Le obbligazioni ad alto rischio sono davvero troppo rischiose?

Sebbene siano considerati investimenti rischiosi, le obbligazioni ad alto rendimento, comunemente note come obbligazioni spazzatura-potrebbero non meritare la reputazione negativa che ancora si aggrappa a loro. In effetti, l'aggiunta di queste obbligazioni ad alto rischio a un portafoglio può effettivamente ridurre il rischio complessivo del portafoglio se considerata nel quadro classico della diversificazione e dell'asset allocation.

Diamo un'occhiata più da vicino a cosa sono le obbligazioni ad alto rendimento, cosa le rende rischiose e perché potresti volerle incorporare nella tua strategia di investimento. Le obbligazioni ad alto rendimento sono disponibili per gli investitori come emissioni singole, attraverso fondi comuni di investimento ad alto rendimento e come obbligazioni spazzatura fondi negoziati in borsa (ETF).

Capire le obbligazioni ad alto rendimento

In generale, un'obbligazione ad alto rendimento è definita come un'obbligazione di debito con a rating obbligazionario di Ba o inferiore secondo Moody's o BB o inferiore secondo la scala Standard & Poor's. Oltre ad essere comunemente note come obbligazioni spazzatura, sono anche indicate come "sotto il grado di investimento". Le valutazioni basse indicano che la situazione finanziaria dell'azienda è traballante. Quindi, la possibilità che l'impresa possa perdere il pagamento degli interessi o l'insolvenza è superiore a quella di grado d'investimento emittenti obbligazionari.

Una classificazione obbligazionaria al di sotto del grado di investimento non significa necessariamente che una società sia mal gestita o coinvolta in frode. Molte aziende fondamentalmente sane incontrano difficoltà finanziarie in varie fasi. Un anno scarso per i profitti o una tragica catena di eventi può causare il declassamento delle obbligazioni di debito di un'azienda. Alcune delle principali società dell'S&P 500 hanno subito l'umiliazione di vedere le loro obbligazioni declassate allo stato di "spazzatura". Ad esempio, nel 2019, Moody's ha declassato il debito emesso dall'icona automobilistica Ford al di sotto del grado di investimento.

Può succedere anche il contrario. Le obbligazioni emesse da una società giovane o appena pubblica possono avere un rating basso perché l'impresa non ha ancora un lungo track record o risultati finanziari da valutare.

Qualunque sia la ragione, essere considerato di meno degno di credito significa che prendere in prestito denaro è più costoso per queste aziende. Devono pagare più interessi sul loro debito, allo stesso modo in cui le persone con punteggi di credito bassi spesso pagano un TAEG più alto sulle loro carte di credito. Pertanto, sono chiamati obbligazioni ad alto rendimento. Offrono tassi di interesse più elevati a causa dei rischi aggiuntivi. 

Vantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento

Rendimenti più elevati

A seguito dell'aumento dei tassi di interesse, gli investimenti ad alto rendimento hanno generalmente prodotto rendimenti migliori rispetto alle obbligazioni investment grade. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno anche rendimenti più elevati di CD e titoli di stato nel lungo periodo. Se stai cercando di ottenere una resa maggiore all'interno del tuo reddito fisso portafoglio, tienilo a mente. Il vantaggio numero uno delle obbligazioni ad alto rendimento è il reddito.

Tutela fallimentare

Molti investitori non sono consapevoli del fatto che i titoli di debito hanno un vantaggio rispetto agli investimenti azionari se una società fallisce. In tal caso, gli obbligazionisti verrebbero pagati per primi durante il processo di liquidazione, seguito da azionisti privilegiatie, infine, gli azionisti ordinari. Questa sicurezza aggiuntiva può rivelarsi preziosa nel proteggere il tuo portafoglio da perdite significative, riducendo i danni da inadempienze.

Diversificazione

La performance delle obbligazioni ad alto rendimento no correlare esattamente con obbligazioni o azioni investment grade. Poiché i loro rendimenti sono superiori alle obbligazioni investment grade, sono meno vulnerabili alle variazioni dei tassi di interesse. Ciò è particolarmente vero a livelli più bassi di qualità del credito e le obbligazioni ad alto rendimento sono simili alle azioni nel fare affidamento sulla forza dell'economia. A causa di questa bassa correlazione, l'aggiunta di obbligazioni ad alto rendimento al tuo portafoglio può essere un modo eccellente per ridurre il rischio complessivo del portafoglio.

Le obbligazioni ad alto rendimento possono fungere da contrappeso alle attività più sensibili ai movimenti dei tassi di interesse o alle tendenze generali del mercato azionario. Ad esempio, le obbligazioni ad alto rendimento come gruppo hanno perso molto meno delle azioni durante la crisi finanziaria del 2008. Sono anche aumentati di prezzo poiché i titoli del Tesoro a lungo termine sono diminuiti nel 2009 e i fondi obbligazionari ad alto rendimento hanno generalmente sovraperformato le azioni durante quel rimbalzo del mercato.

La cattiva reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento

Se hanno così tanti vantaggi, perché le obbligazioni ad alto rendimento vengono derise come spazzatura? Sfortunatamente, la caduta di alto profilo di "Junk Bond King" Michael Milken danneggiato la reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento come asset class.

Durante gli anni '80, Michael Milken, allora dirigente della banca d'investimenti Drexel Burnham Lambert Inc., acquisì notorietà per il suo lavoro a Wall Street. Ha notevolmente ampliato l'uso del debito ad alto rendimento in fusioni e acquisizioni (M&A), che a sua volta ha alimentato il boom del leveraged buyout. Milken ha guadagnato milioni di dollari per sé e per la sua azienda di Wall Street specializzandosi in obbligazioni emesse da Angeli caduti. I Fallen Angels sono aziende un tempo solide che hanno avuto difficoltà finanziarie che hanno causato la caduta del loro rating creditizio.

Nel 1989, Rudolph Giuliani accusò Milken ai sensi della legge RICO con 98 capi di imputazione racket e frode. Dopo un patteggiamento, ha scontato 22 mesi di carcere e ha pagato oltre $ 600 milioni di multe e accordi civili.

Oggi, molti a Wall Street attesteranno che la percezione negativa dei titoli spazzatura persiste a causa delle pratiche discutibili di Milken e di altri finanzieri di alto livello come lui.

Rischi delle obbligazioni ad alto rendimento

Rischio di default

Anche gli investimenti ad alto rendimento hanno i loro svantaggi e gli investitori devono considerare una maggiore volatilità e rischio di default in cima alla lista. Secondo Valutazioni Fitch, le insolvenze sulle obbligazioni ad alto rendimento negli Stati Uniti sono scese all'1,8% nel 2017. Tuttavia, il crescente livello di indebitamento delle imprese in tutto il mondo preoccupa molti analisti ed economisti. I tassi di insolvenza ad alto rendimento negli Stati Uniti hanno raggiunto il 14% durante l'ultima recessione nel 2009, ed è molto probabile che aumenteranno di nuovo durante la prossima recessione.

Dovresti essere consapevole che i tassi di default per i fondi comuni di investimento ad alto rendimento sono facilmente manipolabili dai gestori. Hanno la flessibilità di scaricare le obbligazioni prima del default e sostituirle con nuove obbligazioni.

Come si può stimare in modo più accurato il tasso di default di un fondo ad alto rendimento? Potresti guardare cosa è successo al rendimento totale del fondo durante le passate flessioni. Se il turnover del fondo è estremamente elevato (oltre il 200%), ciò potrebbe indicare che le obbligazioni prossime all'insolvenza vengono sostituite frequentemente. Si potrebbe anche considerare la qualità creditizia media del fondo come indicatore. Questo può mostrarti se la maggior parte delle obbligazioni detenute è appena al di sotto della qualità investment grade a BB o B sulla scala Standard & Poor's. Se la media è CCC o CC, il fondo è altamente speculativo perché D indica l'insolvenza.

Rischio di tasso di interesse

Un'altra trappola degli investimenti ad alto rendimento è che un'economia debole e tassi di interesse in aumento possono peggiorare i rendimenti. Se hai mai investito in obbligazioni in passato, probabilmente conosci la relazione inversa tra i prezzi delle obbligazioni e i tassi di interesse. Con l'aumento dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni diminuiranno. Sebbene siano meno sensibili ai tassi a breve termine, le obbligazioni spazzatura seguono da vicino i tassi di interesse a lungo termine. Dopo un lungo periodo di stabilità che ha mantenuto intatti i principali investimenti degli investitori, la Federal Reserve ha aumentato ripetutamente i tassi di interesse nel 2017 e nel 2018. Tuttavia, la Fed ha invertito la rotta e ha tagliato i tassi nel 2019, portando a guadagni in tutto il mercato obbligazionario.

Durante una corsa al mercato rialzista, potresti scoprire che gli investimenti ad alto rendimento producono rendimenti inferiori rispetto agli investimenti azionari. I gestori di fondi possono reagire a questo lento mercato obbligazionario ribaltando il portafoglio. Ciò porterà a percentuali di fatturato più elevate e aggiungerà spese di fondo aggiuntive che alla fine vengono pagate da te, l'investitore finale.

In tempi in cui l'economia è sana, molti manager credono che ci vorrebbe una recessione per gettare nel caos le obbligazioni ad alto rendimento. Tuttavia, gli investitori devono ancora considerare altri rischi, come l'indebolimento delle economie estere, le variazioni dei tassi di cambio e vari rischi politici.

Alternative alle obbligazioni ad alto rendimento

Debito dei mercati emergenti

Se stai cercando dei premi di rendimento significativi, le obbligazioni spazzatura domestiche non sono l'unica risorsa nel mare finanziario. Mercato emergente i titoli di debito possono essere un'aggiunta vantaggiosa al tuo portafoglio. In genere, questi titoli sono più economici delle loro controparti statunitensi in parte perché hanno mercati nazionali molto più piccoli individualmente. Come gruppo, rappresentano una parte significativa dei mercati globali ad alto rendimento.

Obbligazioni convertibili

Ad alcuni gestori di fondi piace includere obbligazioni convertibili di società il cui prezzo delle azioni è sceso così tanto che l'opzione di conversione è praticamente priva di valore. Questi investimenti sono comunemente noti come decappottabili sballate e sono acquistati a sconto poiché il prezzo di mercato delle azioni ordinarie associate al convertibile è diminuito drasticamente.

Altre alternative

A molti gestori di fondi viene data la flessibilità di includere alcune altre attività per aiutare a diversificare ulteriormente i loro investimenti. Le azioni ordinarie e le azioni privilegiate ad alto rendimento sono paragonabili alle obbligazioni ad alto rendimento perché generano un reddito sostanziale. Certo mandati hanno anche alcune delle caratteristiche speculative dei titoli spazzatura. Un'altra possibilità sono i prestiti bancari con leva finanziaria. Si tratta essenzialmente di prestiti che hanno un tasso di interesse più elevato per riflettere il rischio più elevato posto dal mutuatario.

La linea di fondo

Per l'investitore medio, i fondi comuni di investimento ad alto rendimento e gli ETF sono i modi migliori per investire in obbligazioni spazzatura. Questi fondi offrono un pool di obbligazioni di debito a basso rating e la diversificazione riduce il rischio di investire in società in difficoltà finanziarie.

Prima di investire in obbligazioni ad alto rendimento o altri titoli ad alto rendimento, dovresti essere consapevole del rischi coinvolti. Dopo aver fatto la tua ricerca, potresti voler aggiungerli al tuo portafoglio se ritieni che questi investimenti si adattino alla tua situazione. Il potenziale per fornire un reddito più elevato e ridurre la volatilità complessiva del portafoglio sono entrambi buoni motivi per prendere in considerazione gli investimenti ad alto rendimento.