Johdanto vaihtosopimuksiin

Johdannaissopimukset voidaan jakaa kahteen yleiseen perheeseen:

1. Ehdolliset vaatimukset (esim. vaihtoehtoja)

2. Valuuttatermiinit, jotka sisältävät pörssissä noteerattuja futuureja, termiinisopimuksia ja swap-sopimuksia.

A vaihtaa on sopimus kahden osapuolen välillä vaihtaakseen rahavirtoja tietyn ajan. Yleensä sopimuksen aloittamishetkellä vähintään yksi näistä rahavirtasarjoista määritetään a satunnainen tai epävarma muuttuja, kuten korko, valuuttakurssi, osakekurssi tai hyödyke hinta.

Käsitteellisesti swapia voidaan pitää joko termiinisopimusten salkkuna tai pitkän joukkovelkakirjalainan positiona yhdessä lyhyen position kanssa toisessa joukkovelkakirjassa. Tässä artikkelissa käsitellään kahta yleisintä ja perustavanlaatuisinta swap -tyyppiä: korko ja valuutanvaihtosopimukset.

Vaihtomarkkinat

Toisin kuin useimmat standardoidut vaihtoehdot ja futuurisopimukset, swapit eivät ole pörssilistattuja instrumentteja. Sen sijaan swapit ovat räätälöityjä sopimuksia, joilla käydään kauppaa OTC-markkinoilla (OTC) yksityisten osapuolten välillä. Yritykset ja rahoituslaitokset hallitsevat swap -markkinoita, ja harvat (jos ollenkaan) henkilöt ovat koskaan osallistuneet. Koska swapit tapahtuvat OTC -markkinoilla, on aina olemassa riski, että vastapuoli oletuksena swapissa.

Ensimmäinen koronvaihtosopimus tapahtui IBM: n ja Maailmanpankin välillä vuonna 1981.Suhteellisesta nuoruudestaan ​​huolimatta swapien suosio on kuitenkin räjähtänyt. Vuonna 1987 International Swaps and Derivatives Association raportoi, että swap -markkinat nimellisarvo oli 865,6 miljardia dollaria.Vuoden 2006 puoliväliin mennessä tämä luku ylitti 250 biljoonaa dollaria, Bank for International Settlementsin mukaan.Se on yli 15 kertaa Yhdysvaltojen julkisten osakemarkkinoiden koko.

Tavallinen vaniljan koronvaihtosopimus

Yleisin ja yksinkertaisin vaihto on a Pelkkä vanilja koronvaihtosopimus. Tässä vaihtosopimuksessa osapuoli A suostuu maksamaan osapuolelle B ennalta määrätyn kiinteän koron nimellispääomalle tiettyinä päivinä tietyn ajanjakson ajan. Samanaikaisesti osapuoli B sitoutuu suorittamaan vaihtuvakorkoiset maksut osapuolelle A samalle nimellispääomalle samoina määritellyinä päivinä ja samana ajanjaksona. Tavallisella vaniljanvaihtosopimuksella molemmat rahavirrat maksetaan samassa valuutassa. Määritettyjä maksupäiviä kutsutaan ratkaisupäivät, ja niiden välisiä aikoja kutsutaan selvitysjaksoiksi. Koska swapit ovat räätälöityjä sopimuksia, korot voidaan maksaa vuosittain, neljännesvuosittain, kuukausittain tai muulla osapuolten määrittämällä aikavälillä.

Esimerkiksi joulukuussa 31, 2006, yritys A ja yritys B tekevät viiden vuoden swap-sopimuksen seuraavin ehdoin:

• Yritys A maksaa yhtiölle B summan, joka on 6% vuodessa 20 miljoonan dollarin nimellispääomasta.
• Yritys B maksaa yritykselle A yhden vuoden LIBOR + 1% vuodessa 20 miljoonan dollarin nimellispääomasta.

LIBOR tai Lontoon pankkien välinen korko, on Lontoon pankkien tarjoama korko muiden pankkien talletuksille eurodollarimarkkinoilla. Koronvaihtosopimusten markkinat käyttivät usein (mutta ei aina) LIBORia vaihtuvakorkoisena vuotena 2020. Siirtyminen LIBORista muihin vertailuarvoihin, kuten turvattu yön rahoituskorko (SOFR), alkoi vuonna 2020.Oletetaan yksinkertaisuuden vuoksi, että molemmat osapuolet vaihtavat maksuja vuosittain 31. joulukuuta alkaen vuodesta 2007 ja päättyvät vuonna 2011.

Vuoden 2007 lopussa yritys A maksaa yhtiölle B 1 200 000 dollaria (20 000 000 dollaria * 6%). Joulukuussa 31, 2006, yhden vuoden LIBOR oli 5,33%; siksi yritys B maksaa yhtiölle A 1 266 000 dollaria (20 000 000 dollaria * (5,33% + 1%)). Tavallisessa vaniljan koronvaihtosopimuksessa vaihtuva korko määritetään yleensä selvitysjakson alussa. Normaalisti swap -sopimukset mahdollistavat maksujen netotuksen keskenään tarpeettomien maksujen välttämiseksi. Täällä yritys B maksaa 66 000 dollaria ja yritys A ei maksa mitään. Päämies ei missään vaiheessa vaihda omistajaa, minkä vuoksi sitä kutsutaan "nimelliseksi" määräksi. Kuvassa 1 esitetään osapuolten väliset rahavirrat, jotka tapahtuvat vuosittain (tässä esimerkissä).

Kuva 1: Rahavirta tavalliselle vaniljan koronvaihtosopimukselle.

Tavallinen vaniljan valuutanvaihtosopimus

Tavallinen vaniljan valuutanvaihtosopimus sisältää pääoma- ja kiinteäkorkoisten lainojen vaihtamisen yhdessä valuutassa pääoma- ja kiinteäkorkoisiin maksuihin vastaavasta lainasta toisessa valuutassa. Toisin kuin koronvaihtosopimus, valuutanvaihtosopimuksen osapuolet vaihtavat pääoman määrää swapin alussa ja lopussa. Kaksi määritettyä pääomaa on asetettu siten, että ne ovat suunnilleen yhtä suuret toistensa kanssa, kun otetaan huomioon valuuttakurssi vaihtosopimuksen alkaessa.

Esimerkiksi yhdysvaltalainen yritys C ja eurooppalainen yritys D tekevät viisivuotisen valuutanvaihtosopimuksen 50 miljoonalla dollarilla. Oletetaan, että valuuttakurssi on tuolloin 1,25 dollaria euroa (esim. Dollarin arvo on 0,80 euroa). Ensinnäkin yritykset vaihtavat päämiehiä. Joten yritys C maksaa 50 miljoonaa dollaria ja yritys D maksaa 40 miljoonaa euroa. Tämä tyydyttää jokaisen yrityksen rahoitustarpeen nimellisarvoinen toisessa valuutassa (mikä on swapin syy).

Kuva 2: Kassavirrat tavallista vaniljan valuutanvaihtosopimusta varten, vaihe 1.

Kuten koronvaihtosopimuksissa, osapuolet nettoavat maksut toisiaan vastaan ​​silloin vallitsevalla valuuttakurssilla. Jos yhden vuoden kohdalla valuuttakurssi on 1,40 dollaria euroa, yrityksen C maksu on 1 400 000 dollaria ja yrityksen D maksu 4 125 000 dollaria. Käytännössä yritys D maksaisi 2 725 000 dollarin (4 125 000 - 1 400 000 dollarin) nettoeron yhtiölle C. Tämän jälkeen osapuolet vaihtavat swap -sopimuksessa määritellyin väliajoin korkoja niiden pääomamäärästä.

Jotta asiat olisivat yksinkertaisia, sanotaan, että he suorittavat nämä maksut vuosittain alkaen vuodesta pääomanvaihdosta. Koska yritys C on lainannut euroa, sen on maksettava korkoa euroissa eurokoron perusteella. Samoin yritys D, joka lainasi dollareita, maksaa korkoa dollareissa dollarin koron perusteella. Tässä esimerkissä sanotaan, että sovittu dollarin korko on 8,25%ja euromääräinen korko 3,5%. Näin ollen yritys C maksaa vuosittain 1 400 000 euroa (40 000 000 euroa * 3,5%) yritykselle D. Yritys D maksaa yhtiölle 4 125 000 dollaria (50 000 000 dollaria * 8,25%).

Kuva 3: Kassavirrat tavallista vaniljan valuutanvaihtosopimusta varten, vaihe 2.

Lopuksi osapuolet vaihtavat swapin lopussa (yleensä myös viimeisen koronmaksupäivän) alkuperäiset pääomamäärät. Valuuttakurssit eivät vaikuta näihin päämaksuihin.

Kuva 4: Kassavirrat tavallista vaniljan valuutanvaihtosopimusta varten, vaihe 3.

Kuka käyttäisi vaihtoa?

Vaihtosopimusten käytön motiivit jaetaan kahteen perusluokkaan: kaupalliset tarpeet ja suhteellinen etu. Joidenkin yritysten tavanomainen liiketoiminta johtaa tietyntyyppisiin korkoihin tai valuuttariskiin, joita swapit voivat lievittää. Ajatellaan esimerkiksi pankkia, joka maksaa vaihtuvakorkoista talletusta (esim. Velat) ja ansaitsee kiinteän koron lainoista (esim. Varoista). Tämä epäsuhta varojen ja velkojen välillä voi aiheuttaa valtavia vaikeuksia. Pankki voi käyttää kiinteän palkan vaihtosopimusta (maksaa kiinteän koron ja vastaanottaa vaihtuvan koron) muuntaakseen sen kiinteäkorkoisia varoja vaihtuvakorkoisiin varoihin, jotka sopisivat hyvin vaihtuvakorkoisiin velat.

Joillakin yrityksillä on suhteellinen etu hankkia tietyntyyppistä rahoitusta. Tämä suhteellinen etu ei kuitenkaan välttämättä koske haluttua rahoitusta. Tässä tapauksessa yritys voi hankkia rahoituksen, josta sillä on suhteellinen etu, ja käyttää sitten swapia muuntaakseen sen halutuksi rahoitustyypiksi.

Ajatellaanpa esimerkiksi Yhdysvalloissa tunnettua yritystä, joka haluaa laajentaa toimintaansa Eurooppaan, missä se on vähemmän tunnettu. Se saa todennäköisesti edullisemmat rahoitusehdot Yhdysvalloissa. Valuuttaswapin avulla yritys päätyy euroihin, joita se tarvitsee laajentumisensa rahoittamiseen.

Vaihtosopimuksesta poistuminen

Joskus yhden swap-osapuolen on poistuttava swapista ennen sovittua päättymispäivää. Tämä on samanlainen kuin sijoittaja, joka myy pörssilistattuja futuureja tai optiosopimuksia ennen vanhenemista. Tähän on neljä perustapaa:

1. Osta vastapuoli: Aivan kuten optio- tai futuurisopimuksella, swapilla on laskettavissa oleva markkina -arvo, joten toinen osapuoli voi irtisanoa sopimuksen maksamalla toiselle tämän markkina -arvon. Tämä ei kuitenkaan ole automaattinen ominaisuus, joten se on joko määritettävä swap -sopimuksessa etukäteen tai osapuolen, joka haluaa ulos, on saatava vastapuolen suostumus.

2. Anna kuittausvaihto: Esimerkiksi yritys A edellä olevasta koronvaihtosopimuksesta voisi tehdä toisen swapin, joka saa tällä kertaa kiinteän koron ja maksaa vaihtuva korko.

3. Myy vaihto toiselle: Koska swap -sopimuksilla on laskettava arvo, toinen osapuoli voi myydä sopimuksen kolmannelle osapuolelle. Kuten strategia 1, tämä edellyttää vastapuolen lupaa.

4. Käytä vaihtoa: A vaihto on vaihtoehto swapissa. Vaihdon ostaminen antaisi osapuolelle mahdollisuuden perustaa, mutta ei tehdä, mahdollisesti kompensoivaa swapia silloin, kun se suorittaa alkuperäisen swapin. Tämä vähentäisi joitain strategiaan 2 liittyviä markkinariskejä.