Τα ομόλογα υψηλού κινδύνου είναι πραγματικά πολύ επικίνδυνα;

Αν και θεωρούνται επικίνδυνες επενδύσεις, ομόλογα υψηλής απόδοσης-κοινώς γνωστά ως ανεπιθύμητα ομόλογα—Μπορεί να μην αξίζει την αρνητική φήμη που εξακολουθεί να τους κολλάει. Στην πραγματικότητα, η προσθήκη αυτών των ομολόγων υψηλού κινδύνου σε ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί πραγματικά να μειώσει τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου όταν εξεταστεί στο κλασικό πλαίσιο διαφοροποίησης και κατανομής περιουσιακών στοιχείων.

Ας δούμε πιο προσεκτικά τι είναι τα ομόλογα υψηλής απόδοσης, τι τα καθιστά επικίνδυνα και γιατί μπορεί να θέλετε να τα εντάξετε στην επενδυτική σας στρατηγική. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι διαθέσιμα στους επενδυτές ως μεμονωμένες εκδόσεις, μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων υψηλής απόδοσης και ως ανεπιθύμητα ομόλογα ανταλλασσόμενα κεφάλαια (ETF).

Κατανόηση των ομολόγων υψηλής απόδοσης

Γενικά, ένα ομόλογο υψηλής απόδοσης ορίζεται ως υποχρέωση χρέους με α βαθμολογία ομολόγων του Ba ή χαμηλότερο σύμφωνα με τον Moody's ή το BB ή χαμηλότερο στην κλίμακα Standard & Poor's.Εκτός από το ότι είναι ευρέως γνωστά ως junk ομόλογα, αναφέρονται επίσης και ως "κάτω του επενδυτικού βαθμού". Οι χαμηλές αξιολογήσεις σημαίνουν ότι η οικονομική κατάσταση της εταιρείας είναι ασταθής. Επομένως, η πιθανότητα η εταιρεία να χάσει την πληρωμή τόκων ή την αθέτηση πληρωμών είναι μεγαλύτερη από αυτήν της επενδυτικού βαθμού εκδότες ομολόγων.

Η ταξινόμηση ομολόγων κάτω του επενδυτικού βαθμού δεν σημαίνει απαραίτητα ότι μια εταιρεία έχει κακή διαχείριση ή εμπλέκεται σε απάτη. Πολλές βασικά υγιείς επιχειρήσεις αντιμετωπίζουν οικονομικές δυσκολίες σε διάφορα στάδια. Ένα φτωχό έτος για κέρδη ή μια τραγική αλυσίδα γεγονότων μπορεί να προκαλέσει υποβάθμιση των υποχρεώσεων χρέους μιας εταιρείας. Ορισμένες από τις κορυφαίες εταιρείες του S&P 500 έχουν υποστεί την αναξιοπρέπεια να υποβαθμιστούν τα ομόλογα τους σε κατάσταση "junk". Για παράδειγμα, το 2019, η Moody's υποβάθμισε το χρέος που εκδόθηκε από το εικονίδιο της Ford σε χαμηλότερο επίπεδο επενδύσεων.

Μπορεί να συμβεί και το αντίθετο. Τα ομόλογα που εκδίδονται από μια νεαρή ή πρόσφατα δημόσια εταιρεία ενδέχεται να είναι χαμηλής βαθμολογίας επειδή η εταιρεία δεν έχει ακόμη μακρόχρονο ιστορικό ή οικονομικά αποτελέσματα για αξιολόγηση.

Όποιος και αν είναι ο λόγος, θεωρείται λιγότερο πιστωτικό σημαίνει ότι ο δανεισμός είναι ακριβότερος για αυτές τις εταιρείες. Πρέπει να πληρώσουν περισσότερους τόκους για το χρέος τους, με τον ίδιο τρόπο που τα άτομα με χαμηλές πιστωτικές βαθμολογίες πληρώνουν συχνά υψηλότερο APR στις πιστωτικές τους κάρτες. Ως εκ τούτου, ονομάζονται ομόλογα υψηλής απόδοσης. Προσφέρουν υψηλότερα επιτόκια λόγω των πρόσθετων κινδύνων. 

Πλεονεκτήματα των ομολόγων υψηλής απόδοσης

Υψηλότερες Επιστροφές

Ως αποτέλεσμα των αυξημένων επιτοκίων, οι επενδύσεις υψηλής απόδοσης έχουν γενικά καλύτερες αποδόσεις από τα ομόλογα επενδυτικού βαθμού. Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν επίσης υψηλότερες αποδόσεις από ό, τι CD και κρατικά ομόλογα μακροπρόθεσμα. Αν ψάχνετε να αποκτήσετε υψηλότερη απόδοση εντός σας σταθερού εισοδήματος χαρτοφυλάκιο, να το έχετε υπόψη σας. Το νούμερο ένα πλεονέκτημα των ομολόγων υψηλής απόδοσης είναι το εισόδημα.

Πτωχευτική προστασία

Πολλοί επενδυτές αγνοούν το γεγονός ότι τα χρεόγραφα έχουν πλεονέκτημα έναντι των επενδύσεων σε ίδια κεφάλαια εάν μια εταιρεία χρεοκοπήσει. Εάν συμβεί αυτό, οι κάτοχοι ομολόγων θα πληρώνονται πρώτα κατά τη διάρκεια της διαδικασίας εκκαθάρισης και στη συνέχεια προτιμώμενοι μέτοχοι, και τέλος, κοινοί μέτοχοι. Αυτή η πρόσθετη ασφάλεια μπορεί να αποδειχθεί πολύτιμη για την προστασία του χαρτοφυλακίου σας από σημαντικές απώλειες, μειώνοντας τις ζημιές από προεπιλογές.

Διαποικίληση

Η απόδοση των ομολόγων υψηλής απόδοσης δεν το κάνει συσχετίζω είτε με ομόλογα είτε μετοχές επενδυτικού βαθμού. Επειδή οι αποδόσεις τους είναι υψηλότερες από τα ομόλογα επενδυτικού βαθμού, είναι λιγότερο ευάλωτα σε μετατοπίσεις επιτοκίων. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για χαμηλότερα επίπεδα πιστωτικής ποιότητας και τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι παρόμοια με τα αποθέματα στηριζόμενα στη δύναμη της οικονομίας. Λόγω αυτού του χαμηλού συσχετισμού, η προσθήκη ομολόγων υψηλής απόδοσης στο χαρτοφυλάκιό σας μπορεί να είναι ένας εξαιρετικός τρόπος για να μειώσετε τον συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου.

Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης μπορούν να λειτουργήσουν ως αντίβαρο σε περιουσιακά στοιχεία που είναι πιο ευαίσθητα στις κινήσεις των επιτοκίων ή στις συνολικές τάσεις της χρηματιστηριακής αγοράς. Για παράδειγμα, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης ως όμιλος έχασαν πολύ λιγότερα από τα αποθέματα κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης το 2008. Αυξήθηκαν επίσης στην τιμή καθώς τα μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου μειώθηκαν το 2009 και τα ομόλογα υψηλής απόδοσης γενικά ξεπέρασαν τις μετοχές κατά τη διάρκεια αυτής της ανάκαμψης της αγοράς.

Η κακή φήμη των ομολόγων υψηλής απόδοσης

Εάν έχουν τόσα πολλά πλεονεκτήματα, γιατί τα ομόλογα υψηλής απόδοσης θεωρούνται σκουπίδια; Δυστυχώς, η μεγάλη πτώση του "Junk Bond King" Μάικλ Μίλκεν έβλαψε τη φήμη των ομολόγων υψηλής απόδοσης ως κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων.

Κατά τη δεκαετία του 1980, ο Michael Milken - τότε στέλεχος στην επενδυτική τράπεζα Drexel Burnham Lambert Inc. - απέκτησε φήμη για τη δουλειά του στη Wall Street. Επέκτεινε σημαντικά τη χρήση του χρέους υψηλής απόδοσης στο συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A), το οποίο με τη σειρά του τροφοδότησε την άνθηση της εξαγοράς. Ο Μίλκεν κέρδισε εκατομμύρια δολάρια για τον ίδιο και την εταιρεία του στη Wall Street εξειδικεύοντας τα ομόλογα που εκδόθηκαν από πεσμένοι άγγελοι. Οι Fallen angels είναι κάποτε υγιείς εταιρείες που αντιμετώπισαν οικονομικές δυσκολίες που προκάλεσαν πτώση της πιστοληπτικής τους ικανότητας.

Το 1989, ο Rudolph Giuliani κατηγόρησε τον Milken βάσει του νόμου RICO με 98 κατηγορίες εκβιασμός και απάτη. Μετά από διαπραγμάτευση, εξέτισε φυλάκιση 22 μηνών και πλήρωσε πρόστιμα και πολιτικούς διακανονισμούς άνω των 600 εκατομμυρίων δολαρίων.

Σήμερα, πολλοί στη Γουόλ Στριτ θα βεβαιώσουν ότι η αρνητική αντίληψη για τα ομόλογα σκουπιδιών εξακολουθεί να υφίσταται λόγω των αμφισβητήσιμων πρακτικών του Μίλκεν και άλλων υψηλών χρηματοδοτών όπως αυτός.

Κίνδυνοι ομολόγων υψηλής απόδοσης

Προεπιλεγμένος κίνδυνος

Οι επενδύσεις υψηλών αποδόσεων έχουν επίσης τα μειονεκτήματά τους και οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν την υψηλότερη μεταβλητότητα κίνδυνο αθέτησης στην κορυφή της λίστας. Σύμφωνα με Αξιολογήσεις Fitch, οι προεπιλογές ομολόγων υψηλής απόδοσης στις ΗΠΑ μειώθηκαν στο 1,8% το 2017. Ωστόσο, το αυξανόμενο επίπεδο εταιρικού χρέους σε όλο τον κόσμο προβληματίζει πολλούς αναλυτές και οικονομολόγους. Τα επιτόκια αθέτησης υψηλών αποδόσεων στις ΗΠΑ έφτασαν το 14% κατά την τελευταία ύφεση το 2009 και είναι πολύ πιθανό να αυξηθούν ξανά κατά την επόμενη ύφεση.

Θα πρέπει να γνωρίζετε ότι τα προκαθορισμένα επιτόκια για αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης χειρίζονται εύκολα από τους διαχειριστές. Έχουν την ευελιξία να απορρίπτουν ομόλογα πριν από τις προεπιλογές και να τα αντικαθιστούν με νέα ομόλογα.

Πώς μπορείτε να εκτιμήσετε με μεγαλύτερη ακρίβεια το προεπιλεγμένο ποσοστό ενός αμοιβαίου κεφαλαίου υψηλής απόδοσης; Θα μπορούσατε να δείτε τι έχει συμβεί με τη συνολική απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου κατά τις προηγούμενες πτώσεις. Εάν ο κύκλος εργασιών του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι εξαιρετικά υψηλός (πάνω από 200%), αυτό μπορεί να αποτελεί ένδειξη ότι τα ομόλογα σχεδόν αθέτησης αντικαθίστανται συχνά. Θα μπορούσατε επίσης να δείτε τη μέση πιστωτική ποιότητα του αμοιβαίου κεφαλαίου ως δείκτη. Αυτό μπορεί να σας δείξει εάν η πλειοψηφία των ομολόγων που διατηρούνται είναι ακριβώς κάτω από την ποιότητα επενδυτικού βαθμού σε ΒΒ ή Β στην κλίμακα Standard & Poor's. Εάν ο μέσος όρος είναι CCC ή CC, τότε το κεφάλαιο είναι πολύ κερδοσκοπικό επειδή το D δηλώνει προεπιλογή.

Κίνδυνος Επιτοκίου

Μια άλλη παγίδα των επενδύσεων υψηλής απόδοσης είναι ότι μια αδύναμη οικονομία και τα αυξανόμενα επιτόκια μπορούν να επιδεινώσουν τις αποδόσεις. Εάν έχετε επενδύσει ποτέ σε ομόλογα στο παρελθόν, πιθανότατα γνωρίζετε την αντίστροφη σχέση μεταξύ των τιμών των ομολόγων και των επιτοκίων. Καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν, οι τιμές των ομολόγων θα μειώνονται. Αν και είναι λιγότερο ευαίσθητα στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, τα ομόλογα σκουπίδια ακολουθούν στενά τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Μετά από μια μακρά περίοδο σταθερότητας που κράτησε ανέπαφες τις κύριες επενδύσεις των επενδυτών, η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια επανειλημμένα το 2017 και το 2018. Ωστόσο, η Fed ανέτρεψε την πορεία και μείωσε τα επιτόκια το 2019, οδηγώντας σε κέρδη στην αγορά ομολόγων.

Κατά τη διάρκεια της τρέχουσας αγοράς, μπορεί να διαπιστώσετε ότι οι επενδύσεις υψηλής απόδοσης παράγουν κατώτερες αποδόσεις σε σύγκριση με τις επενδύσεις σε ίδια κεφάλαια. Οι διαχειριστές κεφαλαίων ενδέχεται να αντιδράσουν σε αυτήν την αργή αγορά ομολόγων ανατρέποντας το χαρτοφυλάκιο. Αυτό θα οδηγήσει σε υψηλότερα ποσοστά κύκλου εργασιών και θα προσθέσει επιπλέον έξοδα κεφαλαίου που τελικά πληρώνεστε από εσάς, τον τελικό επενδυτή.

Σε εποχές που η οικονομία είναι υγιής, πολλοί διαχειριστές πιστεύουν ότι θα χρειαζόταν ύφεση για να βυθίσει σε αταξία τα ομόλογα υψηλής απόδοσης. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπόψη τους άλλους κινδύνους, όπως η αποδυνάμωση των ξένων οικονομιών, οι μεταβολές των συναλλαγματικών ισοτιμιών και διάφοροι πολιτικούς κινδύνους.

Εναλλακτικές λύσεις για ομόλογα υψηλής απόδοσης

Χρέος αναδυόμενων αγορών

Αν ψάχνετε για σημαντικά ασφάλιστρα απόδοσης, τα εγχώρια junk ομόλογα δεν είναι το μόνο περιουσιακό στοιχείο στη χρηματοοικονομική θάλασσα. Αναδυόμενη αγορά Οι χρεωστικοί τίτλοι μπορεί να είναι μια επωφελής προσθήκη στο χαρτοφυλάκιό σας. Συνήθως, αυτοί οι τίτλοι είναι φθηνότεροι από τους ομολόγους τους στις ΗΠΑ εν μέρει επειδή έχουν πολύ μικρότερες εγχώριες αγορές μεμονωμένα. Ως όμιλος, αντιπροσωπεύουν ένα σημαντικό μέρος των παγκόσμιων αγορών υψηλής απόδοσης.

Μετατρέψιμα Ομόλογα

Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων επιθυμούν να συμπεριλάβουν μετατρέψιμα ομόλογα των εταιρειών των οποίων η τιμή των μετοχών έχει μειωθεί τόσο πολύ που η επιλογή μετατροπής είναι πρακτικά χωρίς αξία. Αυτές οι επενδύσεις είναι κοινώς γνωστές ως θολωτά κάμπριο και αγοράζονται με έκπτωση αφού η τιμή αγοράς της κοινής μετοχής που σχετίζεται με το μετατρέψιμο έχει μειωθεί κατακόρυφα.

Άλλες Εναλλακτικές

Σε πολλούς διαχειριστές κεφαλαίων παρέχεται η ευελιξία να συμπεριλάβουν ορισμένα άλλα περιουσιακά στοιχεία για να διαφοροποιήσουν ακόμη περισσότερο τις επενδύσεις τους. Οι κοινές μετοχές υψηλής μερίσματος και οι προνομιούχες μετοχές είναι συγκρίσιμες με ομόλογα υψηλής απόδοσης επειδή δημιουργούν σημαντικό εισόδημα. Βέβαιος εντάλματα έχουν επίσης μερικά από τα κερδοσκοπικά χαρακτηριστικά των ομολόγων ανεπιθύμητων. Μια άλλη δυνατότητα είναι τα τραπεζικά δάνεια με μόχλευση. Πρόκειται ουσιαστικά για δάνεια που έχουν υψηλότερο επιτόκιο για να αντικατοπτρίζουν τον υψηλότερο κίνδυνο που θέτει ο δανειολήπτης.

Η κατώτατη γραμμή

Για τον μέσο επενδυτή, τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλής απόδοσης και τα ETF είναι οι καλύτεροι τρόποι επένδυσης σε junk ομόλογα. Αυτά τα κεφάλαια προσφέρουν μια δέσμη χρεωστικών υποχρεώσεων χαμηλής βαθμολογίας και η διαφοροποίηση μειώνει τον κίνδυνο επένδυσης σε οικονομικά προβληματικές εταιρείες.

Πριν επενδύσετε σε ομόλογα υψηλής απόδοσης ή άλλους τίτλους υψηλής απόδοσης, θα πρέπει να γνωρίζετε το κινδύνους που εμπεριέχονται. Αφού πραγματοποιήσετε την έρευνά σας, ίσως θελήσετε να τα προσθέσετε στο χαρτοφυλάκιό σας εάν πιστεύετε ότι αυτές οι επενδύσεις ταιριάζουν στην περίπτωσή σας. Το δυναμικό για την παροχή υψηλότερου εισοδήματος και τη μείωση της συνολικής αστάθειας του χαρτοφυλακίου είναι και οι δύο καλοί λόγοι για να εξεταστούν επενδύσεις υψηλής απόδοσης.