Formula del costo medio ponderato del capitale (WACC)

Costo medio ponderato del capitale (WACC) viene utilizzato da analisti e investitori per valutare i ritorni di un investitore su un investimento in una società. Poiché la maggior parte delle imprese opera con fondi presi in prestito, il costo del capitale diventa un parametro importante nella valutazione del potenziale di redditività netta di un'impresa. Il WACC misura il costo di un'azienda per prendere in prestito denaro, dove la formula WACC utilizza sia il debito che il capitale proprio dell'azienda nel suo calcolo.

Qual è il costo medio ponderato del capitale (WACC)?

Il WACC è il costo medio al netto delle imposte delle varie fonti di capitale di un'azienda, tra cui azioni ordinarie, azioni privilegiate, obbligazionie qualsiasi altro debito a lungo termine. In altre parole, il WACC è il tasso medio che un'azienda si aspetta di pagare per finanziare le proprie attività.

Le aziende spesso gestiscono la loro attività utilizzando il capitale che raccolgono attraverso varie fonti. Includono la raccolta di denaro attraverso la quotazione delle proprie azioni in borsa (azioni), l'emissione di obbligazioni che pagano interessi o l'assunzione di prestiti commerciali (debito). Tutto questo capitale ha un costo e il costo associato a ciascun tipo varia per ciascuna fonte.

Poiché il finanziamento di una società è in gran parte classificato in due tipi—debito e capitale—Il WACC è il costo medio per raccogliere quel denaro, calcolato in proporzione a ciascuna delle fonti.

Perché la formula WACC è importante

WACC è una formula che fornisce informazioni su quanto interesse deve un'azienda per ogni dollaro che finanzia. Gli analisti utilizzano il WACC per valutare il valore di un investimento. WACC è un numero chiave utilizzato in flusso finanziario attualizzato (DCF). Il management dell'azienda utilizza anche i dati WACC come hurdle rate nella scelta dei progetti da intraprendere. Nel frattempo, gli investitori utilizzeranno il WACC per valutare se un investimento è fattibile.

La formula per WACC

La formula WACC include il costo medio ponderato del capitale più il costo medio ponderato del debito. Si noti che, in genere, il costo del debito è inferiore al costo del capitale in quanto gli interessi passivi sono fiscalmente deducibili.

​WACC=(VE​×Re)+(VD​×RD×(1−TC))dove:E=Valore di mercato del capitale dell'impresaD=Valore di mercato del debito dell'impresaV=E+DRe=Costo del capitaleRD=Costo del debitoTC=Aliquota dell'imposta sulle società​

Come calcolare il WACC

La formula WACC è la somma di due termini:

$(\frac{\mathrm{e.}}{\mathrm{v.}}\times \mathrm{R.}\mathrm{e.})$(VE​×Re)

$(\frac{\mathrm{D.}}{\mathrm{v.}}\times \mathrm{R.}\mathrm{D.}\times (1.-\mathrm{T.}\mathrm{C.}\left)\right)$(VD​×RD×(1−TC))

Il primo rappresenta il valore ponderato del patrimonio netto, mentre il secondo rappresenta il valore ponderato del capitale di debito.

Componenti di capitale e debito della formula WACC

Il WACC viene calcolato moltiplicando il costo di ciascuna fonte di capitale (debito e capitale proprio) per il relativo peso, quindi sommando i prodotti per determinarne il valore. Nella formula sopra, E/V rappresenta la proporzione di finanziamento basato su azioni, mentre D/V rappresenta la proporzione di finanziamento basato su debito.

È un malinteso comune che il capitale azionario non abbia costi concreti che l'azienda deve pagare dopo aver quotato le sue azioni in borsa. In realtà, c'è un costo del capitale. Il tasso di rendimento atteso degli azionisti è considerato un costo dal punto di vista della società.

Questo perché se la società non riesce a fornire questo rendimento atteso, gli azionisti venderanno semplicemente le loro azioni, il che porterà a una diminuzione del prezzo delle azioni e della valutazione complessiva della società. Il costo del capitale è essenzialmente l'importo che un'azienda deve spendere per mantenere un prezzo delle azioni che manterrà i suoi investitori soddisfatti e investiti.

Si può usare il CAPM (capital asset pricing model) per determinare il costo del patrimonio netto. Il CAPM è un modello che ha stabilito la relazione tra rischio e rendimento atteso per gli asset ed è ampiamente seguito per la determinazione del prezzo di titoli rischiosi come azioni, generazione di rendimenti attesi per le attività dato il rischio associato e calcolo dei costi di capitale.

Il CAPM richiede il tasso privo di rischio, il beta e il rendimento storico del mercato: si noti che il premio per il rischio azionario (ERP) è la differenza tra il rendimento storico del mercato e il tasso privo di rischio.

La parte di debito della formula WACC rappresenta il costo del capitale per il debito emesso dall'azienda. Rappresenta gli interessi che una società paga sulle obbligazioni emesse o sui prestiti commerciali presi dalla banca.

Esempio di come usare WACC

Calcoliamo il WACC per il gigante della vendita al dettaglio Walmart (WMT). Ad aprile 2021, il tasso privo di rischio rappresentato dal rendimento annuo di un titolo del Tesoro a 20 anni era del 2,21%. Walmart beta era 0,48 al 14 aprile 2021. Nel frattempo, il rendimento medio a lungo termine del mercato è di circa l'8%. Utilizzando il CAPM, il costo del capitale di Walmart è del 4,99%.

La capitalizzazione di mercato di Walmart era di 394 miliardi di dollari al 14 aprile 2021. Il debito a lungo termine ammontava a $ 44 miliardi alla fine dell'anno fiscale 2021 e il suo costo medio del debito era del 3,9%.

Il WACC per Walmart è il seguente:

V = E + D = $ 394 miliardi + $ 44 miliardi = $ 438 miliardi.

Il costo del capitale legato alle azioni per Walmart è:

(E/V) x Re = (394 / 438) x 4,99% = 0,045.

La componente debito è:

(D/V) x Rd x (1 - Tc) = (44 / 438) x 3,9% x (1 - 33,3%) = 0,0026.

Utilizzando le due cifre calcolate sopra, il WACC per Walmart può essere calcolato come:

0.045 + 0.0026 = 4.76%

In media, Walmart paga circa il 4,76% all'anno come costo del capitale complessivo raccolto tramite una combinazione di debito e capitale.

L'esempio sopra è una semplice illustrazione per calcola WACC. Potrebbe essere necessario calcolarlo in modo più elaborato se l'azienda dispone di più forme di capitale, ciascuna con un costo diverso.

Ad esempio, se le azioni privilegiate sono negoziate a un prezzo diverso rispetto alle azioni ordinarie, se la società ha emesso obbligazioni di diversa scadenza offrono rendimenti diversi o se la società ha un prestito commerciale a tassi di interesse diversi, quindi ciascuna di queste componenti deve essere contabilizzata separatamente e sommata in proporzione al capitale sollevato.

Limitazioni del WACC

Il WACC può essere difficile da calcolare se non hai familiarità con tutti gli input. Livelli di debito più elevati significano che l'investitore o la società richiederanno WACC più elevati. Equilibrio più complesso fogli, come vari tipi di debito con vari tassi di interesse, rendono più difficile il calcolo WACC. Ci sono molti input per il calcolo del WACC— come i tassi di interesse e le aliquote fiscali — che possono essere influenzati dal mercato e dalle condizioni economiche.

Insieme, il debito e il mix di azioni di una società sono considerati la sua struttura del capitale. Uno svantaggio del WACC è che presuppone una struttura del capitale fissa. Cioè, il WACC presuppone che l'attuale struttura del capitale rimarrà la stessa in futuro.

Un'altra limitazione del WACC è il fatto che ci sono vari modi di calcolare la formula, che possono lasciare risultati diversi. Il WACC non è inoltre adatto per accedere a progetti rischiosi perché per riflettere il rischio più elevato il costo del capitale sarà più elevato. Invece, gli investitori possono scegliere di utilizzare il valore attuale rettificato (APV), che non utilizza il WACC.

Domande frequenti sul WACC

Qual è la formula WACC?

La formula WACC è calcolata come (E/V * Re) + [D/V * Rd * (1 - Tc)].

Come calcolo il WACC?

Il WACC è calcolato con le seguenti variabili: E è il valore di mercato azionario dell'impresa, D è l'impresa valore di mercato del debito, Re è il costo del capitale, Rd è il costo del debito e Tc è l'aliquota dell'imposta sulle società.

Che cos'è un buon WACC?

Un WACC "buono" è solitamente un WACC inferiore. Un WACC alto è generalmente un segnale di rischio più elevato. A parità di condizioni, minore è il WACC maggiore è il valore di mercato dell'azienda.

A cosa serve il WACC?

Il WACC viene utilizzato come punto di riferimento sull'opportunità di investire in un progetto o in un'azienda. È un calcolo interno per determinare il costo del capitale di un'azienda.

Il WACC è nominale o reale?

Il WACC si basa su tassi nominali e quindi la maggior parte dei calcoli WACC sono considerati nominali. Gli input per il calcolo del WACC sono nominali, come il costo del debito, i flussi di cassa delle obbligazioni, i prezzi delle azioni e i flussi di cassa liberi.

La linea di fondo

Il WACC è una formula che tiene conto del costo del debito e del patrimonio netto di un'azienda utilizzando una formula, sebbene possa anche essere calcolato con excel. La formula è utile per analisti, investitori e dirigenti aziendali, i quali la utilizzano per scopi diversi.