Uno sguardo più approfondito ad Alpha
La valutazione del rendimento di un investimento indipendentemente dal rischio assunto offre pochissime informazioni su come un titolo o un portafoglio ha effettivamente funzionato. Ogni titolo ha un tasso di rendimento richiesto, come specificato dal modello di capital asset pricing (CAP).
Il Indice di Jensen, o alfa, è ciò che aiuta gli investitori a determinare quanto il rendimento realizzato di un portafoglio differisca dal rendimento che avrebbe dovuto ottenere. Questo articolo fornirà una comprensione più profonda dell'alfa e della sua applicazione pratica.
Punti chiave
- Alpha si riferisce ai rendimenti in eccesso guadagnati su un investimento al di sopra del rendimento del benchmark.
- I gestori di portafogli attivi cercano di generare alfa in portafogli diversificati, con una diversificazione intesa ad eliminare il rischio non sistematico.
- Poiché l'alfa rappresenta la performance di un portafoglio rispetto a un benchmark, viene spesso considerato il valore che un gestore di portafoglio aggiunge o sottrae al rendimento di un fondo.
- L'alfa di Jensen prende in considerazione il capital asset pricing model (CAPM) e include una componente aggiustata per il rischio nel suo calcolo.
Alfa definito
L'alfa viene calcolato in relazione al modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale. L'equazione CAPM viene utilizzata per identificare il ritorno richiesto di un investimento; è spesso usato per valutare le prestazioni realizzate per a diversificato portafoglio. Perché si presume che il portafoglio oggetto di valutazione sia un portafoglio diversificato (nel senso che il rischio non sistematico è stato eliminato), e poiché la principale fonte di rischio di un portafoglio diversificato è il rischio di mercato (o rischio sistematico), beta è una misura appropriata di tale rischio.
Alpha viene utilizzato per determinare di quanto il rendimento realizzato del portafoglio varia dal rendimento richiesto, come determinato dal CAPM. La formula per alfa è espressa come segue:
α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) ]
In cui si:
Rp = Rendimento realizzato del portafoglio.
Rm = Rendimento di mercato.
Rf = il tasso senza rischi
β = l'asset beta
Cosa misura Alpha?
Alpha misura i premi per il rischio in termini di beta (β); pertanto, si assume che il portafoglio oggetto di valutazione sia ben diversificato. L'indice Jensen richiede l'utilizzo di un diverso tasso senza rischi per ogni intervallo di tempo misurato durante il periodo specificato. Ad esempio, se si misurano i gestori di fondi su un periodo di cinque anni utilizzando intervalli annuali, è necessario esaminare i rendimenti annuali del fondo meno i rendimenti delle attività prive di rischio (cioè, Buono del Tesoro USA o attività esente da rischio a un anno) per ogni anno e rapportarla al rendimento annuo del portafoglio di mercato meno lo stesso tasso privo di rischio.
Questo metodo di calcolo contrasta sia con il Treynor e Sharpe misure in quanto entrambi esaminano i rendimenti medi per il periodo totale per tutte le variabili, che includono il portafoglio, il mercato e le attività prive di rischio.
Alpha è una buona misura della performance che confronta il rendimento realizzato con il rendimento che avrebbe dovuto essere guadagnato per l'importo del rischio sostenuto dall'investitore. Tecnicamente parlando, è un fattore che rappresenta la prestazione che diverge dal beta di un portafoglio, che rappresenta una misura della performance del gestore. Ad esempio, non è sufficiente per un investitore considerare il successo o il fallimento di un fondo comune semplicemente osservando i suoi rendimenti. La domanda più rilevante è questa: la performance del gestore è stata sufficiente a giustificare il rischio assunto per ottenere detto rendimento?
Applicazione dei risultati
Un alfa positivo indica che il gestore del portafoglio ha ottenuto risultati migliori del previsto in base al rischio che il gestore ha assunto con il fondo misurato dal beta del fondo. Un alfa negativo significa che il gestore ha effettivamente fatto peggio di quanto avrebbe dovuto dare il rendimento richiesto del portafoglio. Il regressione i risultati di solito coprono un periodo compreso tra 36 e 60 mesi.
L'indice Jensen consente di confrontare le prestazioni dei gestori di portafoglio l'una rispetto all'altra o rispetto al mercato stesso. Quando si applica l'alfa, è importante confrontare i fondi all'interno della stessa classe di attività. Confrontare i fondi di una classe di attività (ad es. crescita a grande capitalizzazione) con un fondo di un'altra classe di attività (ad es. mercati emergenti) non ha senso perché essenzialmente si confrontano mele e arance.
Il grafico seguente fornisce un buon esempio comparativo di alfa, o "rendimenti in eccesso". Gli investitori possono usa sia alfa che beta giudicare le prestazioni di un manager.
| Tabella 1 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Nome del fondo | Classe di attività | Ticker | Alfa3 anni | Beta3 anni | Ritorno finale 3 anni | Ritorno finale 5 anni |
| Fondo di crescita dei fondi americani A | Grande Crescita | AGTHX | 4.29 | 1.01 | 16.61 | 20.46 |
| Fidelity Large Cap Crescita | Grande Crescita | FSLGX | 7.19 | 1.04 | 22.91 | -- |
| T. Rowe Prezzo Crescita Stock | Grande Crescita | PRGFX | 5.14 | 1.03 | 17.67 | 21.54 |
| Comparto Vanguard Growth Index Admiral Shares | Grande Crescita | VIGAX | 6.78 | 1.04 | 19.76 | 21.43 |
Le cifre incluse nella tabella 1 indicano che su a base aggiustata per il rischio, il Fidelity Large Cap Growth ha prodotto i migliori risultati dei fondi quotati. L'alfa triennale su quattro ha superato quelli dei suoi pari nel piccolo campione fornito sopra.
È importante notare che non solo i confronti tra la stessa classe di attività sono appropriati, ma anche il giusto segno di riferimento dovrebbe anche essere considerato. Il benchmark più utilizzato per misurare il mercato è il S&P 500 indice azionario, che funge da proxy per "il mercato".
Tuttavia, alcuni portafogli e fondi comuni di investimento includono classi di attività con caratteristiche che non si confrontano accuratamente con l'S&P 500, come fondi obbligazionari, fondi di settore, immobili, ecc. Pertanto, l'S&P 500 potrebbe non essere il benchmark appropriato da utilizzare in quel caso. Quindi il calcolo dell'alfa dovrebbe incorporare il benchmark relativo per quella classe di attività.
La linea di fondo
La performance del portafoglio comprende sia il rendimento che il rischio. L'indice Jensen, o alfa, ci fornisce uno standard equo di performance dei gestori. I risultati possono aiutarci a determinare se il gestore ha aggiunto valore o addirittura valore extra su base corretta per il rischio. In tal caso, ci aiuta anche a determinare se le commissioni del gestore erano giustificate durante la revisione dei risultati. Acquistare (o anche mantenere) fondi di investimento senza questa considerazione è come comprare un'auto per portarti dal punto A al punto B senza valutarne l'efficienza del carburante.