Definizione, formula e calcolo della valutazione delle obbligazioni

Che cos'è la valutazione delle obbligazioni?

La valutazione delle obbligazioni è una tecnica per determinare il valore equo teorico di una particolare obbligazione. La valutazione delle obbligazioni include calcolo del valore attuale dei futuri pagamenti di interessi di un'obbligazione, noto anche come flusso di cassa, e il valore dell'obbligazione alla scadenza, noto anche come valore nominale o valore nominale.

Perché un legame è valore nominale e i pagamenti degli interessi sono fissi, un investitore utilizza la valutazione delle obbligazioni per determinare cosa tasso di rendimento è necessario perché un investimento obbligazionario valga la pena.

Comprendere la valutazione delle obbligazioni

Un'obbligazione è uno strumento di debito che fornisce un flusso di reddito costante all'investitore sotto forma di pagamenti coupon. Alla data di scadenza, l'intero valore nominale dell'obbligazione viene rimborsato all'obbligazionista. Le caratteristiche di un'obbligazione regolare includono:

• Tasso del coupon:Alcune obbligazioni hanno un tasso di interesse, noto anche come tasso cedolare, che viene pagato agli obbligazionisti semestrale. Il tasso cedolare è il rendimento fisso che un investitore guadagna periodicamente fino alla scadenza.
• Data di scadenza: Tutti i legami hanno date di scadenza, alcuni a breve termine, altri a lungo termine. Quando un'obbligazione matura, il emittente di obbligazioni ripaga l'investitore per intero valore nominale del vincolo. Per le obbligazioni societarie, il valore nominale di un'obbligazione è solitamente di $ 1.000 e per i titoli di stato il valore nominale è di $ 10.000. Il valore nominale non è necessariamente il capitale investito o il prezzo di acquisto dell'obbligazione.
• Prezzo attuale: A seconda del livello del tasso di interesse nell'ambiente, l'investitore può acquistare un'obbligazione alla pari, al di sotto della pari o al di sopra della pari. Ad esempio, se i tassi di interesse aumentano, il valore di un'obbligazione diminuirà poiché il tasso cedolare sarà inferiore al tasso di interesse nell'economia. Quando ciò si verifica, l'obbligazione verrà scambiata con uno sconto, cioè sotto la pari. Tuttavia, l'obbligazionista sarà pagato l'intero valore nominale dell'obbligazione alla scadenza anche se l'ha acquistata per un valore inferiore al valore nominale.

Valutazione delle obbligazioni in pratica

Poiché le obbligazioni sono una parte essenziale dei mercati dei capitali, investitori e analisti cercano di capire come interagiscono le diverse caratteristiche di un'obbligazione per determinarne il valore intrinseco. Come un'azione, il valore di un'obbligazione determina se è un investimento adatto per un portafoglio e, quindi, è un passo fondamentale nell'investimento obbligazionario.

La valutazione delle obbligazioni, in effetti, sta calcolando il valore attuale dei pagamenti cedolari futuri attesi di un'obbligazione. Il valore equo teorico di un'obbligazione è calcolato attualizzando il valore futuro dei suoi pagamenti cedolari mediante un appropriato tasso di sconto. Il tasso di sconto utilizzato è il rendimento alla scadenza, che è il tasso di rendimento che un investitore otterrà ottenere se hanno reinvestito ogni pagamento di cedola dall'obbligazione a un tasso di interesse fisso fino all'obbligazione matura. Tiene conto del prezzo di un'obbligazione, del valore nominale, del tasso cedolare e del tempo alla scadenza.

Valutazione delle obbligazioni con cedola

Il calcolo del valore di un'obbligazione cedolare tiene conto del pagamento della cedola annuale o semestrale e del valore nominale dell'obbligazione.

Il valore attuale dei flussi di cassa attesi viene aggiunto al valore attuale del valore nominale dell'obbligazione come mostrato nella seguente formula:

​Vbuoni​=∑(1+R)TC​Vvalore nominale​=(1+R)TF​dove:C=flussi di cassa futuri, ovvero pagamenti di cedoleR=tasso di sconto, cioè rendimento alla scadenzaF=valore nominale dell'obbligazioneT=numero di periodiT=tempo alla maturità​

Ad esempio, troviamo il valore di un'obbligazione societaria con un tasso di interesse annuo del 5%, facendo interessi semestrali per 2 anni, trascorsi i quali l'obbligazione scade e il capitale deve essere rimborsato. Assumiamo un YTM del 3%:

• F = $1.000 per obbligazioni societarie
• Tasso del coupon_annuale = 5%, quindi, tasso di cedola_semestrale = 5% / 2 = 2.5%
• C = 2,5% x $ 1000 = $ 25 per periodo
• t = 2 anni x 2 = 4 periodi per cedole semestrali
• T = 4 periodi

1. Valore attuale delle rate semestrali = 25 / (1,03)¹ + 25 / (1.03)² + 25 / (1.03)³ + 25 / (1.03)⁴ = 24.27 + 23.56 + 22.88 + 22.21 = 92.93
2. Valore attuale del valore nominale = 1000 / (1,03)⁴ = 888.49

Pertanto, valore dell'obbligazione = $ 92,93 + $ 888,49 = $ 981,42.

Valutazione delle obbligazioni a cedola zero

Un'obbligazione zero coupon non effettua pagamenti di cedole annuali o semestrali per la durata dell'obbligazione. Viene invece venduto a sconto profondo alla pari quando emesso. La differenza tra il prezzo di acquisto e il valore nominale è l'interesse dell'investitore guadagnato sull'obbligazione. Per calcolare il valore di un'obbligazione zero coupon, abbiamo solo bisogno di trovare il valore attuale del valore nominale.

Seguendo il nostro esempio sopra, se l'obbligazione non ha pagato cedole agli investitori, il suo valore sarà semplicemente:

$1000 / (1.03)⁴ = $888.49.

In entrambi i calcoli, un'obbligazione con cedola è più preziosa di un'obbligazione senza cedola.

Domande frequenti

Le obbligazioni sono valutate come le azioni?

Non esattamente. Sia le azioni che le obbligazioni sono generalmente valutate utilizzando l'analisi dei flussi di cassa scontati, che prende il valore attuale netto dei flussi di cassa futuri dovuti da un titolo. A differenza delle azioni, le obbligazioni sono composte da una componente di interesse (cedola) e da una componente principale che viene restituita alla scadenza dell'obbligazione. La valutazione delle obbligazioni prende il valore attuale di ogni componente e li somma.

Perché il prezzo della mia obbligazione è diverso dal suo valore nominale?

Il valore nominale o facciale di un'obbligazione spesso differirà dal suo valore di mercato. Ciò ha a che fare con diversi fattori, tra cui le modifiche ai tassi di interesse, il rating creditizio di un'azienda, il tempo per scadenza, se vi sono disposizioni call o altre opzioni implicite e se l'obbligazione è garantita o non garantito. Un'obbligazione scadrà sempre al suo valore nominale quando viene restituito il capitale originariamente prestato.

Perché i prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati ai tassi di interesse?

Un'obbligazione che paga una cedola fissa vedrà il suo prezzo variare inversamente ai tassi di interesse. Questo perché ricevere un tasso di interesse fisso, diciamo del 5%, non è molto attraente se i tassi di interesse prevalenti sono il 6%, e diventa ancora meno desiderabile se i tassi possono guadagnare il 7%. Affinché quell'obbligazione che paga il 5% diventi equivalente a una nuova obbligazione che paga il 7%, deve essere scambiata a un prezzo scontato. Allo stesso modo, se i tassi di interesse scendono al 4% o al 3%, quella cedola del 5% diventa piuttosto interessante e quindi l'obbligazione verrà scambiata con un premio rispetto alle obbligazioni di nuova emissione che offrono una cedola inferiore.

Che cos'è la duration e in che modo influisce sulla valutazione delle obbligazioni?

La valutazione delle obbligazioni considera i flussi di cassa scontati al loro valore attuale netto se detenuti fino alla scadenza. La duration misura invece la sensibilità del prezzo di un'obbligazione a una variazione dell'1% dei tassi di interesse. Le obbligazioni a più lungo termine hanno una durata maggiore, a parità di altre condizioni. Le obbligazioni a più lungo termine avranno anche un numero maggiore di flussi di cassa futuri da scontare, quindi una modifica al tasso di sconto avrà un impatto maggiore anche sul VAN delle obbligazioni a più lunga scadenza.

Come vengono valutate le obbligazioni convertibili?

Un'obbligazione convertibile è uno strumento di debito che ha un'opzione incorporata che consente agli investitori di convertire le obbligazioni in azioni ordinarie della società. Le valutazioni delle obbligazioni convertibili tengono conto di una moltitudine di fattori, inclusa la varianza delle azioni sottostanti prezzo, il rapporto di conversione e i tassi di interesse che potrebbero influenzare le azioni che tali obbligazioni potrebbero eventualmente diventare. Nella sua forma più elementare, il prezzo del convertibile è la somma dell'obbligazione normale e del valore dell'opzione incorporata da convertire.