Buffettin veto suojausrahastoilla: Ja voittaja on…

Vuonna 2008 Warren Buffett esitti haasteen hedge -rahasto teollisuus, joka hänen mielestään perii kohtuuttomia maksuja, joita rahastojen kehitys ei voi perustella. Protégé Partners LLC hyväksyi, ja molemmat osapuolet asettivat miljoonan dollarin panoksen.

Buffett on voittanut vedon, Ted Seides kirjoitti toukokuussa julkaistussa Bloomberg-lehdessä. Protégén perustaja, joka jätti rahastoon vuonna 2015, myönsi tappionsa ennen kilpailun suunniteltua päättymistä 31. joulukuuta 2017 ja kirjoitti: "peli on päättynyt. Hävisin."

Buffettin lopulta onnistunut väite oli, että S&P 500, mukaan lukien maksut, kulut ja kulut indeksirahasto ylittäisi käsin poimitun hedge-rahastojen salkun 10 vuoden aikana. Panos asettaa kaksi perustavaa sijoitusfilosofiaa toisiaan vastaan: passiivinen ja aktiivista sijoittamista.

Villi ajelu

Buffett voi itse olla tärkein aktiivinen sijoittaja, mutta ei selvästikään usko, että kenenkään muun pitäisi yrittää. Hän sanoi samoin viimeisimmässä kirje yritykselle Berkshire Hathaway Inc. (

BRK.A, BRK.B) osakkeenomistajat, päivätty 225. helmikuuta 2017. Buffett kehui, ettei ollut "epäilystäkään" siitä, kuka tulee kärkeen kilpailun päätyttyä. (Katso myös, Seuraava Warren Buffettin kirous on todellinen.)

Hänen voitonsa ei aina tuntunut niin varmalta. Pian sen jälkeen, kun panos alkoi 1. tammikuuta 2008, markkinat jäivät rikki ja hedge -rahastot pystyivät osoittamaan vahvuutensa: suojaus. Buffettin indeksirahasto menetti arvostaan ​​37,0% verrattuna hedge -rahastojen 23,9%: iin. Buffett voitti sitten Protégén joka vuosi vuodesta 2009 vuoteen 2014, mutta hedge -rahastojen edistyminen kumulatiivisen tuoton suhteen kesti neljä vuotta. (Katso myös, Hedge Fund -maksut: eksoottiset kulut.)

Vuonna 2015 Buffett jäi jälkeen hedge -rahastojen kilpailijasta ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2008 ja nousi 1,4% verrattuna Protégén 1,7%: iin. Mutta vuonna 2016 Buffett nousi 11,9% Protégén 0,9%: iin. Toinen laskusuhdanne olisi voinut antaa edun takaisin Protégélle, mutta näin ei tapahtunut. Vuoden 2016 lopussa Buffettin indeksirahastopanos oli noussut 7,1% vuodessa eli yhteensä 854 000 dollaria, kun Protégén valinnat olivat 2,2% vuodessa - yhteensä vain 220 000 dollaria.

Osakekirjeessään Buffett sanoi uskovansa, että vetoon osallistuneet hedge -rahastojen hoitajat olivat "rehellisiä ja älykkäitä ihmisiä", mutta lisäsi, "sijoittajien tulokset olivat surkeita - Todella surullista. "Ja hän totesi, että kaksi ja kaksikymmentä Hedge -rahastojen yleisesti omaksuma palkkiorakenne (2% hallinnointipalkkio plus 20% voitoista) tarkoittaa sitä johtajat "saivat korvauksia" huolimatta siitä, että he tarjosivat usein vain "esoteerista hölynpölyä" palata.

Lopulta Seides myönsi Buffettin väitteen vahvuuden: "Hän on oikeassa, että hedge-rahastojen palkkiot ovat korkeat, ja hänen perustelunsa ovat vakuuttavia. Palkkiolla on merkitystä sijoittamisessa, siitä ei ole epäilystäkään. "Buffettin valitsemasta indeksirahastosta (katso lisätietoja alta) veloitetaan vain 0,04%: n kulusuhde Morningstarin mukaan.

Kirjeessään Buffett arvioi, että taloudellinen eliitti oli tuhlannut 100 miljardia dollaria tai enemmän viimeisen vuosikymmenen aikana kieltäytymällä tyytymästä edullisiin indeksirahastoihin, mutta huomautti, että vahinko ei rajoittunut 1 prosenttiin: valtion eläkejärjestelyt ovat sijoittaneet hedge-rahastoihin, ja "paikallisista varoista johtuvat puutteet on vuosikymmenien ajan korvattava paikallisilla veronmaksajat. "

Buffet esitti myös ajatuksen patsaan pystyttämisestä indeksirahaston keksijälle Vanguard Group Inc: lle. perustaja Jack Bogle.

Kaikki maksut?

Seides ei vastustanut Berkshiren toimitusjohtajan passiivista voittoa. "Maksut ovat aina tärkeitä", hän kirjoitti, "mutta markkinariskillä on joskus enemmän merkitystä." S&P 500: n nousu finanssikriisin jälkeen oli kohtuullinen odotukset, Seides väittää, ja "veikkaan, että Warren Buffettin kanssa tehtävän panoksen kaksinkertaistaminen seuraavien 10 vuoden aikana saisi paremmat kertoimet voitto."

Hän myös epäilee, että palkkiot olivat ratkaiseva tekijä, ja huomauttaa, että MSCI All Country World Index on toiminut lähes täsmälleen vedon mukaisten hedge -rahastojen mukaisesti. "Globaali hajautus haittasi hedge -rahastojen tuottoja enemmän kuin palkkiot", Seides päättää.

Ehdot vedonlyönnissä vertaansa vailla olevia ajoneuvoja toisiaan vastaan ​​- omenat ja appelsiinit, tai kuten Seides sanoi, Chicago Bulls ja Chicago Bears: "hedge -rahastot ja S&P 500 harrastaa eri urheilulajeja. "Sitten taas Seides panosti näihin koripallo-v.-jalkapallo-ehtoihin ja tunnustaa, että Buffett nousi kärkeen:" Unohda härät ja Karhut; Warren valitsi maailmancupin Chicago Cubs! "

Mikä on veto?

Muutama yksityiskohta Buffettin ja Protégén panoksesta. Buffettin panostamat rahat ovat hänen omaansa, eivät Berkshiren tai sen osakkeenomistajien. Hänen valitsemansa ajoneuvo on Vanguardin S&P 500 Admiral -rahasto (VFIAX). Protégé's on viiden rahaston keskimääräinen tuotto, mikä tarkoittaa sitä, että rahastojen hoitajat, jotka valitsevat parhaimmat hedge-rahastot, leikkaavat. Näitä rahastojen rahastoja ei ole julkistettu SEC hedge -rahastojen markkinointia koskevat säännöt.

Miljoona dollaria menee Girls Incorporated of Omaha, koska Buffett voitti. Protégén voitto olisi nähnyt Friends of Absolute Return for Kids voittaa potin. Kummallisessa käänteessä palkintoraha - joka on sijoitettu kaikkein tylsimpiin ja turvallisimpiin välineisiin - on nähnyt ylivoimaisesti parhaan tuoton. Osapuolet asettivat alun perin 640 000 dollaria (jakautuen tasaisesti) nollakuponkisiin valtionlainoihin, joiden rakenne nousi 1 miljoonaan dollariin 10 vuoden aikana. Finanssikriisi kuitenkin korot laskivat ja veivät joukkovelkakirjat lähes miljoonaan dollariin vuonna 2012.

Vedonlyöjät myivät yhteisellä sopimuksella joukkovelkakirjalainat ja osti (aktiivisesti hallinnoituja) Berkshiren B-osakkeita, joiden arvo oli 1,4 miljoonaa dollaria helmikuun 2015 puolivälissä. Tämä 119%: n tuotto puhalsi sekä Vanguard -rahaston että Protégén rahavarat vedestä; Osake palautti 19,1% lisää helmikuun 2015 lopusta 8. syyskuuta 2017. Jos osakekurssi olisi laskenut, voittajalle hyväntekeväisyysjärjestölle taattiin joka tapauksessa miljoona dollaria; koska potti oli suurempi kuin alun perin sovittu määrä, hyväntekeväisyys saa ylijäämän.

Rahat on pidetty San Franciscossa sijaitsevalla Long Now -säätiöllä, joka on voittoa tavoittelematon järjestö, joka pitää pitkän aikavälin vedon osapuolet vastuussa. Antaakseen käsityksen siitä, kuinka pitkällä aikavälillä he haluavat ajatella, sivusto luettelee vedon keston seuraavasti: "10 vuotta (02008-02017)." The sivusto ei ole vielä antanut voittoa toiselle osapuolelle, Seides myöntää tappionsa huolimatta.

Kilpikonna ja jänis

Pelkästään kuolevaisille tämä saattaa näyttää vedolta kourallisen maailmankaikkeuden mestareiden ja maailman kolmanneksi rikkaimman ihmisen, Omahan oraakkelin välillä. Mutta Buffett on luonteenomaisesti lyönyt vedon nöyriä metaforia: Aesopin kilpikonna ja jänis. Vaikka hedge -rahastot ja rahastojen rahastot - jänikset - kiertelivät eksoottisten omaisuusluokkien ja kehittyneiden johdannaisten välillä, perivät korkeita maksuja ongelmat, passiiviset indeksisijoittajat-kilpikonnat-huolehtivat muista asioista, kun taas markkinat, merkittävät lyhyen aikavälin turbulenssit syrjään, kasvavat vähitellen arvo.

Protégé näkee asiat eri tavalla ja kirjoittaa ennen vedon alkua: "Suojarahastot eivät lähde voittamaan markkinoita. Pikemminkin ne pyrkivät tuottamaan positiivista tuottoa ajan mittaan markkinaympäristöstä riippumatta. He ajattelevat hyvin eri tavalla kuin perinteiset suhteellisen tuoton sijoittajat, joiden ensisijainen tavoite on jopa voittaa markkinat kun se tarkoittaa vain sitä, että menetetään vähemmän kuin markkinat, kun ne putoavat "(näiden standardien mukaan Protégé toimitti juuri sen, mitä se on luvattu). Protégé väittää, että "parhaiden hedge -rahastojen tuottojen ja keskimääräisten tuottojen välillä on suuri ero", mikä oikeuttaa perustelujen keskipisteenä olevat palkkiot. (Katso myös, Suojarahastojen useat strategiat.)

Bottom Line

Jokaisella ja hänen äidillään on mielipide matalapalkkaisesta, passiivisesta indeksisijoituksesta verrattuna aktiivisesti hoidettuihin sijoituksiin. Buffett-Protégé-kilpailu tarjoaa rehua molempien osapuolten väittelyille. Vaikka Buffett voitti vedon ehtojen mukaisesti, hedge -rahasto -puoli osoitti hieman ylimääräistä säätöä ja karsimista vuoden 2008 kaatumisen jälkeen, mikä nosti heidät Buffettin Vanguard -rahaston edelle 2012. Ja Protégé voitti markkinat edellisen jakson aikana: niiden lippulaivarahasto tuotti 95% vuodesta 2002 vuoteen 2007 ilman maksuja, kun taas S&P 500: n 64%. Jos vuoden 2008 alusta vuoden 2017 alkuun kulunut ajanjakso olisi nähnyt toisen pyörtymisen, Protégén perustajajäsen saattaa kirjoittaa röyhkeitä voittoilmoituksia pikemminkin kuin mitä tahansa. Vaikka tämä taistelu on voitettu, aktiivinen-passiivinen sota jatkuu. (Katso myös, TheETF Economy: Yli maksetut Execs ja 'Absurd Valuations'. )