D0 x (1 + g) = 1,80 $ x (1 + 5%) = 1,89 $. Als nächstes ergibt sich unter Verwendung des GGM der Preis pro Aktie von Unternehmen X zu D(1) / (r - g) = 1,89 $ / (7% - 5%) = 94,50 $.
Ein Blick auf die Dividendenzahlungshistorie des führenden amerikanischen Einzelhändlers Walmart Inc. (WMT) gibt an, dass es zwischen Januar 2014 und Januar 2018 in chronologischer Reihenfolge jährliche Dividenden in Höhe von insgesamt 1,92 USD, 1,96 USD, 2,00 USD, 2,04 USD und 2,08 USD ausgeschüttet hat.Man kann ein Muster einer beständigen Erhöhung der Walmart-Dividende um 4 Cent pro Jahr erkennen, was einem durchschnittlichen Wachstum von etwa 2 Prozent entspricht. Angenommen, ein Investor hat a erforderliche Rendite von 5%. Bei einer geschätzten Dividende von 2,12 USD zu Beginn des Jahres 2019 würde der Anleger das Dividendenrabattmodell verwenden, um einen Wert pro Aktie von 2,12 USD / (0,05 - 0,02) = 70,67 USD zu berechnen.
Mängel des DDM
Obwohl das GGM-Verfahren von DDM weit verbreitet ist, weist es zwei bekannte Nachteile auf. Das Modell geht von einer auf ewig konstanten Dividendenwachstumsrate aus. Diese Annahme ist im Allgemeinen für sehr reife Unternehmen mit einer etablierten Geschichte regelmäßiger Dividendenzahlungen sicher. DDM ist jedoch möglicherweise nicht das beste Modell, um neuere Unternehmen mit schwankenden Dividendenwachstumsraten oder gar keiner Dividende zu bewerten. Bei solchen Unternehmen kann man das DDM immer noch verwenden, aber mit immer mehr Annahmen nimmt die Genauigkeit ab.
Das zweite Problem mit dem DDM ist, dass die Ausgabe sehr empfindlich auf die Eingaben reagiert. Wenn beispielsweise im obigen Beispiel von Unternehmen X die Dividendenwachstumsrate um 10 Prozent auf 4,5 Prozent gesenkt wird, Der resultierende Aktienkurs beträgt 75,24 USD, was einem Rückgang von mehr als 20 Prozent gegenüber dem zuvor berechneten Preis von. entspricht $94.50.
Das Modell scheitert auch, wenn Unternehmen möglicherweise eine niedrigere Rendite (r) als die Dividendenwachstumsrate (g) haben. Dies kann passieren, wenn ein Unternehmen weiterhin Dividenden zahlt, auch wenn es einen Verlust oder relativ niedrigere Gewinne erleidet.
Verwendung von DDM für Investitionen
Alle DDM-Varianten, insbesondere der GGM, ermöglichen die Bewertung einer Aktie ausschließlich der aktuellen Marktbedingungen. Es hilft auch, direkte Vergleiche zwischen Unternehmen anzustellen, auch wenn sie verschiedenen Industriezweigen angehören.
Anleger, die an das zugrunde liegende Prinzip glauben, dass der gegenwärtige innere Wert einer Aktie a Darstellung ihres diskontierten Wertes der zukünftigen Dividendenzahlungen kann sie zur Identifizierung von überkauften oder überverkaufte Aktien. Übersteigt der berechnete Wert den aktuellen Börsenkurs einer Aktie, deutet dies auf eine Kaufgelegenheit hin, da die Aktie unter ihrem Fair Value nach DDM notiert.
Es sollte jedoch beachtet werden, dass DDM ein weiteres quantitatives Instrument ist, das im großen Universum der Aktienbewertungsinstrumente verfügbar ist. Wie bei jeder anderen Bewertungsmethode, die verwendet wird, um den inneren Wert einer Aktie zu bestimmen, kann man DDM zusätzlich zu den anderen verwenden gängige Methoden zur Aktienbewertung. Da es viele Annahmen und Vorhersagen erfordert, ist dies möglicherweise nicht der einzige beste Weg, um Anlageentscheidungen zu stützen.