7 iemesli, kāpēc akcijas var būt krasi pārvērtētas

Lai gan ASV akcijas ir strauji kritušās no saviem rekordiem, Goldman Sachs brīdina, ka "S&P 500 novērtēšana ir izstiepts salīdzinājumā ar vēsturi. "Tas var būt nepietiekams apgalvojums. Goldmans aplūkoja deviņus vērtēšanas rādītājus S&P 500 indekss (SPX) un konstatēja, ka pašreizējās vērtības septiņām no tām ievērojami pārsniedz vēsturiskos vidējos rādītājus laika posmā no 1976. gada, kā norādīts tabulā zemāk. Dati ir balstīti uz Goldmana ziņojumu, kuram ir atbilstošs nosaukums "Kur ieguldīt. 2019. gada ASV akciju perspektīva: riska atgriešanās. "

7 Vērtības brīdinājuma zīmes
Metriskā	Pašreizējā vērtība	Procentile vs. Vēsture
ASV Tirgus vāciņš / IKP	188%	98%
Uzņēmuma vērtība (EV) / Pārdošana	2,2 reizes	91%
Cikliski koriģēts P/E (CAPE)	26,1x	81%
Cenas/grāmatas (P/B) attiecība	3.2x	84%
Naudas plūsmas ienesīgums	7.6%	81%
Uzņēmuma vērtība (EV) / EBITDA	10,9x	81%
Pārsūtīt P/E attiecību	15,6x	75%

Nozīme investoriem

Par spīti S&P 500 vērtības kritumam par 1,5% no gada līdz decembrim. 7, septiņi no deviņiem Goldmana pētītajiem rādītājiem tagad reģistrē augstākus kapitāla novērtējumus nekā no 75% līdz 98% no novērojumiem, kas veikti kopš 1976. gada. Viena rādītāja gadījumā - naudas plūsmas ienesīgums, kas ir naudas plūsmas attiecība pret akciju cenu - jo zemāks skaitlis, jo augstāks ir netiešais novērtējums. Tādējādi naudas plūsmas ienesīgums bija lielāks nekā tagad 81% gadījumu kopš 1976. gada.

Esošais buļļu tirgus ir gandrīz četrkāršojusi ASV akciju cenas, ko mēra pēc S&P 500, kopš tās sākās gandrīz pirms 10 gadiem, 2009. gada martā. Tā kā ieguldītāju optimisms par turpmāko uzņēmumu peļņas pieaugumu šajā laikā ir palielinājies, ir palielinājies arī akciju novērtējums.

The CAPE attiecība ir piesaistījusi īpašu uzmanību no lāču novērotājiem 2018. gadā, no kuriem daži to minējuši kā signālu par gaidāmo tirgus sabrukumu. Gads sākās otrajā augstākajā S&P 500 lasījumā jebkad, virs tā, kur tas bija pirms gada Lielā avārija 1929, un to pārsniedza tikai vērtība pirms dotcom avārija 2000.-2002, kā Investopedia tika detalizēti apspriesta agrāk šajā gadā. CAPE analīzē tiek izmantots ar inflāciju koriģēts vidējais rādītājs peļņa par akciju (EPS) no iepriekšējiem 10 gadiem, lai iegūtu kapitāla novērtējumu.

CAPE koeficienta izstrādātājs, Nobela prēmijas laureāts ekonomikā Roberts Šillers no Jēlas universitātes ir brīdinājis, ka pašreizējie tirgus vērtējumi ilgtermiņā nav ilgtspējīgi, kā tas tika apspriests citā Investopedia ziņojums. Viņš ir īpaši nobažījies par to, ka "sabiedrībā trūkst veselīgas skepsi par uzņēmumu ienākumiem, kā arī nav populāru stāstījumu, kas saistītu ienākumu pieaugumu ar pārejošiem faktoriem, "kā viņš rakstījis esejā pārpublicējis MarketWatch.

Viens no lielākajiem satraukuma iemesliem var būt kopējā ASV akciju tirgus kapitalizācijas attiecība pret IKP, kas ir galvenais rādītājs Vorens Bafets. Lai gan viņš acīmredzot nesen nav sniedzis publiskus komentārus par šo jautājumu, šis rādītājs ir mirgojis brīdinājuma zīmes citiem investoriem un tirgus vērotājiem. Investopedia raksts. Tikmēr Goldmena ziņojumā ir iekļauti trīs lieli riski ASV akcijām 2019. gadā, kas padara akcijas ar augstu novērtējumu neaizsargātākas.

3 lieli riski priekšā
1. risks: tarifi	2019. gada S&P 500 EPS var būt par 7% zemāks
2. risks: algu inflācija	Darbaspēka izmaksas ir vienādas ar 13% no tipiskā S&P 500 uzņēmuma pārdošanas apjoma
3. risks: Obligāciju peļņas pieaugums	Straujais obligāciju ienesīguma pieaugums mēdz samazināt akciju apjomu

Goldmans atklāj, ka ikmēneša izmaiņas ir 20 bāzes punkti (bps) vai vairāk (uz augšu vai uz leju) ienesīgumā 10 gadu ASV valsts kases parādzīme ir noticis 44% mēnešu laikā kopš 1962. gada. Kad ienesīgums konkrētajā mēnesī palielinās par mazāk nekā 20 bāzes punktiem, S&P 500 var to "sagremot", kā raksta Goldmens. No otras puses, indekss parasti samazinās, kad T-Note ienesīgums palielinās par vairāk nekā 20 bps.

Skatoties uz priekšu

Savā esejā Šillers raksta, ka "ASV akciju tirgus [ir] visdārgākais pasaulē", pamatojoties uz viņa CAPE koeficienta analīzi. Ņemot vērā vairākus citus vērtēšanas rādītājus, kas arī ievērojami pārsniedz nesenās vēstures normas un ir saistīti ar galvenajiem riskiem kā Goldman prezentēja, ieguldītājiem būtu labi sagatavoties iespējai, ka krājumos būs vēl vairāk lejupejošu likmju cenas. Ja tas, ko Šillers dēvē par “veselīgu skepsi par uzņēmumu peļņu”, sāk dominēt investoru psiholoģijā, kritums var būt dramatisks.