Ein tieferer Blick auf Alpha
Die Bewertung der Rendite einer Anlage ohne Berücksichtigung des eingegangenen Risikos bietet nur sehr wenig Aufschluss darüber, wie sich ein Wertpapier oder ein Portfolio wirklich entwickelt hat. Jedes Wertpapier hat eine erforderliche Rendite, wie angegeben nach dem Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Das Jensen-Index, oder Alpha, hilft den Anlegern zu bestimmen, wie stark die realisierte Rendite eines Portfolios von der Rendite abweicht, die es hätte erzielen sollen. Dieser Artikel bietet ein tieferes Verständnis von Alpha und seiner praktischen Anwendung.
Die zentralen Thesen
- Alpha bezieht sich auf die Überschussrendite einer Anlage, die über der Benchmarkrendite liegt.
- Aktive Portfoliomanager streben an, in diversifizierten Portfolios Alpha zu generieren, wobei die Diversifizierung darauf abzielt, unsystematische Risiken zu eliminieren.
- Da Alpha die Wertentwicklung eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark darstellt, wird es oft als Wert angesehen, den ein Portfoliomanager zur Rendite eines Fonds hinzufügt oder davon abzieht.
- Das Alpha von Jensen berücksichtigt das Capital Asset Pricing Model (CAPM) und bezieht eine risikoadjustierte Komponente in seine Berechnung mit ein.
Alpha-definiert
Alpha wird in Bezug auf das Capital Asset Pricing Model berechnet. Die CAPM-Gleichung wird verwendet, um die erforderliche Rendite einer Investition zu ermitteln; es wird oft verwendet, um die realisierte Leistung für a. zu bewerten abwechslungsreich Portfolio. Da davon ausgegangen wird, dass es sich bei dem zu bewertenden Portfolio um ein diversifiziertes Portfolio handelt (d unsystematisches Risiko eliminiert wurde) und weil die Hauptrisikoquelle eines diversifizierten Portfolios das Marktrisiko ist (oder systematisches Risiko) ist Beta ein geeignetes Maß für dieses Risiko.
Alpha wird verwendet, um zu bestimmen, um wie viel die realisierte Rendite des Portfolios von der erforderlichen Rendite nach CAPM abweicht. Die Formel für Alpha lautet wie folgt:
α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]
Wo:
Rp = Realisierte Rendite des Portfolios.
Rm = Marktrendite.
Rf = die risikofreier Zinssatz
β = der Vermögenswert Beta
Was misst Alpha?
Alpha misst Risikoprämien in Form von Beta (β); daher wird davon ausgegangen, dass das bewertete Portfolio gut abwechslungsreich. Der Jensen-Index erfordert die Verwendung eines anderen risikofreier Zinssatz für jedes Zeitintervall, das während des angegebenen Zeitraums gemessen wurde. Wenn Sie beispielsweise die Fondsmanager über einen Zeitraum von fünf Jahren in jährlichen Intervallen messen, müssen Sie die Jahresrenditen des Fonds abzüglich der Renditen der risikofreien Vermögenswerte (d. h. US-Schatzbrief oder einjähriger risikoloser Vermögenswert) für jedes Jahr und beziehen diese auf die jährliche Rendite des Marktportfolios abzüglich des gleichen risikolosen Zinssatzes.
Diese Berechnungsmethode steht im Gegensatz zu den beiden Treynor und Schärfe Maßnahmen, indem beide die durchschnittlichen Renditen für den Gesamtzeitraum für alle Variablen untersuchen, zu denen das Portfolio, der Markt und die risikofreien Vermögenswerte gehören.
Alpha ist ein guter Performance-Maßstab, der die realisierte Rendite mit der Rendite vergleicht, die für das vom Anleger getragene Risiko hätte erzielt werden sollen. Technisch gesehen ist es ein Faktor, der die Leistung darstellt, die weicht vom Beta eines Portfolios ab, die ein Maß für die Leistung des Managers darstellt. Zum Beispiel reicht es für einen Anleger nicht aus, den Erfolg oder Misserfolg eines Investmentfonds allein anhand seiner Renditen zu beurteilen. Die relevantere Frage lautet: War die Leistung des Managers ausreichend, um das eingegangene Risiko zu rechtfertigen, um diese Rendite zu erzielen?
Anwenden der Ergebnisse
Ein positives Alpha zeigt an, dass der Portfoliomanager besser abgeschnitten hat, als aufgrund des Risikos, das der Manager mit dem Fonds eingegangen ist, gemessen am Beta des Fonds, erwartet wurde. Ein negatives Alpha bedeutet, dass der Manager tatsächlich schlechter abgeschnitten hat, als er die erforderliche Rendite des Portfolios hätte erzielen sollen. Das Rückschritt die Ergebnisse umfassen in der Regel einen Zeitraum zwischen 36 und 60 Monaten.
Der Jensen-Index ermöglicht den Vergleich der Performance der Portfoliomanager untereinander oder relativ zum Markt selbst. Bei der Anwendung von Alpha ist es wichtig, Fonds innerhalb derselben Anlageklasse zu vergleichen. Der Vergleich von Fonds einer Anlageklasse (d. h. Large-Cap-Wachstum) mit einem Fonds einer anderen Anlageklasse (d. h. Schwellenländer) ist bedeutungslos, da Sie im Wesentlichen Äpfel und Orangen vergleichen.
Die folgende Grafik bietet ein gutes Vergleichsbeispiel für Alpha oder „Überschussrenditen“. Anleger können Verwenden Sie sowohl Alpha als auch Beta die Leistung eines Managers zu beurteilen.
| Tabelle 1 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Fondsname | Anlageklasse | Ticker | Alpha3 Jahre | Beta3 Jahre | Nachlaufende Rückkehr 3 Jahre | Nachlaufende Rückkehr 5 Jahre |
| American Funds Growth Fund A | Großes Wachstum | AGTHX | 4.29 | 1.01 | 16.61 | 20.46 |
| Fidelity Large-Cap-Wachstum | Großes Wachstum | FSLGX | 7.19 | 1.04 | 22.91 | -- |
| T. Rowe Kurswachstumsaktie | Großes Wachstum | PRGFX | 5.14 | 1.03 | 17.67 | 21.54 |
| Vanguard Growth Index Fund Admiral Shares | Großes Wachstum | VIGAX | 6.78 | 1.04 | 19.76 | 21.43 |
Die in Tabelle 1 enthaltenen Zahlen zeigen, dass auf a risikoadjustierte Basis, erzielte der Fidelity Large Cap Growth die besten Ergebnisse der aufgeführten Fonds. Das Drei-Jahres-Alpha von vier übertraf das seiner Mitbewerber in der oben dargestellten kleinen Stichprobe.
Es ist wichtig zu beachten, dass Vergleiche zwischen derselben Anlageklasse nicht nur angemessen, sondern auch richtig sind Benchmark sollte auch bedacht werden. Der am häufigsten verwendete Benchmark zur Messung des Marktes ist der S&P 500 Aktienindex, der als Proxy für "den Markt" dient.
Einige Portfolios und Investmentfonds enthalten jedoch Anlageklassen mit Merkmalen, die sich nicht genau mit dem S&P 500 vergleichen lassen, wie z. B. Rentenfonds, Sektorfonds, Immobilien usw. Daher ist der S&P 500 in diesem Fall möglicherweise nicht die geeignete Benchmark. Die Alpha-Berechnung müsste also die relative Benchmark für diese Anlageklasse einbeziehen.
Die Quintessenz
Die Portfolioperformance umfasst sowohl Rendite als auch Risiko. Der Jensen-Index oder Alpha bietet uns einen angemessenen Standard für die Managerleistung. Die Ergebnisse können uns helfen festzustellen, ob der Manager auf risikoadjustierter Basis einen Mehrwert oder sogar einen Mehrwert geschaffen hat. Wenn dies der Fall ist, hilft es uns auch festzustellen, ob die Gebühren des Managers bei der Überprüfung der Ergebnisse gerechtfertigt waren. Der Kauf (oder sogar das Halten) von Investmentfonds ohne diese Überlegung ist wie der Kauf eines Autos, um Sie von Punkt A nach Punkt B zu bringen, ohne die Kraftstoffeffizienz zu bewerten.