Eine Einführung in Managed Futures

Viele individuelle und institutionelle Anleger Suche nach alternativen Anlagemöglichkeiten, wenn die Aussichten für die US-Aktienmärkte glanzlos sind. Da Anleger versuchen, in verschiedene Anlageklassen zu diversifizieren, insbesondere Hecke Fonds, an die sich viele wenden Managed Futures als Lösung.

Lehrmaterial zu diesem alternativen Anlageinstrument ist jedoch noch nicht leicht zu finden. Hier bieten wir also eine nützliche (irgendwie Sorgfaltspflicht) Einführung in das Thema, damit Sie die richtigen Fragen stellen können.

Definition von Managed Futures

Der Begriff "Managed Futures" bezieht sich auf eine 30 Jahre alte Branche, die aus professionellen Vermögensverwaltern besteht, die als. bekannt sind Berater für den Rohstoffhandel, oder CTAs. CTAs müssen sich bei der US-Regierung registrieren Commodity Futures Trading Commission (CTFC) bevor sie sich der Öffentlichkeit als Vermögensverwalter anbieten können. CTAs müssen auch eine eingehende Hintergrundprüfung des FBI durchlaufen und strenge Offenlegungsdokumente (und jedes Jahr unabhängige Prüfungen der Jahresabschlüsse) vorlegen, die von den

Nationaler Zukunftsverband (NFA), eine selbstregulierende Überwachungsorganisation.

CTAs verwalten das Vermögen ihrer Kunden in der Regel mit einem Eigenhandel System oder diskretionäre Methode, bei der Futures-Kontrakte in Bereichen wie Metalle (Gold, Silber), Getreide (Sojabohnen, Mais, Weizen), Aktienindizes (S&P Zukunft, Dow Zukunft, Nasdaq 100 Futures), weiche Rohstoffe (Baumwolle, Kakao, Kaffee, Zucker) sowie Devisen und US-Regierung Anleihen-Futures. In den letzten Jahren hat sich das in Managed Futures investierte Geld mehr als verdoppelt und wird in den kommenden Jahren voraussichtlich weiter wachsen, wenn Hedge-Fond Renditen verflachen und Aktien unterdurchschnittlich.

Das Gewinnpotenzial

Eines der Hauptargumente für die Diversifizierung in Managed Futures ist ihr Potenzial, das Portfoliorisiko zu senken. Ein solches Argument wird durch viele wissenschaftliche Studien zu den Auswirkungen der Kombination traditioneller Anlageklassen mit alternativen Anlagen wie Managed Futures gestützt. John Lintner von der Harvard University wird für seine Forschung auf diesem Gebiet vielleicht am häufigsten zitiert.

Als eigenständige alternative Anlageklasse hat die Managed-Futures-Klasse im Jahrzehnt vor 2005 vergleichbare Renditen erzielt. Zwischen 1993 und 2002 hatten Managed Futures beispielsweise eine durchschnittliche jährliche Rendite von 6,9 %, während die Rendite für US-Aktien (basierend auf dem S&P 500 Total Return Index) 9,3 % und für die USA 9,5 % betrug. Staatsanleihen (basierend auf dem langfristigen Treasury Bond Index von Lehman Brothers). Bezüglich risikoadjustierte Rendite, Managed Futures hatten die kleineren Drawdown (ein Begriff, den CTAs verwenden, um sich auf den maximalen Peak-to-Valley-Rückgang in der Performance-Historie einer Aktie zu beziehen) unter den drei Gruppen zwischen Januar 1980 und Mai 2003. Während dieses Zeitraums hatten Managed Futures einen maximalen Drawdown von -15,7%, während die Zusammengesetzter Nasdaq-Index hatte einen von -75% und der S&P 500 Aktienindex einen von -44,7%.

Ein zusätzlicher Vorteil von Managed Futures ist die Risikoreduzierung durch das Portfolio Diversifikation durch negative Korrelation zwischen Anlagegruppen. Als Anlageklasse, Managed-Futures-Programme sind größtenteils umgekehrt korreliert mit Aktien und Anleihen. Zum Beispiel in Zeiten von Inflationsdruck, Investitionen in Managed Futures-Programme, die die Metallmärkte (wie Gold und Silber) oder ausländische Märkte abbilden Währungs-Futures kann eine erhebliche Absicherung gegen den Schaden bieten, den ein solches Umfeld für Aktien und Anleihen haben kann. Mit anderen Worten, wenn Aktien und Anleihen aufgrund steigender Inflationssorgen eine Underperformance aufweisen, könnten bestimmte Managed-Futures-Programme unter denselben Marktbedingungen eine Outperformance erzielen. Daher kann die Kombination von Managed Futures mit diesen anderen Anlagegruppen Ihre Allokation von Anlagekapital optimieren.

CTAs auswerten

Bevor Sie in eine Anlageklasse oder mit einem einzelnen Vermögensverwalter investieren, sollten Sie einige wichtige Punkte beachten Bewertungen, und viele der Informationen, die Sie dafür benötigen, finden Sie in der Offenlegung des CTA dokumentieren. Offenlegungsunterlagen müssen Ihnen auf Anfrage auch dann zur Verfügung gestellt werden, wenn Sie noch über eine Investition beim CTA nachdenken. Das Offenlegungsdokument enthält wichtige Informationen zu den CTAs Handelsplan und Gebühren (die zwischen den CTAs erheblich variieren können, im Allgemeinen jedoch 2 % für das Management und 20 % für den Leistungsanreiz betragen).

Handelsprogramm: Zunächst möchten Sie sich über die Art des Handelsprogramms informieren, das vom CTA betrieben wird. In der CTA-Community gibt es im Wesentlichen zwei Arten von Handelsprogrammen. Eine Gruppe kann als Trendfolger bezeichnet werden, während die andere Gruppe besteht aus marktneutral Händler, darunter Optionen Schriftsteller. Trendfolger verwenden proprietäre technische oder fundamentale Handelssysteme (oder eine Kombination aus beiden), die Signale dafür liefern, wann in bestimmten Futures-Märkten Long- oder Short-Positionen zu gehen sind. Marktneutrale Trader tendieren dazu, davon zu profitieren Verbreitung verschiedene Warenmärkte (oder verschiedene Terminkontrakte auf demselben Markt). Auch in der marktneutralen Kategorie, in einem speziellen Nischenmarkt, gibt es die Optionen-Premium-Verkäufer, die delta-neutral Programme. Die Spreader und Prämienverkäufer zielen darauf ab, von ungerichteten Handelsstrategien zu profitieren.

Drawdowns: Welche Art von CTA auch immer, die vielleicht wichtigste Information, nach der Sie in einem Offenlegungsdokument eines CTA suchen sollten, ist das Maximum Tiefpunkt-zu-Tal-Downdown. Dies stellt den größten kumulierten Rückgang des Eigenkapitals oder eines Handelskontos des Vermögensverwalters dar. Dieser historische Verlust im schlimmsten Fall bedeutet jedoch nicht, dass die Drawdowns in Zukunft gleich bleiben werden. Es bietet jedoch einen Rahmen für die Risikobewertung basierend auf der vergangenen Performance während eines bestimmten Zeitraums und zeigt, wie lange es dauerte, bis der CTA diese Verluste ausgleichen konnte. Offensichtlich ist das Leistungsprofil umso besser, je kürzer die Zeit ist, die erforderlich ist, um sich von einem Drawdown zu erholen. Unabhängig davon, wie lange CTAs bewerten dürfen Incentive-Gebühren nur auf neue Nettogewinne (d. h., sie müssen die in der Branche als "bisherige Eigenkapital-High-Watermark" bezeichnete Marke überwinden, bevor sie zusätzliche Anreizgebühren erheben).

Annualisierte Rendite: Ein weiterer Faktor, den Sie sich ansehen möchten, ist der jährlich Rendite, die immer abzüglich Gebühren und Handelskosten ausgewiesen werden muss. Diese Performance-Zahlen werden im Offenlegungsdokument angegeben, repräsentieren jedoch möglicherweise nicht den letzten Handelsmonat. CTAs müssen ihr Offenlegungsdokument spätestens alle neun Monate aktualisieren, aber wenn die Leistung nicht auf dem neuesten Stand ist in dem Offenlegungsdokument können Sie Auskunft über die letzte Leistung verlangen, die der CTA vornehmen soll erhältlich. Insbesondere möchten Sie beispielsweise wissen, ob es zu erheblichen Inanspruchnahmen gekommen ist, die in der neuesten Version des Offenlegungsdokuments nicht aufgeführt sind.

Risikoadjustierte Rendite: Wenn nach der Bestimmung der Art des Handelsprogramms (trendfolgend oder marktneutral), auf welchen Märkten der CTA handelt und wie groß die potenzielle Belohnung für die vergangene Wertentwicklung (mittels annualisierter Rendite und maximaler Peak-to-Valley-Drawdown des Eigenkapitals), wenn Sie die Risikobewertung formaler gestalten möchten, können Sie einige einfache Formeln verwenden, um bessere Vergleiche zwischen CTAs anzustellen. Glücklicherweise verlangt die NFA von CTAs, in ihren Offenlegungsdokumenten standardisierte Leistungskapseln zu verwenden, die die Daten sind, die von den meisten Tracking-Diensten verwendet werden Vergleiche.

Die wichtigste Messgröße, die Sie vergleichen sollten, ist die Rendite von a risikoadjustierte Basis. Ein CTA mit einer annualisierten Rendite von 30 % könnte beispielsweise besser aussehen als ein CTA mit 10 %, aber ein solcher Vergleich kann täuschen, wenn sie eine radikal unterschiedliche Streuung der Verluste aufweisen. Das CTA-Programm mit einer jährlichen Rendite von 30 % kann durchschnittliche Drawdowns von -30 % pro Jahr aufweisen, während das CTA-Programm mit einer jährlichen Rendite von 10 % durchschnittliche Drawdowns von nur -2% aufweisen kann. Das bedeutet, dass das erforderliche Risiko zur Erzielung der jeweiligen Rendite ganz unterschiedlich ist: Das 10%-Rendite-Programm mit einer 10%-Rendite hat ein Return-to-Drawdown-Verhältnis von 5, das andere eine Ratio von eins. Der erste hat daher ein insgesamt besseres Risiko-Ertrags-Profil.

Dispersion, oder der Abstand der monatlichen und jährlichen Performance von einem Mittel- oder Durchschnittsniveau, ist eine typische Grundlage für die Bewertung der CTA-Renditen. Viele CTA-Tracking-Datendienste bieten diese Zahlen zum einfachen Vergleich. Sie liefern auch andere risikoadjustierte Renditedaten, wie den Sharpe und Calmar-Verhältnisse. Der erste betrachtet die jährlichen Renditen (abzüglich des risikofreien Zinssatzes) als annualisierte Standardabweichung der Renditen. Und der zweite betrachtet die jährlichen Renditen in Bezug auf den maximalen Aktienrückgang von Spitze zu Tal. Alpha Darüber hinaus können Koeffizienten verwendet werden, um die Performance in Bezug auf bestimmte Standard-Benchmarks wie den S&P 500 zu vergleichen.

Arten von Konten, die für die Investition in einen CTA erforderlich sind

Im Gegensatz zu Anlegern eines Hedgefonds haben Anleger in CTAs den Vorteil, dass sie ihre eigenen Konten eröffnen und die Möglichkeit haben, den gesamten Handel, der täglich stattfindet, einzusehen. Normalerweise funktioniert ein CTA mit einem bestimmten Futures-Clearing-Händler und erhält keine Provisionen. Tatsächlich ist es wichtig, sicherzustellen, dass der von Ihnen in Betracht gezogene CTA keine Provisionen aus seinem Handelsprogramm teilt – dies könnte bestimmte potenzielle CTAs darstellen Interessenskonflikte. Was die Mindestkontogröße anbelangt, können sie über CTAs hinweg dramatisch variieren, von so niedrig wie 25.000 US-Dollar bis zu 5 US-Dollar Millionen für einige sehr erfolgreiche CTAs. Im Allgemeinen finden Sie jedoch, dass die meisten CTAs ein Minimum zwischen 50.000 und erfordern $250,000.

Die Quintessenz

Mit mehr Informationen ausgestattet zu sein schadet nie und es kann Ihnen helfen, Investitionen in CTA-Programme zu vermeiden, die nicht zu Ihnen passen Anlageziele oder Ihre Risikobereitschaft, eine wichtige Überlegung, bevor Sie bei einem Vermögensverwalter investieren. Angesichts der angemessenen Sorgfaltspflicht in Bezug auf das Anlagerisiko können Managed Futures jedoch eine tragfähige alternatives Anlagevehikel für Kleinanleger, die ihr Portfolio diversifizieren und damit streuen möchten ihr Risiko. Wenn Sie also nach Möglichkeiten suchen, die risikoadjustierten Renditen zu verbessern, sind Managed Futures möglicherweise Ihr nächstbester Ort, um einen ernsthaften Blick darauf zu werfen.

Wenn Sie mehr erfahren möchten, sind die beiden wichtigsten objektiven Informationsquellen zu CTAs und ihrer Registrierungshistorie die Website der NFA und die USA Website der CFTC. Die NFA stellt Registrierungs- und Compliance-Historien für jeden CTA bereit, und die CFTC bietet zusätzliche Informationen zu rechtlichen Schritten gegen nicht-konforme CTAs.