Che cos'è un partecipante autorizzato?

Che cos'è un partecipante autorizzato?

Un partecipante autorizzato è un'organizzazione che ha il diritto di creare e riscattare azioni di un fondo negoziato in borsa (ETF). Forniscono una grande porzione di liquidità nel mercato degli ETF ottenendo le attività sottostanti necessarie per creare le azioni di un ETF. Quando c'è una carenza di azioni ETF sul mercato, i partecipanti autorizzati ne creano di più. Viceversa, i partecipanti autorizzati ridurranno le azioni ETF in circolazione quando il prezzo dell'ETF è inferiore al prezzo delle azioni sottostanti. Ciò può essere fatto con il meccanismo di creazione e rimborso che mantiene il prezzo di un ETF allineato al suo valore patrimoniale netto sottostante (NAV).

Comprensione dei partecipanti autorizzati

I partecipanti autorizzati sono responsabili dell'acquisizione dei titoli che l'ETF desidera detenere. Se questo è l'indice S&P 500, acquisteranno tutti i suoi componenti (ponderati per capitalizzazione di mercato) e li consegneranno allo sponsor. In cambio, i partecipanti autorizzati ricevono un blocco di azioni di uguale valore chiamato unità di creazione. Gli emittenti possono utilizzare i servizi di uno o più partecipanti autorizzati per un fondo. I fondi grandi e attivi tendono ad avere più partecipanti autorizzati. Anche il numero di partecipanti differisce tra i vari tipi di fondi. Le azioni, in media, hanno più partecipanti autorizzati rispetto alle obbligazioni, forse a causa del volume di scambi più elevato.

Tradizionalmente, i partecipanti autorizzati sono grandi banche, come Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS), e Morgan Stanley (SM). Non ricevono alcun compenso da uno sponsor e non hanno alcun obbligo legale di riscattare o creare azioni dell'ETF. Invece, i partecipanti autorizzati sono compensati attraverso l'attività nel mercato secondario.

Alla fine, entrambe le parti traggono vantaggio dalla collaborazione. Lo sponsor riceve aiuto nella creazione del fondo mentre il partecipante ottiene un blocco di azioni da rivendere a scopo di lucro. Questo processo funziona anche al contrario. I partecipanti autorizzati ricevono lo stesso valore del titolo sottostante nel fondo dopo aver venduto le azioni. I partecipanti autorizzati realizzano la maggior parte dei loro profitti nel mercato degli ETF attraverso arbitraggio.

Vantaggi dei partecipanti autorizzati

Il principale vantaggio dei partecipanti autorizzati per gli investitori è che mantengono i prezzi degli ETF vicini ai valori patrimoniali netti dei titoli sottostanti. Senza i partecipanti autorizzati al mercato, gli ETF diventerebbero più simili fondi chiusi. In tale situazione, i prezzi degli ETF potrebbero allontanarsi molto dai valori patrimoniali netti, in particolare durante i grandi movimenti al rialzo o al ribasso. Esistono numerosi esempi di fondi chiusi che sono andati sostanzialmente al di sopra o al di sotto del valore dei loro asset. D'altra parte, gli ETF generalmente rimangono molto vicini ai loro valori patrimoniali netti.

Considera la differenza tra Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) e Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), un fondo chiuso. L'ETF VXUS era scambiato a $ 49,78 il 22 giugno 2020, mentre il suo valore patrimoniale netto era di $ 49,73. Ciò significa che l'ETF VXUS stava facendo trading a un premio di $ 0,05, o circa lo 0,1% del suo valore. Lo stesso giorno, il fondo chiuso EXG è stato scambiato a $ 7,30 per azione, anche se il suo valore patrimoniale netto è stato di $ 8,02. Il fondo chiuso EXG è stato scambiato a sconto di $ 0,72, pari a circa l'8,98% del suo valore patrimoniale netto. In questo caso, il fondo chiuso EXG era centinaia di volte più lontano dal suo valore patrimoniale netto rispetto all'ETF VXUS.

I partecipanti autorizzati aumentano il trasparenza dei mercati mantenendo i prezzi degli ETF vicini ai loro valori patrimoniali netti. Quando la maggior parte degli investitori acquista un ETF, desidera scommettere su una particolare classe di attività. Ovviamente, qualcuno che acquista un ETF sul mercato azionario totale spera che i prezzi delle azioni salgano. Gli investitori tipici non vogliono indagare se i fondi vengono scambiati al di sopra o al di sotto dei loro valori patrimoniali netti. Tuttavia, alcuni a lungo termine investitori di valore prediligere i fondi chiusi proprio per l'occasionale opportunità di trovare forti sconti. In pratica, i partecipanti autorizzati garantiscono che i premi e gli sconti non diventino mai troppo grandi nel mercato degli ETF.

Più partecipanti autorizzati aiutano a migliorare la liquidità di un particolare ETF. La concorrenza tende a mantenere il trading del fondo vicino al suo valore equo. Ancora più importante, ulteriori partecipanti autorizzati incoraggiano un migliore funzionamento del mercato. Quando una parte cessa di agire come partecipante autorizzato, altre vedranno l'ETF come un'opportunità redditizia e si offriranno di creare o riscattare azioni. Allo stesso tempo, il partecipante autorizzato interessato ha la possibilità di affrontare eventuali problemi interni e riprendere le attività di mercato primario.