Il gigante cadente: un caso di studio di AIG

Perché AIG poteva essere considerato un gigante in caduta?

Potresti essere sorpreso di apprendere che l'American International Group Inc., meglio conosciuto come AIG (NYSE: AIG), è ancora vivo e vegeto e non è più considerato una minaccia per la stabilità finanziaria degli Stati Uniti.

Quasi un decennio dopo aver ricevuto un salvataggio del governo del valore di circa $ 150 miliardi, il Consiglio di vigilanza sulla stabilità finanziaria degli Stati Uniti (FSOC) ha votato per rimuovere AIG dalla sua lista di istituzioni che sono rischi sistemici, o in termini di titolo, "troppo grandi per fallire". Nel 2013, la società ha rimborsato l'ultima rata del suo debito ai contribuenti e il governo degli Stati Uniti ha rinunciato alla sua partecipazione in AIG.

Negli utili trimestrali annunciati nell'agosto 2019, AIG ha registrato un aumento di quasi il 18% delle entrate e il turnaround della società è stato ritenuto a buon punto. Ma era stata costretta a tagliarsi a metà, inclusa la vendita di una preziosa unità asiatica, per ripagare il suo enorme debito nei confronti dei contribuenti statunitensi.

Capire come potrebbe essere caduta l'AIG

AIG ad alta quota

Per decenni, AIG è stata una potenza globale nel settore della vendita di assicurazioni. Ma nel settembre 2008, l'azienda era sull'orlo del collasso.

L'epicentro della crisi è stato in un ufficio a Londra, dove una divisione della società chiamata AIG Financial Products (AIGFP) ha quasi causato la caduta di un pilastro del capitalismo americano.

La divisione AIGFP ha venduto l'assicurazione contro le perdite di investimento. Una tipica polizza potrebbe assicurare un investitore contro variazioni dei tassi di interesse o altri eventi che potrebbero avere un impatto negativo sull'investimento.

Ma alla fine degli anni '90, l'AIGFP ha scoperto un nuovo modo per fare soldi.

Come l'esplosione della bolla immobiliare ha rotto AIG

Un nuovo prodotto finanziario noto come a obbligazione di debito garantito (CDO) è diventato il beniamino delle banche di investimento e di altre grandi istituzioni. I CDO raggruppano vari tipi di debito, da quelli molto sicuri a quelli molto rischiosi, in un unico pacchetto da vendere agli investitori. I vari tipi di debito sono noti come tranche.

Molte grandi istituzioni che tengono titoli garantiti da ipoteca CDO creati. Questi includevano tranche riempite con prestiti subprime. Cioè, erano mutui emessi durante la bolla immobiliare a persone che non erano qualificate per ripagarli.

L'AIGFP ha deciso di incassare il trend. Assicurerebbe i CDO contro l'insolvenza attraverso un prodotto finanziario noto come a credit default swap. Le possibilità di dover pagare questa assicurazione sembravano altamente improbabili.

Il piano assicurativo CDO è stato un grande successo, per un po'. In circa cinque anni, i ricavi della divisione sono passati da 737 milioni di dollari a oltre 3 miliardi di dollari, circa il 17,5% del totale dell'azienda.

Una grossa fetta dei CDO assicurati è arrivata sotto forma di mutui in bundle, con le tranche con rating più basso costituite da prestiti subprime. AIG riteneva che le inadempienze su questi prestiti sarebbero state insignificanti.

Un disastro in continua evoluzione

E poi i pignoramenti sui mutui per la casa sono saliti a livelli elevati. AIG ha dovuto pagare ciò che aveva promesso di coprire. La divisione AIGFP ha finito per incorrere in perdite di circa 25 miliardi di dollari. Problemi contabili all'interno della divisione hanno aggravato le perdite. Questo, a sua volta, ha abbassato il rating creditizio di AIG, costringendo l'azienda a fornire garanzie per i suoi obbligazionisti. Ciò ha peggiorato ulteriormente la situazione finanziaria dell'azienda.

Era chiaro che AIG era in pericolo di insolvenza. Per evitare ciò, il governo federale è intervenuto. Ma perché AIG è stata salvata dal governo mentre altre società colpite dalla stretta creditizia non lo sono state?

Troppo grande per fallire

In poche parole, AIG era considerata troppo grande per fallire. Un numero enorme di fondi comuni di investimento, fondi pensione e hedge fund ha investito in AIG o ne era assicurato, o entrambi.

In particolare, le banche di investimento che detenevano CDO assicurati da AIG rischiavano di perdere miliardi. Ad esempio, i resoconti dei media hanno indicato che Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS) aveva 20 miliardi di dollari legati a vari aspetti dell'attività di AIG, anche se l'azienda ha negato tale cifra.

Anche i fondi del mercato monetario, generalmente visti come investimenti sicuri per il singolo investitore, erano a rischio poiché molti avevano investito in obbligazioni AIG. Se l'AIG fallisce, invierebbe onde d'urto attraverso i mercati monetari già traballanti poiché milioni di persone hanno perso denaro in investimenti che avrebbero dovuto essere sicuri.

Chi non era a rischio

Tuttavia, i clienti dell'attività tradizionale di AIG non erano molto a rischio. Mentre la sezione dei prodotti finanziari della società era vicina al collasso, il ramo assicurativo al dettaglio molto più piccolo era ancora molto attivo. In ogni caso, ogni stato ha un'agenzia di regolamentazione che sovrintende alle operazioni assicurative e i governi statali hanno una clausola di garanzia che rimborsa gli assicurati in caso di insolvenza.

Mentre gli assicurati non erano in pericolo, altri lo erano. E quegli investitori, che andavano da individui che avevano nascosto i loro soldi in un mercato monetario sicuro fondo a fondi speculativi giganti e fondi pensione con miliardi in gioco, aveva un disperato bisogno di qualcuno con cui intervenire.

Il governo interviene

Mentre l'AIG era appesa a un filo, si sono svolte trattative tra i dirigenti dell'azienda e i funzionari federali. Una volta stabilito che l'azienda era troppo vitale per l'economia globale per permettere il collasso, è stato raggiunto un accordo per salvare l'azienda.

La Federal Reserve ha concesso un prestito ad AIG in cambio del 79,9% del capitale della società. L'importo totale era originariamente quotato a 85 miliardi di dollari e doveva essere rimborsato con gli interessi.

Successivamente, i termini dell'accordo sono stati rielaborati e il debito è cresciuto. La Federal Reserve e il Dipartimento del Tesoro hanno versato ancora più denaro in AIG, portando il totale a circa 150 miliardi di dollari.

In seguito

Il salvataggio di AIG non è avvenuto senza polemiche.

Alcuni si sono chiesti se fosse appropriato per il governo usare il denaro dei contribuenti per acquistare una compagnia di assicurazioni in difficoltà. L'uso di fondi pubblici per pagare i bonus ai funzionari dell'AIG, in particolare, ha causato indignazione.

Tuttavia, altri hanno notato che il salvataggio in realtà ha beneficiato i contribuenti alla fine a causa degli interessi pagati sui prestiti. In effetti, il governo ha guadagnato 22,7 miliardi di dollari di interessi sull'accordo.