Perché la Cina acquista il debito degli Stati Uniti con i buoni del Tesoro?

La Cina ha accumulato costantemente negli Stati Uniti Titoli del Tesoro negli ultimi decenni. A partire da gennaio 2021, la nazione asiatica possiede 1,095 trilioni di dollari, o circa il 4%, del debito nazionale degli Stati Uniti di 28 trilioni di dollari, più di qualsiasi altro paese straniero ad eccezione del Giappone. Mentre la guerra commerciale tra le due economie si intensifica, i leader di entrambe le parti cercano un ulteriore arsenale finanziario.

Alcuni analisti e investitori temono che la Cina possa scaricare questi Treasury per rappresaglia e che questa armamento delle sue partecipazioni invierebbe tassi di interesse più alti, potenzialmente danneggiando la crescita economica. Questo articolo discute l'attività dietro il continuo acquisto cinese del debito degli Stati Uniti.

Economia cinese

La Cina è principalmente un centro manifatturiero e un'economia guidata dalle esportazioni. I dati commerciali dell'U.S. Census Bureau mostrano che la Cina sta gestendo un grande surplus commerciale con gli Stati Uniti dal 1985.Ciò significa che la Cina vende più beni e servizi agli Stati Uniti di quanto gli Stati Uniti vendano alla Cina.

Gli esportatori cinesi ricevono dollari USA (USD) per le loro merci vendute negli Stati Uniti, ma hanno bisogno di renminbi (RMB o yuan) per pagare i loro lavoratori e immagazzinare denaro a livello locale. Vendono i dollari che ricevono attraverso le esportazioni per ottenere RMB, che aumenta l'offerta di USD e aumenta la domanda di RMB.

banca centrale cinese, Banca Popolare Cinese (PBOC), ha effettuato interventi attivi per prevenire questo squilibrio tra dollaro USA e yuan nei mercati locali. Acquista i dollari statunitensi in eccesso disponibili dagli esportatori e dà loro lo yuan richiesto. PBOC può stampare yuan se necessario. In effetti, questo intervento della PBOC crea una scarsità di dollari USA, che mantiene i tassi USD più alti. La Cina quindi accumula USD come riserve forex.

Flusso di valuta autocorrettivo

Il commercio internazionale che coinvolge due valute ha un meccanismo di autocorrezione. Supponiamo che l'Australia stia correndo a disavanzo delle partite correnti (cioè, l'Australia importa più di quanto non esporti, come nello scenario 1). Gli altri paesi che inviano merci in Australia vengono pagati in dollari australiani (AUD), quindi c'è un'enorme offerta di AUD nel mercato internazionale, che porta l'AUD a deprezzarsi di valore rispetto ad altri valute.

Tuttavia, questo calo dell'AUD renderà le esportazioni australiane più economiche e le importazioni più costose. A poco a poco, l'Australia inizierà a esportare di più e ad importare di meno, a causa della sua valuta di valore inferiore. Questo alla fine invertirà lo scenario iniziale (scenario 1 sopra). Questo è il meccanismo di autocorrezione che si verifica regolarmente nel commercio internazionale e nei mercati forex, con un intervento minimo o nullo da parte di alcuna autorità.

La Cina ha bisogno di un debole Renminbi

La strategia della Cina è quella di mantenere una crescita guidata dalle esportazioni, che aiuta a generare posti di lavoro e le consente, attraverso tale crescita continua, di mantenere la sua vasta popolazione impegnata in modo produttivo. Poiché questa strategia dipende dalle esportazioni (oltre il 16% delle quali è andato negli Stati Uniti nel 2019), la Cina ha bisogno di RMB per continuare ad avere una valuta inferiore rispetto al dollaro USA, e quindi offrire prezzi più convenienti.

Se la PBOC smettesse di interferire, nel modo descritto in precedenza, il RMB si autocorreggerebbe e aumenterebbe di valore, rendendo così le esportazioni cinesi più costose. Porterebbe a una grave crisi di disoccupazione a causa della perdita delle attività di esportazione.

La Cina vuole mantenere le sue merci competitive sui mercati internazionali, e ciò non può accadere se il RMB apprezza. Mantiene quindi il RMB basso rispetto all'USD utilizzando il meccanismo che è stato descritto. Tuttavia, questo porta a un enorme accumulo di USD come riserve forex per la Cina.

Strategia PBOC e inflazione cinese

Sebbene altri paesi ad alta intensità di lavoro e orientati all'esportazione come l'India effettuino misure simili, lo fanno solo in misura limitata. Una delle maggiori sfide derivanti dall'approccio che è stato delineato è che porta a un'elevata inflazione.

La Cina ha uno stretto controllo statale sulla sua economia ed è in grado di gestire l'inflazione attraverso altre misure come sussidi e controlli sui prezzi. Altri paesi non hanno un livello di controllo così alto e devono cedere alle pressioni del mercato di un'economia libera o parzialmente libera.

L'uso delle riserve in USD da parte della Cina

La Cina ha circa $ 3 trilioni nelle riserve valutarie a giugno 2020. Come gli Stati Uniti, esporta anche in altre regioni come l'Europa. L'euro costituisce la seconda tranche più grande delle riserve valutarie cinesi. La Cina ha bisogno di investire tali enormi scorte per guadagnare almeno il tasso privo di rischio. Con trilioni di dollari USA, la Cina ha scoperto che i titoli del Tesoro USA offrono la destinazione di investimento più sicura per le riserve valutarie cinesi.

Sono disponibili molte altre destinazioni di investimento. Con le scorte di euro, la Cina può considerare di investire nel debito europeo. Forse, anche le scorte di dollari USA possono essere investite per ottenere rendimenti comparativamente migliori dal debito in euro.

Tuttavia, la Cina riconosce che la stabilità e la sicurezza degli investimenti hanno la priorità su tutto il resto. Sebbene l'Eurozona esista da circa 18 anni, rimane ancora instabile. Non è nemmeno certo se l'Eurozona (e l'Euro) continueranno ad esistere nel medio-lungo termine. Un scambio di asset (da debito USA a debito in euro) è quindi sconsigliato, soprattutto nei casi in cui l'altro asset è considerato più rischioso.

Altre classi di attività come immobili, azioni e titoli di stato di altri paesi sono molto più rischiose rispetto al debito degli Stati Uniti. Il denaro di riserva del Forex non è denaro di riserva da scommettere in titoli rischiosi in mancanza di rendimenti più elevati.

Un'altra opzione per la Cina è usare i dollari altrove. Ad esempio, i dollari possono essere utilizzati per pagare i paesi del Medio Oriente per le forniture di petrolio. Tuttavia, anche quei paesi dovranno investire i dollari che ricevono. In effetti, a causa dell'accettazione del dollaro come valuta del commercio internazionale, qualsiasi offerta di dollari alla fine risiede nella riserva forex di una nazione, o nell'investimento più sicuro: gli Stati Uniti. Titoli del Tesoro.

Un motivo in più per la Cina di acquistare continuamente titoli del Tesoro degli Stati Uniti è la dimensione gigantesca del deficit commerciale degli Stati Uniti con la Cina. Il deficit mensile è di circa $ 25-35 miliardi, e con quella grande quantità di denaro coinvolta, i Treasury sono probabilmente la migliore opzione disponibile per la Cina. L'acquisto di buoni del Tesoro USA migliora la Cina fornitura di denaro e merito creditizio. Vendere o scambiare tali titoli del Tesoro annullerebbe questi vantaggi.

Impatto dell'acquisto da parte della Cina del debito degli Stati Uniti

Il debito degli Stati Uniti offre il paradiso più sicuro per le riserve valutarie cinesi, il che significa che la Cina offre prestiti agli Stati Uniti in modo che gli Stati Uniti possano continuare ad acquistare i beni prodotti dalla Cina.

Quindi, finché la Cina continuerà ad avere un'economia guidata dalle esportazioni con un enorme surplus commerciale con gli Stati Uniti, continuerà ad accumulare dollari USA e debito USA. I prestiti cinesi agli Stati Uniti, attraverso l'acquisto di debito statunitense, consentono agli Stati Uniti di acquistare prodotti cinesi. È una situazione vantaggiosa per entrambe le nazioni, con entrambe che beneficiano reciprocamente. La Cina ottiene un enorme mercato per i suoi prodotti e gli Stati Uniti beneficiano dei prezzi economici delle merci cinesi. Al di là della loro ben nota rivalità politica, entrambe le nazioni (volenti o nolenti) sono chiuso dentro uno stato di interdipendenza di cui entrambi beneficiano e che è probabile che continui.

USD come valuta di riserva

In effetti, la Cina sta acquistando l'attuale "valuta di riserva". Fino al 19° secolo, l'oro era lo standard globale per le riserve. È stata sostituita dalla sterlina britannica.Oggi sono i Treasury statunitensi ad essere considerati virtualmente i più sicuri.

Oltre alla lunga storia dell'uso dell'oro da parte di più nazioni, la storia fornisce anche casi in cui molti paesi avevano enormi riserve di sterline inglesi (GBP) nell'era post-seconda guerra mondiale. Questi paesi non intendevano spendere le loro riserve in GBP o investire nel Regno Unito, ma conservavano le sterline inglesi esclusivamente come riserve sicure.

Quando quelle riserve sono state vendute, tuttavia, il Regno Unito ha dovuto affrontare una crisi valutaria. La sua economia si è deteriorata a causa dell'eccesso di offerta della sua valuta, portando a tassi di interesse elevati.Lo stesso accadrà agli Stati Uniti se la Cina deciderà di scaricare le sue partecipazioni di debito degli Stati Uniti?

Vale la pena notare che il sistema economico prevalente dopo l'era della seconda guerra mondiale richiedeva al Regno Unito di mantenere un tasso di cambio fisso. A causa di tali restrizioni e dell'assenza di un sistema di cambio flessibile, la vendita delle riserve GBP da parte di altri paesi ha causato gravi conseguenze economiche per il Regno Unito.

Poiché il dollaro USA ha un tasso di cambio variabile, tuttavia, qualsiasi vendita da parte di qualsiasi nazione che detenga enormi riserve di debito o dollari USA innescherà l'aggiustamento della bilancia commerciale a livello internazionale. Le riserve statunitensi scaricate dalla Cina finiranno con un'altra nazione o torneranno negli Stati Uniti.

ripercussioni

Le ripercussioni per la Cina di un simile sbarco sarebbero peggiori. Un eccesso di offerta di dollari USA porterebbe a un calo dei tassi in USD, aumentando le valutazioni del RMB. Aumenterebbe il costo dei prodotti cinesi, facendo perdere loro il vantaggio competitivo sul prezzo. La Cina potrebbe non essere disposta a farlo, poiché ha poco senso economico.

Se la Cina (o qualsiasi altra nazione che ha un avanzo commerciale con gli Stati Uniti) smette di acquistare buoni del Tesoro statunitensi o addirittura inizia a scaricare il suo forex statunitense riserve, il suo surplus commerciale diventerebbe un deficit commerciale, qualcosa che nessuna economia orientata all'esportazione desidererebbe, poiché starebbero peggio in quanto un risultato.

Le continue preoccupazioni per l'aumento della detenzione da parte della Cina di buoni del Tesoro degli Stati Uniti o il timore che Pechino li scarichi non sono giustificate. Anche se dovesse succedere una cosa del genere, i dollari e... titoli di debito non sarebbe svanito. Avrebbero raggiunto altri caveau.

Prospettiva di rischio per gli Stati Uniti

Sebbene questa attività in corso abbia portato la Cina a diventare un creditore degli Stati Uniti, la situazione per gli Stati Uniti potrebbe non essere così grave. Considerando le conseguenze che la Cina soffrirebbe dalla vendita delle sue riserve statunitensi, la Cina (o qualsiasi altra nazione) probabilmente si asterrà da tali azioni.

Anche se la Cina dovesse procedere con la vendita di queste riserve, gli Stati Uniti, essendo un'economia libera, possono stampare qualsiasi quantità di dollari secondo necessità. Può anche prendere altre misure come Facilitazione per quantità (QE). Sebbene stampare dollari ridurrebbe il valore della sua valuta, aumentando così l'inflazione, in realtà funzionerebbe a favore del debito degli Stati Uniti. Il valore di rimborso reale diminuirà proporzionalmente all'inflazione, qualcosa di buono per il debitore (Stati Uniti), ma negativo per il creditore (Cina).

Sebbene il deficit di bilancio degli Stati Uniti sia in aumento, il rischio che gli Stati Uniti non siano inadempienti sul proprio debito rimane praticamente nullo (a meno che non venga presa una decisione politica in tal senso). In effetti, gli Stati Uniti potrebbero non aver bisogno che la Cina acquisti continuamente il proprio debito; piuttosto la Cina ha bisogno di più degli Stati Uniti, per garantire la sua continua prosperità economica.

Prospettiva di rischio per la Cina

La Cina, d'altra parte, deve preoccuparsi di prestare denaro a una nazione che ha anche l'autorità illimitata di stamparlo in qualsiasi importo. L'elevata inflazione negli Stati Uniti avrebbe effetti negativi per la Cina, poiché il valore di rimborso reale alla Cina sarebbe ridotto in caso di inflazione elevata negli Stati Uniti.

Volente o nolente, la Cina dovrà continuare ad acquistare debito degli Stati Uniti per garantire competitività di prezzo per le sue esportazioni a livello internazionale.

La linea di fondo

Le realtà geopolitiche e le dipendenze economiche spesso portano a situazioni interessanti nell'arena globale. Il continuo acquisto di debito degli Stati Uniti da parte della Cina è uno di questi scenari interessanti. Continua a sollevare preoccupazioni sul fatto che gli Stati Uniti diventino una rete nazione debitrice, suscettibile alle richieste di a nazione creditore. La realtà, tuttavia, non è così desolante come potrebbe sembrare, poiché questo tipo di accordo economico è in realtà un vantaggio per entrambe le nazioni.