Les investisseurs boursiers pariant sur les baisses de taux stimuleront les actions susceptibles de faire face à des baisses

Les attentes que le Réserve fédérale annonceront de nouvelles baisses de taux d'intérêt cette semaine et l'année prochaine ont contribué à stimuler les actions au cours des derniers mois, alimentant l'espoir des investisseurs que d'autres gains du marché sont à venir. La Indice S&P 500 (SPX) est déjà en hausse de près de 20 % jusqu'à présent en 2019. Cependant, des rapports distincts de Bank of America Merrill Lynch et Morgan Stanley remettent en question ces attentes haussières.

À la place, stratèges les deux entreprises avertissent que les baisses de taux, ou plus facile politique monétaire, échouent souvent à stimuler les actions lorsque l'économie vacille, ce qui est le cas aujourd'hui étant donné les signes croissants d'un récession peut être à l'horizon. "La baisse des taux n'est que positive pour les capitaux propres valorisations jusqu'à un certain point », selon Mike Wilson, chef de la stratégie actions américaines chez Morgan Stanley, cité dans un rapport détaillé de Bloomberg. "Nous passons le cap", a-t-il ajouté.

Importance pour les investisseurs

Des dangers particuliers pour les cours boursiers apparaîtront si les taux d'intérêt tombent près de ou en dessous de zéro, ce qui devient une possibilité de plus en plus probable. "Un environnement de taux ultra-bas ou négatifs n'est pas nécessairement favorable aux actions", prévient Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez BofAML, dans une note aux clients citée par Bloomberg. « La trajectoire vers 0 % s'accompagnerait d'une détérioration significative des perspectives de croissance [économique]. Cela n'augure rien de bon pour Multiples PER," elle dit.

Sur la base de leur analyse de l'historique, BofAML et Morgan Stanley ont trouvé différents points de rupture au-delà desquels la baisse des rendements a entraîné une baisse plutôt qu'une hausse des valorisations des actions. Subramanian constate que les valorisations boursières ont tendance à chuter lorsque le rendement Bon du Trésor américain à 10 ans tombe en dessous de 4 %. Il a commencé à être commercialisé le 1er septembre. 16 avec un rendement de 1,9 %, et le BofAML s'attend à ce que la Fed baisse les taux d'intérêt environ cinq fois d'ici le début de 2021.

Wilson regarda le rendement réel sur le T-Note à 10 ans, ou le rendement après déduction du taux d'inflation. Il indique qu'il se situe actuellement dans une fourchette comprise entre moins 0,5 % et zéro, une région où une baisse supplémentaire entraîne historiquement une baisse des ratios P/E des fonds propres. En effet, souligne Wilson, après que la Fed a coupé le taux des fonds fédéraux pour la première fois en dix ans, le 31 juillet, le S&P 500 a chuté de 1,1 %, a continué de baisser en août et a clôturé le vendredi 13 septembre à peu près là où il se trouvait avant cette baisse des taux, à environ 3 000.

Regarder vers l'avant

Une vision contrastée est proposée par Ned Davis Research, basée sur leurs études de la performance des marchés boursiers et des cycles d'assouplissement monétaire au cours du siècle dernier. Ils constatent que la deuxième baisse des taux dans un cycle d'assouplissement a tendance à produire une réaction plus positive de la part des investisseurs que la première.

"La bonne nouvelle pour les haussiers, d'un point de vue historique, est qu'une réduction la semaine prochaine signifierait qu'une coupe unique est hors de la table », comme Ed Clissold, stratège américain en chef chez Ned Davis, l'a indiqué dans une note aux clients la semaine dernière, citée par Bloomberg. "Deux valent mieux qu'un", a-t-il ajouté.

"Bloomberg Economics s'attend à ce que les décideurs politiques réduisent leurs taux d'ici 25 -pb incréments jusqu'à ce que la courbe de rendement ne soit plus inversé. Nous pensons que cela signifie des baisses de taux en septembre, octobre et décembre", selon un autre rapport de Bloomberg.

Pendant ce temps, la politique de taux d'intérêt de la Fed n'est qu'un des nombreux facteurs qui détermineront l'orientation des cours des actions. "C'est [le marché boursier] qui sera davantage motivé par ce que nous entendons sur un accord commercial potentiel", comme Kevin Miller, directeur des investissements (CIO) chez E-Valuator Funds, a déclaré à Bloomberg.