Mengapa The Fed Bersedia Mengambil Risiko Gelembung Pasar

Saat investor bullish merayakan penutupan rekor tertinggi baru untuk saham AS awal pekan ini, kekhawatiran yang tersisa adalah bahwa kita mungkin berada di tengah-tengah aset besar. gelembung dibuat oleh Federal Reserve, melalui kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) yang telah mendorong suku bunga riil turun ke posisi terendah dalam sejarah. Sekarang The Fed sendiri mengungkapkan keraguan tentang kebijakan ini. "Beberapa peserta mengamati bahwa jalur yang tepat untuk kebijakan, sejauh tersirat lebih rendah suku bunga untuk jangka waktu yang lebih lama, dapat menyebabkan risiko stabilitas keuangan yang lebih besar," menurut ke risalah Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) dari pertemuan 19-20 Maret 2019.

"Ada alasan untuk mengkhawatirkan konsekuensi ekonomi dari suku bunga yang sangat rendah," kata mantan Menteri Keuangan AS Lawrence Summers dalam konferensi baru-baru ini, seperti dikutip oleh Bloomberg. “Ini termasuk kecenderungan yang lebih besar untuk gelembung aset” dan “insentif untuk meningkat secara substansial”

manfaat,'' dia menambahkan. Tobias Adrian, direktur Departemen Moneter dan Pasar Modal di Dana Moneter Internasional (IMF), mengungkapkan pandangan serupa pada konferensi Fed Boston pada 2018. “Kondisi keuangan yang mudah hari ini adalah kabar baik untuk risiko penurunan dalam jangka pendek tetapi itu adalah kabar buruk dalam jangka menengah,” katanya, seperti dikutip Bloomberg.

Tabel di bawah ini merangkum pernyataan publik baru-baru ini yang dibuat oleh Ketua Fed Jerome Powell tentang masalah ini.

Pandangan Ketua Fed

• Dua ekspansi ekonomi AS terakhir berakhir dengan gelembung aset, bukan inflasi
• Ini adalah gelembung dotcom dan gelembung perumahan
• The Fed tidak melihat risiko ketidakstabilan keuangan yang tinggi sekarang
• Persyaratan modal bank dan tes stres menjaga sistem tetap aman

Sumber: Bloomberg

Signifikansi bagi Investor

Untuk memerangi 2008 krisis keuangan dan menarik ekonomi keluar dari resesi, The Fed memulai kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE) yang belum pernah terjadi sebelumnya yang mengirim suku bunga riil turun ke posisi terendah dalam sejarah, menopang harga aset keuangan dalam prosesnya. NS pasar beruang 2007-2009 telah mengirim S&P 500 turun 50,9%. Sebelum itu, kemunculan gelembung dotcom mengakibatkan S&P 500 jatuh sebesar 44,7% dari tahun 2000 hingga 2002, sementara Indeks Komposit Nasdaq anjlok 76,8%.

Tujuan utama The Fed saat ini, berdasarkan pernyataan publiknya, adalah untuk menjaga ekonomi berkembang pada lapangan kerja maksimum sambil juga menjaga inflasi tetap terkendali, tidak lebih tinggi dari tingkat kenaikan tahunan 2%. Beberapa pengamat merasa bahwa perubahan dovish Fed baru-baru ini, mengumumkan jeda kenaikan suku bunga, sebagian merupakan hasil dari rahang oleh Presiden Trump, yang telah mengeluh bahwa kenaikan tarif menyebabkan kerusakan yang tidak perlu pada ekonomi dan pasar.

"Saya melihat beberapa kesamaan antara periode 1995-96 dan apa yang kita alami saat ini," seperti yang dikatakan David Stockton, mantan direktur Divisi Riset dan Statistik di The Fed. Bloomberg dalam cerita lain. Dia mencatat bahwa, saat itu, The Fed memutuskan bahwa mereka telah "berlebihan" dengan kenaikan suku bunga, mendorongnya untuk berbalik arah dengan memangkas suku bunga. The Fed secara luas diperkirakan akan mempertahankan suku bunga stabil pada pertemuan berikutnya, yang dijadwalkan berlangsung dari 30 April hingga 1 Mei. "Saya pikir mereka bertahan di sini untuk waktu yang lama, tetapi ada risiko inflasi yang lebih rendah mendorong mereka untuk berpikir tentang pelonggaran," seperti yang dikatakan Bruce Kasman, kepala ekonom di JPMorgan Chase & Co Bloomberg.

Di antara kerugian dari uang longgar, suku bunga rendah, kebijakan adalah bahwa investor yang putus asa untuk meningkatkan hasil dan pengembalian terpaksa mencari opsi investasi yang lebih berisiko. Di antara mereka yang tidak setuju bahwa risiko sistemik telah meningkat adalah manajer dana legendaris Bill Miller. Dalam surat baru-baru ini kepada klien, ia berpendapat bahwa pasar masih dicengkeram oleh ketakutan berlebihan yang ditimbulkan oleh krisis 2008, dan bahwa "risiko nyata" jauh lebih rendah daripada "risiko yang dirasakan."

Melihat ke depan

"Risiko stabilitas keuangan dapat diatasi melalui penggunaan yang tepat dari alat kebijakan makroprudensial countercyclical atau alat pengawasan atau peraturan lainnya," per FOMC menit. Memang, kemungkinan Fed akan berbalik arah lagi dan menaikkan suku bunga jika ekonomi atau pasar mulai menunjukkan tanda-tanda buih yang berlebihan.