Γιατί η ρευστότητα έχει σημασία στην αγορά εταιρικών ομολόγων
ΕΝΑ εταιρικών ομολόγων Η ρευστότητα διέπει σε μεγάλο βαθμό την ικανότητά του να πραγματοποιεί συναλλαγές περιουσιακών στοιχείων χαμηλού κόστους χωρίς να προκαλεί αισθητή αλλαγή τιμής. Πράγματι, η σχέση μεταξύ της ρευστότητας ενός ομολόγου και της απόδοσης απόδοσής του έχει ερευνηθεί σε μεγάλο βαθμό σε μελέτες όπως "Ρευστότητα και συναλλακτική δραστηριότητα αγοράς" και "Η μη ρευστότητα των εταιρικών ομολόγων."
Βασικά Takeaways
- Η ρευστότητα ενός εταιρικού ομολόγου επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό την ικανότητά του να πραγματοποιεί συναλλαγές περιουσιακών στοιχείων χαμηλού κόστους χωρίς να προκαλεί μεγάλες αλλαγές στην τιμή.
- Οι ερευνητές διαπίστωσαν ότι υπάρχουν ισχυροί δεσμοί που συνδέουν τον συστηματικό κίνδυνο ρευστότητας με την τιμολόγηση των κινητών αξιών στην αγορά εταιρικών ομολόγων.
- Έρευνες δείχνουν ότι η ρευστότητα μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τα περιθώρια απόδοσης, τα οποία διευρύνονται σημαντικά σε περιόδους αστάθειας της αγοράς.
- Τα ομόλογα που φέρουν αξιολογήσεις ΑΑΑ είναι καλύτερα σε θέση να αντιμετωπίσουν περιόδους οικονομικού άγχους από άλλα ομόλογα.
- Η πλειοψηφία των επενδύσεων εταιρικών ομολόγων πραγματοποιείται από θεσμικούς επενδυτές επειδή οι λιανικοί επενδυτές συχνά στερούνται πρόσβασης σε αυτές τις ευκαιρίες ή στο απαραίτητο κεφάλαιο.
Κοινή (συστηματική) ρευστότητα στην αγορά
Τα στοιχεία παρουσιάζουν μια ισχυρή σύνδεση μεταξύ του συστηματικού κινδύνου ρευστότητας (γνωστού και ως κοινού κινδύνου ρευστότητας) και της τιμολόγησης των κινητών αξιών στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Τα στοιχεία δείχνουν επίσης ότι η ρευστότητα μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τα περιθώρια απόδοσης, τα οποία διευρύνονται δραματικά σε περιόδους αστάθειας της αγοράς.
Στην πραγματικότητα, μια μελέτη που πραγματοποιήθηκε από τους Friewald et al. (2012) διαπίστωσε ότι η ρευστότητα αντιπροσωπεύει έως και το 14% μιας εταιρείας απόδοση του ομολόγου κατά τη διάρκεια ήρεμων αγορών, αλλά εκτινάσσεται στο σχεδόν 30% κατά τη διάρκεια ύφεσης και άλλων περιόδων οικονομικού άγχους.Είναι ενδιαφέρον ότι αυτό το φαινόμενο ισχύει για όλα τα ομόλογα, εκτός από αυτά που έχουν ονομαστική αξία ΑΑΑ.
Σε γενικές γραμμές, η ρευστότητα όλων των εταιρικών ομολόγων παρουσιάζει διακυμάνσεις, ιδίως κατά τη διάρκεια ασταθών οικονομιών. Ωστόσο, διάφορες κατηγορίες εταιρικών ομολόγων ανταποκρίνονται διαφορετικά στα σοκ της ρευστότητας, σε μεγάλο βαθμό ανάλογα με αυτά πιστοληπτικές αξιολογήσεις. Ενώ τα ομόλογα AAA ανταποκρίνονται θετικά, τα εταιρικά ομόλογα υψηλότερης απόδοσης και χαμηλότερης βαθμολογίας έχουν κακή απόδοση. Σε σταθερές αγορές, οι καθοριστικοί παράγοντες ρευστότητας τείνουν να είναι ιδιότυποι, με βάση τις συμπεριφορές κάθε μεμονωμένου εκδότη.
Η ειδική (ιδιότυπη) ρευστότητα του δεσμού
Heck et αϊ. εντόπισε μια σημαντική σχέση μεταξύ περιθώρια απόδοσης και ομολογιακή ρευστότητα. Η μελέτη τους διαπίστωσε συγκεκριμένα ότι η ιδιότυπη συμπεριφορά που εμφανίζεται από τη ρευστότητα ορισμένων εταιρικών ομολόγων μπορεί να οφείλεται απλώς στον κλειστό χαρακτήρα των αγορά, όπου οι επενδυτές είναι απίθανο να επενδύσουν στα ομόλογα, είτε επειδή δεν γνωρίζουν την ύπαρξή τους, είτε επειδή τους απαγορεύεται η πρόσβαση τους.
Σε πολλές περιπτώσεις, μεμονωμένα/λιανικοί επενδυτές δεν διαθέτουν τα απαραίτητα κεφάλαια για να επενδύσουν σε ομόλογα υψηλού επιπέδου ονομαστικές αξίες 100.000 $ και άνω. Αυτά τα υψηλά μεγέθη τείνουν να εμποδίζουν την ικανότητά τους να ενσωματώνουν τέτοια εταιρικά ομόλογα στα ευρέως διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια τους.
Κατά τη σύγκριση διαφορετικών τύπων εταιρικών ομολόγων, ο Heck διαπίστωσε επίσης ότι τόσο τα βραχυπρόθεσμα όσο και τα ομόλογα υψηλότερης απόδοσης παρουσιάζουν μεγαλύτερη ευαισθησία σε τέτοια ιδιότυπη ρευστότητα.
Έρευνες δείχνουν ότι η ρευστότητα έχει τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στις διαφορές απόδοσης των ομόλογα υψηλής απόδοσης, τα οποία είναι επίσης γνωστά ως ανεπιθύμητα ομόλογα.
Η κατώτατη γραμμή
Πολυάριθμες μελέτες έχουν δείξει ότι η ρευστότητα τιμολογείται στις αποδόσεις εταιρικών ομολόγων. Ως εκ τούτου, ρευστότητα επηρεάζει σημαντικά την αγορά εταιρικών ομολόγων και θα πρέπει να παρακολουθείται στενά τόσο από ιδιώτες όσο και από θεσμικούς επενδυτές. Κίνδυνος ρευστότητας είναι ένα πολύ σύνθετο αντικείμενο που απαιτεί σε βάθος επαγγελματική ανάλυση.
