SOFR. के लिए एक बड़ा क्षण आया
- एसओएफआर में संक्रमण के लिए एक लंबे समय से प्रतीक्षित कदम अक्टूबर में फेड फंड्स दर से 7.2 ट्रिलियन डॉलर से अधिक के काल्पनिक स्थानांतरण के साथ हुआ।
- एसओएफआर क्लियर किए गए स्वैप बाजार सहभागियों के लिए जोखिम प्रबंधन ढांचे के "एक महत्वपूर्ण भाग" के रूप में अपनी जगह लेता है।
जब 2017 में सिक्योर्ड ओवरनाइट फाइनेंसिंग रेट (SOFR) को नई ओवरनाइट रेपो रेट के रूप में चुना गया, तो बाजार का ध्यान तुरंत एक चीज पर गया: ट्रांजिशन। लेन-देन में प्रतिदिन लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर का औसत बाजार में प्रतिभागियों को मौजूदा लिबोर से एक नई दर पर कैसे स्थानांतरित किया जाएगा?
अक्टूबर में, उत्तर का एक बड़ा हिस्सा तब आया जब छूट और मूल्य संरेखण दर $7.2 ट्रिलियन से अधिक थी अमेरिकी डॉलर में काल्पनिक सीएमई समूह में समाशोधित ब्याज दर स्वैप उत्पादों को फेड फंड से सफलतापूर्वक स्थानांतरित कर दिया गया था एसओएफआर।
इस घटना ने वैकल्पिक संदर्भ दर समिति (एआरआरसी) एसओएफआर संक्रमण के चरण चार के पूरा होने को चिह्नित किया, और तब से एसओएफआर वायदा में व्यापार में वृद्धि हुई है।
"फेड फंड्स से एसओएफआर में डिस्काउंटिंग कर्व्स का परिवर्तन एआरआरसी के पेस्ड का एक महत्वपूर्ण हिस्सा था। ट्रांजिशन प्लान," मॉर्गन में संस्थागत प्रतिभूतियों के लिए एआरआरसी के अध्यक्ष और उपाध्यक्ष टॉम विप ने कहा स्टेनली।
"उन लोगों के लिए जो सीएमई या एलसीएच में डेरिवेटिव साफ़ करते हैं, एसओएफआर अब उनके मूल्यांकन और जोखिम का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है प्रबंधन ढांचे, जो एसओएफआर के साथ परिचितता को और बढ़ाना चाहिए क्योंकि हम लिबोर के साथ आगे बढ़ते हैं संक्रमण।"
एआरआरसी ने पहले एसओएफआर को बेंचमार्क के रूप में पहचाना था, एसओएफआर-आधारित बाजारों की तरलता वृद्धि को बढ़ावा दिया था और अपने गति परिवर्तन के हिस्से के रूप में ब्याज दर डेरिवेटिव के लिए मौजूदा कमियों के मानकीकरण को प्रोत्साहित किया योजना।
पोर्टफोलियो का संरक्षण
अपने हिस्से के लिए, सीएमई समूह और एलसीएच को यह सुनिश्चित करना था कि ग्राहक पोर्टफोलियो में मूल्यांकन संरक्षित किया गया था और ट्रेडों और पोर्टफोलियो में मूल्य एसओएफआर में ले जाया गया था।
सीएमई ग्रुप ग्लोबल हेड ऑफ इंटरेस्ट रेट प्रोडक्ट्स आगा मिर्जा ने कहा कि सीएमई को यह भी सुनिश्चित करना था कि ग्राहकों का बाजार एक्सपोजर संरक्षित रहे। इसलिए, प्रत्येक ग्राहक के जोखिम को बनाए रखने के लिए एसओएफआर-फेड फंड आधार स्वैप का आदान-प्रदान किया गया था।
इसके अलावा, 200 बाजार सहभागियों ने एक स्वैच्छिक नीलामी सुविधा में भाग लिया, जिसे कुछ ग्राहक नहीं चाहते थे।
मिर्जा ने कहा, "इन सभी के परिणामस्वरूप फेड फंड से एसओएफआर-आधारित छूट और मूल्य संरेखण में एक सहज और सफल छूट संक्रमण हुआ।" यह बदलाव 16 अक्टूबर के करीब बाजार में हुआ।
संक्रमण के कारण सीएमई में $84 बिलियन की निकासी हुई, जो सितंबर की तुलना में वॉल्यूम में 185% की वृद्धि है। दूसरे वर्ष 3 महीने के SOFR फ्यूचर्स स्ट्रिप में ओपन इंटरेस्ट, तथाकथित "रेड्स" कॉन्ट्रैक्ट्स अब बढ़ गए हैं 2020 की शुरुआत से पांच गुना, और 320 बाजार सहभागियों ने SOFR स्वैप में 309 बिलियन डॉलर की निकासी की है दिनांक। एसओएफआर फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट 29 अक्टूबर तक 497,724 अनुबंधों तक पहुंच गया है, जो 16 अक्टूबर के छूट संक्रमण के बाद से केवल दो सप्ताह में 19% ऊपर है।
हम यहां से कहां जाते हैं?
छूट और मूल्य संरेखण दर संक्रमण के पूरा होने के साथ, एआरआरसी के अगले कदम नकद बाजारों में चले गए हैं। Wipf का कहना है कि इसमें "नए SOFR-आधारित नकद उपकरणों के निर्माण के साथ-साथ 'कठिन विरासत' उपकरणों के साथ समस्याओं के समाधान के लिए निरंतर विचार नेतृत्व शामिल है।"
इसके अलावा, SOFR-आधारित संदर्भ दरें बनाई जाएंगी, जिनका उद्देश्य SOFR वायदा कीमतों से ब्याज दरों की गणना करना है।
फ़ॉलबैक
हालांकि, एआरआरसी के लिए सर्वोच्च प्राथमिकता डेरिवेटिव के लिए कमियों में सुधार और मजबूती है। इंटरनेशनल स्वैप डेरिवेटिव्स एसोसिएशन (आईएसडीए) ने घोषणा की कि वे एक प्रोटोकॉल शुरू कर रहे हैं जो 25 जनवरी, 2021 तक नए एसओएफआर-आधारित फ़ॉलबैक स्थापित करेगा।
"अगला बड़ा मील का पत्थर ISDA प्रोटोकॉल के व्यापक बाजार पालन को इकट्ठा करना होगा, जो होगा सुरक्षित विरासत ने निष्पक्ष और पारदर्शी फॉलबैक भाषा के साथ व्युत्पन्न लेनदेन को समाप्त कर दिया, ”कहा वाईपीएफ.
उन्होंने कहा कि अक्टूबर संक्रमण का महत्व यह है कि यह एसओएफआर को दर के रूप में छोड़ देता है, और आसानी से प्रतिभागियों को अब केवल तीन वर्षों में बनाए गए नए संदर्भ में पूरी तरह से परिवर्तित होना चाहिए पहले।
"यह SOFR डेरिवेटिव के लिए बाजार में महत्वपूर्ण तरलता पेश करेगा, SOFR उत्पादों के विस्तारित उपयोग को प्रेरित करेगा," Wipf ने कहा।
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