Οι Προγνωστικές Δυνάμεις της Καμπύλης Απόδοσης Ομολόγων

Εάν επενδύετε σε μετοχές, θα πρέπει να παρακολουθείτε την αγορά ομολόγων. Εάν επενδύετε σε ακίνητα, θα πρέπει να παρακολουθείτε την αγορά ομολόγων. Εάν επενδύσετε σε ομόλογα ή ομολογιακά ETF, σίγουρα θα πρέπει να παρακολουθείτε την αγορά ομολόγων.

Η αγορά ομολόγων είναι ένας μεγάλος προγνωστικός δείκτης του πληθωρισμού και της κατεύθυνσης της οικονομίας, τα οποία επηρεάζουν άμεσα τις τιμές των πάντων, από μετοχές και ακίνητα έως οικιακές συσκευές και τρόφιμα.

Μια βασική κατανόηση του βραχυπρόθεσμου έναντι του μακροπρόθεσμα επιτόκια και το καμπύλη απόδοσης μπορεί να σας βοηθήσει να λάβετε ένα ευρύ φάσμα οικονομικών και επενδυτικών αποφάσεων.

Επιτόκια και αποδόσεις ομολόγων

Οι όροι επιτοκίων και αποδόσεις ομολόγων μερικές φορές χρησιμοποιούνται εναλλακτικά αλλά υπάρχει διαφορά.

Το επιτόκιο είναι το ποσοστό που πρέπει να καταβληθεί για να δανειστείτε χρήματα. Πληρώνετε τόκους για να δανειστείτε χρήματα και κερδίζετε τόκο για να δανείσετε όταν επενδύετε σε ένα ομόλογο ή εξοικονομείτε χρήματα σε ένα CD.

Τα περισσότερα ομόλογα έχουν επιτόκιο που το καθορίζει πληρωμές κουπονιών, αλλά το πραγματικό κόστος δανεισμού ή επένδυσης σε ομόλογα καθορίζεται από αυτά τρέχουσες αποδόσεις.

Η απόδοση ενός ομολόγου είναι η ποσοστό έκπτωσης που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την κατασκευή του παρούσα αξία όλων των ταμειακών ροών ενός ομολόγου ίσης με την τιμή του. Η τιμή ενός ομολόγου είναι το άθροισμα της παρούσας αξίας όλων των ταμειακών ροών που θα ληφθούν ποτέ από την επένδυση.

Η απόδοση από ένα ομόλογο μετριέται συνήθως ως απόδοση στην ωριμότητα (YTM). Αυτό είναι το συνολική ετήσια απόδοση που θα λάβει ο επενδυτής υποθέτοντας ότι το ομόλογο διατηρείται μέχρι να λήξει και να πληρωθούν τα κουπόνια επανεπενδύθηκε.

Η YTM παρέχει συνεπώς ένα τυπικό ετήσιο μέτρο απόδοσης για ένα συγκεκριμένο ομόλογο.

Βραχυπρόθεσμα vs. Μακροπρόθεσμα

Τα ομόλογα έρχονται με ποικίλες περιόδους λήξης από ένα μήνα έως 30 έτη. Κανονικά, όσο πιο μακροπρόθεσμα είναι τόσο καλύτερο το επιτόκιο πρέπει να είναι. Έτσι, όταν μιλάμε για επιτόκια (ή αποδόσεις), είναι σημαντικό να καταλάβουμε ότι υπάρχουν βραχυπρόθεσμα επιτόκια, μακροπρόθεσμα επιτόκια και πολλά ενδιάμεσα σημεία.

Ενώ όλα τα επιτόκια συσχετίζονται, δεν κινούνται πάντα στο βήμα. Τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια ενδέχεται να μειωθούν ενώ τα μακροπρόθεσμα επιτόκια μπορεί να αυξηθούν ή το αντίστροφο.

Η κατανόηση των σημερινών σχέσεων μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων επιτοκίων (και όλων των ενδιάμεσων σημείων) θα σας βοηθήσει να λάβετε εκπαιδευμένες επενδυτικές αποφάσεις.

Βραχυπρόθεσμα Επιτόκια

Τα κριτήρια αναφοράς για τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια καθορίζονται από κάθε χώρα κεντρική Τράπεζα. Στις ΗΠΑ, η Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) της Federal Reserve Board καθορίζει το επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων, το σημείο αναφοράς για όλα τα άλλα βραχυπρόθεσμα επιτόκια.

Η FOMC αυξάνει ή μειώνει το επιτόκιο των κεφαλαίων τροφοδοσίας περιοδικά, προκειμένου να ενθαρρύνει ή να αποθαρρύνει τον δανεισμό από επιχειρήσεις και καταναλωτές. Στόχος του είναι να διατηρήσει την οικονομία σε ομοιόμορφη καρίνα, όχι πολύ ζεστή και όχι πολύ κρύα.

Η δραστηριότητα δανεισμού συνολικά έχει άμεσο αντίκτυπο στην οικονομία. Εάν η FOMC διαπιστώσει ότι η οικονομική δραστηριότητα επιβραδύνεται, μπορεί να μειώσει το επιτόκιο των κεφαλαίων τροφοδότησης για να αυξήσει τον δανεισμό και να τονώσει την οικονομία. Ωστόσο, αφορά και τον πληθωρισμό. Εάν διατηρεί βραχυπρόθεσμα επιτόκια πολύ χαμηλά για πάρα πολύ καιρό, κινδυνεύει να πυροδοτήσει τον πληθωρισμό.

Η εντολή της FOMC είναι να προωθήσει την οικονομική ανάπτυξη μέσω χαμηλών επιτοκίων ενώ παράλληλα να περιορίσει τον πληθωρισμό. Η εξισορρόπηση αυτών των στόχων δεν είναι εύκολη.

Μακροπρόθεσμα επιτόκια

Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια καθορίζονται από τις δυνάμεις της αγοράς. Κυρίως αυτές οι δυνάμεις λειτουργούν στην αγορά ομολόγων.

Εάν η αγορά ομολόγων αντιληφθεί ότι το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είναι πολύ χαμηλό, οι προσδοκίες για μελλοντικό πληθωρισμό θα αυξηθούν. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια θα αυξηθούν για να αντισταθμίσουν την αντιληπτή απώλεια αγοραστική δύναμη που σχετίζονται με τη μελλοντική ταμειακή ροή ενός ομολόγου ή ενός δανείου.

Από την άλλη πλευρά, εάν η αγορά πιστεύει ότι το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων είναι πολύ υψηλό, συμβαίνει το αντίθετο. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια μειώνονται επειδή η αγορά πιστεύει ότι τα επιτόκια θα μειωθούν στο μέλλον.

Ανάγνωση της καμπύλης απόδοσης

Ο όρος "καμπύλη απόδοσης" αναφέρεται στις αποδόσεις των Η.Π.Α.Χρεόγραφα του Δημοσίου, σημειώσεις, και ομόλογα κατά σειρά, από τη μικρότερη λήξη έως τη μεγαλύτερη. Η καμπύλη απόδοσης περιγράφει τα σχήματα του όροι δομές των επιτοκίων και των αντίστοιχων τους φορές μέχρι την ωριμότητα σε χρόνια.

Η καμπύλη μπορεί να εμφανιστεί γραφικά, με τον χρόνο έως τη λήξη να βρίσκεται στον άξονα x και την απόδοση έως τη λήξη του στον άξονα y του γραφήματος.

Για παράδειγμα, treasury.gov εμφάνισε την ακόλουθη καμπύλη απόδοσης για χρεόγραφα του αμερικανικού Δημοσίου στις 10 Δεκεμβρίου. 11. 2015:

Καμπύλη απόδοσης για αμερικανικά χρεόγραφα

Η παραπάνω καμπύλη αποδόσεων δείχνει ότι οι αποδόσεις είναι χαμηλότερες για ομόλογα μικρότερης διάρκειας και αυξάνονται σταθερά καθώς τα ομόλογα γίνονται πιο ώριμα.

Όσο πιο σύντομη η λήξη, τόσο πιο στενά μπορούμε να αναμένουμε ότι οι αποδόσεις θα κινηθούν σε κλειδαριά με το επιτόκιο των κεφαλαίων τροφοδοσίας. Κοιτάζοντας τα σημεία πιο μακριά στην καμπύλη απόδοσης δίνει μια καλύτερη αίσθηση της συναίνεσης της αγοράς σχετικά με τη μελλοντική οικονομική δραστηριότητα και τα επιτόκια.

Παρακάτω είναι ένα παράδειγμα της καμπύλης απόδοσης από τον Ιανουάριο του 2008.

Ταμεία των ΗΠΑ

Λογαριασμοί	Ημερομηνία λήξης	Έκπτωση/Απόδοση	Έκπτωση/Αλλαγή Απόδοσης
3 μήνες	04/03/2008	3.12/3.20	0.03/-0.027
6 μήνες	07/03/2008	3.10/3.21	0.06/-0.074

Σημειώσεις/Ομόλογα	Κουπόνι	Ημερομηνία λήξης	Τρέχουσα τιμή/απόδοση	Αλλαγή Τιμής/Απόδοσης
2 ετών	3.250	12/31/2009	101-011/2 / 2.70	0-06+/-0.107
5 ετών	3.625	12/31/2012	102-04+ /3.15	0-143/4 / 0.100
10ετής	4.250	11/15/2017	103-08 / 3.85	0-111/2/ -0.044
30 ετών	5.000	5/15/2037	110-20 / 4.35	0-051/2 / -0.010

Η κλίση της καμπύλης αποδόσεων μας λέει πώς η αγορά ομολόγων αναμένει ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα κινηθούν στο μέλλον, με βάση τις προσδοκίες των εμπόρων ομολόγων για την οικονομική δραστηριότητα και τον πληθωρισμό.

Αυτή η καμπύλη απόδοσης είναι "ανεστραμμένη στο βραχυπρόθεσμο". Αυτό υποδηλώνει ότι οι έμποροι αναμένουν ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα κινηθούν χαμηλότερα τα επόμενα δύο χρόνια. Αναμένουν επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας.

Τύποι καμπυλών απόδοσης

Υπάρχουν διάφοροι διακριτοί σχηματισμοί καμπυλών απόδοσης: κανονικός (με μια "απότομη" παραλλαγή), ανεστραμμένο, και διαμέρισμα. Όλα φαίνονται στο παρακάτω γράφημα.

Κανονική καμπύλη απόδοσης

Όπως δείχνει η πορτοκαλί γραμμή στο παραπάνω γράφημα, μια κανονική καμπύλη απόδοσης ξεκινά με χαμηλές αποδόσεις για ομόλογα χαμηλότερης λήξης και στη συνέχεια αυξάνεται για ομόλογα υψηλότερης λήξης. Μια κανονική καμπύλη απόδοσης έχει κλίση προς τα πάνω. Μόλις τα ομόλογα φτάσουν στην υψηλότερη λήξη, η απόδοση ισοπεδώνεται και παραμένει σταθερή.

Αυτός είναι ο πιο κοινός τύπος καμπύλης απόδοσης. Τα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας έχουν συνήθως υψηλότερη απόδοση έως τη λήξη από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα.

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι ένα ομόλογο δύο ετών προσφέρει απόδοση 1%, ένα πενταετές ομόλογο προσφέρει απόδοση 1,8%, ένα 10ετές το ομόλογο προσφέρει απόδοση 2,5%, το 15ετές ομόλογο προσφέρει απόδοση 3,0%και το 20ετές ομόλογο προσφέρει απόδοση 3.5%. Όταν αυτά τα σημεία συνδέονται σε ένα γράφημα, εμφανίζουν ένα σχήμα μιας κανονικής καμπύλης απόδοσης.

Μια τέτοια καμπύλη απόδοσης συνεπάγεται σταθερές οικονομικές συνθήκες και θα πρέπει να επικρατεί σε μια κανονική κατάσταση οικονομικό κύκλο.

Καμπύλη Απόδοσης Απόδοσης

Η μπλε γραμμή στο γράφημα δείχνει μια απότομη καμπύλη απόδοσης. Έχει σχήμα κανονικής καμπύλης απόδοσης με δύο μεγάλες διαφορές. Πρώτον, οι υψηλότερες αποδόσεις λήξης δεν ισοπεδώνονται στα δεξιά αλλά συνεχίζουν να αυξάνονται. Δεύτερον, οι αποδόσεις είναι συνήθως υψηλότερες σε σύγκριση με την κανονική καμπύλη σε όλες τις λήξεις.

Μια τέτοια καμπύλη συνεπάγεται μια αναπτυσσόμενη οικονομία που κινείται προς μια θετική ανάκαμψη. Τέτοιες συνθήκες συνοδεύονται από υψηλότερο πληθωρισμό, ο οποίος συχνά οδηγεί σε υψηλότερα επιτόκια.

Οι δανειστές τείνουν να απαιτούν υψηλές αποδόσεις, οι οποίες αντικατοπτρίζονται από την απότομη καμπύλη αποδόσεων. Τα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας γίνονται επικίνδυνα, επομένως οι αναμενόμενες αποδόσεις είναι υψηλότερες.

Καμπύλη επίπεδης απόδοσης

Μια επίπεδη καμπύλη απόδοσης, που ονομάζεται επίσης α καμπύλη απόδοσης απόδοσης, εμφανίζει παρόμοιες αποδόσεις σε όλες τις λήξεις. Λίγες ενδιάμεσες λήξεις ενδέχεται να έχουν ελαφρώς υψηλότερες αποδόσεις, γεγονός που προκαλεί την εμφάνιση ενός ελαφρού κυρτώματος κατά μήκος της επίπεδης καμπύλης. Αυτές οι πτώσεις είναι συνήθως για μεσοπρόθεσμες λήξεις, έξι μήνες έως δύο έτη.

Όπως υποδηλώνει η λέξη flat, υπάρχει μικρή διαφορά στην απόδοση έως τη λήξη μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων ομολόγων. Ένα διετές ομόλογο θα μπορούσε να προσφέρει απόδοση 6%, πενταετές ομόλογο 6,1%, 10ετές ομόλογο 6%και 20ετές ομόλογο 6,05%.

Μια τέτοια επίπεδη ή καμπύλη καμπύλη απόδοσης συνεπάγεται μια αβέβαιη οικονομική κατάσταση. Μπορεί να έρθει στο τέλος μιας περιόδου υψηλής οικονομικής ανάπτυξης που οδηγεί σε πληθωρισμό και φόβους επιβράδυνσης. Μπορεί να εμφανιστεί σε περιόδους που η κεντρική τράπεζα αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια.

Σε περιόδους μεγάλης αβεβαιότητας, οι επενδυτές απαιτούν παρόμοιες αποδόσεις σε όλες τις λήξεις.

Αντίστροφη καμπύλη απόδοσης

Το σχήμα της ανεστραμμένης καμπύλης απόδοσης, που εμφανίζεται στην κίτρινη γραμμή, είναι αντίθετο με αυτό της κανονικής καμπύλης απόδοσης. Κλίνεται προς τα κάτω.

Αντίστροφη καμπύλη απόδοσης σημαίνει ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.

Ένα διετές ομόλογο μπορεί να προσφέρει απόδοση 5%, πενταετές ομόλογο απόδοση 4,5%, 10ετές ομόλογο απόδοση 4%και ομόλογο 15 ετών απόδοση 3,5%.

Μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης είναι σπάνια, αλλά υποδηλώνει έντονα μια σοβαρή οικονομική επιβράδυνση. Ιστορικά, την επίδραση μιας ανεστραμμένης καμπύλης απόδοσης έχει προειδοποιήσει ότι έρχεται ύφεση.

Ιστορική ακρίβεια καμπύλης απόδοσης

Οι καμπύλες απόδοσης αλλάζουν σχήμα καθώς εξελίσσεται η οικονομική κατάσταση, με βάση τις εξελίξεις σε πολλές μακροοικονομική παράγοντες όπως τα επιτόκια, ο πληθωρισμός, η βιομηχανική παραγωγή, τα στοιχεία του ΑΕΠ και το εμπορικό ισοζύγιο.

Ενώ η καμπύλη απόδοσης δεν πρέπει να χρησιμοποιείται για να προβλέψει ακριβείς αριθμούς επιτοκίων και αποδόσεις, στενά η παρακολούθηση των αλλαγών του βοηθά τους επενδυτές να προβλέψουν και να επωφεληθούν από βραχυπρόθεσμες έως μεσοπρόθεσμες αλλαγές στο οικονομία.

Οι κανονικές καμπύλες υπάρχουν για μεγάλα χρονικά διαστήματα, ενώ μια ανεστραμμένη καμπύλη απόδοσης είναι σπάνια και μπορεί να μην εμφανιστεί για δεκαετίες. Οι καμπύλες απόδοσης που αλλάζουν σε επίπεδα και απότομα σχήματα είναι πιο συχνές και έχουν προηγηθεί αξιόπιστα από τους αναμενόμενους οικονομικούς κύκλους.

Για παράδειγμα, η καμπύλη αποδόσεων του Οκτωβρίου 2007 ισοπεδώθηκε και ακολούθησε παγκόσμια ύφεση. Στα τέλη του 2008, η καμπύλη έγινε απότομη, γεγονός που υποδεικνύει με ακρίβεια μια φάση ανάπτυξης της οικονομίας μετά τη χαλάρωση της Fed εφοδιασμός χρημάτων.

Χρησιμοποιώντας την καμπύλη απόδοσης για επένδυση

Η ερμηνεία της κλίσης της καμπύλης απόδοσης είναι χρήσιμη για την πραγματοποίηση από πάνω προς τα κάτω επενδυτικές αποφάσεις. για ποικίλες επενδύσεις.

Εάν επενδύσετε σε μετοχές και η καμπύλη απόδοσης λέει να αναμένετε οικονομική επιβράδυνση τα επόμενα δύο χρόνια, ίσως σκεφτείτε να μεταφέρετε τα χρήματά σας σε εταιρείες που έχουν καλή απόδοση σε αργούς οικονομικούς καιρούς, όπως όπως και των βασικών καταναλωτικών αγαθών. Εάν η καμπύλη απόδοσης λέει ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν τα επόμενα δύο χρόνια, επενδύσεις σε κυκλικές εταιρείες όπως οι κατασκευαστές πολυτελών ειδών και οι εταιρείες ψυχαγωγίας έχει νόημα.

Οι επενδυτές ακινήτων μπορούν επίσης να χρησιμοποιήσουν την καμπύλη απόδοσης. Ενώ μια επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας μπορεί να έχει αρνητικές επιπτώσεις στις τρέχουσες τιμές των ακινήτων, μια δραματική αύξηση του η καμπύλη απόδοσης, που υποδηλώνει προσδοκία πληθωρισμού, μπορεί να ερμηνευτεί ότι οι τιμές θα αυξηθούν στο εγγύς μέλλον μελλοντικός.

Φυσικά, είναι επίσης σχετικό με επενδυτές σταθερού εισοδήματος σε ομόλογα, προνομιούχες μετοχές ή CD. Όταν η απόδοση Η καμπύλη γίνεται απότομη-σηματοδοτώντας υψηλή ανάπτυξη και υψηλό πληθωρισμό που επενδύουν σε επενδυτές τείνουν να βραχυπρόθεσμα δεσμούς. Δεν θέλουν να κλειδωθούν σε μια απόδοση της οποίας η αξία θα διαβρωθεί με την αύξηση των τιμών. Αντ 'αυτού, αγοράζουν βραχυπρόθεσμους τίτλους.

Εάν η καμπύλη αποδόσεων ισοπεδώνεται, δημιουργεί φόβους για υψηλό πληθωρισμό και ύφεση. Οι έξυπνοι επενδυτές τείνουν να παίρνουν βραχυπρόθεσμες θέσεις σε βραχυπρόθεσμους τίτλους και κεφάλαια με συναλλαγές σε χρηματιστήρια (ETF) και να χρησιμοποιούν μακροπρόθεσμα χρεόγραφα.

Θα μπορούσατε ακόμη και να χρησιμοποιήσετε την κλίση της καμπύλης απόδοσης για να αποφασίσετε αν ήρθε η ώρα να αγοράσετε ένα νέο αυτοκίνητο. Εάν επιβραδυνθεί η οικονομική δραστηριότητα, οι πωλήσεις νέων αυτοκινήτων είναι πιθανό να επιβραδυνθούν και οι κατασκευαστές ενδέχεται να αυξήσουν τις εκπτώσεις και άλλα κίνητρα πωλήσεων.