Stagflation in den 1970er Jahren

Bis in die 1970er Jahre glaubten viele Ökonomen, dass es eine stabile umgekehrte Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit gebe. Sie glaubten das Inflation war erträglich, weil es bedeutete, dass die Wirtschaft wuchs und Arbeitslosigkeit wäre auf niedrigem Niveau. Ihre allgemeine Überzeugung war, dass eine steigende Nachfrage nach Gütern die Preise in die Höhe treibt, was wiederum ermutigt Unternehmen, zu expandieren und zusätzliche Mitarbeiter einzustellen, was zu einer zusätzlichen Nachfrage im gesamten Wirtschaft.

In den 1970er Jahren warf jedoch eine Phase der Stagflation – oder eines langsamen Wachstums bei schnell steigenden Preisen – die Frage nach dem angenommenen Zusammenhang zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation auf. In diesem Artikel untersuchen wir die Stagflation in den USA in diesem Zeitraum, analysieren die US-Notenbank Geldpolitik (was das Problem verschärfte) und diskutieren Sie die Umkehr der Geldpolitik, wie von Milton Friedman Das brachte die USA schließlich aus dem Stagflationszyklus.

Keynesianische Ökonomie

Diejenigen, die argumentieren, dass Arbeitslosigkeit und Inflation in einem umgekehrten Zusammenhang stehen, glauben, dass die Arbeitslosigkeit steigt, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, aber die Inflation sinkt. Um das Wirtschaftswachstum zu fördern, muss ein Land daher Zentralbank könnte die erhöhen Geldversorgung Nachfrage und Preise in die Höhe zu treiben, ohne Inflationsängste zu schüren.

Der Glaube an Inflation und Arbeitslosigkeit beruhte auf den Keynesianisch Schule des wirtschaftlichen Denkens, benannt nach dem britischen Ökonomen des 20. Jahrhunderts John Maynard Keynes. Nach dieser Theorie kann das Wachstum der Geldmenge die Beschäftigung erhöhen und das Wirtschaftswachstum fördern.

In den 1970er Jahren mussten keynesianische Ökonomen ihre Ideen überdenken, als die Industrieländer rund um den Globus in eine Zeit der Stagflation. Unter Stagflation versteht man ein langsames Wirtschaftswachstum, das gleichzeitig mit hohen Inflationsraten auftritt.

Wirtschaft der 1970er Jahre

Wenn man an die US-Wirtschaft in den 1970er Jahren denkt, kommen einem viele Dinge in den Sinn:

• Hoch Ölpreise
• Inflation
• Arbeitslosigkeit
• Rezession

Im November 1979 wurde der Preis pro Barrel von Westtexas Mittelstufe Rohöl überstieg 100 US-Dollar (in 2019-Dollar) und erreichte im folgenden April mit 125 US-Dollar seinen Höchststand (siehe Grafik unten). Dieses Preisniveau würde 28 Jahre lang nicht überschritten werden.

Rohölpreis 1965-1985 (konstante Dollar)

Tatsächlich war die Inflation im historischen Vergleich der USA hoch: Kern Verbraucherpreisindex (VPI) die Inflation – d. h. ohne Nahrungsmittel und Treibstoffe – erreichte 1980 im Jahresdurchschnitt 13,5 %. Auch die Arbeitslosigkeit war hoch und das Wachstum ungleichmäßig; die Wirtschaft befand sich von Dezember 1969 bis November 1970 und erneut von November 1973 bis März 1975 in einer Rezession.

Stagflation, 1965-1985

Die vorherrschende Meinung, die von den Medien verbreitet wurde, war, dass eine hohe Inflation das Ergebnis eines Ölpreises war Angebotsschock und der daraus resultierende Anstieg des Benzinpreises, der die Preise für alles andere in die Höhe trieb. Dies ist bekannt als Kostenschubinflation. Nach den damals vorherrschenden keynesianischen Wirtschaftstheorien hätte die Inflation eine umgekehrte Beziehung zur Arbeitslosigkeit und eine positive Beziehung zum Wirtschaftswachstum gehabt haben sollen. Steigende Ölpreise dürften zum Wirtschaftswachstum beigetragen haben.

In Wirklichkeit waren die 1970er Jahre eine Ära steigender Preise und steigender Arbeitslosigkeit; die Phasen des schwachen Wirtschaftswachstums könnten allesamt mit der Kosteninflation der hohen Ölpreise erklärt werden. Das war nicht im Einklang mit Keynesianische Wirtschaftstheorie.

Ein heute wohlbegründetes Prinzip der Ökonomie ist, dass Exzess Liquidität in der Geldmenge kann zu Preisinflation; Die Geldpolitik war in den 1970er Jahren expansiv, was die damals grassierende Inflation erklären könnte.

Inflation: Währungsphänomen

Milton Friedman war ein US-amerikanischer Ökonom, der 1976 den Nobelpreis für seine Arbeiten über Konsum, Geldgeschichte und -theorie sowie für seine Demonstration der Komplexität der Stabilisierungspolitik. In einer Rede aus dem Jahr 2003 sagte der Vorsitzende der Federal Reserve Ben Bernanke, sagte:

Der monetäre Rahmen von Friedman war so einflussreich, dass er zumindest in seinen groben Umrissen fast identisch mit dem modernen geworden ist Geldtheorie...Sein Denken hat die Moderne so durchdrungen Makroökonomie dass die schlimmste Falle, ihn heute zu lesen, darin besteht, die Originalität nicht zu schätzen und sogar revolutionären Charakter seiner Ideen in Bezug auf die vorherrschenden Ansichten zu der Zeit, die er formulierte Ihnen.

Milton Friedman glaubte nicht an eine Kosteninflation. Er glaubte, dass "Inflation immer und überall ein monetäres Phänomen ist". Mit anderen Worten, er glaubte, dass die Preise ohne eine Erhöhung der Geldmenge nicht steigen könnten. Um die wirtschaftlich verheerenden Auswirkungen der Inflation in den 1970er Jahren in den Griff zu bekommen, hätte die Federal Reserve eine restriktive Geldpolitik verfolgen sollen. Dies geschah schließlich 1979, als der Vorsitzende der Federal Reserve, Paul Volcker, die Monetarist Theorie in die Praxis. Dies trieb die Zinsen in zweistellige Höhen, senkte die Inflation und schickte die Wirtschaft in eine Rezession.

Effektiver Federal Funds Rate, 1965-1985

In einer Rede von 2003 sagte Ben Bernanke über die 1970er Jahre: „Die Glaubwürdigkeit der Fed als Inflationsbekämpfer war verloren und Inflationserwartungen begannen zu steigen." Der Verlust an Glaubwürdigkeit der Fed erhöhte die Kosten für die Erreichung der Desinflation. Die Schwere der Rezession 1981-82, der schlimmsten der Nachkriegszeit, zeigt deutlich die Gefahr, dass die Inflation außer Kontrolle gerät.

Diese Rezession war gerade wegen der Geldpolitik der letzten 15 Jahre, die die Inflationserwartungen entankert und die Glaubwürdigkeit der Fed verspielt hatte, so außergewöhnlich tief. Da Inflation und Inflationserwartungen während der Straffung der Fed hartnäckig hoch blieben, wurden die Auswirkungen der steigenden Zinsen war in erster Linie auf Produktion und Beschäftigung und nicht auf die Preise zu spüren, die weiter anstiegen.

Ein Hinweis auf den Glaubwürdigkeitsverlust der Fed war das Verhalten langfristiger Nominalzinssätze. Zum Beispiel die Rendite auf 10-jährige Staatsanleihen erreichte im September 1981 mit 15,84% seinen Höchststand. Dies war fast zwei Jahre, nachdem Volckers Fed im Oktober 1979 ihr Desinflationsprogramm angekündigt hatte, was darauf hindeutete, dass die langfristigen Inflationserwartungen immer noch im zweistelligen Bereich lagen. Milton Friedman gab schließlich der Federal Reserve Glaubwürdigkeit zurück.

Die Quintessenz

Der Job eines Zentralbankers ist, gelinde gesagt, eine Herausforderung. Ökonomische Theorie und Praxis haben sich dank Ökonomen wie Milton Friedman stark verbessert, aber es entstehen ständig Herausforderungen. Während sich die Wirtschaft entwickelt, müssen sich die Geldpolitik und ihre Anwendung weiter anpassen, um die Wirtschaft im Gleichgewicht zu halten.