Η επίδραση των αυξήσεων των επιτοκίων του Fed Fund στο χρυσό

Ενώ η κοινή γνώμη είναι αυτή επιτόκιο οι πεζοπορίες είναι ανθεκτικές χρυσός, η επίδραση που έχει η αύξηση των επιτοκίων στο πολύτιμο μέταλλο, εάν υπάρχει, είναι άγνωστη, καθώς υπάρχει μικρή σταθερή συσχέτιση μεταξύ των επιτοκίων και των τιμών του χρυσού. Αύξηση των επιτοκίων μπορεί να έχει ακόμη και μια bullish επίδραση στο χρυσό.

Πολλοί επενδυτές και αναλυτές της αγοράς πιστεύουν ότι, δεδομένου ότι τα αυξανόμενα επιτόκια δημιουργούν ομόλογα και άλλα επενδύσεις σταθερού εισοδήματος πιο ελκυστικό, το χρήμα θα εισρεύσει σε επενδύσεις υψηλότερης απόδοσης (όπως ομόλογα και κεφάλαια χρηματαγοράς) και εκτός χρυσού όταν τα επιτόκια κινηθούν υψηλότερα. Επομένως, όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αυξάνει το σημείο αναφοράς της επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων, πρέπει να ακολουθήσει αδυναμία στον χρυσό.

Μια ιστορική ματιά

Παρόλο που η ευρέως διαδεδομένη πεποίθηση είναι ότι υπάρχει ισχυρός αρνητικός συσχετισμός μεταξύ των επιτοκίων και της τιμής του χρυσό, μια μακροπρόθεσμη ανασκόπηση των αντίστοιχων πορειών και τάσεων των επιτοκίων και των τιμών του χρυσού αποκαλύπτει ότι δεν υπάρχει τέτοια σχέση υπάρχει. Ο συσχετισμός μεταξύ των επιτοκίων και της τιμής του χρυσού τον τελευταίο μισό αιώνα, από το 1970, ήταν μόνο περίπου 28%και δεν θεωρείται σημαντικός.

Μια μελέτη του ογκώδους ανατιμητική αγορά σε χρυσό που συνέβη κατά τη δεκαετία του 1970 αποκαλύπτει ότι η άνοδος του χρυσού στην υψηλή τιμή του 20ου αιώνα συνέβη ακριβώς όταν τα επιτόκια ήταν υψηλά και αυξάνονταν ραγδαία.Βραχυπρόθεσμα επιτόκια, όπως αντικατοπτρίζονται σε ένα έτος Χρεόγραφα του Δημοσίου (Γραμμάτια ομολόγων), που κατέβηκαν στο 3,5% το 1971. Μέχρι το 1980, το ίδιο επιτόκιο είχε τετραπλασιαστεί, ανεβαίνοντας έως και 16%.Την ίδια περίοδο, η τιμή του χρυσού ξεφύτρωσε από κάτω από $ 50 η ουγγιά σε μια προηγουμένως αδιανόητη τιμή σχεδόν $ 850 η ουγγιά.Οι τιμές του χρυσού ήταν ισχυρές θετική συσχέτιση με επιτόκια, αυξάνονται σε συνεννόηση μαζί τους.

Μια πιο λεπτομερής εξέταση υποστηρίζει μόνο μια προσωρινή τουλάχιστον θετική συσχέτιση κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Ο χρυσός έκανε το αρχικό μέρος της απότομης αύξησής του το 1973 και το 1974, μια εποχή που το επιτόκιο των κεφαλαίων τροφοδοσίας αυξανόταν γρήγορα. Οι τιμές του χρυσού μειώθηκαν λίγο το 1975 και το 1976, μαζί με την πτώση των επιτοκίων, για να αρχίσουν να εκτοξεύονται και πάλι το 1978, όταν τα επιτόκια άρχισαν μια άλλη απότομη άνοδο.

Το παρατεταμένο bear market σε χρυσό που ακολούθησε, ξεκινώντας από τη δεκαετία του 1980, εμφανίστηκε σε μια περίοδο όπου τα επιτόκια μειώνονταν σταθερά.

Κατά τη διάρκεια της αγοράς ταύρου σε χρυσό τη δεκαετία του 2000, τα επιτόκια μειώθηκαν σημαντικά συνολικά καθώς οι τιμές του χρυσού αυξήθηκαν. Ωστόσο, υπάρχουν ακόμα λίγα στοιχεία για μια άμεση, διατηρημένη συσχέτιση μεταξύ των αυξανόμενων επιτοκίων και της πτώσης των τιμών του χρυσού ή των μειωμένων επιτοκίων και της αύξησης των τιμών του χρυσού, επειδή οι τιμές του χρυσού κορυφώθηκαν πολύ πριν από τη σοβαρότερη μείωση των επιτοκίων.

Όταν τα επιτόκια διατηρούνται στο μηδέν, η τιμή του χρυσού διορθώνεται προς τα κάτω. Σύμφωνα με τη συμβατική θεωρία της αγοράς για τον χρυσό και τα επιτόκια, οι τιμές του χρυσού θα έπρεπε να συνεχίσουν να αυξάνονται από το 2008 οικονομική κρίση. Επίσης, ακόμη και όταν το ομοσπονδιακά ταμεία επιτόκιο αυξήθηκε από 1% σε 5% μεταξύ 2004 και 2006, ο χρυσός συνέχισε να προοδεύει, αυξάνοντας την αξία του εντυπωσιακού 49%. 

Τι οδηγεί τις τιμές του χρυσού

Η τιμή του χρυσού δεν είναι τελικά συνάρτηση των επιτοκίων. Όπως τα περισσότερα βασικά εμπορεύματα, είναι συνάρτηση του προσφορά και ζήτηση μακροπρόθεσμα. Ενώ οι αυξήσεις στην προσφορά μπορεί να προκαλέσουν το η τιμή του χρυσού πέφτει κατακόρυφα, η ζήτηση είναι τελικά το ισχυρότερο συστατικό μεταξύ των δύο. Το επίπεδο της προσφοράς χρυσού αλλάζει μόνο αργά, καθώς χρειάζονται 10 χρόνια ή περισσότερα για να μετατραπεί ένα αποθεματικό χρυσού σε ορυχείο παραγωγής.Τα αυξανόμενα και υψηλότερα επιτόκια μπορεί να είναι ανοδικά για τις τιμές του χρυσού, απλώς και μόνο επειδή είναι συνήθως πτωτικά για τις μετοχές.

Είναι το χρηματιστήριο αντί για την αγορά χρυσού που τυπικά υφίσταται τη μεγαλύτερη εκροή επενδυτικών κεφαλαίων όταν τα αυξανόμενα επιτόκια καθιστούν τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος πιο ελκυστικές. Τα αυξανόμενα επιτόκια σχεδόν πάντα οδηγούν τους επενδυτές να εξισορροπούν τα επενδυτικά τους χαρτοφυλάκια περισσότερο υπέρ των ομολόγων και λιγότερο υπέρ των μετοχών.

Πιο ψηλά αποδόσεις ομολόγων τείνουν επίσης να κάνουν τους επενδυτές λιγότερο πρόθυμους να αγοράσουν μετοχές που μπορεί να έχουν υψηλά πολλαπλάσια ή αποτιμήσεις. Υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν αυξημένα έξοδα χρηματοδότησης για τις εταιρείες, δαπάνες που συνήθως έχουν άμεσο αρνητικό αντίκτυπο περιθώρια καθαρού κέρδους. Το γεγονός αυτό καθιστά πιο πιθανό ότι η αύξηση των επιτοκίων θα οδηγήσει σε χαμηλότερες τιμές των μετοχών.

Όταν οι δείκτες των μετοχών φτάσουν σε νέα υψηλά επίπεδα, είναι επιρρεπείς σε αρνητικές διορθώσεις. Όποτε η χρηματιστηριακή αγορά υποχωρεί σημαντικά, μία από τις πρώτες εναλλακτικές επενδύσεις στις οποίες οι επενδυτές θεωρούν ότι μεταφέρουν χρήματα είναι ο χρυσός. Για παράδειγμα, οι τιμές του χρυσού αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 60% κατά το 1973 και το 1974, σε μια εποχή που τα επιτόκια αυξάνονταν και Δείκτης S&P 500 μειώθηκε κατά περισσότερο από 20%.

Η κατώτατη γραμμή

Λαμβάνοντας υπόψη τις ιστορικές τάσεις των πραγματικών αντιδράσεων των αποθεμάτων τιμές της αγοράς και οι τιμές του χρυσού σε αύξηση των επιτοκίων, η πιθανότητα είναι μεγαλύτερη ότι οι τιμές των μετοχών θα επηρεαστούν αρνητικά από την αύξηση των επιτοκίων και ότι ο χρυσός μπορεί να ωφεληθεί ως εναλλακτική επένδυση προς μετοχές.

Έτσι, ενώ τα αυξανόμενα επιτόκια ενδέχεται να αυξήσουν το δολάριο ΗΠΑ, ωθώντας τις τιμές του χρυσού χαμηλότερα (επειδή ο χρυσός είναι εκφρασμένος στις ΗΠΑ δολάρια), παράγοντες όπως οι τιμές των μετοχών και η μεταβλητότητα σε συνδυασμό με τη γενική προσφορά και ζήτηση είναι οι πραγματικοί παράγοντες της τιμής του χρυσός.